Los fondos de cobertura están invirtiendo masivamente en aceite de soja y maíz, apostando a que la guerra en Irán aumentará la demanda de biocombustibles

对冲基金正将农业大宗商品视为伊朗战争冲击下的下一个爆发点，通过豆油和玉米等生物燃料原料建立多头头寸，以规避直接持有油气资产的高波动风险。

Según datos recientes de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC), desde que estalló el conflicto en Oriente Medio, la posición neta larga en aceite de soja de los fondos de cobertura casi se ha triplicado; en el caso del maíz, las posiciones de los fondos pasaron de ser netamente cortas a su nivel más alto en el año. Los precios del petróleo han subido de 72 dólares por barril antes del conflicto a más de 100 dólares, y varios gestores y operadores de fondos afirman que, la agricultura se considera como el próximo mercado que se activará.

Mientras tanto, el estrecho de Ormuz está casi completamente bloqueado, lo que ha llevado a una tensión en el suministro mundial de fertilizantes—el estrecho representaba aproximadamente un tercio del comercio mundial de exportación de nitrógeno antes de la guerra. La ONU ha advertido que, si el conflicto continúa, los precios en alza de fertilizantes y combustibles podrían desencadenar una crisis alimentaria global.

Las posiciones de los fondos se están moviendo rápidamente, con el aceite de soja y el maíz como objetivos principales

El cambio en las posiciones de los fondos de cobertura en las materias primas agrícolas ha llamado la atención del mercado. Doug King, director de RCMA Capital, describe este cambio como una “entrada relámpago”, en lugar de una ajuste progresivo de posiciones.

King gestiona el The Merchant Commodity Fund, y afirma que, la razón por la que los fondos de cobertura “acuden en masa” al aceite de soja, es por un lado, la subida de los márgenes de procesamiento de soja, y por otro, la apuesta a que los gobiernos acelerarán la producción de biocombustibles en respuesta al impacto energético.

Actualmente, el aceite de soja, el aceite de colza y el aceite de canola son las principales materias primas para biodiesel, y aproximadamente el 40% de la demanda de maíz en EE. UU. proviene de la producción de etanol. A medida que los gobiernos buscan reducir su dependencia de rutas vulnerables de petróleo y gas, esta tendencia se acelera.

Los activos agrícolas se convierten en “objetivos proxy” para riesgos energéticos

Hakan Kaya, gerente de cartera de Neuberger Berman, indica que está construyendo posiciones en materias primas agrícolas para aprovechar potenciales aumentos en los precios de los biocombustibles y los alimentos, y que ha reducido activamente su exposición directa a activos de petróleo y gas, ante la posibilidad de que una escalada militar o negociaciones de alto el fuego puedan provocar volatilidad severa en los precios.

“Si miras el mercado energético ahora, casi es una apuesta binaria—o la situación se degrada, o se intensifica aún más, y es casi imposible de predecir,” dice Kaya, “pero una cosa está clara: si los precios de la energía se mantienen en niveles altos, eso se extenderá a todo el sector agrícola.”

La firma ha construido una “cesta proxy” de materias primas agrícolas, que incluye maíz, aceite de soja, aceite de colza y productos ganaderos, para captar los efectos de contagio de los shocks energéticos y la presión inflacionaria. Kaya señala que el maíz está cada vez más siendo una “apuesta proxy para la gasolina”, y que los precios de los aceites vegetales están cada vez más vinculados al mercado de combustibles.

Expectativas de demanda de biocombustibles reforzadas por apoyo político

Las señales políticas refuerzan aún más las expectativas optimistas del mercado respecto a la demanda de biocombustibles. En EE. UU., el gobierno de Trump ha ampliado el uso de combustibles con mezclas altas de etanol como E15, en parte para apoyar a los agricultores estadounidenses—quienes son uno de los grupos de votantes clave de Trump, y que actualmente enfrentan presiones por las tensiones comerciales y el aumento en los costos de fertilizantes. Los inversores esperan que el gobierno continúe apoyando la producción nacional de biocombustibles en lugar de depender de importaciones.

En Asia, el gobierno de Indonesia se prepara para implementar a partir de julio un requisito de mezcla del 50% de biodiesel, y Malasia también discute ampliar los requisitos de mezcla de biodiesel más allá del estándar B10 actual.

Uno de los mayores comerciantes mundiales de materias primas agrícolas, Archer-Daniels-Midland, elevó la semana pasada su guía de beneficios anuales, a pesar de una caída en los beneficios del primer trimestre. El CEO Juan Luciano afirmó que, en el contexto de una política estadounidense más estricta en cuanto a biocombustibles, los márgenes de procesamiento de soja y etanol han “mejorado significativamente”. También señaló que, debido a la situación en el estrecho de Ormuz, las expectativas de escasez de soja están impulsando la demanda.

Impacto agrícola limitado, pero riesgo de crisis alimentaria no debe subestimarse

A pesar del optimismo del mercado, algunos expertos mantienen una postura cautelosa respecto al impacto real en los fundamentos agrícolas. King de RCMA afirma que, en esencia, esta crisis es una “crisis petrolera, no agrícola”, y que las cadenas de reacción en el sector agrícola provienen principalmente del aumento en la demanda de biocombustibles, no de una escasez directa de los cultivos.

Actualmente, los precios del maíz han subido solo alrededor del 6%, y el aumento en el aceite de soja es de aproximadamente el 23%, reflejando una reacción relativamente moderada en el mercado agrícola en comparación con el energético.

No obstante, la FAO ha advertido que, si más cultivos se destinan a la producción energética en lugar de alimentación, esto podría agravar una potencial crisis alimentaria. Kaya de Neuberger Berman también señala: “Si ves que los cultivos se usan para energía en lugar de alimentos, sin duda estamos en camino hacia una crisis alimentaria.” Este riesgo añade incertidumbre a la tendencia alcista en las materias primas agrícolas.

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