Acabo de notar algo bastante importante que está sucediendo en el espacio de la minería y que parece un punto de inflexión. El sector de las empresas mineras de bitcoin está básicamente en medio de reinventarse, y no es sutil si miras los balances.

Las mineras que cotizan en bolsa están siendo aplastadas en este momento. Los costos de producción alcanzaron alrededor de $80K por BTC en el cuarto trimestre del año pasado, mientras los precios estaban en $68-70K. Eso equivale a aproximadamente $19K en pérdidas por moneda. Estos números no funcionan, así que naturalmente la industria está haciendo lo que tiene sentido desde el punto de vista económico: pivotar fuertemente hacia infraestructura de IA.

Aquí es donde se pone interesante. Se han anunciado contratos de IA y HPC por más de 70 mil millones de dólares en todo el sector. Solo Core Scientific tiene un acuerdo de $10.2 mil millones con CoreWeave. TeraWulf tiene $12.8 mil millones en ingresos contratados de HPC. Hut 8 aseguró $7 mil millones para infraestructura de IA. Estos ya no son proyectos secundarios. Para fines de 2026, las mineras cotizadas podrían estar obteniendo el 70% de sus ingresos de IA, frente a aproximadamente el 30% actual. Core Scientific ya tiene un 39% de ingresos por IA. Eso significa que el modelo de la empresa minera de bitcoin está evolucionando hacia algo más parecido a un operador de centros de datos que, por casualidad, mina bitcoin.

La economía es bastante clara. La infraestructura de minería de bitcoin cuesta $700K-$1M por megavatio. La infraestructura de IA cuesta entre $8-15 millones por megavatio. Pero aquí está lo interesante: los contratos de IA ofrecen márgenes del 85%+ con visibilidad multianual, mientras que el precio de hash alcanzó un mínimo histórico post-halving de $28-30 por petahash por día en marzo. Los mineros necesitan electricidad por debajo de $0.05/kWh solo para mantenerse rentables con esos precios. La elección es obvia.

Pero están financiando esta transición de dos maneras, y ambas son visibles en los datos. Primero, una emisión masiva de deuda. IREN tiene $3.7 mil millones en notas convertibles. TeraWulf tiene un total de $5.7 mil millones en deuda. Cipher Digital emitió en noviembre $1.7 mil millones en notas senior garantizadas, y su gasto de intereses trimestral saltó de $3.2M a $33.4M para el cuarto trimestre. Son apuestas a escala de infraestructura, no cargas de deuda a escala minera.

En segundo lugar, están vendiendo bitcoin. Las mineras que cotizan en bolsa han liquidado más de 15,000 BTC desde los niveles máximos. Core Scientific vendió aproximadamente 1,900 BTC por $175M en enero y planea vender prácticamente todas sus reservas restantes en este trimestre. Bitdeer redujo su tesorería a cero en febrero. Riot Platforms vendió 1,818 BTC por $162M en diciembre. Incluso Marathon, el mayor tenedor público con 53,822 BTC, amplió silenciosamente su autorización de ventas en marzo para cubrir toda la reserva del balance general. Su línea de crédito respaldada por bitcoin alcanzó el 87% de préstamo-valor a medida que los precios caían.

Aquí está la tensión, sin embargo. Estas mineras aseguran la red de bitcoin. Cuando no son rentables y hacen pivot hacia IA, están reasignando capital lejos de la seguridad de la minería. Los datos de tasa de hash ya lo muestran. La red alcanzó un pico de 1,160 exahashes por segundo en octubre de 2025 y ha disminuido a aproximadamente 920 EH/s, con tres ajustes negativos consecutivos de dificultad. Esa es la primera racha así desde julio de 2022.

El mercado de valoración ya ha descontado esta bifurcación. Las mineras con contratos de HPC asegurados se negocian a 12.3 veces las ventas de los próximos doce meses. Las mineras puras se negocian a 5.9 veces. El mercado literalmente está pagando más del doble por la exposición a IA.

CoinShares pronostica que la tasa de hash alcanzará 1.8 zetahashes para fines de 2026 y 2 zetahashes para marzo de 2027, pero depende de que bitcoin se recupere a alrededor de $100K. Actualmente estamos en $81.31K, así que todavía hay margen. Si los precios se mantienen por debajo de $80K, el precio de hash sigue cayendo y más mineros salen. Por debajo de $70K , se activa una capitulación mayor.

Hardware de próxima generación como la serie S23 de Bitmain podría reducir aproximadamente a la mitad los costos de energía por bitcoin, pero desplegarlos requiere capital que la mayoría de los operadores de empresas mineras de bitcoin están dirigiendo hacia IA en su lugar.

La industria entró en este ciclo como empresas que aseguraron la red y acumularon bitcoin. Está saliendo como empresas que construyen centros de datos de IA y venden bitcoin para financiarlos. Si esto es temporal o permanente depende de una cosa: el precio de bitcoin. A $100K, los márgenes de minería se recuperan y la pivote hacia IA se desacelera. A $70K o menos, la transición se acelera y el sector minero, tal como lo conocíamos, continúa desapareciendo en algo completamente diferente.