¡La "tormenta de almacenamiento" arrasa a nivel mundial! ¿Tener miedo a las alturas o mantener? Los gestores de fondos se pronuncian

Recientemente, bajo el catalizador de la explosión en la demanda de potencia de AI, las acciones de los gigantes de almacenamiento en el extranjero han subido vertiginosamente y se han reflejado rápidamente en el mercado A-share, impulsando a los principales activos de almacenamiento a alcanzar máximos históricos.

Esta magnífica resonancia transoceánica ha creado directamente la primera “fonda de doble” del año, y varios fondos temáticos tecnológicos y fondos QDII con gran concentración en el sector de almacenamiento han experimentado aumentos significativos en su valor neto y escala.

Frente a las discrepancias del mercado sobre el “temor a los altos” provocadas por el aumento a corto plazo, varios gestores de fondos han declarado claramente que esta tendencia no es una recuperación cíclica tradicional, sino una transformación sustancial en la reconfiguración del valor del almacenamiento por parte de la AI. Actualmente, la lógica de inversión en el sector de chips de almacenamiento ha pasado de la “lucha de precios” inicial a una interpretación de “cumplimiento de los fundamentos”, y frente a la enorme y continua demanda incremental de AI, la certeza del crecimiento de los activos centrales de almacenamiento se ha convertido en la mayor confianza para los inversores profesionales.

“La tormenta de almacenamiento” vuelve a crear “fondos de doble”

En el mercado de capitales del segundo trimestre, una fuerte “tormenta de almacenamiento” está barriendo el mundo. Recientemente, gigantes de almacenamiento en el extranjero como SanDisk y Western Digital han visto sus acciones subir continuamente, con SanDisk alcanzando un récord de más de 40 veces su valor desde su cotización hace más de un año. La vibrante tendencia tecnológica en el otro lado del océano también ha generado rápidamente un efecto de sincronización en el mercado A-share, y recientemente, activos clave en chips de almacenamiento como Jiangbolong, Demingli y GigaDevice (603986) han liderado en máximos históricos.

En cuanto a fondos, tras una breve reorganización en marzo, a finales del primer trimestre, varios fondos temáticos tecnológicos tenían una posición máxima en líderes de almacenamiento, y en los días siguientes, sus valores netos también aumentaron rápidamente.

Hasta el 8 de mayo, el rendimiento anual de GF Vision Intelligent Selection alcanzó el 112.28%, convirtiéndose en el primer fondo en duplicar su valor en el año. A finales del primer trimestre, entre las principales acciones en las que invierte este fondo estaban empresas de fibra óptica como Changfei (601869) y Zhongtian Technology (600522), así como acciones del sector de almacenamiento como Beiwei Storage y Demingli, que contribuyeron significativamente al valor neto. La entrada de fondos también impulsó rápidamente la expansión de la escala del fondo, que en diciembre del año pasado era de solo 257 millones de yuanes, y ahora ha alcanzado los 11,986 millones de yuanes, creciendo en más de 117.29 millones en poco más de tres meses.

Además, fondos como Yongying Pioneer Semiconductor Intelligent Selection y Dongfang Alpha Technology Intelligent Selection, que mantienen posiciones en Demingli, Jiangbolong, Beiwei Storage y GigaDevice, han mostrado aumentos claros tanto en valor neto como en escala en lo que va del año.

No solo eso, varios fondos QDII también han “saboreado los frutos”. Hasta el final del primer trimestre, GF Global Select RMB poseía 121,200 acciones de SanDisk, Pudong Securities Global Intelligent Technology tenía 83,400 acciones de Western Digital, y en las principales acciones del fondo de mercado emergente de China Construction Bank, se incluían SK Hynix, SanDisk y Western Digital, y en el 6 de mayo, el valor neto de este fondo incluso subió un 12.43% en un solo día.

