La distribución es el rey: Robinhood está devorando el mercado de predicciones

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Autor original: @Decentralisedco

Traducción original: AididiaoJP, Foresight News

En un artículo anterior, exploramos cómo HIP-4 lleva productos estructurados a Hyperliquid. Robinhood también realiza operaciones similares, entrando recientemente en el mercado de predicciones, y la siguiente tabla proporciona algunos antecedentes.

Fidelity, Schwab e Interactive Brokers crecieron en una época en la que el mercado de predicciones aún no existía. Incluso en las criptomonedas spot, esto representa solo una pequeña parte de sus productos totales. En comparación, Robinhood atiende a un grupo más joven, que puede querer apostar en eventos deportivos, comprar en largo acciones de semiconductores, hacer trading frecuente de Solana, y mantener posiciones en petróleo en el mercado de futuros. Los usuarios que crecieron en la era de «monitorear la situación» migrarán a plataformas como Polymarket o Kalshi si Robinhood no puede ofrecerles los mismos activos de riesgo.

Una forma de mitigar este riesgo es ofrecer contratos de eventos. Estas son herramientas binarias que se liquidan en función de un resultado de «sí» o «no». Cada contrato tiene un precio entre 0 y 1 dólar, reflejando la probabilidad en tiempo real de que ocurra el evento. Si aciertas, el contrato se liquida en 1 dólar; si fallas, en 0 dólares. El costo de entrada del usuario es la probabilidad de que ocurra el evento. Por ejemplo, un contrato de 0.60 dólares sobre el estrecho de Hormuz abierto antes del 30 de mayo es una señal de la creencia del mercado en su ocurrencia. Si la mayoría cree que algo sucederá, el espacio para obtener beneficios de ese evento será muy pequeño.

En Robinhood, estas herramientas pueden usarse como coberturas. Puedes comprar una posición larga en el estrecho de Hormuz abierto y también en el precio del petróleo, asumiendo que si el estrecho no se abre, el precio del petróleo se mantendrá alto.

Robinhood lanzó su negocio de mercado de predicciones en marzo de 2025, ofreciendo enrutamiento a través de KalshiEX. En nueve meses, los usuarios han negociado 12 mil millones de contratos. Aproximadamente el 70% del volumen de negociación anual se concentró en el cuarto trimestre. En el primer trimestre de 2026, Robinhood ya había registrado 8.8 mil millones de contratos de eventos.

En 2025, más de un millón de clientes de Robinhood negociaron contratos de eventos. Robinhood no lanzó estos mercados ni creó liquidez propia, sino que integró directamente los mercados de predicción de Kalshi. Robinhood actúa como capa de distribución mediante un panel para sus clientes. Toda la infraestructura todavía está, al menos por ahora, soportada por Kalshi (se explicará en detalle más adelante).

Kalshi y Polymarket dominan el mercado, representando más del 90% del volumen total de negociación en mercados de predicción. Robinhood distribuye los contratos de Kalshi a sus 27.4 millones de usuarios de pago, que invierten en acciones, criptomonedas, futuros, opciones y otros activos. Kalshi es solo una plataforma de mercado de predicciones, y no puede igualar esta capacidad de distribución.

De hecho, Robinhood contribuyó con el 50% de su volumen de negociación en el primer año de Kalshi.

Aunque Coinbase permite negociar acciones, criptomonedas, futuros y opciones (a través de la adquisición de Deribit), solo lanzó su mercado de predicciones en enero de este año. En cambio, el negocio de mercado de predicciones de Robinhood ya opera desde hace más de un año, con ingresos anuales que superan los 415 millones de dólares. Además, su base de usuarios activos mensuales es mucho mayor, alcanzando 13.5 millones frente a 9.2 millones de Coinbase.

El mercado de predicciones puede evolucionar aún más en Robinhood. Actualmente, en la app, son un hub independiente, desconectado del resto de la plataforma. Pero pronto podrán estar vinculados con acciones, opciones y criptomonedas, permitiendo a los traders de acciones comprar contratos de eventos de predicción directamente.

