Últimamente he estado pensando en una cuestión, ¿por qué algunas personas todavía están preocupadas por si Bitcoin caerá a 40k? En realidad, si entiendes la economía de los mineros en blockchain, esta respuesta ya está escrita en la cadena.

He dedicado un tiempo a estudiar un informe profundo, cuya lógica es bastante interesante. En pocas palabras, el fondo de Bitcoin no es un punto, sino un rango, y este rango ya está protegido por tres líneas de defensa: liquidez macro, costos de los mineros y distribución de los chips en la cadena.

Primero, hablemos de los mineros. En febrero del año pasado, la red de Bitcoin experimentó una reducción de dificultad de nivel histórico, cayendo directamente un 11.16%, siendo el mayor ajuste negativo desde la prohibición de minería en China en 2021. En ese momento, la potencia de cálculo cayó de 1.1ZH/s a aproximadamente 863EH/s, una caída del 20%. Parece aterrador, pero en realidad esto es una limpieza automática del mercado. Los mineros de alto costo se vieron obligados a apagar sus máquinas, dejando solo a los que realmente controlan sus costos.

¿Y qué nivel de precio es la línea de vida para los mineros? Miré los datos de las máquinas mineras principales. El precio de apagado de la serie S19 está entre 75k y 85k dólares, estas máquinas ya estaban perdiendo mucho dinero. La serie S21 es la principal actualmente, con un precio de apagado alrededor de 69k-74k dólares. La serie S23 más reciente puede soportar hasta 44k. Esto significa que el rango de 52k-58k es en realidad la última línea de defensa de los mineros: si cae por debajo, incluso las máquinas principales tendrán que apagarse, y la seguridad de toda la red enfrentará una reestructuración.

Pero la línea de defensa de los mineros es solo una parte. Lo más interesante es lo que sucede en la cadena. Los holders a corto plazo (los que tienen menos de 155 días en posesión) tienen un costo promedio en más de 92k, y aunque el precio actual ha subido a más de 81k, todavía están en pérdida. ¿Qué significa esto? Que los chips comprados en los niveles altos aún no se han liquidado completamente. El fondo real probablemente sea cuando la línea de costo de los STH y la de los holders a largo plazo crucen en un "cruce mortal" — es decir, cuando los costos de los nuevos entrantes sean más bajos que los de los veteranos, indicando una valoración extremadamente baja del mercado.

¿Y los holders a largo plazo? Ellos están operando en sentido contrario. Los datos muestran que el costo promedio de los LTH es solo un poco más de 40k, y han comenzado a acumular chips en los niveles bajos. Especialmente en el lado de los ETF, cuando el precio estaba en 60k, hubo una entrada neta de 166 millones de dólares. BlackRock, con su IBIT, compró en contra de la tendencia durante la caída, lo que indica que las instituciones ya consideran el rango de 60k-70k como una zona de valor para asignar recursos.

Desde el punto de vista técnico, también está bastante claro. La media móvil de 200 semanas está en torno a 58k, siendo uno de los indicadores de fondo más confiables en la historia. El VPVR (volumen en distribución) muestra que 72k-52k ha sido una zona de alta rotación en los últimos dos años, especialmente 52k-58k, que es donde la mayoría de los chips están concentrados. Sumando la estructura de chips del mercado alcista de 2021, esto forma lo que llamamos la "resonancia triple": precio de apagado de los mineros, media móvil de 200 semanas y el precio realizado en toda la red, todos coincidiendo en este rango.

¿Y el entorno macro? Aquí la variable más compleja. Las políticas del año pasado de la Reserva Federal (el llamado "Impacto de la Wushuo") realmente deprimieron el ánimo del mercado. La persistencia de tasas altas, las expectativas de reducción de balance, aún pesan sobre el mercado, afectando mucho a activos extremadamente sensibles a la liquidez como Bitcoin. Pero ahora (mayo) la situación parece estar mejorando; Bitcoin ya ha subido a más de 81k, lo que indica que el mercado está asimilando estos cambios macroeconómicos.

Lo que encuentro más interesante es el ángulo de las stablecoins. Aunque Bitcoin ha caído mucho, la capitalización de mercado de las stablecoins sigue en niveles altos, manteniéndose por encima de los 310 mil millones de dólares. Esto indica que los fondos no han salido completamente del ecosistema blockchain, sino que se han desplazado de activos altamente volátiles a activos de refugio, esperando en la cadena. Cuando el entorno macro se aclare, estos más de 300 mil millones de dólares en poder de compra se convertirán en combustible para impulsar los precios al alza.

Por eso, mi conclusión es que el rango de 52k-58k es en realidad el "fondo de valor" del ciclo actual. La probabilidad supera el 60%. Aquí no solo está la última línea de defensa de los mineros, el soporte de la media móvil de 200 semanas, el precio realizado en toda la red, sino también la acumulación de los LTH y fondos institucionales. A menos que ocurra un colapso financiero sistémico, será muy difícil que caiga por debajo de este rango.

Para quienes quieren posicionarse, creo que lo mejor es construir en fases. Primero, en 60k-65k, con una posición del 20-30%, ya que este rango ofrece una relación riesgo-recompensa alta. Luego, en 52k-58k, con un 40-50%, que es la zona más rentable. Y en 44k-52k, reservar algo de liquidez (20-30%) para defenderse de eventos imprevistos.

Las señales en el lado derecho también son importantes. Hay que observar si los costos de los STH y LTH cruzan en un "cruce mortal", si aparecen sombras largas con volumen en las caídas, cambios en la capitalización de USDC, y si la Fed empieza a liberar liquidez. Cuando estas señales se confirmen, será el verdadero punto de inflexión del mercado en la cadena.

Mirando hacia atrás, desde la desesperación de febrero hasta el rebote de mayo, el mercado ya está validando esta lógica. Aquellos que entienden la economía de blockchain, los costos de los mineros y la distribución en la cadena, ya están posicionados. El ciclo puede llegar con retraso, pero nunca falta.