Una startup unicornio falsificó datos, y los inversores fueron estafados por 3 mil millones de yuanes.

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La exposición de un gran caso

Este artículo tiene 3741 palabras, aproximadamente 5.3 minutos de lectura

Autor | Wang Tao  Editor | Nosotros

Fuente | #Rongzhong Finanzas

(ID: thecapital)

Hace poco, el tribunal colegiado del distrito de Bandung en Indonesia leyó oficialmente una sentencia, dejando a todo el mercado de primera categoría del sudeste asiático en suspenso.

El unicornio acuícola eFishery fue llamado “la joya de la corona de la tecnología agrícola en Indonesia”, su fundador Gibran Huzaifa, por cometer delitos de malversación y lavado de dinero (TPPU), fue condenado a 9 años de prisión, además de una multa de 1.000 millones de rupias indonesias, y puede apelar en siete días. Otros dos ex altos ejecutivos del mismo caso, Angga Hadrian Raditya y Andri Yadi, recibieron penas de 9 y 7 años de prisión respectivamente.

Este asunto, en el círculo tecnológico del sudeste asiático, en los últimos años, es sumamente raro; una figura que alguna vez llevó el halo de “fundador de unicornio” ha sido realmente enviada a prisión por medios judiciales con medidas penales.

Esta sentencia también cierra un largo ciclo de seis años de un esquema de doble contabilidad, que empezó en 2018 y continuó hasta 2024. SoftBank, bajo la dirección de Masayoshi Son, Temasek de Singapur, Peak XV de Sequoia India, el fondo 42X de Abu Dabi, el mayor fondo de pensiones público de Malasia, responsAbility de Suiza, 500 Startups, Polaris Group, Aqua-Spark, además de HSBC y DBS Bank que proporcionaron financiamiento de deuda, estos organismos, con estándares de diligencia debida casi de nivel mundial, fueron engañados durante cinco o seis años por una historia “emocionante” y números “bonitos”.

Entre ellos, el Vision Fund de Masayoshi Son también invirtió en eFishery en la ronda de Serie C en 2022 y en la Serie D en 2023. Cuando la verdad salió a la luz, la condena de 9 años puso fin legal a esta farsa.

De “la luz acuícola de Indonesia” a prisionero

Gibran ha tenido una caída enorme en su vida. Según una entrevista exclusiva publicada por Bloomberg hace un año, el inicio de la estafa de eFishery puede rastrearse con precisión a una hoja de Excel en la noche de finales de 2018.

En ese momento, Gibran aún era CEO de una startup que en tres meses iba a agotar su efectivo, con más de cien empleados esperando su salario. Los números en su escritorio no eran atractivos; si no lograba cerrar la próxima ronda de financiamiento, su empresa pasaría de ser “la estrella emergente en acuicultura en Indonesia” a una historia de fracaso a medio camino.

Entonces abrió los informes, modificó los números uno por uno, y en menos de una hora, logró en la hoja de Excel lo que no había podido en cinco años. Cuando pulsó enviar, pensó que los inversores pronto descubrirían la mentira, pero para su sorpresa, nadie salió a desenmascararla.

Desde ese momento, eFishery tuvo dos conjuntos de cuentas: uno real, solo para el equipo interno; otro inflado, para presentar a los inversores. Este doble sistema se mantuvo hasta 2024, durante seis años.

¿Hasta qué punto fue grande esta estafa? A principios de 2025, la consultora FTI realizó una investigación interna, y solo en los primeros nueve meses de 2024, eFishery reportó ingresos de 7.52 mil millones de dólares, pero en realidad solo tuvo 1.57 mil millones, más del 75% de los ingresos fueron inventados. En ese mismo período, la compañía afirmó tener 400,000 dispositivos de alimentación inteligente en uso en campo, pero tras la verificación, solo había alrededor de 24,000, inflando la cifra casi 16 veces. Solo en esos nueve meses, los ingresos ficticios alcanzaron casi 600 millones de dólares.