Imagina que abres la página de acciones de Nvidia antes de su informe de resultados. Verás información habitual: precio de la acción y cadena de opciones. Pero ahora también verás un contrato de evento: «¿Nvidia superará las expectativas de ingresos del Q2?». El precio de ese contrato es 0.72 dólares, lo que indica que el mercado estima en un 72% la probabilidad de que ocurra. Crees que el mercado subestima la demanda de productos Nvidia.

En este escenario, Robinhood te permite comprar acciones, comprar opciones de compra, o comprar 500 contratos de «Sí» por 360 dólares — si aciertas, obtendrás 140 dólares de ganancia (0.28 dólares por contrato × 500).

Robinhood coloca estas tres herramientas en la misma pantalla, sin necesidad de cambiar de pestaña.

Como en el ejemplo anterior con el petróleo, también puedes usar estas herramientas para cubrir tus posiciones. Puedes apostar a que Nvidia superará las expectativas y, al mismo tiempo, vender en corto las acciones para cubrir tu apuesta en el mercado de predicciones. Así, Robinhood te permite construir en menos de un minuto una estrategia de cobertura cruzada en diferentes activos en la misma pantalla.

Hasta ahora, esta integración en la página de negociación de acciones funciona muy bien para Robinhood, pero aún está en modo de prueba. Esto cambiará pronto, porque Robinhood está a punto de dar el siguiente paso.

Contexto de precios con información más enriquecida

La ventaja competitiva de Robinhood radica en ofrecer toda la información relevante en el momento y lugar que más la necesitan los usuarios. La era en la que uno compraba Bitcoin en Coinbase, negociaba opciones en Deribit, poseía acciones en Robinhood y comerciaba petróleo en IBKR ya pasó. Los usuarios quieren evitar cambiar de contexto y plataforma.

Una vez que Robinhood integre los mercados de predicción en todas las páginas de activos, pasará de ser un corredor pasivo a una plataforma de precios de información. Además de precios y calificaciones de analistas, Robinhood ofrecerá mercados de probabilidad en tiempo real relacionados con eventos de esas acciones. Los contratos de eventos reflejan el consenso en tiempo real de participantes con dinero real. Estos contratos ayudan a los usuarios a tomar mejores decisiones, incluso si nunca han negociado un contrato de predicción.

Tomemos Nvidia como ejemplo. El precio de la acción en cualquier momento refleja el sentimiento de los tenedores de la acción subyacente. Junto con la acción, existen derechos legales, informes de accionistas, preguntas de analistas y un marco de protección a los inversores que se ha desarrollado en más de 400 años. Pero la mayoría de los traders, en realidad, no se preocupan por eso. Quieren valorar si «Nvidia superará las expectativas de ingresos». En ese caso, el mercado de predicciones (que puede argumentarse) puede ser una fuente de información de valoración más precisa que el precio de la acción. La integración de derivados, contratos de eventos y acciones en un mismo entorno, es un intento de captar valor de todos los usuarios que quieran negociar ese evento.

Pero Polymarket y Kalshi han estado haciendo esto durante años, ¿dónde está la ventaja de Robinhood? ¿Por qué no simplemente integrar estos mercados de terceros en su interfaz para aumentar ingresos, en lugar de poseerlos directamente? La venta cruzada y el volumen de negociación muestran claramente los incentivos.

La venta cruzada también es una barrera regulatoria

En marzo de 2026, se presentaron dos proyectos de ley bipartidistas para prohibir a nivel federal los contratos de eventos relacionados con deportes. También existen obstáculos legales a nivel estatal. Esto representa una crisis para plataformas como Kalshi, que en 2025 obtuvo el 89% de sus ingresos por tarifas de contratos relacionados con deportes. Aproximadamente el 60% del interés abierto en Polymarket también proviene de contratos deportivos.

Si los contratos deportivos enfrentan obstáculos legales, Kalshi y Polymarket serán las más afectadas. Sin esa categoría dominante, no podrían sostener una valoración superior a los 20 mil millones de dólares. Aunque Robinhood comenzó en el mercado de deportes, su capacidad de venta cruzada le permite diversificar ingresos en acciones y eventos macroeconómicos (como informes de ganancias, decisiones de la Fed, datos del IPC y reportes de empleo).

