Dividendo de IA en Corea: después del desplome repentino, la intriga apenas comienza

Una publicación en Facebook interrumpió la carrera del mercado bursátil de Corea hacia los 8000 puntos.

El KOSPI tuvo una caída máxima intradía de más del 7%, y Samsung y SK Hynix perdieron billones de won en valor de mercado. Lo que desencadenó esta turbulencia fue solo una pregunta del principal asesor de políticas del presidente de Corea: ¿Por qué no compartir con todos los ciudadanos las ganancias extraordinarias de las empresas, cuando los beneficios netos del primer trimestre de Samsung y SK Hynix aumentaron un 755% y un 398% respectivamente, gracias a la IA (“dividendo ciudadano”)?

Esto no fue una corrección normal del mercado. La expresión “dividendo ciudadano” aún no tiene una definición clara, y una palabra sin definición flotando en el aire es precisamente el verdadero riesgo de esta historia.

Una publicación, y la celebración por los 8000 puntos se adelanta

El 11 de mayo, el KOSPI activó el límite de caída, cerrando con un aumento del 5%, y el valor de mercado de SK Hynix superó los 1000 billones de won.

A primera hora del 12, continuando con la euforia del día anterior, el KOSPI siguió subiendo hasta 7999.68 puntos—a solo 0.03 puntos del histórico “umbral de los ocho mil”.

Entonces, apareció la publicación en Facebook del jefe de la Oficina de Políticas del presidente de Corea, Kim Yong-van:

Si la posición estratégica de la cadena de suministro de infraestructura de IA crea una prosperidad estructural y genera una recaudación fiscal extraordinaria de nivel histórico, cómo usar ese dinero no es una simple elección, sino un problema de diseño que debe ser pensado cuidadosamente.

——Propuesta de principio ‘Gongmin Baedang-geum’ (posible nombre para “dividendo ciudadano”)

La versión que el mercado interpreta en cuatro palabras: Impuesto a Samsung.

Los estados financieros de ambas empresas están allí: SK Hynix con un beneficio neto del primer trimestre de 40.35 billones de won, un +398% interanual, con un margen de beneficio operativo del 72%; Samsung con un beneficio operativo de 57.2 billones de won en el primer trimestre, un +755% interanual, y acaba de ingresar en el club de la valoración de un billón de dólares. La palabra “beneficio extraordinario” en relación con estos dos informes financieros no deja lugar a dudas.

El KOSPI cayó directamente por debajo de 7400 puntos desde 7999, con una caída máxima intradía de más del 7%.

El “impuesto extraordinario” es una regla sin escala, y ese es el riesgo clave

Varias horas después, Kim Yong-van añadió que: la fuente de fondos es la “recaudación fiscal extraordinaria” generada por la prosperidad de la IA, no un nuevo mecanismo de impuestos directos a las empresas. El KOSPI dejó de caer, cerrando con una caída del 2.29% (en 7643.15 puntos). Los operadores del 1% superior de Mirae Asset compraron en las caídas a Samsung y SK Hynix.

Pero esas cuatro palabras, “recaudación fiscal extraordinaria”, son una regla sin escala.

Tiene dos interpretaciones completamente diferentes.

Versión moderada: La recaudación fiscal de las empresas coreanas aumenta naturalmente por la bonanza de la IA, y el gobierno destina esa recaudación adicional al presupuesto general, con subsidios dirigidos a los bajos ingresos—esto no afecta los beneficios reales de Samsung y SK Hynix, solo ajusta el flujo de fondos fiscales.

Versión radical: Basándose en un umbral de rentabilidad o ROE, se impone un “impuesto sobre beneficios extraordinarios” solo a la parte que exceda ese umbral, similar al impuesto especial del 78% sobre las petroleras en Noruega—esto sería la medida fiscal más severa contra las empresas tecnológicas en la historia de Corea, y tendría un impacto estructural en las EPS de Samsung y SK Hynix.

La aclaración de hoy solo confirma que “no se impondrán impuestos directos a las empresas”, pero no descarta la creación futura de cualquier mecanismo nuevo.

