He estado mirando algunos datos fascinantes sobre cómo el panorama de capital de riesgo en criptomonedas ha cambiado fundamentalmente desde los desastres de LUNA y FTX en 2022. Los números son honestamente bastante sobrios si estás en el juego de recaudación de fondos.

Así que esto es lo que ha estado sucediendo. Después de esas caídas masivas, los LPs básicamente frenaron en seco. Estamos hablando de una contracción dramática en todos los ámbitos. En 2022, 329 fondos lograron recaudar más de 86 mil millones de dólares. Avanzando rápidamente a 2023 y eso cayó a 11.2 mil millones de dólares. Luego, en 2024, cayó aún más a 7.95 mil millones. Y para 2025, solo 28 fondos habían logrado captar 3.7 mil millones de dólares. La tendencia es inconfundible: el capital se está agotando y los LPs son mucho más selectivos sobre dónde va su dinero.

Lo interesante es que esto no se trata solo de que fluyan menos dólares. Toda la estructura del capital de riesgo en criptomonedas está siendo remodelada. Las oficinas familiares y los individuos adinerados todavía están activos, pero han reducido significativamente su participación desde 2022. Los fondos nativos de criptomonedas también están siendo más cautelosos, lo cual tiene sentido dado lo que sucedió con FTX y la situación de LUNA.

La verdadera historia aquí es la presión sobre los fondos de tamaño mediano. Si gestionas un fondo más pequeño por debajo de 50 millones de dólares, quizás tengas una oportunidad: hay menos competencia y a veces los LPs prefieren la agilidad. ¿Los mega-fondos como Paradigm y a16z? Están bien. Tienen el historial y la base de capital para resistir esto. Pero los fondos de nivel medio—los que están en el rango de 100 millones de dólares a $500M —están siendo presionados desde ambos lados. Compitiendo con ETFs y DATs por capital, enfrentando una diligencia más estricta por parte de los LPs, y sin el poder de marca de los mega-fondos. Muchas de estas operaciones de tamaño medio podrían terminar vacías o simplemente desaparecer del mercado.

El Financial Times y otros medios importantes han estado cubriendo muy de cerca este efecto de vaciamiento. Es un cambio estructural que va a definir los próximos años del capital de riesgo en criptomonedas. El ecosistema se está consolidando, y eso no es necesariamente malo—podría en realidad conducir a una mejor asignación de capital a largo plazo.