La legislación sobre la estructura del mercado de criptomonedas en Estados Unidos entra en la fase final: una lectura completa de las tres cláusulas principales de la Ley CLARITY

El Comité Bancario del Senado de Estados Unidos publicó el 12 de mayo de 2026 el texto actualizado de la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales (CLARITY Act), con un total de 309 páginas, y se espera que entre en la fase de revisión y votación en markup este jueves (14 de mayo). Desde que esta ley fue aprobada en la Cámara de Representantes en julio de 2025 con una mayoría bipartidista de 294 votos a favor y 134 en contra, la revisión en el Senado ha atravesado casi un año de altibajos y reiteradas discusiones. Esta actualización del texto marca el avance más cercano hasta ahora en el proceso legislativo para su aprobación formal — la Casa Blanca ha establecido el 4 de julio (el 250º aniversario de la independencia de EE. UU.) como la fecha objetivo para la firma presidencial. Para la industria de las criptomonedas, esto no solo representa un avance legislativo, sino un momento decisivo en la transición del sistema regulatorio de activos digitales de un modelo “por vía judicial” a un marco federal estructurado.

Cómo la solución de compromiso en las restricciones de recompensas de stablecoins está redefiniendo los modelos de rentabilidad del sector

Las cláusulas sobre las recompensas de stablecoins son uno de los temas más controvertidos en el proceso de avance de la CLARITY Act. El nuevo texto prohíbe expresamente que los emisores de stablecoins paguen intereses o proporcionen beneficios económicos equivalentes solo por la tenencia de tokens por parte de los usuarios, resolviendo así una laguna legislativa que en enero provocó que Coinbase retirara su apoyo. La controversia en torno a esta cláusula radica en un juego de modelos comerciales — la banca ha defendido durante mucho tiempo la prohibición total de estos incentivos, argumentando que mover fondos de cuentas bancarias a plataformas de criptomonedas para obtener beneficios genera una presión de desplazamiento en el sistema de depósitos; mientras que la industria cripto sostiene que otorgar recompensas a usuarios que realmente utilizan la plataforma es su modelo de negocio fundamental.

La solución de compromiso se alcanzó finalmente bajo la mediación de los senadores Thom Tillis y Angela Alsobrooks: se prohíben las recompensas “económicamente equivalentes a intereses bancarios”, pero se permiten incentivos vinculados a actividades de consumo, transferencias u otros usos reales. Con esta definición, la ley delimita de manera relativamente clara la frontera entre las preocupaciones del sector bancario sobre “ingresos pasivos” y las “recompensas por uso” que sustentan la supervivencia de la industria cripto. Es importante señalar que la banca aún no está completamente satisfecha con esta solución — la Asociación de Banqueros de EE. UU. señaló en una carta conjunta del 9 de mayo que el texto actual sigue dejando “lagunas en la competencia de depósitos” y pidió reducir aún más la definición de las recompensas activas. Esto implica que, incluso si la ley pasa a la votación en toda la cámara, la presión de los lobbies bancarios seguirá siendo un factor clave en la implementación final de los términos.

La protección legal para desarrolladores no custodios: ¿qué significado tiene la certeza jurídica?

El nuevo texto incorpora en su totalidad las disposiciones de la Ley de Certidumbre Regulatoria en Blockchain (Blockchain Regulatory Certainty Act), estableciendo claramente que los desarrolladores no custodios y los proveedores de infraestructura no son considerados transmisores de fondos bajo la ley federal. Esta ley independiente fue impulsada en enero de 2026 por los senadores Cynthia Lummis y Ron Wyden, en una propuesta bipartidista, con el núcleo de crear un estándar de exención federal para los desarrolladores de blockchain que solo escriben código y no manejan fondos de usuarios.

