Recientemente vi una revisión del mercado del primer trimestre, y la situación de todo el mercado de criptomonedas ciertamente ha sido un poco desastrosa. Bitcoin cayó desde los 93,000 dólares a principios de año hasta los 63,000 dólares, con una caída superior al 38%, y las altcoins también sufrieron caídas masivas del 60-80%. Esto no es solo una volatilidad a corto plazo, sino que refleja problemas estructurales más profundos.

Primero, hablemos del entorno macroeconómico. Conflictos geopolíticos, guerras comerciales, políticas de la Reserva Federal que cambian constantemente, estos factores se combinan para formar una tormenta perfecta. Especialmente el cambio de actitud de la Reserva Federal; a principios de año, el mercado todavía esperaba dos recortes de tasas, pero en el gráfico de expectativas de recortes de la Fed en marzo, esas expectativas se redujeron a casi cero, e incluso comenzaron a discutirse posibles aumentos de tasas. La nueva candidata a presidenta de la Fed tiene una tendencia más hawkish, priorizando la reducción de balance en lugar de recortes, lo cual definitivamente no es una buena noticia para los activos de riesgo.

Lo más interesante es que la percepción de Bitcoin está cambiando. Antes todos decían que Bitcoin era el "oro digital", pero los datos reales lo contradicen. En el primer trimestre, el oro alcanzó un máximo histórico de 5,300 dólares, mientras que Bitcoin cayó en ese mismo período. Lo más doloroso es que la correlación entre Bitcoin y el Nasdaq es de 0.87, pero con el oro casi es cero. En otras palabras, en momentos de pánico del mercado, Bitcoin se comporta más como un activo de alto riesgo que como una herramienta de refugio.

El avance de los ETF ha cambiado las reglas del juego, pero también ha expuesto problemas. La pérdida flotante total de los ETF de Bitcoin es de aproximadamente el 23%, con un costo promedio de mantenimiento de unos 90,200 dólares, y ahora solo pueden observar las pérdidas. Lo más problemático es que casi el 100% de estos fondos se dirigen a Bitcoin, sin que el mercado de altcoins reciba ningún efecto de spillover, sino que se ha marginado aún más.

En cuanto a la dirección de IA, en el último año, los costos de los grandes modelos de IA han caído un 80%, y la iteración tecnológica ha sido muy rápida. Pero la narrativa de Crypto+AI? La verdad, todavía está en la fase de especulación. A excepción de algunas redes descentralizadas de GPU para computación, que generan ingresos reales, la mayoría de las otras áreas son solo promesas vacías. Curiosamente, las acciones de IA en el mercado estadounidense el año pasado subieron mucho más que los tokens de IA en criptomonedas, y el capital se ha drenado hacia el mercado tradicional.

La situación del mercado de altcoins es aún más profunda. Las nuevas fuentes de capital (ETF, DAT) están completamente concentradas en Bitcoin y activos blue-chip, mientras que los tokens de mediana y pequeña capitalización no reciben atención. El pico de desbloqueo de tokens aún continuará hasta el segundo y tercer trimestre, y en un entorno sin nuevas entradas de capital, la presión de venta solo aumentará. Los proyectos financiados por VC que salen a bolsa generalmente se desploman, y los inversores quedan atrapados, algunos proyectos ni siquiera llegan a cotizar en exchanges.

En general, el mercado aún no ha limpiado completamente. Es muy probable que la inflexión de liquidez se retrase aún más, y la doble presión inflacionaria de aranceles y precios de energía no muestra signos de aliviarse a corto plazo. La situación geopolítica tampoco es optimista; incluso si el conflicto entre Irán y EE. UU. se calma a corto plazo, las dinámicas políticas en años de elecciones intermedias garantizan que las políticas no se relajarán.

Mi consejo para la estrategia actual es centrarse en la defensa. Controlar las posiciones y el apalancamiento, enfocarse en la gestión de seguridad de las posiciones existentes y en planes de salida, y no intentar aprovechar los rebotes. La expansión de ETF y la tokenización de productos de IA×Crypto, que muchos esperan, difícilmente se materializarán a corto plazo. En esta etapa, proteger las posiciones existentes y conservar recursos es la decisión correcta. Este mercado necesita tiempo para digerirse, no hay prisa.