Desde 2018 hasta 2024, las pérdidas totales a inversores por eFishery, según varias fuentes, alcanzaron aproximadamente 300 millones de dólares. Esta “luz acuícola en Indonesia”, que alguna vez valió 1.4 mil millones de dólares y tenía casi 2000 empleados, tras eliminar las burbujas, resulta ser mucho más pequeña de lo que todos pensaban.

Mirando atrás, la caída de eFishery empezó a gestarse en la segunda mitad de 2023, cuando ya circulaban rumores de “ingeniería financiera”; en diciembre de 2024, la empresa publicó silenciosamente un anuncio sobre “ajustar la dirección para fortalecer la gobernanza interna”, con un lenguaje vago, pero que ya reflejaba una crisis en el consejo; en enero de 2025, un borrador de la investigación de FTI se filtró, en abril Bloomberg publicó un extenso testimonio de Gibran, y en agosto, la policía indonesia detuvo a los tres. Un año después, el 29 de abril, el tribunal de Bandung dictó sentencia, cerrando la parte legal de esta historia.

¿Cómo engañar a los inversores top?

En enero de 2022, eFishery completó una ronda de Serie C por 90 millones de dólares, con una valoración superior a 4 mil millones. La ronda fue liderada por Temasek, SoftBank Vision Fund II y Peak XV de Sequoia India, con participación también de Polaris Group, Go-Ventures, Aqua-Spark, Wavemaker y otros. Era la primera vez que un fondo de Masayoshi Son entraba en la lista de accionistas de eFishery, además de ser uno de los inversores iniciales.

Solo un año y medio después, en julio de 2023, eFishery anunció una ronda de Serie D. La financiación pública reportada fue de 200 millones, pero según los documentos presentados ante la Autoridad de Contabilidad y Supervisión Empresarial de Singapur (ACRA), la cantidad cerrada inicialmente fue de aproximadamente 108 millones, y la valoración de la empresa subió a 1.3 mil millones, con algunos informes internos incluso llegando a 1.4 mil millones.

Esta ronda fue liderada por el fondo 42X de Abu Dabi, con una inversión cercana a 100 millones; SoftBank Vision Fund II también invirtió unos 5 millones adicionales; Polaris Group aportó unos 3 millones. Entre los nuevos inversores estaban el mayor fondo de pensiones público de Malasia, responsAbility de Suiza, y 500 Startups de Silicon Valley. La asesoría financiera exclusiva fue de Goldman Sachs.

Gracias a esta ronda de Serie D, eFishery fue etiquetada como “el primer unicornio en acuicultura a nivel mundial”.

El fondo G42 de inteligencia artificial de los Emiratos Árabes, el fondo de Temasek, Peak XV, el fondo de pensiones de Malasia, responsAbility, 500 Startups, Polaris, además del financiamiento de deuda de HSBC y DBS, y la asesoría de Goldman Sachs en la Serie D, conforman una lista de inversores que, en términos de diligencia, perspectiva geográfica y lógica de inversión, difícilmente pudieron haber sido engañados colectivamente. Sin embargo, esta estafa los engañó durante cinco o seis años.

Lo que convenció a estos inversores de primer nivel fue una historia de emprendimiento casi perfecta. Indonesia es el segundo mayor país de acuicultura del mundo, pero su potencial de desarrollo solo alcanza un 7%-9%, y su industria está muy dispersa, con poca digitalización. Gibran, originario de una familia de criadores de bagres, empezó desde abajo en la industria, lo que encajaba con la narrativa preferida por los LP: “fundador con alta afinidad con el sector”.

Su negocio de dispositivos de alimentación inteligente, que combina IoT, datos y finanzas inclusivas, ofrecía financiamiento y ventas a pequeños agricultores sin acceso a servicios financieros, y también productos de camarón “libres de antibióticos y rastreables” para consumidores de clase media y importadores occidentales. Cada capa de la narrativa tocaba palabras clave muy valoradas en la última década: tecnología, inclusión, ESG, sostenibilidad. Además, presentaba un informe de impacto que afirmaba que aumentaría los ingresos de los agricultores en un 45%, aportaría 1.55% del PIB acuícola en Indonesia y reduciría la huella de carbono en un 92% respecto a la ganadería, una propuesta que parecía moralmente sólida y financieramente prometedora.

eFishery no operaba con “cuentas grises”, sino con dos sistemas contables paralelos durante seis años. La exposición de esta gran estafa empezó con un denunciante interno valiente. La denuncia llevó a una investigación interna, y posteriormente, la junta de eFishery contrató a la consultora internacional FTI para una investigación independiente. Solo entonces, se revelaron todas las pruebas.