El impacto práctico de esta cláusula es múltiple. Para los desarrolladores, la dirección es clara — la ley exime a los creadores de software de ser considerados instituciones de transferencia de dinero solo por programar código, eliminando el riesgo legal que ha amenazado a varios casos judiciales desde 2025. Para el sector DeFi, esta protección estructural es significativa. Aunque las operaciones y protocolos descentralizados aún deben cumplir con requisitos regulatorios generales, los desarrolladores de infraestructura subyacente obtienen una exención legal explícita, reduciendo el riesgo de incumplimiento en un entorno de incertidumbre legal y preservando un espacio para la innovación en blockchain en EE. UU.

Las divergencias bipartidistas y la oposición bancaria siguen siendo obstáculos principales para la aprobación de la ley

Aunque el texto ya ha avanzado hasta la fase de revisión en el Comité Bancario del Senado, el panorama legislativo aún presenta múltiples incertidumbres. En un contexto en el que la agenda de votación ya está definida, las principales resistencias se concentran en dos frentes.

Primero, la insistencia del Partido Demócrata en aspectos éticos. La senadora Kirsten Gillibrand exige incluir en la ley una cláusula que prohíba a los altos funcionarios federales obtener beneficios mediante activos digitales, y una encuesta de HarrisX muestra que el 73% de los votantes registrados en EE. UU. apoya esta demanda. Actualmente, el texto del comité no contempla esta cláusula, y los demócratas han dejado claro que sin un compromiso en este sentido, no apoyarán la ley.

En segundo lugar, la presión constante de los lobbies bancarios. La Asociación de Banqueros de EE. UU. ha contactado directamente a los senadores, solicitando limitar aún más las recompensas de stablecoins y advirtiendo que el texto actual “podría impulsar una salida de depósitos hacia pagos con stablecoins”. Además, la oposición del sector bancario se fundamenta en preocupaciones sistémicas más profundas: la ley podría trasladar parte de las transacciones hacia plataformas cripto, generando una fuga de fondos del sistema bancario tradicional.

Simultáneamente, el calendario legislativo se acorta. En la conferencia Consensus 2026, el equipo de políticas de Coinbase señaló que la ley necesita al menos 60 votos en el Senado para avanzar, y con las elecciones de medio término en noviembre de 2026, la agenda de campaña tras el receso de agosto reducirá aún más el espacio para legislar. La firma de gestión de riesgos TD Cowen también indicó que la votación en el comité del 14 de mayo solo traslada la disputa al pleno, y que la ley aún no está asegurada.

Cómo la aprobación de la ley podría transformar la estructura de fondos institucionales en los exchanges regulados

Una vez que la ley sea firmada, su impacto en la competencia de los exchanges regulados se dará en al menos tres dimensiones estructurales. Primero, la clarificación del marco regulatorio eliminará la principal barrera para la entrada de fondos institucionales.

Actualmente, debido a la falta de límites claros entre la jurisdicción de la SEC y la CFTC, el capital institucional se concentra principalmente en Bitcoin, que ya ha obtenido un estatus de hecho como activo de inversión mediante ETF de futuros. Activos como Solana o Avalanche permanecen en una zona gris legal, sin poder ingresar a carteras fiduciarias estrictamente autorizadas. La CLARITY proporcionará expectativas estables: establecerá criterios de clasificación de activos basados en su “funcionalidad y grado de descentralización”, diferenciando qué activos son “commodities digitales” bajo la jurisdicción de la CFTC y cuáles están bajo la SEC, creando un marco legal claro para la incorporación de múltiples activos en exchanges regulados. Además, exigirá que los exchanges centralizados mantengan segregación de fondos y custodias de terceros, eliminando en la práctica riesgos como los de FTX y fortaleciendo la confianza de los inversores institucionales.

En segundo lugar, la estandarización de requisitos regulatorios a nivel federal reducirá costos operativos para los exchanges.

