Análisis del informe financiero del primer trimestre de Circle: tras la retirada de los beneficios por tasas de interés, USDC prepara su próximo gran movimiento

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Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Autor｜Azuma (@azuma_eth)

Antes de la apertura del mercado estadounidense el 11 de mayo, la emisora de stablecoins Circle anunció oficialmente sus resultados financieros del primer trimestre de 2026.

Los datos del informe muestran que los ingresos totales y los ingresos de reserva de Circle en el primer trimestre fueron de 694 millones de dólares, ligeramente por debajo de las expectativas del mercado de 715 millones de dólares; el EPS fue de 0.21 dólares, por encima de las expectativas del mercado de 0.18 dólares; el EBITDA ajustado fue de 151 millones de dólares, un aumento del 24% interanual; la ganancia neta fue de 55 millones de dólares, una caída del 15% interanual.

Debido a la publicación del informe, CRCL experimentó una gran volatilidad antes de la apertura, con un aumento previo a la apertura de casi el 6% que fue gradualmente eliminado en medio de la volatilidad. Hasta las 22:00, tras la apertura en bolsa, CRCL cayó significativamente, pero luego se recuperó rápidamente, reportando momentáneamente 115.74 dólares, con un aumento intradía del 2.52%.

Análisis de datos clave

Como se muestra en el informe, en este trimestre, los ingresos totales y los ingresos de reserva de Circle (Total Revenue and Reserve Income) alcanzaron los 694 millones de dólares, un crecimiento interanual del 20%, pero interrumpieron la tendencia de crecimiento consecutivo de varios trimestres anteriores (579 millones de dólares ➡️ 658 millones de dólares ➡️ 740 millones de dólares ➡️ 770 millones de dólares ➡️ 694 millones de dólares), y no lograron alcanzar las expectativas del mercado.

Circle atribuye la desaceleración en el crecimiento de los ingresos al descenso en la tasa de retorno de reserva (Reserve Return Rate). El 10 de diciembre de 2025, la Reserva Federal redujo el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos, hasta 3.5%-3.75%, lo que comprimió los rendimientos de los activos de reserva, principalmente bonos del Tesoro estadounidense, de Circle.

Pero, incluso con ingresos relativamente débiles, este informe aún revela algunos datos locales que son optimistas.

Primero, los otros ingresos (Other Revenue) de Circle, excluyendo los ingresos de reserva (Reserve Income), alcanzaron un máximo histórico de 42 millones de dólares, mostrando una tendencia de crecimiento en varios trimestres consecutivos (21 millones de dólares ➡️ 24 millones de dólares ➡️ 29 millones de dólares ➡️ 37 millones de dólares ➡️ 42 millones de dólares).

Como mencionamos en nuestro artículo de esta tarde titulado “Informe financiero, legislación, Reserva Federal… Tres grandes pruebas para Circle esta semana”, esto significa que las fuentes de ingreso de Circle se están diversificando aún más, y que los servicios de plataforma, herramientas API y productos de pago están generando beneficios comerciales sustanciales, reduciendo la dependencia de los ingresos por intereses.

Otro dato importante es el margen RLDC, que refleja la rentabilidad del negocio principal después de deducir los costos de distribución, considerado generalmente como el indicador más importante de rentabilidad de Circle. En este trimestre, el margen RLDC de Circle alcanzó el 41%, logrando un crecimiento en cuatro trimestres consecutivos (36% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41%), lo que indica que Circle ha mejorado la eficiencia en el control de los costos de distribución.

Veamos ahora los gastos. Los costos de distribución y transacción (Distribution and Transaction Costs) siguen siendo la mayor partida de gastos de Circle, alcanzando los 405 millones de dólares en este trimestre, un aumento del 17% interanual. Este gasto está principalmente relacionado con el contrato de distribución de USDC con Coinbase, que expirará en agosto de este año. La renovación del contrato (principalmente si se ajusta la proporción de reparto) tendrá un gran impacto en los gastos y beneficios futuros de Circle.

Excluyendo los costos de distribución, los gastos operativos totales (Total Operating Expenses) aumentaron de 138 millones de dólares el año pasado a 242 millones, un incremento del 76%. La principal causa de este aumento son los gastos de compensación (Compensation expenses), que pasaron de 75.62 millones a 138 millones de dólares, casi duplicándose — Circle explica que esto se debe principalmente a los gastos de remuneración en acciones (Stock-based compensation) y los impuestos relacionados tras la salida a bolsa.