Para Robinhood, los deportes son solo una fuente de ingresos. Para Kalshi, casi toda su oferta depende de esa categoría. Cualquier represión regulatoria sobre los mercados deportivos podría afectar las valoraciones de Kalshi y Polymarket, que superan los 20 mil millones de dólares. Actualmente, Robinhood, a través de su empresa conjunta Rothera, ocupa una posición más elevada en su cadena de valor.

En noviembre de 2025, Robinhood creó una joint venture llamada Rothera LLC. Esta adquirió MIAXdx, un mercado de contratos designado (DCM), una organización de liquidación de derivados (DCO) y una plataforma de ejecución de swaps (SEF) autorizados por la CFTC. Esto cambió radicalmente el modelo económico, el control, la propiedad, y los procesos de liquidación y compensación de los contratos de eventos.

Depender de Kalshi para ofrecer mercados de eventos limita la variedad de contratos que Robinhood puede listar en su mercado de predicciones. Rothera permite a Robinhood listar cualquier contrato de evento en cualquier momento.

Desde una perspectiva económica, esto podría significar que Robinhood puede capturar la comisión que actualmente recibe Kalshi y duplicar los ingresos por contratos de eventos. Si Robinhood logra que la mitad de esos ingresos fluya a su propia entidad, con las tarifas actuales, sus ingresos por mercado de predicciones podrían aumentar en un 50%, alcanzando los 620 millones de dólares.

Hay motivos para ser optimistas respecto a esta joint venture, ya que su último trimestre reveló que Robinhood comenzó a invertir en Rothera. Los resultados del primer trimestre de 2026 incluyen 14 millones de dólares en costos relacionados con la joint venture. Además, una vez que los contratos de predicción se enruten a través de Rothera, las garantías que respaldan las posiciones abiertas se contabilizarán en el balance de Robinhood, generando intereses adicionales. Cuando el tamaño de las garantías de interés abierto alcance aproximadamente 100 millones de dólares, esto podría añadir entre 4 y 5 millones de dólares en ingresos anuales adicionales.

Cada plataforma de negociación tiene una misión sencilla: hacer que los traders muevan fondos con la mayor frecuencia posible y cobrar una pequeña comisión por cada operación; o que mantengan grandes cantidades de capital ocioso y obtengan intereses. Para Robinhood, parece que la segunda estrategia es la que está adoptando.

La ventaja competitiva de Robinhood a través de los contratos de predicción, en forma de venta cruzada, es similar a la que Hyperliquid obtiene con HIP-4 y sus contratos de eventos. El motor de riesgo unificado de Hyperliquid integra spot, contratos perpetuos, mercados desplegados y mercados de predicción, asegurando un uso eficiente del capital en mercados descentralizados. La misma lógica se aplica a Robinhood, solo que en un mercado centralizado.

Kalshi no tiene la misma ventaja de distribución cruzada en diferentes categorías de activos que Robinhood. Un producto de mercado de predicciones puro tiene un valor mucho menor que uno integrado en todos los demás productos de negociación. Coinbase acaba de entrar en el mercado de predicciones, pero la ventaja de tener toda la pila de activos y la integración en una sola pantalla con contratos de eventos hace que Robinhood esté un paso adelante en este campo respecto a Coinbase.

Hablando en cifras

Cuando se discute la valoración de Coinbase, Kalshi y Robinhood en conjunto, en realidad se intenta responder a una misma pregunta: ¿cuál es el valor de vida del usuario en cada plataforma? Los usuarios de Kalshi pueden ser menos numerosos, pero pagan tarifas mucho más altas. Si Robinhood puede igualar la liquidez de Kalshi con tarifas más bajas, todos los usuarios terminarán negociando en Robinhood.

El mercado ya ha visto esta diferencia. La valoración múltiple de Kalshi y Robinhood es similar (ambos 15x), mientras que Coinbase tiene un múltiplo menor, de 7.5x. Para Kalshi, los mercados de predicción representan toda su facturación. Para Robinhood, solo el 7%. Para Coinbase, esa cifra es insignificante.

