Eliminado "reducción de reservas y reducción de tasas" — 6 señales principales del informe de política monetaria del Banco Central en el primer trimestre

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11 de mayo, el Banco Central publicó el “Informe de Ejecución de la Política Monetaria de China en el Primer Trimestre de 2026” (en adelante, el “Informe”), que incluye 4 columnas tituladas “Construcción de un Sistema de Gestión Macroprudencial Integral”, “Experiencia Internacional en la Fijación de la Tasa de Interés de Préstamos”, “El Banco Central y el Mercado de Bonos”, “Características y Impactos de las Variaciones en la Balanza de Pagos de nuestro país”.

Puntos clave:

La orientación de la política monetaria en este informe básicamente continúa las expresiones previas de la reunión del Buró Político, la reunión de política monetaria del Q1, etc., considerando que la economía actual “comienza con fuerza, mejor de lo esperado”, y que se seguirá “implementando con precisión y eficacia una política monetaria moderadamente flexible, fortaleciendo la previsión, flexibilidad y pertinencia de las políticas”; al mismo tiempo, hay varios cambios nuevos, centrados en dos aspectos: primero, en la operación de políticas, se ajusta de “uso flexible y eficiente de herramientas como reducción de reservas y bajada de tasas” a “uso flexible de diversas herramientas de política monetaria”, eliminando la referencia a “reducción de reservas y bajada de tasas”, lo que indica una menor probabilidad de recortes de reservas o tasas a corto plazo; segundo, se enfatiza además “una mejor coordinación de los dos grandes escenarios nacionales e internacionales”, con foco en “fortalecer la resiliencia del mercado de divisas” y en los riesgos de “inflación importada”. Esta columna también aporta información adicional: la columna 1 presenta un sistema de gestión macroprudencial “integral”, incluyendo su “contenido abarcador” y las principales ideas para acelerar su construcción en la siguiente etapa; la columna 4 discute las “características y efectos de las variaciones en la balanza de pagos” en los últimos años. Mirando hacia adelante, se mantiene la tendencia de una política monetaria expansiva, pero el Banco Central continuará siendo cauteloso en sus operaciones, y en un contexto donde las exportaciones a corto plazo se mantienen robustas, la probabilidad de una reducción generalizada de tasas disminuye notablemente, priorizando herramientas estructurales como foco de política, con atención especial al ritmo y estructura de la expansión crediticia en el segundo trimestre. En concreto, hay 6 señales principales:

Señal 1: El Banco Central mantiene una postura cautelosamente optimista respecto a la economía global, señalando que “la resiliencia de la economía mundial supera las expectativas, pero la tasa de crecimiento de las principales economías se diversifica”, y advierte sobre “el aumento de riesgos geopolíticos”, “los desafíos en las perspectivas del comercio internacional” y “la sostenibilidad fiscal”. En cuanto a la economía doméstica, también mantiene un tono optimista, considerando que la economía “comienza con fuerza, mejor de lo esperado”, y que las condiciones para consolidar una tendencia de estabilidad y mejora son “aún suficientes”, aunque también subraya que “el desarrollo económico aún enfrenta riesgos y desafíos”.

Respecto a la economía global: El Banco Central continúa con una postura cautelosamente optimista, señalando que “la resiliencia de la economía mundial supera las expectativas”, pero que “las tasas de crecimiento de las principales economías se diversifican”. Menciona que la economía de EE. UU. en el primer trimestre “sigue mostrando resiliencia”, mientras que la economía de la zona euro “creció por debajo de lo esperado”, y que Japón “creció en términos interanuales”, pero que “las exportaciones enfrentan presión”. El Banco Central advierte que la economía global aún enfrenta riesgos: primero, “el aumento de riesgos geopolíticos”, que impactan en los precios energéticos y en los mercados financieros, y que podrían transmitirse a través de las cadenas de suministro, afectando agricultura y manufactura; segundo, “la incertidumbre sobre la dirección de las políticas arancelarias de EE. UU.”, que genera desafíos en las perspectivas comerciales internacionales; tercero, “el nivel de deuda global en máximos históricos”, con especial atención a la sostenibilidad fiscal de las economías desarrolladas; y cuarto, “presiones en los mercados financieros globales”, incluyendo “niveles históricos en las valoraciones del mercado de acciones”.

