Recientemente, he observado un fenómeno interesante, varias plataformas de intercambio de criptomonedas de gran alcance están lanzando tokens previos a la cotización de SpaceX, y el precio del mismo activo en diferentes plataformas difiere casi en 3 veces. Algunas plataformas cotizan por más de 600 dólares, otras alcanzan más de 2000, a simple vista parece una excelente oportunidad de arbitraje, pero en realidad no es tan simple.

He revisado cuidadosamente el diseño de productos de cada plataforma y entendí por qué no se puede hacer arbitraje. Algunas plataformas negocian activos en cadena que representan participaciones en SPV, otras basan sus contratos perpetuos en modelos de valoración, y algunas reflejan derechos de beneficios posteriores a una oferta pública inicial (IPO). Esencialmente, no son lo mismo, por lo que no pueden formar un ciclo de arbitraje tradicional. Además, los sistemas de valoración que usan varían: algunos se anclan a cotizaciones reales del mercado secundario, otros construyen modelos de índice propios, y la lógica subyacente es completamente diferente.

Un problema más realista es la fragmentación de la liquidez. Cada plataforma tiene su propio pool de liquidez y formadores de mercado que fijan precios, sin un mecanismo unificado de descubrimiento de precios. Los costos de transferencia, requisitos de KYC, controles de riesgo de la plataforma y otros fricciones suman, eliminando en teoría las diferencias de precio. En definitiva, esto más bien parece una prefiguración de la emoción en torno a las expectativas de la IPO de SpaceX, y no una verdadera oportunidad de arbitraje.

Para los inversores minoristas, estos tokens previos a la cotización ciertamente ofrecen una vía de menor barrera para participar en la IPO. Pero hay que tener en cuenta que estos productos de criptomonedas no equivalen a acciones reales; no tienes derechos de propiedad reales, y además asumes riesgos de crédito de la plataforma, riesgos de liquidez y la incertidumbre regulatoria. Las oportunidades y los riesgos suelen ir de la mano, así que antes de participar, hay que pensarlo bien.