Hasta ahora, las regulaciones estatales en EE. UU. han sido muy heterogéneas, obligando a los exchanges a cumplir con múltiples estándares regulatorios en diferentes jurisdicciones, lo que encarece las operaciones. La CLARITY ofrecerá un estándar unificado, mejorando la eficiencia y permitiendo una mejor asignación de recursos.

Por último, la ley impulsará un flujo de actividades hacia EE. UU. desde plataformas extranjeras.

Datos muestran que, entre julio de 2024 y junio de 2025, el volumen global de comercio de criptomonedas superó los 2.4 billones de dólares, pero la mayoría de las operaciones se realizaron en exchanges fuera de EE. UU., que solo representaron aproximadamente el 6.1% del mercado de exchanges centralizados. La clarificación del marco regulatorio puede corregir esta distorsión, permitiendo que los exchanges regulados aumenten su participación de mercado.

La presión sobre los DeFi no custodios y la exención legal para desarrolladores

El impacto de la ley en los ecosistemas financieros en cadena varía según su naturaleza.

Para las aplicaciones descentralizadas no calificadas, la consolidación del marco regulatorio implica que deberán ajustarse progresivamente a los requisitos existentes. Sin embargo, la ley también ofrece protección mediante las disposiciones de la Blockchain Regulatory Certainty Act, que establece que los desarrolladores de software que solo programan código y no controlan fondos de usuarios no son considerados transmisores de fondos bajo la ley federal, eximiéndolos de obligaciones regulatorias relacionadas con la transferencia de dinero. En otras palabras, la capa de operación debe adaptarse a las normas regulatorias, pero la infraestructura subyacente queda exenta.

Además, la ley prohíbe explícitamente las stablecoins “algorítmicas” o “internas”, que mantienen su estabilidad sin respaldo en activos reales, dependiendo únicamente de mecanismos algorítmicos. Esta restricción afectará a ciertos sistemas DeFi que no cuentan con respaldo suficiente, impulsando una evolución hacia stablecoins completamente respaldadas y reguladas.

La reconfiguración del mercado de stablecoins y la competencia

Las cláusulas sobre stablecoins podrían desencadenar una reconfiguración en el mercado en tres direcciones principales.

Primero, las stablecoins de interés pasivo enfrentan una salida forzada. La prohibición de que los emisores paguen intereses solo por la tenencia de tokens elimina en la práctica el modelo de “minería por tenencia” que operaba en algunos stablecoins. Sin embargo, la solución de compromiso permite recompensas vinculadas a actividades reales como consumo, transferencias o transacciones, lo que generará una diferenciación en las estructuras de rentabilidad: las recompensas basadas en uso real seguirán vigentes.

Segundo, las stablecoins de pago que cumplen con requisitos regulatorios podrán obtener exenciones legales, ya que se busca excluirlas de la definición de valores tradicionales. Para ello, los emisores deberán mantener reservas de alta liquidez equivalentes al 1:1 de la emisión y cumplir con requisitos similares a los de los bancos en cuanto a capital y cumplimiento. Esto marcará una transición de un mercado de bajo umbral a uno de alta barrera de entrada, centrado en la capacidad de cumplir con requisitos regulatorios.

Tercero, la tendencia hacia la concentración del mercado se acelerará. La oposición persistente del sector bancario y su insistencia en fortalecer las restricciones apuntan a que las instituciones tradicionales preferirán limitar la participación de emisores no bancarios, favoreciendo a los grandes emisores que puedan afrontar los costos regulatorios. Esto podría acelerar la consolidación del mercado y aumentar la cuota de mercado de los principales emisores de stablecoins.

Perspectivas y variables clave para la aprobación en el Senado

Considerando la dinámica política y el proceso legislativo, la aprobación en el Senado en 2026 dependerá de tres variables principales.

Primero, la condición previa: la revisión en markup del 14 de mayo en el Comité Bancario determinará si la ley puede avanzar al pleno del Senado. Si pasa, la ley entrará en la fase de debate y votación en el pleno, superando así el principal obstáculo procesal.

