Últimamente, ha aumentado la cantidad de noticias sobre IPOs de grandes empresas como SpaceX y OpenAI. Cuando empresas con una valoración superior a 1 billón de dólares en mercado salen a bolsa, todo el mercado está a punto de cambiar drásticamente. Sin embargo, esto presenta una trampa bastante importante para los inversores, especialmente para quienes invierten en fondos indexados.

Piensa en esto. Si SpaceX sale a bolsa con menos del 5% de sus acciones en circulación, ¿qué pasaría con los fondos indexados? En el momento en que se incluya en el índice, el fondo tendrá que comprar esas acciones sin importar su precio. Como los fondos indexados de varios billones de dólares se ven forzados a comprar en masa, el precio de las acciones se disparará rápidamente. Esto es genial para los accionistas existentes de la empresa, pero el peor momento para los inversores en fondos indexados que compran después.

Aquí está el punto clave. Las empresas salen a bolsa cuando su precio es alto. Es decir, para cuando los inversores comunes puedan comprar en el mercado secundario, los insiders ya habrán decidido que la acción está sobrevalorada. Los fondos indexados no tienen esa capacidad de juicio. Solo pueden comprar siguiendo las reglas.

Históricamente, el rendimiento de las acciones en IPO suele ser pobre. Si miramos datos desde 1970 hasta 1990, el retorno anual promedio de las IPOs fue solo del 5%. Mientras tanto, las empresas ya cotizadas de tamaño similar generaron un 12%. Es decir, si inviertes en IPOs para obtener el mismo rendimiento, necesitas invertir un 44% más en comparación.

En un artículo de 2025, se señala que el índice S&P adoptará un método de "trámite rápido" para incluir rápidamente nuevas empresas en su índice, lo que permite a fondos de cobertura y otros actores comprar anticipadamente, dejando a los fondos indexados atrapados comprando en máximos. El día de inclusión, el precio alcanza su pico y luego cae rápidamente en las dos semanas siguientes. En definitiva, los inversores minoristas terminan perdiendo.

Las IPOs con baja flotación, como SpaceX, son aún más peligrosas. Desde 1980, solo 11 IPOs con menos del 5% de acciones en circulación han tenido éxito. De esas, 10 han caído por debajo del promedio del mercado en menos de 3 años, con una caída superior al 50% respecto al precio de oferta. La escasez de oferta provoca inicialmente una subida de precios, pero la mayoría termina con un rendimiento desastroso.

Si SpaceX sale a bolsa con una valoración de 1,75 billones de dólares, el ratio precio/ventas superaría 100. El promedio del S&P 500 es 3.1, lo que muestra lo sobrevalorada que está. Cuanto más alta sea la valoración, menor será el rendimiento futuro esperado. Esto es una realidad ineludible para los inversores en fondos indexados.

Un problema adicional es la reequilibración de los índices. Los índices ponderados por capitalización ajustan su composición con frecuencia, lo que obliga a comprar acciones en máximos y vender en mínimos. Como resultado, los fondos indexados terminan comprando caro y vendiendo barato sin darse cuenta. Según un artículo de 2025, solo con esta reequilibración pasiva, el rendimiento del portafolio puede disminuir entre un 0.47% y un 0.70% anual.

Quienes consideren invertir en private equity también deben tener cuidado. La supervivencia selectiva es un sesgo muy fuerte. Aunque SpaceX y OpenAI son casos de éxito, hay miles de empresas privadas que fracasaron. Además, las comisiones son elevadas. Se ha reportado que en SPV (vehículos de propósito especial) para comprar acciones de SpaceX, se cobraba una comisión inicial del 4% más un 25% de beneficios. También existe un riesgo importante por la falta de liquidez.

Para los inversores en fondos indexados, las grandes IPOs son una realidad inevitable. Cuando se incluyen en el índice, automáticamente se ven atrapados en compras en máximos. Reconocer estos costos ocultos y considerar productos indexados alternativos que no compren en máximos puede valer la pena. Al final, quienes se dejan llevar por expectativas altas y terminan perdiendo son siempre los inversores minoristas.