Respecto a la economía doméstica: El Banco Central mantiene un tono optimista, destacando que “las condiciones favorables para consolidar una tendencia de estabilidad y mejora económica aún son suficientes”, sustentadas en tres pilares: primero, “mejoría marginal en la actividad económica y aumento del impulso del desarrollo de alta calidad”; segundo, “una demanda efectiva en recuperación y un esfuerzo conjunto de las ‘tres ruedas’”; tercero, “una política macroeconómica más activa y eficaz, con efectos que siguen manifestándose”. Sin embargo, también enfatiza que “el desarrollo económico aún enfrenta riesgos y desafíos”, señalando que “a nivel internacional, el crecimiento económico global muestra debilidad, los riesgos geopolíticos persisten, y se evidencian impactos por shocks de oferta y presiones inflacionarias importadas”; en el ámbito interno, “el desarrollo y la transformación económica enfrentan problemas antiguos y nuevos desafíos entrelazados, con tareas de cambio de impulso aún arduas, y persistiendo contradicciones entre oferta fuerte y demanda débil”, por lo que se requiere “mejorar la resiliencia económica, consolidar las bases del desarrollo y seguir fortaleciendo la tendencia de estabilidad y mejora”.

**Señal 2: Respecto a la inflación global, el Banco Central considera que “la presión inflacionaria se intensifica”, y que “los aranceles adicionales aún transmiten su impacto en la inflación, sumándose a los shocks en la oferta de petróleo”, por lo que la “tendencia futura de la inflación aún está por observarse”. Para la inflación interna, señala que, bajo el respaldo de una “política macroeconómica más activa y eficaz” y una “orden de mercado en constante optimización”, los principales indicadores de precios “muestran una tendencia de moderado repunte”, aunque se debe vigilar de cerca “el impacto de la inflación importada en la economía interna”.

Respecto a la inflación global: El Banco Central indica que “la presión inflacionaria se intensifica”, citando datos como que la inflación en EE. UU. alcanzó su nivel más alto en casi 2 años, que el IPC de la zona euro en marzo superó el objetivo del 2%, y que en el Reino Unido y Japón el IPC también subió, aportando evidencia. Además, señala que “los aranceles adicionales aún están transmitiendo su impacto en la inflación, sumándose a los shocks en la oferta de petróleo”, por lo que la “tendencia futura de la inflación aún está por observarse”.

Respecto a la inflación en nuestro país: El Banco Central afirma que la economía ha iniciado bien, con “una demanda efectiva en recuperación, una relación entre oferta y demanda en el sector real en mejora continua, y una orden de mercado en constante optimización”, proporcionando un “apoyo sólido” a la subida de precios, y que los “principales indicadores de precios siguen mostrando una tendencia de moderado repunte”. Además, advierte que “los recientes eventos geopolíticos en Oriente Medio han provocado alza en los precios internacionales del petróleo y de algunas materias primas”, lo que tiene cierto efecto en la subida de precios en nuestro país, pero que se debe seguir de cerca “el impacto de la inflación importada en la economía interna”.

**Señal 3: La orientación de la política monetaria básicamente continúa con las expresiones previas de la reunión del Buró Político y la reunión de política monetaria del Q1, reiterando la necesidad de “implementar con precisión y eficacia una política monetaria moderadamente flexible”, considerando “fomentar el crecimiento económico estable y la recuperación razonable de los precios” como objetivos clave, y “controlar la intensidad, ritmo y momento de la implementación de la política monetaria”, además de “fortalecer la previsión, flexibilidad y pertinencia de las políticas”. También hay cambios marginales, como la modificación de “uso flexible y eficiente de herramientas como reducción de reservas y bajada de tasas” a “uso flexible de diversas herramientas de política monetaria”, eliminando la referencia a “reducción de reservas y bajada de tasas”, lo que indica menor probabilidad de recortes a corto plazo. Además, se enfatiza la “mejor coordinación de los dos grandes escenarios nacionales e internacionales”, que probablemente se refiere a la gestión del tipo de cambio y la inflación importada.

Primero, la orientación de la política monetaria continúa con las expresiones previas, reiterando la importancia de “implementar con precisión y eficacia una política monetaria moderadamente flexible”, y de “fomentar el crecimiento económico estable y la recuperación razonable de los precios” como objetivos clave, además de “controlar la intensidad, ritmo y momento de la implementación de la política monetaria”, y “fortalecer la previsión, flexibilidad y pertinencia de las políticas”; en cuanto a herramientas, se busca perfeccionar los mecanismos de las “cinco grandes áreas” del sistema financiero, apoyando la expansión de la demanda interna, la innovación tecnológica y las pequeñas y microempresas.

