Petróleo, chips de IA y alquileres: un "triple golpe", esta noche el IPC de EE. UU. podría estar "muy caliente"

Estados Unidos, la CPI de abril se espera que continúe la tendencia caliente de marzo, impulsada por tres factores: el aumento vertiginoso de los precios de la energía, el incremento en los costos del hardware de IA y un “ajuste técnico” en los datos. Los datos publicados esta noche podrían volver a sacudir el mercado, haciendo que las perspectivas de una reducción de tasas por parte de la Reserva Federal sean aún más improbables.

Según una encuesta de Reuters, los economistas en general esperan que la CPI de abril suba un 0.6% mes a mes, y la CPI subyacente un 0.4%; en cuanto a la variación interanual, se prevé que la CPI total aumente hasta un 3.7%, y la CPI subyacente hasta un 2.7%. Si los datos cumplen con las expectativas, será el mayor aumento anual desde septiembre de 2023.

Anteriormente, la CPI de marzo ya había subido un 3.3% interanual, alcanzando un nuevo máximo desde mayo de 2024, cuando los precios de la energía se dispararon un 10.9% mes a mes, y los precios de la gasolina aumentaron un 21.2%. Y la presión inflacionaria de abril es aún más compleja: por un lado, la tensión en Irán elevó los precios del petróleo; por otro, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS) necesita hacer un ajuste técnico en los alquileres este mes debido a la falta de datos por la paralización del gobierno el año pasado. Según Bloomberg, esta “ajuste técnico” podría contribuir aproximadamente con 10 puntos básicos a la CPI subyacente.

Antes de la publicación de estos datos, los funcionarios de la Reserva Federal ya han declarado claramente que la lucha contra la inflación es la prioridad de la política. En la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de abril, tres miembros —Harker, Kashkari y Logan— votaron en contra de mantener cualquier inclinación acomodaticia en la declaración. La declaración también modificó la frase sobre la inflación de “aún en niveles elevados” a “en niveles altos”, interpretado por el mercado como una señal hawkish.

Sin embargo, varios analistas creen que, mientras la aceleración de la inflación subyacente provenga principalmente de un ajuste técnico en los alquileres y no de un sobrecalentamiento fundamental, el mercado probablemente no revalorizará el riesgo de subir tasas por ahora.

“Reajuste técnico” en los alquileres: la mayor incertidumbre en la CPI subyacente de abril

La CPI de abril enfrenta un factor especial y puntual: un “salto compensatorio” en los costos de vivienda.

Debido a la paralización del gobierno federal durante 43 días en el otoño pasado, la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) no pudo recopilar muestras de alquileres y rentas equivalentes de propietarios (OER) en octubre, y se vio obligada a usar una “estimación hacia adelante”, lo que redujo artificialmente el aumento de ese mes. Ahora, el grupo de muestras móviles de 6 meses afectado será reincorporado en la encuesta en abril, lo que equivale a compensar en una sola estadística los cambios de precios de dos meses.

Nick Timiraos, conocido como la “nueva agencia de comunicación de la Reserva Federal”, afirmó en la plataforma X que las instituciones predictivas esperan que la CPI subyacente de abril suba, en parte, debido a este efecto de desviación técnica inversa. Según un resumen de predicciones de instituciones en The Wall Street Journal, la CPI total de EE. UU. en abril se estima en un 0.56% mensual y un 3.7% interanual, mientras que la CPI subyacente sería del 0.36% mensual y del 2.7% interanual, manteniendo una inflación pegajosa por encima del nivel de marzo.

Entre las predicciones, Morgan Stanley estima que la CPI total mensual alcanzará un 0.64%, la más alta entre las instituciones; Wells Fargo es la más pesimista respecto a la CPI subyacente, proyectando un aumento mensual del 0.50% y un 2.9% interanual, reflejando preocupaciones del mercado por una desaceleración en la caída de la inflación.

Goldman Sachs estima que en abril la categoría OER subirá un 0.50% mensual, y los alquileres un 0.44%. Barclays señala que este factor técnico aportará aproximadamente 10 puntos básicos adicionales a la CPI subyacente en un solo mes. Bloomberg calcula además que, si se excluye esta “perturbación técnica”, el aumento real de la CPI subyacente en abril sería solo del 0.24%. Aunque los precios de los boletos de avión y productos relacionados con IA siguen presionando al alza, el ritmo general de la inflación parecerá relativamente moderado.