Los fundamentos generan un superciclo

Varios gestores de fondos señalaron que lo que confiere al sector de chips de almacenamiento la propiedad de un “superciclo” es la ola de AI que se avecina. El gestor de fondos de Debang Fund, Lei Tao, afirmó que esta tendencia es el resultado inevitable de la reconfiguración de la oferta y demanda de almacenamiento por parte de la AI: el punto de partida es el crecimiento explosivo en el uso de chips de AI para HBM (memoria de alta ancho de banda), y los fabricantes de almacenamiento han centrado su estrategia en centros de datos y otros negocios, con las tres principales fábricas de almacenamiento del mundo reduciendo activamente su capacidad general y orientándose a la demanda de AI. Al mismo tiempo, las experiencias pasadas de ciclos de expansión masiva en el almacenamiento, que llevaron a exceso de oferta y caída de precios, han llevado a una actitud relativamente cautelosa en la expansión de esta superciclo.

El gestor de fondos de Founder Fubon, Wu Hao, señaló que la explosión actual en el mercado de chips de almacenamiento se debe fundamentalmente a la competencia armamentística en AI, donde la demanda de entrenamiento e inferencia de AI para HBM y DRAM de gran capacidad está creciendo exponencialmente, además de la alta concentración en la oferta (SK Hynix y Samsung controlan más del 90% de la cuota de HBM). Él afirmó que esta no es una recuperación cíclica tradicional, sino una reconfiguración del valor del almacenamiento por AI, que pasa de ser un “coadjuvante” a un “cuello de botella en la potencia de cálculo”.

Sin embargo, la discusión sobre si esto es una “especulación” o una “validación de los fundamentos” sigue siendo un tema de debate. Algunos análisis consideran que, en comparación con algunos temas de AI aún en fase conceptual, el sector de chips de almacenamiento muestra una “subida en volumen y precio” real y una “reparación de beneficios”.

El gestor de fondos de Jiashi, Tian Guangyuan, afirmó que la lógica de inversión en chips de almacenamiento en el mercado A-share ya ha cambiado de “expectativa de precios” a “cumplimiento sustancial de los resultados empresariales”.

Tian Guangyuan señaló que, en el primer trimestre de 2026, la tasa de crecimiento de beneficios de las acciones relacionadas con almacenamiento en A-share superó el 100% en general, y algunos fabricantes de módulos altamente relacionados incluso vieron multiplicar por decenas o incluso cientos de veces sus beneficios netos, lo que demuestra que la lógica industrial ha pasado de la expectativa a la fase de liberación de resultados reales. Al confirmar el ritmo de inversión, en una industria con cambios de beneficios tan altos, si los beneficios pueden seguir superando las expectativas es más importante que simplemente observar las valoraciones estáticas.

La fuerte subida en EE. UU. reconfigura la lógica de valoración en A-share

Anteriormente, muchos inversores institucionales eran cautelosos respecto a los rápidos aumentos en AI y en el sector de almacenamiento, pero varios gestores de fondos señalaron que la explosión de acciones extranjeras tiene cierta referencia para la inversión en A-share.

“El crecimiento sostenido de los líderes extranjeros es el resultado de múltiples factores: precio, margen de beneficio, gasto de capital, precios de acuerdos a largo plazo y liderazgo tecnológico. El mercado ya no solo mira los precios trimestrales, sino si los altos beneficios pueden mantenerse hasta 2027 o incluso más allá. En la inversión en A-share, no se puede tratar solo el almacenamiento como una operación cíclica pura, sino que hay que considerar la secuencia de cumplimiento de beneficios, la valoración de crecimiento y la expansión del gasto de capital”, explicó el gestor de fondos Cai Luping de Yongying.

Para Wu Hao, la fortaleza continua de los activos tecnológicos en el extranjero ofrece las siguientes enseñanzas prospectivas para la inversión en A-share: primero, la evaluación del ciclo de la cadena industrial debe centrarse en la continuidad de la demanda y los cambios en la estructura de capacidad; segundo, la dirección de reflejo en A-share debe priorizar la combinación de “poder de fijación de precios en la parte superior de la cadena + elasticidad de expansión”, enfocándose en materiales y equipos para HBM/DDR5, y en chips de control principal para SSD empresariales; tercero, en la fase de auge del ciclo, la expansión de los líderes en almacenamiento y la ventana de sustitución nacional podrían abrirse antes, por lo que es necesario seguir dinámicamente los pedidos y la transmisión de precios, ajustando oportunamente las valoraciones y asignaciones, y previniendo riesgos de corrección en acciones con alta valoración dentro del sector.

