Acabo de darme cuenta de que me estaba sumergiendo profundamente en el análisis del oro de Incrementum, y hay cosas realmente interesantes aquí sobre hacia dónde podríamos estar yendo con la previsión del precio del oro para 2030. La imagen macro se vuelve cada vez más difícil de ignorar.

Así que esto es lo que ha llamado mi atención: aparentemente estamos en medio de un mercado alcista del oro, no en su fin. Piensa en ello—el oro ha subido un 92% en cinco años, alcanzó 43 máximos históricos el año pasado, y según la Teoría de Dow, solo estamos en la etapa de participación pública. Esa es la etapa en la que los minoristas empiezan a prestar atención, se lanzan nuevos productos, y los analistas siguen elevando objetivos. Configuración clásica.

El ángulo de los bancos centrales es salvaje. Las reservas mundiales de oro acaban de alcanzar las 36,252 toneladas para principios de 2025, y ahora representan el 22% de las reservas de divisas—el porcentaje más alto desde 1997. Los bancos centrales asiáticos lideran la tendencia, pero Polonia en realidad se convirtió en la mayor compradora el año pasado. Mientras tanto, China solo tiene el 6.5% de sus reservas en oro a pesar de todas las compras. Esa es una brecha enorme que podría seguir alimentando la demanda.

Geopolíticamente, el mundo se está reorganizando de una manera que en realidad favorece al oro. Estamos pasando de sistemas respaldados por el dólar a sistemas respaldados por commodities. El oro es neutral, sin riesgo de contraparte, y absurdamente líquido (más de 229 mil millones de dólares en volumen de negociación diario). Eso importa cuando intentas respaldar un nuevo orden monetario.

Luego está el ángulo de la impresión de dinero. La oferta de M2 en EE. UU. ha crecido 2,333 veces desde 1900, mientras que la población solo ha crecido 4.5 veces. Esa expansión a nivel esteroide, y es el tipo de cosa que históricamente impulsa al oro a subir. El escenario base del informe estima que el oro alcanzará alrededor de 4,800 dólares para fines de 2030, pero si hay inflación, estamos mirando una previsión del precio del oro para 2030 que se acerca a los 8,900 dólares. Es un rango enorme, pero los impulsores están allí.

Las políticas de Trump también añaden combustible. Los planes de devaluación del dólar, tarifas masivas (casi un 30% en promedio ahora), y la reestructuración fiscal en Europa (Alemania acaba de abandonar las reglas de deuda). Todo esto crea el tipo de caos monetario donde el oro tiende a brillar. El programa de eficiencia DOGE habla de recortes masivos en el gasto, pero EE. UU. ya paga más de 1 billón de dólares anualmente solo en intereses de la deuda. Eso no es sostenible.

También noto que el informe presenta un caso convincente para el "oro de rendimiento"—las acciones de plata y minería. Históricamente, suelen ir por detrás del oro en las rallys, pero luego se ponen al día con fuerza. Si esta década se asemeja a los 2000 o a los años 70, podrían superar significativamente al oro. Las entradas en ETF de oro alcanzaron los 21.1 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2025, pero todavía están muy por debajo de los flujos en ETF de acciones y bonos.

La reequilibración de cartera que proponen también es interesante: 45% en acciones, 15% en bonos, 25% en oro (dividido entre refugio seguro y rendimiento), 10% en commodities, 5% en Bitcoin. Básicamente, están diciendo que el oro ya no es solo una cobertura marginal—es una asignación central ahora. El oro superó a las acciones en 15 de 16 mercados bajistas desde 1929. Ese es el tipo de seguro que quieres cuando todo es incierto.

En cuanto al riesgo, señalan algunas preocupaciones legítimas. La demanda de los bancos centrales podría caer inesperadamente. Un dólar más fuerte o una fortaleza económica inesperada en EE. UU. podrían presionar los precios. Correcciones a corto plazo del 20-40% son normales en mercados alcistas. Creen que podríamos ver 2,800 dólares como objetivo de retroceso en el corto plazo. Pero estructuralmente, la tesis se mantiene.

Lo que me impresiona es el concepto de "precio sombra del oro"—básicamente, cuánto debería valer el oro si las monedas estuvieran realmente respaldadas por él. Si el M0 de EE. UU. estuviera completamente respaldado por oro, necesitaríamos 21,416 dólares por onza. Incluso escenarios de cobertura parcial (40%) apuntan a 8,566 dólares. El precio actual está muy lejos de estos niveles, lo que sugiere que la carrera todavía es real.

El Bitcoin también está en esta mezcla. El informe lo ve alcanzando el 50% del valor de mercado del oro para 2030, lo que significaría que Bitcoin estaría en torno a los 900,000 dólares si el oro llega a 4,800 dólares. Están enmarcando el oro y Bitcoin como complementarios—oro para estabilidad, Bitcoin para convexidad. Ambos se benefician de la misma reestructuración monetaria.

La historia real aquí es que estamos presenciando una reevaluación fundamental de qué constituye activos seguros. Los bonos gubernamentales ya no son la opción obvia. La dominancia del dólar está siendo cuestionada. Los bancos centrales están rotando fuerte hacia el oro. Y los impulsores estructurales—déficits fiscales, expansión monetaria, fragmentación geopolítica—no van a desaparecer pronto.

Para la previsión del precio del oro en 2030, las matemáticas dicen que hay un potencial de subida significativo si estas tendencias continúan. Si alcanzamos los 4,800 o los 8,900 dólares depende de los resultados de la inflación, pero la dirección parece bastante clara. El mercado alcista tiene fuerza, todavía estamos en las etapas iniciales a medias, y la configuración macro es tan favorable como no lo ha sido en décadas. No digo que sea una línea recta hacia arriba—habrá correcciones—pero el caso estructural para precios más altos del oro se ve sólido.