Energía y chips de IA: otras dos fuentes de presión

Además del ajuste técnico en los alquileres, los costos de energía y hardware tecnológico también están impulsando la inflación de abril.

En energía, Goldman Sachs prevé que los precios energéticos suban un 4.6% en abril, con un aumento en los costos del combustible de aviación que elevará los precios de los boletos un 3%. El núcleo del aumento en los precios del petróleo es el conflicto militar entre EE. UU. e Irán: los precios internacionales del petróleo superaron los 100 dólares por barril tras el estallido del conflicto en marzo, y aunque en abril se alcanzó un acuerdo de alto el fuego y los precios retrocedieron, permanecen en niveles elevados.

Según Bloomberg, el precio promedio de la gasolina en EE. UU. en abril subió un 11.6% respecto al mes anterior, siendo el mayor factor que impulsa la CPI total. Además, tras un estancamiento inesperado en los precios de los alimentos en marzo, se espera que en abril aumenten más rápidamente, en parte debido a la interrupción en el transporte por el estrecho de Ormuz, que ha provocado escasez de fertilizantes y elevado los costos de producción agrícola.

En cuanto a hardware tecnológico, la presión por aumento de precios debido a cuellos de botella en la cadena de suministro ha sido relativamente ignorada por el mercado. Los chips de memoria y las CPU, entre otros productos electrónicos de consumo, están en alza por la tensión en la oferta, y se espera que los precios de computadoras y accesorios no bajen durante todo el año. Esto contrasta con la percepción tradicional de que los “productos sujetos a aranceles están en deflación”.

Aunque la Corte Suprema de EE. UU. anuló en febrero la política arancelaria integral de Trump, la mayoría de los economistas creen que los efectos de los aranceles ya se han disipado, pero la demanda de hardware impulsada por IA está elevando de forma independiente los precios de algunos productos clave.

Estructura interna de la inflación subyacente claramente diferenciada

Aunque la CPI total de abril es elevada, la inflación subyacente muestra una diferenciación clara en su interior.

Según el equipo económico de Bloomberg, los precios de los bienes sensibles a aranceles continúan bajando, y los precios de servicios opcionales como hoteles, alquiler de autos y entretenimiento también están en descenso. Este patrón es similar al de abril de 2025, tras la imposición de aranceles por parte de Trump, donde la deflación en servicios opcionales compensó en parte la presión de los precios en los bienes afectados por aranceles.

Al mismo tiempo, los precios en categorías relacionadas con cuellos de botella en la cadena de suministro permanecen rígidos. Los precios de chips de memoria, CPU y otros componentes electrónicos siguen presionados, y Goldman Sachs estima que los precios de computadoras y accesorios continuarán en alza durante el año. En el sector automotor, Goldman proyecta una caída del 0.4% en los precios de autos usados, y un aumento del 0.1% en autos nuevos, con un incremento del 0.4% en los seguros de autos.

Además, se espera que los datos semestrales de seguros médicos se publiquen pronto. Goldman estima que en los próximos seis meses estos datos mostrarán una caída mensual de aproximadamente el 1.5%, lo que aportará cierta presión a la inflación subyacente, aunque no afectará la inflación del PCE.

Las expectativas de aumento de tasas no se revalorizaron claramente, y aún existe espacio para una reducción de tasas a fin de año

Dado que la alta inflación de abril proviene principalmente de shocks externos como la guerra en Irán y del ajuste técnico en los alquileres, el mercado no espera una reevaluación significativa de las expectativas de aumento de tasas. Bloomberg cree que las expectativas de inflación aún están bien ancladas, y que la Reserva Federal tiene espacio para reducir las tasas en 50 puntos básicos a fin de año.

Goldman Sachs estima que en los próximos meses, el aumento mensual de la CPI subyacente se mantendrá en torno al 0.2%, pero si la interrupción en el suministro de petróleo continúa más allá de lo esperado, los riesgos de inflación al alza no pueden descartarse. J.P. Morgan advierte que si en junio los datos muestran una aceleración adicional de la inflación, el mercado de bonos enfrentará mayor presión, y los rendimientos podrían subir.

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