Delphi Digital analiza los cambios marginales en el modelo de financiamiento de Bitcoin Strategy, STRC se convierte en un motor clave de expansión pero con riesgos en aumento simultáneamente

Odaily planeta diario reportó que la institución de investigación en criptomonedas Delphi Digital publicó el último informe titulado «¿Hasta dónde puede estirar Saylor?», que realiza un análisis sistemático del mecanismo de expansión de fondos en Bitcoin (BTC) de Strategy, señalando que su estructura de financiamiento está pasando de una fase de “incremento de posición a bajo costo” a una de “rendimiento marginal decreciente”.

El informe muestra que, en el sistema de acumulación de activos centrado en Bitcoin, STRC se ha convertido en la principal herramienta de financiamiento para que Strategy continúe comprando BTC. En las etapas iniciales, dependía de un precio de acción de MSTR con un notable prima (mNAV muy por encima del valor neto de BTC) para lograr un ciclo positivo de “emisión que incrementa la participación”, pero a medida que la valoración cae a aproximadamente 1.24 veces el EV base en mNAV, el efecto de aumento de BTC por acción de la emisión ordinaria se acerca al punto de equilibrio.

Al mismo tiempo, aunque las herramientas de bonos convertibles jugaron un papel importante en etapas históricas, ya han acumulado aproximadamente 8.2 mil millones de dólares en principal, y enfrentan una presión de pago concentrada después de septiembre de 2027, lo que pone en duda la sostenibilidad a largo plazo de la estructura de financiamiento.

STRC proporciona una fuente continua de financiamiento a Strategy mediante el pago de dividendos mensuales con una tasa anualizada de aproximadamente el 11.5% a inversores de ingresos, para mantener el ritmo de compra de BTC. Sin embargo, este mecanismo también introduce obligaciones de flujo de efectivo continuas, de modo que cada ronda de financiamiento, además de aumentar los activos en BTC, también acumula cargas futuras de dividendos.

El informe enfatiza escenarios de riesgo clave: si el precio de BTC se mantiene estable y la prima de MSTR no se recupera, entonces las “ganancias por financiamiento de compra de monedas con STRC” podrían ser gradualmente compensadas por la “dilución de acciones ordinarias y obligaciones de dividendos”. Aunque los aproximadamente 2.25 mil millones de dólares en reservas de efectivo de la compañía pueden cubrir la presión de recompra de unos 1 mil millones en 2027, aún queda por resolver una estructura de deuda y dividendos de mayor escala en 2028.

Además, el límite máximo autorizado de emisión de aproximadamente 28.3 mil millones de dólares en STRC se convierte en un nodo de restricción clave. Una vez alcanzado ese límite, la capacidad de adquirir BTC adicional podría desacelerarse, pero las obligaciones de dividendos existentes seguirán presentes, lo que cambiará la trayectoria de crecimiento dinámico general de BTC por acción.