Luego, Patrick Walujo, CEO del mayor grupo tecnológico de Indonesia, GoTo, en un foro empresarial, afirmó públicamente que falsificar informes financieros era “una acción vergonzosa”. Incluso un miembro del consejo usó un lenguaje severo, y las instituciones inversoras externas, al recordar esto, sintieron un escalofrío.

“Sé que esto está mal”, admitió Gibran en la audiencia, pero culpó en parte a la presión de crecimiento del sector de capital de riesgo y a la imitación entre pares: “Pero cuando todos hacen lo mismo y siguen sin ser atrapados, empiezas a cuestionar si realmente está mal”.

Su argumento de “solo para mantener la empresa a flote” no se sostiene ante seis años de falsificación y casi 600 millones de dólares en ingresos inflados.

Tras 9 años de cárcel, el ecosistema de VC del sudeste asiático también enfrenta una crisis de confianza. Desde el punto de vista judicial, este es un caso muy raro en la región: un fundador estrella condenado por delitos financieros. En la mayoría de los mercados emergentes, en la última década, casos similares se resolvían mediante acuerdos civiles, devolución de acciones o liquidaciones discretas. La sentencia del tribunal de Bandung marca una línea más clara entre “fracaso empresarial” y “delito penal”.

El impacto de la sentencia también es un aviso para futuros emprendedores. En los próximos años, cada proyecto en etapas avanzadas en el sudeste asiático será cuestionado en reuniones con LP: “¿Y si este no es el próximo eFishery?” Esta frase, repetida por comentaristas internacionales, devalúa las valoraciones en toda la región.

El resultado directo será una menor valoración de unicornio en Indonesia y Vietnam, mayor diligencia en las investigaciones previas, y una tendencia a verificar directamente con clientes y distribuidores en lugar de confiar solo en los datos de la empresa; además, la gobernanza liderada por fundadores se acelerará hacia una estructura más colegiada. Algunas firmas de auditoría y contabilidad regionales también enfrentarán una reevaluación de su credibilidad en las preguntas de los LP.

Una cuestión más profunda es si esto es solo “el mal de Gibran” o una consecuencia inevitable de la estructura de incentivos del sector. En la cultura global de VC que prioriza el crecimiento a toda costa en la última década, la manipulación financiera siempre ha estado en un área gris estructural. La mayoría de las irregularidades solo implican ajustes menores, pero eFishery llevó esa zona gris al 75%, transformándola en negro absoluto.

La situación de Gibran en 2018, con solo tres meses de efectivo y una valoración que decidiría la supervivencia, refleja un escenario que enfrentan muchos fundadores en etapas tempranas; ¿no sería una “elección racional” extender la vida de la empresa unos meses más y contar una historia más atractiva bajo presión? Esto es un problema que preocupa más a la comunidad de VC que la condena de un solo fundador.

Para los lectores del mercado primario chino, este caso también tiene una advertencia: en los últimos tres años, las instituciones chinas han aumentado su inversión en el sudeste asiático, con proyectos en Indonesia, Vietnam y Singapur en sus carteras.

La conclusión del caso eFishery no es “no invertir en el sudeste asiático”, sino una calibración necesaria de los riesgos. En proyectos transfronterizos, la participación local, terceros independientes y auditorías de flujo de efectivo en distribuidores son imprescindibles; cuando un proyecto recibe inversión de varias instituciones top, la pregunta no debe ser “¿debería también invertir?”, sino “¿el FOMO (miedo a perderse algo) ya ha reemplazado la diligencia real?”.

Para los fundadores, la condena por lavado de dinero en Indonesia significa que las operaciones en gris, antes consideradas riesgos comerciales, ahora se ven cada vez más como riesgos penales.

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