Debido al aumento de gastos, la utilidad operativa de Circle en este trimestre cayó de 92.94 millones de dólares en el mismo período del año pasado a 45 millones; la ganancia neta atribuible a los accionistas comunes bajó de 64.79 millones a 55.25 millones de dólares; el EPS fue de 0.23 dólares, y diluido, de 0.21 dólares.

Otros aspectos destacados de la operación

Además de los datos financieros principales, Circle también reveló varias novedades operativas en su informe del primer trimestre.

La más importante es que la circulación de USDC al cierre del primer trimestre alcanzó los 77 mil millones de tokens, un aumento del 28% interanual, pero al mismo tiempo, el volumen de transacciones en la cadena de USDC en el primer trimestre alcanzó la asombrosa cifra de 21.5 billones de dólares, un aumento del 263% interanual. Los datos de Visa Onchain Analytics también muestran que, en el primer trimestre, USDC representó el 63% del volumen de transacciones de stablecoins en toda la red.

El crecimiento del volumen de transacciones mucho mayor que el aumento en la circulación indica que cada USDC en la cadena se transfiere y utiliza con mucha mayor frecuencia — USDC no está simplemente almacenado en billeteras, sino que se usa de manera activa y frecuente en pagos, DeFi, liquidaciones transfronterizas y otros escenarios.

Otra noticia importante es que Circle también anunció que su red de pagos para instituciones, Arc Network, completó una preventa de 222 millones de dólares en tokens ARC, con una valoración de hasta 3 mil millones de dólares, con inversores como a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered, SBI, entre otros. El whitepaper de los tokens ARC divulgado hoy muestra que el 60% de los tokens se distribuirá en el ecosistema (ventas de tokens, financiamiento a desarrolladores, crecimiento de la red); el 25% a Circle (desarrollo del protocolo, staking y gobernanza); y el 15% a reservas a largo plazo (flexibilidad estratégica y estabilidad económica).

En la conferencia telefónica posterior, cuando se le preguntó cómo Circle contabilizará los tokens ARK, Jeremy Allaire, cofundador y CEO de Circle, dijo: “Cuando se creen los tokens ARC, estos se registrarán en el balance de Circle a costo, y su valor será cero. Luego, cuando Circle cumpla con las obligaciones del acuerdo de preventa, se reconocerá el valor de estos tokens como ‘otros ingresos’, y ese valor se reflejará directamente en RLDC y EBITDA ajustado.”

Esto también significa que, en algún trimestre futuro, los resultados financieros de Circle serán particularmente positivos debido al valor de los tokens ARK.

Además, la red de pagos institucional de Circle, Circle Payments Network (CPN), estima que su volumen de transacciones anuales (calculado a partir de los datos de los últimos 30 días hasta el 31 de marzo) ya alcanzó los 8.3 mil millones de dólares; en abril, Circle lanzó un producto de “Pagos gestionados” (Managed Payments) para ampliar sus servicios de pago, permitiendo a las instituciones financieras iniciar negocios de pagos con stablecoins sin gestionar directamente activos digitales.

Para prepararse para un futuro comercial impulsado por agentes de IA, Circle también anunció el lanzamiento de Agent Stack, un conjunto de infraestructura y herramientas para la economía de agentes de IA, diseñado para ofrecer servicios financieros rápidos y de bajo costo a agentes de IA autónomos. Jeremy Allaire expresó su visión: “Con la preventa de ARC, la acumulación de potencial en Arc Network y el lanzamiento de Agent Stack, estamos construyendo una infraestructura confiable para actividades económicas nativas de IA y un sistema financiero en línea más programable.”

El nuevo tablero de ajedrez de Circle

En un contexto macroeconómico donde los dividendos de altos intereses están en declive (Wosh, tras asumir la Reserva Federal, promoverá una estrategia de “bajar tasas + reducir balance”), Circle claramente no quiere estar completamente sujeto a la política de tasas de interés de la Fed, y ha cambiado discretamente su enfoque hacia la diversificación de ingresos no relacionados con intereses.

Desde los detalles revelados en este informe, tras lanzar servicios como CPN, Managed Payments, Agent Stack y Arc Network, el objetivo de Circle ya no es solo ser un “emisor de stablecoins”, sino convertir a USDC en la red subyacente del dólar en la era de internet. En esta nueva visión, los clientes de Circle ya no se limitan a exchanges o usuarios nativos de criptomonedas, sino que se extienden a pagos transfronterizos, liquidaciones empresariales e incluso a la economía de agentes de IA.

La ambición de Circle es clara: transformar USDC de un “activo de reserva estático” en “la sangre dinámica de la economía”. Tal vez esa sea la verdadera estrategia que Circle busca jugar.