El IPC de China interanual del 2.8% supera las expectativas, ¿cuándo tomará el relevo el consumo downstream?

El 11 de mayo, la Oficina Nacional de Estadísticas publicó datos que muestran que, en abril, el PPI de China aumentó significativamente un 2.8% interanual, muy por encima del pronóstico del mercado del 1.8% y del valor anterior del 0.5%, alcanzando su nivel más alto desde agosto de 2022; en comparación mensual, subió un 1.7%, la mayor subida en casi cuatro años. En el lado del consumo, a pesar de la caída significativa en los precios de los alimentos, el IPC aún mostró una fuerte resistencia, subiendo inesperadamente del 1.0% del mes pasado al 1.2% interanual, también por encima del consenso del mercado del 0.9%.

Impulsado por el impacto global en la energía y el ciclo de gasto de capital en IA que genera inflación de entrada, aunque en marzo el PPI interanual ya había subido a territorio positivo (+0.5%), el salto a 2.8% en abril indica sustancialmente que el PPI de China ha puesto fin a un ciclo de caída de precios de más de tres años y medio, entrando en una fase de reinflación.

Desde una perspectiva estructural, esto es una inflación completamente dominada por la energía y las materias primas: los precios en la extracción de petróleo y gas natural aumentaron un 18.5% mensual y un 28.6% interanual; la industria del petróleo, carbón y otros combustibles aumentó un 16.4% mensual; y gradualmente se expandió desde los recursos hacia el sistema de producción interno, con la fabricación de productos químicos y materias químicas aumentando un 8.3% mensual. El sector relacionado con el petróleo contribuyó con 0.9 puntos porcentuales al aumento mensual del PPI; sumando las industrias de refinación y química, en conjunto aportaron el 85% del aumento mensual del PPI.

Además, la expansión de la demanda global de capacidad de cálculo en IA ha impulsado una alta demanda en las cadenas industriales de cobre, chips, fibra óptica y servidores, con las industrias de metales no ferrosos creciendo un 38.9% interanual. La demanda de capacidad de cálculo ha impulsado un aumento del 22.5% en los precios de fabricación de fibra óptica mensual. Sumado a los impulsores clave como la electrificación interna y la lucha contra la sobrecompetencia, los precios de los materiales relacionados con la energía, los metales no ferrosos y la IA han subido, contribuyendo en conjunto a un aumento de 3.54 puntos porcentuales en la inflación general del PPI (interanual +2.8%); aportando respectivamente 1.50%, 1.58% y 0.46%.

Si se excluyen estos factores, la inflación del PPI debería seguir en territorio negativo, siendo los bienes de consumo la principal carga negativa (-1%). Entre ellos, los precios de los productos minerales no metálicos relacionados con la construcción y el sector inmobiliario (como el cemento) cayeron un 5.5% interanual.

En cuanto al IPC, el aumento se debe principalmente a los precios de la gasolina (casi un 20% interanual) y al incremento en los precios de los servicios de viajes durante los días festivos, mientras que excluyendo alimentos y energía, el IPC subyacente interanual aumentó ligeramente al 1.2%, y el IPC de bienes básicos mostró una tendencia a la baja. Esto refleja claramente un escenario de inflación estructural con una demanda fuerte en la parte superior de la cadena y una tendencia más moderada en la parte inferior, sin signos claros de transmisión generalizada.