Segundo, en la operación de política monetaria, se ajusta de “uso flexible y eficiente de herramientas como reducción de reservas y bajada de tasas” a “uso flexible de diversas herramientas de política monetaria”, eliminando la referencia a “reducción de reservas y bajada de tasas”, lo que indica menor probabilidad de recortes a corto plazo. Desde una perspectiva objetiva, la liquidez en el mercado interbancario es abundante, por lo que la necesidad de reducir reservas es baja; en cuanto a la bajada de tasas, dado que las exportaciones siguen siendo resilientes y el apoyo fiscal continúa, la necesidad de reducir tasas también es baja, priorizando herramientas estructurales en la política actual.

Por último, se añade que se debe “mejorar la coordinación de los dos grandes escenarios nacionales e internacionales”, principalmente en relación con el tipo de cambio y la inflación importada: en el tipo de cambio, desde principios de año, con el apoyo de la “marea de liquidaciones en divisas” de las empresas y la depreciación del dólar, el RMB se ha apreciado continuamente; el Banco Central enfatiza que se deben “tomar medidas integradas para fortalecer la resiliencia del mercado de divisas y estabilizar las expectativas del mercado”; en cuanto a la inflación importada, también se subraya la necesidad de “vigilar de cerca”.

Señal 4: La tasa de interés ponderada de los préstamos en el primer trimestre subió ligeramente, principalmente por el aumento en la tasa de financiamiento mediante pagarés, mientras que la tasa de interés de los préstamos empresariales continúa en mínimos históricos, y la tasa de las hipotecas para viviendas se mantiene sin cambios. El “Informe” indica que: en marzo, la tasa de interés ponderada de los nuevos préstamos fue de 3.23%, un aumento de 0.09 puntos porcentuales respecto a fin de año, siendo que la tasa ponderada de financiamiento mediante pagarés fue de 1.46%, un aumento de 0.32 puntos, siendo la principal causa del incremento; la tasa de interés ponderada de los préstamos empresariales fue de 3.05%, una caída de 0.06 puntos respecto a fin de año, alcanzando un nuevo mínimo histórico; la tasa de interés ponderada de las hipotecas para viviendas fue de 3.06%, sin cambios.

Señal 5: La columna 1 presenta un sistema de gestión macroprudencial “integral”, incluyendo su “contenido abarcador” y las principales ideas para acelerar su construcción en la siguiente etapa. En concreto, el sistema de gestión macroprudencial “integral” tiene cuatro dimensiones principales: primero, cubrir mejor la relación entre la economía macro y los riesgos financieros; segundo, abarcar mejor los sectores clave del mercado financiero y las actividades financieras; tercero, incluir mejor las instituciones financieras de importancia sistémica; y cuarto, gestionar mejor los riesgos de los mercados internacionales y la economía global. En la próxima etapa, se acelerará la construcción de un sistema de gestión macroprudencial “integral”, centrado en cuatro áreas: fortalecer la coordinación del marco de “doble pilar”; perfeccionar los mecanismos de gestión macroprudencial; consolidar los mecanismos de monitoreo y evaluación macroprudencial; y ampliar la caja de herramientas de políticas macroprudenciales, continuando con la gestión en áreas clave.

Señal 6: La columna 4 analiza las características y efectos de las variaciones en la balanza de pagos, señalando que el “superávit de la cuenta corriente se mantiene en un rango razonable”, y que “se transforma en inversiones externas en la cuenta financiera”, manteniendo un equilibrio básico en la balanza de pagos, lo cual refleja que el desarrollo económico de alta calidad y la expansión de la apertura han logrado resultados positivos. En primer lugar, los saldos de la cuenta corriente crecen de manera estable, manteniendo el superávit en un rango razonable, impulsados por dos factores: uno, la resiliencia del comercio de bienes, con un crecimiento promedio anual del 47% en el valor total de importaciones y exportaciones en los últimos cinco años respecto a los cinco anteriores; y dos, la mejora en el comercio de servicios, con un volumen de comercio de servicios que en 2025 superó los 1 billón de dólares, un aumento del 44% respecto a 2021. La entrada de fondos generada por la cuenta corriente se transforma en inversiones externas en la cuenta financiera, con un crecimiento rápido en inversiones externas y una inversión extranjera en China estable. En conjunto, las características recientes de la balanza de pagos reflejan que el desarrollo económico de alta calidad y la expansión de la apertura han logrado resultados positivos, y que en el futuro la balanza de pagos tiene condiciones para mantenerse en equilibrio básico.

Fuente: Observación de Xiong Yuan

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