Una vez que Rothera esté en marcha, Robinhood podrá ofrecer precios más competitivos que cualquier plataforma independiente de mercado de predicciones. Podrá reducir las tarifas de Kalshi, absorber márgenes de beneficio y seguir creciendo, porque cada usuario de mercado de predicciones también puede ser un potencial cliente de acciones, opciones y criptomonedas. Kalshi no ha guardado silencio; se informa que planea lanzar comercio de criptomonedas, comenzando con contratos perpetuos. Pero transformar un mercado de predicciones en una plataforma multiactivos es mucho más difícil que simplemente integrar los mercados de predicciones en una plataforma de negociación multiactivos.

Robinhood ha pasado más de una década ganando 27.4 millones de usuarios de pago y construyendo una infraestructura sólida de liquidez, creadores de mercado, cumplimiento y confianza del usuario. Kalshi tendrá que empezar desde cero.

Una forma de entender el valor de este negocio es separar la unidad de mercado de predicciones de Robinhood y hacerla cotizar por separado. Si tiene 415 millones de dólares en ARR y mantiene esa misma trayectoria de crecimiento, ¿cuánto valdría? La respuesta más simple sería 15 veces esa cifra, es decir, 6.2 mil millones de dólares. Pero, en condiciones similares, la valoración de Kalshi, con ingresos de Robinhood, sería mucho mayor.

Construimos un modelo de estimación para los próximos tres años con las siguientes hipótesis:

Volumen de contratos: escenario base de 70 mil millones de contratos de eventos en 2028. Esto supone una tasa de crecimiento compuesta del 40% en los próximos dos años. Basado en los 8.8 mil millones de contratos en el primer trimestre de Robinhood (aproximadamente 350 mil millones anuales).

Economía de Rothera: estimamos que los ingresos efectivos por contrato subirán de 0.01 dólares a 0.015 dólares en escenario bajista, o 0.02 dólares en escenario base/alcista (después de tres años).

Incremento por venta cruzada: multiplicador de 1.0x en 2026 (sin integración aún), 1.1x en 2027 (con integración inicial en páginas de acciones), 1.2x en 2028 (adopción madura). Esto supone que la venta cruzada solo aportará un incremento del 10-20% en volumen de negociación adicional, basado en crecimiento orgánico de los mercados de predicción.

Ingresos totales de Robinhood: usando estimaciones consensuadas, 5.4 mil millones en 2026, 6.4 mil millones en 2027, 7.2 mil millones en 2028.

Luego, realizamos pruebas de estrés para 2028 en escenarios bajista, base y alcista.

Incluso en escenario bajista, los ingresos por mercado de predicciones de Robinhood en 2028 alcanzarían los 825 millones de dólares, más de tres veces los ingresos de Kalshi en 2025 (260 millones). Usando el múltiplo actual de Kalshi (15x), el negocio de predicciones de Robinhood valdría 12 mil millones en ese escenario. En el escenario más optimista, podría valer hasta 30 mil millones en 2028.

Lo que probablemente veremos es: una empresa con una ventaja de distribución que está explorando un mercado completamente nuevo, y que se queda con la mayor parte del valor. La pregunta aún sin respuesta es si Polymarket y Kalshi son una repetición de OpenSea en 2021, o si podrán reinventarse con éxito ante nuevas amenazas. Polymarket ha expandido recientemente sus productos perpetuos, pero sus usuarios probablemente no cambien a estos solo porque los mercados de predicción sean su objetivo principal. En cambio, Robinhood se beneficia de una base de usuarios que siempre ha estado interesada en herramientas de trading de alto riesgo y cero comisiones. La segunda parece tener una ventaja mayor.

Hoy, el mercado ve a Robinhood como un corredor financiero tradicional con un producto de mercado de predicciones, por eso solo representa el 7% de sus ingresos. Pero si el CEO Vladimir Tenev cumple su visión, Robinhood será una plataforma que, en tiempo real, cotice opiniones financieras sobre informes, tasas de interés, elecciones y commodities, y también ofrezca servicios de trading para los activos impulsados por esas opiniones.

Un mercado de predicciones independiente solo atraerá a quienes ya negocian contratos de eventos. En cambio, uno integrado en un corredor minorista será una máquina de precios de información para todos los demás. La integración vertical de los capitales está en todas partes.