Desde la perspectiva de valoración, Wu Hao afirmó que los precios de las acciones de los fabricantes extranjeros en bolsa han subido más debido a la continua revisión al alza de EPS, y que las valoraciones prospectivas de PE todavía están en niveles de un solo dígito. Debido a la implementación gradual de acuerdos a largo plazo, el mercado está reconsiderando el marco de valoración del sector de almacenamiento. Las empresas de módulos de almacenamiento en A-share que apoyan a los fabricantes extranjeros también han demostrado su capacidad de explosión de beneficios en su primer informe trimestral, y la sustitución nacional en almacenamiento en China, que en el futuro competirá en el mercado global con las tres principales fábricas, es también una tendencia industrial.

“Este superciclo ofrece a las empresas nacionales una ventana de oportunidad para acelerar su avance. Con la continua innovación tecnológica y aumento de capacidad de las empresas excelentes nacionales, la expansión de capacidad en el mediano plazo es altamente probable, y algunas partes de la cadena de equipos y materiales de semiconductores para expansión aún tienen baja tasa de sustitución nacional, lo que sigue generando muchas oportunidades de inversión”, afirmó Wu Hao.

Los gestores de fondos mantienen firme su posición pese al temor a los altos

Con los activos relacionados acumulando ganancias significativas en el corto plazo, la emoción del mercado ha generado inevitablemente voces de “temor a los altos”. Algunos vendedores de fondos públicos recientes revelaron: “Recientemente, nuestros productos temáticos tecnológicos se venden muy bien, pero también estamos preocupados por el problema de que ‘lo bueno se vende y no se puede hacer’. Actualmente, las valoraciones del sector tecnológico ya alcanzan niveles históricos altos, y algunos sectores populares tienen ratios P/E cercanos o incluso superiores al 99% de su historia, lo que implica que en el momento de la emisión, el capital puede concentrarse en picos emocionales y formar riesgos de entrada en niveles elevados.”

Sin embargo, algunos gestores de fondos especializados en acciones en EE. UU. o en A-share siguen confiando firmemente en el sector de almacenamiento.

“Indudablemente, tras el rápido aumento previo, el mercado ya ha reflejado bastante la expectativa de aumento en los precios de los productos de almacenamiento, y el estímulo marginal solo por el aumento de precios se está debilitando gradualmente. Sin embargo, la mayor ignorancia del mercado actualmente radica en que subestimó la explosión y la persistencia de la ‘cantidad’ de almacenamiento impulsada por AI. A diferencia del crecimiento lineal dependiente de teléfonos inteligentes o computadoras personales, la demanda de almacenamiento en AI en esta ronda está siguiendo una escalada exponencial en la escala de tokens de grandes modelos”, señaló Tian Guangyuan.

Los datos industriales muestran que la escala de tokens puede duplicarse en solo tres meses, y Tian Guangyuan cree que este espacio de incremento, que se traduce directamente en un volumen masivo de datos (603138) a partir de la potencia de cálculo subyacente, es infinito, y no hay señales de que esta velocidad de crecimiento sea falsificada. Además, la expansión de capacidad en el lado de la oferta, que lleva más de dos años de retraso, y la continua absorción de capacidad tradicional por HBM, hacen que la escasez de oferta y demanda en el mercado global de almacenamiento no pueda aliviarse sustancialmente antes de 2028. Por lo tanto, la llamada “sobrecarga” solo se mantiene en el nivel superficial de la lucha de precios, y las expectativas de crecimiento en “cantidad” a medio y largo plazo aún no son completamente reconocidas ni valoradas por el mercado.

“Que la valoración de las empresas pueda sostenerse en los fundamentos depende de tres puntos: si los beneficios son sostenibles, si la revisión al alza de beneficios puede superar la subida del precio de las acciones, y si la tasa de crecimiento de beneficios se está debilitando marginalmente”, añadió Cai Luping. En general, considera que la valoración actual del sector de almacenamiento es relativamente razonable. En el primer y segundo trimestre de 2026, el aumento de precios en almacenamiento superó las expectativas, la capacidad efectiva adicional en la oferta sigue siendo limitada, y la demanda de AI y los mecanismos de contratos a largo plazo mejoran la visibilidad de beneficios, por lo que la lógica de inversión ha pasado de “expectativa de aumento de precios” a “cumplimiento de beneficios y validación de sostenibilidad”.