Acabo de profundizar en la última investigación de Incrementum y, honestamente, la justificación para el oro se vuelve cada vez más difícil de ignorar. Todo el sistema financiero parece estar en un punto de inflexión, y este nuevo análisis de su informe 'In Gold We Trust' realmente explica por qué el oro podría estar listo para una carrera importante hasta el final de esta década.

Esto es lo que llamó mi atención: aparentemente estamos en medio de un mercado alcista del oro, no cerca de su fin. Suena contraintuitivo cuando el oro ya ha superado los $3,000, pero el informe enmarca esto como la 'etapa de participación pública' - ese punto ideal donde la cobertura mediática se vuelve optimista, aumenta el interés minorista y comienzan a lanzarse nuevos productos financieros. Eso suele ser cuando las cosas se aceleran.

El ángulo geopolítico es enorme. Con el mundo fragmentándose en bloques en competencia, la neutralidad del oro se convierte en una característica, no en un defecto. Ningún país lo posee, ningún gobierno puede confiscarlo (si lo almacenas a nivel nacional), y es más líquido de lo que la mayoría de la gente piensa: se negocian más de 229 mil millones de dólares diariamente. Comparado con cómo los bonos de EE. UU. y Alemania están perdiendo credibilidad, se entiende por qué los bancos centrales están apostando a lo grande. Han acumulado 36,252 toneladas para principios de 2025, y el oro ahora representa el 22% de las reservas monetarias globales, el porcentaje más alto desde 1997.

Lo sorprendente es cuánta capacidad aún hay. China solo tiene el 6.5% de sus reservas en oro, a pesar de ser un comprador masivo. Goldman Sachs estima que China podría seguir comprando alrededor de 40 toneladas mensuales, lo que sería casi la mitad de la demanda total de los bancos centrales. Esa es una demanda estructural que no depende del sentimiento.

En el lado macro, las políticas de Trump están creando una tormenta perfecta para el oro. EE. UU. intenta devaluar el dólar mientras mantiene su estatus de moneda de reserva, una contradicción que históricamente favorece al oro. Europa está dando un giro de 180 grados en el conservadurismo fiscal (Alemania está abandonando las reglas de deuda), lo cual el informe llama básicamente un 'cambio climático monetario'. Y la historia de la oferta monetaria es insana: desde 1900, el M2 de EE. UU. ha crecido 2,333 veces, mientras que la población solo 4.5 veces. Eso no es sostenible sin inflación o depreciación de la moneda.

Para la predicción del precio del oro en 2030, el informe ofrece dos escenarios. El caso base sitúa el oro en torno a los $4,800 para finales de la década, mientras que el escenario de inflación lo lleva a $8,900. Ya hemos superado los objetivos a medio plazo que establecieron, por lo que la trayectoria apunta hacia el extremo superior. El concepto de 'precio sombra del oro' también es interesante: si la Reserva Federal quisiera respaldar solo el 25% del M0 en oro, el oro debería valer $5,354. Con una cobertura del 40% (lo que requería la Ley Federal de Reserva de 1914), sería necesario $8,566. Estas no son conjeturas locas; son lo que realmente dice la matemática.

La reestructuración de cartera que proponen también es reveladora. En lugar de la división tradicional 60/40 entre acciones y bonos, sugieren un 45% en acciones, 15% en bonos, 25% en oro (dividido entre refugio seguro y oro de rendimiento), 10% en commodities y 5% en Bitcoin. Es una redistribución bastante drástica respecto a la renta fija tradicional.

A corto plazo, hay riesgos. La demanda de los bancos centrales podría disminuir, el dólar podría fortalecerse o las tensiones geopolíticas podrían aliviarse. El informe incluso advierte que el oro podría retroceder temporalmente a $2,800. Pero dejan claro que esto es una consolidación en un mercado alcista, no un reverso. Mirando la historia, el oro superó a las acciones en 15 de las 16 fases bajistas desde 1929, eso es un seguro sólido.

Lo que hace diferente esto del típico hype del oro es el trasfondo estructural. Tienes inestabilidad en el sistema monetario, fragmentación geopolítica, acumulación de los bancos centrales y depreciación de la moneda, todo reforzándose mutuamente. Los escenarios de predicción del precio del oro en 2030 no se basan en el sentimiento; se basan en lo que sucede cuando las ofertas monetarias siguen expandiéndose y la confianza en las monedas fiduciarias se erosiona.

La plata y las acciones mineras probablemente también valga la pena seguirlas: tienden a ponerse a la par del oro más adelante en el ciclo, y el rendimiento histórico sugiere que podrían tener un upside serio desde aquí. Pero la tesis principal es simple: el oro no está caro, simplemente está siendo reevaluado por lo que realmente es: un activo monetario en un mundo donde los anclajes monetarios tradicionales están fallando.