Segundo, la barrera de los 60 votos: en el Senado, la aprobación de leyes controvertidas generalmente requiere al menos 60 votos para cerrar el debate. La presión por las elecciones de medio término en noviembre de 2026 hace que la obtención de apoyo bipartidista sea un factor decisivo.

Tercero, el calendario de firma presidencial: la Casa Blanca ha establecido el 4 de julio como fecha objetivo para la firma, por lo que la aprobación debe completarse antes de esa fecha, en un plazo de aproximadamente dos meses.

El mercado de predicciones Polymarket estima que la probabilidad de que la ley sea firmada en 2026 oscila entre el 60% y el 70%. Tras el acuerdo en la primera semana de mayo, los productos de inversión en cripto han registrado seis semanas consecutivas de entradas netas de fondos, con un flujo de 857.9 millones de dólares en la última semana, reflejando un optimismo creciente respecto a un posible avance legislativo.

Resumen

La publicación del texto actualizado de 309 páginas de la CLARITY Act marca la última etapa previa a la aprobación en comité del primer marco regulatorio federal para el mercado de criptomonedas en EE. UU. Los tres aspectos clave — restricciones en recompensas de stablecoins, exención para desarrolladores no custodios y requisitos regulatorios para exchanges — abordan dimensiones críticas como modelos de rentabilidad, protección legal y acceso de fondos institucionales. Tras su aprobación, los exchanges regulados podrían beneficiarse de un marco más claro, el mercado de stablecoins se moverá hacia una competencia basada en la capacidad regulatoria, y los desarrolladores en DeFi, aunque protegidos legalmente, deberán adaptarse a las normas. La ley aún enfrenta desafíos por la presión de los bancos, las demandas éticas del Partido Demócrata y la necesidad de obtener al menos 60 votos en el Senado, por lo que su aprobación definitiva dependerá de la votación en el comité del 14 de mayo y del debate en el pleno.

Preguntas frecuentes

Pregunta: ¿Cuál es el objetivo principal de la CLARITY Act?

Respuesta: Crear el primer marco regulatorio federal estructurado para activos digitales en EE. UU., incluyendo definir claramente las jurisdicciones de la SEC y la CFTC, establecer estándares de registro y conducta para exchanges, clasificar legalmente las stablecoins de pago y eximir a los desarrolladores no custodios de obligaciones de transmisión de fondos.

Pregunta: ¿Qué establece específicamente la cláusula sobre recompensas de stablecoins?

Respuesta: Prohíbe que los emisores paguen intereses o beneficios económicos solo por la tenencia de tokens, pero permite recompensas vinculadas a actividades reales como consumo, transferencias o uso en la cadena, logrando un equilibrio entre los intereses bancarios y las necesidades de la industria cripto.

Pregunta: ¿Qué protección legal obtendrán los desarrolladores no custodios?

Respuesta: La ley, mediante las disposiciones de la Blockchain Regulatory Certainty Act, exime a los desarrolladores que solo crean código y no controlan fondos de la obligación de ser considerados transmisores de fondos, eliminando riesgos legales relacionados con la transferencia de dinero.

Pregunta: ¿Qué impacto potencial tendrá la ley en la competencia de los stablecoins?

Respuesta: La ley limitará las stablecoins de interés pasivo, facilitará la emisión de stablecoins de pago con exenciones regulatorias, y podría favorecer la concentración del mercado en grandes emisores que puedan cumplir con los requisitos, acelerando la consolidación del sector.

Pregunta: ¿Cuál es la perspectiva de aprobación en el Senado?

Respuesta: La revisión en el comité del 14 de mayo es clave; si pasa, la ley necesita al menos 60 votos en el Senado y la firma del presidente antes del 4 de julio. La incertidumbre sigue por las presiones de bancos, demandas éticas y el calendario electoral, pero las expectativas son optimistas, con una probabilidad estimada del 60-70%.