Acabo de terminar de leer los diversos informes financieros de la temporada de informes anuales de 2025, y me siento conmovido. Lo que diferencia esta vez de las anteriores es que los empresarios han comenzado a usar un lenguaje claro para explicar su comprensión de este nuevo mundo, en lugar de seguir pensando en cómo "sobrevivir" los próximos días.

La manifestación más evidente es la llamada diferenciación en forma de K. Midea lo expresó claramente en su informe anual: "La diferenciación en forma de K está acelerando la reconstrucción del destino de los países, industrias, empresas e individuos." Esto no es un concepto nuevo, pero en el nivel industrial se refleja de manera tan extrema que, sin duda, es la característica distintiva de este año.

Por un lado, el sector inmobiliario ha caído en picada. Vanke perdió casi 100 mil millones el año pasado, no solo sin beneficios en su negocio principal, sino que incluso sus activos en cartera se están reduciendo. La propia compañía admitió que los precios del suelo eran demasiado altos, los márgenes de ganancia bruta en ventas eran bajos y sus negocios operativos también estaban en pérdidas. Lo más doloroso es que incluso los activos de gran volumen solo pueden venderse por debajo del valor en libros. La situación de la tienda de materiales de construcción y decoración Meikailong tampoco es mejor, con pérdidas de más de 20 mil millones principalmente debido a una caída significativa en el valor razonable de bienes raíces de inversión. Incluso el proyecto emblemático comercial de MTR en Shenzhen fue declarado desierto, un centro comercial con una torre residencial ya vendido, y ahora nadie quiere asumirlo.

Pero por otro lado, las empresas de recursos upstream y la cadena de la industria de IA están en auge. Zijin Mining emitió bonos convertibles sin intereses por 1.5 mil millones de dólares, con una prima de conversión del 40%, y los inversores están ansiosos por invertir. Xin Yisheng habló sobre la demanda de módulos ópticos impulsada por grandes clusters de capacidad de cálculo de IA. Incluso empresas como Haomai Technology, que fabrica moldes para neumáticos y componentes para motores de combustión, están lamentando que la capacidad de producción de turbinas de gas de GE, Siemens y Mitsubishi Heavy Industries ya está reservada hasta 2028 y 2029, todo impulsado por la explosión de demanda en centros de datos de IA.

¿A qué refleja esto? Creo que la palabra clave ha cambiado, de lógica de eficiencia a lógica de seguridad.

Zijin Mining lo expresó claramente en su informe anual: "Los minerales clave han pasado de ser simples factores económicos a convertirse en el foco de la seguridad nacional y la competencia entre grandes potencias." La división tradicional del trabajo global ya se está desmoronando, siendo reemplazada por ciclos regionales, localización y cumplimiento ecológico. Seguridad primero, resiliencia segundo, eficiencia tercero.

Para las empresas que exportan, también se presenta un nuevo paradigma comercial. Haier dijo claramente: "El antiguo paradigma comercial ya se ha ido, la guerra arancelaria impide una distribución eficiente de la cadena de suministro." Chuangx electronic señaló una palabra clave: externalización amistosa (friend shoring). La globalización quizás aún no ha muerto, pero todos están empezando a escoger amigos.

Entonces, ¿qué pasa con las empresas que no están en la línea de infraestructura de capacidad de cálculo de IA? Creo que el concepto de Li Lu sobre BYD es muy inspirador: convertirse en una "empresa global de origen chino".

Esto requiere tres niveles de localización. El primero es la localización en fabricación, que todos están haciendo, construyendo fábricas y capacidades en el extranjero. Pero Shenzhou International advirtió a los que vienen después que los costos laborales en el extranjero aumentarán, la eficiencia podría ser menor y los aranceles seguirán siendo un problema, por lo que solo salir con capacidad no es suficiente.

El segundo nivel es la localización en la cadena de suministro y en clústeres industriales. SF Express explicó en su informe anual cómo ayuda a marcas de té a salir al extranjero, no solo manejando la aduana y el cumplimiento, sino también integrando las necesidades de exportación de múltiples clientes para mejorar la tasa de carga completa, ofreciendo servicios de cadena de suministro de extremo a extremo. Yutong Bus ya obtiene el 60% de sus ingresos en el extranjero, apoyándose en toda la cadena de la industria de nuevas energías — desde la mina de litio de Ganfeng, hasta las baterías de CATL, y los fabricantes de componentes, todos en proceso de localización. Solo cuando toda la cadena industrial esté localizada, puede realmente convertirse en parte del desarrollo económico local.

El tercer nivel es la localización en I+D, que es la tendencia más reciente. BeiGene ha establecido un equipo clínico de 3,800 personas en los seis continentes, y Cinda Biotech aprovecha la ventaja de la investigación y desarrollo con un "motor dual oriental y occidental". Los proveedores de servicios de fabricación electrónica también están participando más profundamente en la planificación y el diseño de productos de las marcas. Es una colaboración y fusión de un nivel más profundo.

Mindray Medical dijo en su informe anual una frase muy interesante: "La desglobalización no trae cierre, sino una localización más profunda." De hecho, bajo el nuevo paradigma comercial, la supervivencia de las empresas en el extranjero consiste en ser más localizadas y arraigadas.

Pero también he observado otro fenómeno. CATL enfatizó en su informe anual que no se trata de habilitación por IA o ecosistemas integrados, sino que "las deficiencias sutiles se amplifican infinitamente con el tiempo y el espacio", destacando que la calidad es la línea de vida. Esto indica que una de las lógicas de éxito de la manufactura china es perfeccionar los detalles físicos al máximo. Al mismo tiempo, CATL habla de que las baterías deben convertirse en "unidades básicas que soporten, estabilicen y gestionen los sistemas energéticos", Weichai habla de que las fuentes de energía de respaldo para centros de datos son infraestructura básica, Haomai habla de que las turbinas de gas son infraestructura básica. La IA en China se está materializando en lo físico, y las industrias manufactureras están redefiniéndose como unidades básicas en la era de la IA.

Esta reestructuración tiene ventajas, pero también costos. Si la historia de la IA en China se limita a "cuánta electricidad podemos suministrar a los centros de datos", se repetirá el error de la era de los teléfonos inteligentes — las ganancias más jugosas se las llevan Apple y las plataformas de software globales, y solo podemos obtener un poco del sector de fabricación.

Por eso, lo que realmente se necesita son más DeepSeek, más BeiGene, y más empresas que puedan liderar esta revolución tecnológica desde la fase de investigación y desarrollo. Pero esto requiere resolver restricciones estructurales como el capital, talento y acceso al mercado, y estos problemas no se resuelven en unos pocos años.

Estas reconstrucciones reflejadas en la temporada de informes aún no son profundas del todo. Lo que necesitamos es innovación fundamental que pueda aumentar los márgenes de beneficio, no solo crecimiento en ingresos. La última frase de Midea en su informe anual me parece la más impactante: "El fracaso empresarial es generalizado, la mayoría de las empresas terminarán siendo mediocres. La capacidad última de una empresa para perdurar no es el crecimiento, sino la reinvención o el reinicio constante." El costo de la prosperidad es una inquietud eterna; la destrucción puede impulsar el crecimiento, y la estabilidad solo es una ilusión.

Esta es la sensación que me deja la temporada de informes de este año.