El amplio espacio entre estas dos interpretaciones es la razón por la cual el cierre del mercado aún cayó un 2.29% en lugar de volver a plano—el mercado no ha valorado lo peor, ni tampoco confía en que todo esté normal.

El 42.2% de concentración, un amplificador natural del riesgo político

La magnitud del desplome de hoy también es producto de la estructura del propio KOSPI.

Samsung y SK Hynix en conjunto representan el 42.2% del valor de mercado del KOSPI, un máximo histórico, casi el doble del 22.6% a principios de 2025—el peso de estas dos acciones equivale casi a la mitad del índice completo.

Esta estructura implica que: cualquier señal política explícita o implícita contra Samsung o SK Hynix se amplificará en el KOSPI en una medida mayor a la que justifican los fundamentos. La próxima vez que se emita una declaración similar, solo por la concentración, la reacción del mercado será más rápida y más fuerte.

El registro de Lee Jae-myung: de la juventud en Seongnam al dividendo ciudadano de IA

Muchos interpretan la declaración de Kim Yong-van hoy como una “afirmación política que no se implementará”. Esa evaluación subestima la voluntad de ejecución del gobierno de Lee Jae-myung en estos temas.

Lee Jae-myung es el presidente que ha tenido la mayor obsesión por la renta básica en la historia de Corea, y además tiene un historial coherente de implementación.

En 2016, como alcalde de Seongnam, lanzó el primer programa de renta básica local en Corea, “Dividendo juvenil”, entregando 1 millón de won anualmente a todos los jóvenes de 24 años en Seongnam; entre 2018 y 2021, como gobernador de Gyeonggi, amplió la cobertura a toda la provincia, convirtiéndose en el mayor piloto de renta básica en la historia de Corea; tras ser elegido presidente en 2025, en julio, el gabinete aprobó un plan de subsidios nacionales de 15.2 billones de won, entregando vales por al menos 150,000 won a todos los ciudadanos, y hasta 600,000 won para los grupos vulnerables.

El momento en que se publicó la publicación de Kim Yong-van también fue cuidadosamente elegido: el 11 de mayo, cuando el KOSPI activó el límite de caída y SK Hynix alcanzó un valor récord—el momento de máxima euforia del mercado y mayor tolerancia política. La aclaración fue rápida, en pocas horas, demostrando que ya tenían un plan de salida preparado.

Lo que merece más reflexión es el propio mecanismo: el gobierno usa las redes sociales para sondar, ajusta los límites con la reacción del mercado, y retira expectativas excesivas con aclaraciones—este ciclo se repetirá, y la próxima vez será más preciso.

Los alcistas todavía pueden tener razón, pero su hipótesis tiene una grieta adicional

Citi elevó la semana pasada el objetivo de Samsung de 300,000 a 460,000 won, y SK Hynix de 1.700.000 a 3.100.000. La lógica alcista actual del KOSPI se basa en una hipótesis: que las declaraciones políticas no se traducirán en mecanismos fiscales concretos, y que el superciclo de IA continuará. Esa hipótesis sigue siendo la corriente principal del mercado, y quizás lo sea.

Pero la ambigüedad en la definición de “recaudación fiscal extraordinaria” no debe subestimarse.

Si se toma 2023 como año base, antes del auge de la IA, solo los beneficios del primer trimestre de SK Hynix superaron el total del año 2023—el tamaño de la “recaudación fiscal extraordinaria” correspondiente, incluso con un 5% de extracción, superaría los 2 billones de won por trimestre. Esto no implica un impuesto directo a las empresas, pero si se institucionaliza, reforzará continuamente la viabilidad política de ampliar la política de “dividendo ciudadano”, reduciendo aún más la tolerancia del mercado a riesgos similares en el futuro.

El 2.29% de hoy es el precio que el mercado asigna a la “definición en blanco”. El verdadero punto de decisión será cuándo el gobierno coreano asignará un número o porcentaje a la “recaudación fiscal extraordinaria”—a partir de ese momento, la concentración del 42.2% del KOSPI hará que la respuesta sea mucho más rápida y profunda que hoy.

Aviso de riesgo y exención de responsabilidad

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