Recientemente he notado un fenómeno muy interesante. A principios de mayo, el mercado de criptomonedas vio dos recaudaciones de fondos de gran tamaño que hacía mucho tiempo no ocurrían: Haun Ventures completó una recaudación de 1,000 millones de dólares para un nuevo fondo, y a16z crypto lanzó su quinto fondo de 2,2 mil millones de dólares. En un momento en que las políticas regulatorias aún están en desarrollo y el ánimo del mercado no es particularmente optimista, estas instituciones de élite siguen apostando en grande, lo que en realidad refleja una transformación profunda en la lógica del capital.

Mi observación es que, hoy en día, las instituciones dispuestas a invertir grandes sumas ya no solo consideran si un proyecto puede explotar rápidamente, sino que empiezan a plantearse una pregunta más fundamental: ¿quién puede atravesar ciclos regulatorios más largos en el futuro?

Al recordar el mercado alcista de 2021, en ese entonces los VC se centraban en el valor total bloqueado, el incremento de usuarios y las expectativas de precios de los tokens. Mientras la narrativa del proyecto fuera lo suficientemente fuerte y pudiera conquistar rápidamente el mercado, la financiación no era un problema. Pero el colapso de FTX cambió todo. No solo se contrajo la liquidez, sino que lo más importante fue que las autoridades regulatorias comenzaron a involucrarse profundamente. La SEC, CFTC y el sistema bancario de EE. UU. empezaron a vigilar áreas como las stablecoins, plataformas de intercambio y DeFi.

Esto significa que la lógica de inversión de los VC debe atravesar las viejas formas de pensar. Antes, el capital compraba en función del “posible crecimiento futuro”, ahora priorizan si el proyecto puede existir a largo plazo dentro de un marco regulatorio futuro. La capacidad de cumplir con regulaciones, la compatibilidad con las finanzas tradicionales y el grado de institucionalización, factores que antes no se valoraban mucho, ahora se han convertido en el núcleo de la valoración.

El cambio más evidente se da en el ámbito de las stablecoins. Este sector se ha convertido en una de las direcciones de financiamiento más activas en el mercado primario. Tether obtiene beneficios a través de los intereses de bonos del Tesoro de EE. UU., mientras que Circle está construyendo una infraestructura completa de dólares en cadena. Además, la actitud regulatoria en EE. UU. también está cambiando: las stablecoins empiezan a ser vistas como parte de la infraestructura de liquidación en dólares de próxima generación, y Visa, Mastercard y Stripe están ampliando sus despliegues relacionados.

Curiosamente, aunque Haun Ventures y a16z crypto tienen estilos diferentes, ambos completaron recaudaciones de fondos de gran tamaño en el mismo momento, lo que indica que ambos ven la misma tendencia. Katie Haun, fundadora de Haun, fue fiscal federal, y este trasfondo le da desde el principio una perspectiva regulatoria. Los proyectos en los que invierte, como Bridge y BitGo, tienen como núcleo la capacidad de integrarse en el sistema financiero tradicional.

Por otro lado, la quinta edición del fondo de a16z señala de manera más directa: después de que la burbuja del mercado explote, ¿qué productos seguirán siendo utilizados de manera sostenida? Han enumerado claramente siete áreas de inversión: stablecoins, pagos, finanzas en cadena, tokenización de activos, futuros sostenibles, mercados de predicción y agentes de IA. En comparación con la fiebre por los NFT y DeFi de alto rendimiento en 2021, ahora se hace más hincapié en aquellas infraestructuras que comienzan a formar escenarios de uso reales.

Chris Dixon mencionó en el anuncio un punto clave: incluso en un mercado bajista, el uso de stablecoins sigue creciendo, y la gente realmente las usa para transferencias transfronterizas y ahorros en dólares. Esto revela la ineficiencia de las redes de pago tradicionales. Guy Wuollet, socio de a16z, fue aún más directo: el campo ha pasado de “programar en el sótano de mamá con sudadera” a “llevar corbata y negociar con grandes bancos para reemplazar los libros mayores centrales en blockchain”.

El núcleo de este cambio es: ¿quién puede atravesar el próximo ciclo regulatorio de diez años y realmente integrarse en el sistema financiero global? Actualmente, el mercado primario muestra una grave fragmentación, con un crecimiento sustancial en financiamiento posterior y una contracción en financiamiento temprano, lo que acelera la concentración de capital en instituciones de élite con capacidad de inversión en todo el ciclo. La industria de las criptomonedas está pasando de una etapa de crecimiento salvaje a una madurez que la integra en las finanzas tradicionales. En este punto de inflexión, encontrar instituciones con certeza regulatoria definirá los próximos diez años.