Últimamente he estado siguiendo este gran evento que se avecina, siento que el mercado podría enfrentarse a un problema interesante de redistribución de liquidez.

¿De qué tamaño será la oferta pública inicial de SpaceX? 75 mil millones de dólares en financiamiento, con una valoración de 1.75 billones de dólares. Si realmente sale a bolsa en junio como planeado, será la mayor debut en la bolsa de la historia, aplastando directamente el récord de Saudi Aramco en 2019 con 29 mil millones de dólares. Los operadores de Polymarket han establecido en aproximadamente un 65% la probabilidad de esto.

Pero eso no es lo más aterrador. OpenAI también planea salir a bolsa en el cuarto trimestre de este año, con una valoración cercana a 1 billón de dólares. Anthropic también llegará en octubre, con una financiación que podría superar los 60 mil millones de dólares. Las tres gigantes juntas, desde ahora hasta fin de año, se espera que absorban más de 2.4 billones de dólares. ¿Qué tan exagerada es esta cifra? PitchBook dice que supera el total de todas las ofertas públicas iniciales respaldadas por capital de riesgo en Estados Unidos desde 2000.

El problema aquí es: ¿de dónde saldrá ese dinero? Una gran parte proviene del mismo pozo de liquidez de riesgo que alimenta las acciones tecnológicas, las acciones de IA y el mercado de criptomonedas. Los dos últimos ciclos de criptomonedas se han vuelto cada vez más correlacionados con Nasdaq y S&P 500. Cuando los minoristas y las instituciones retiran fondos para participar en estas IPO, el dinero que antes impulsaba activos de alta beta como Bitcoin y Ethereum se redistribuye.

Hay una lección histórica que vale la pena reflexionar. Coinbase salió a bolsa en abril de 2021, y en ese día Bitcoin alcanzó un máximo histórico de 64,800 dólares. ¿Y qué pasó después? En las seis semanas siguientes, cayó un 50%. En ese momento, muchos vieron la salida a bolsa de Coinbase como una señal de que las criptomonedas estaban entrando en la corriente principal, pero ¿qué ocurrió? Los hitos institucionales suelen marcar el pico, no el inicio. El dinero que perseguía ese hito era precisamente el que sustentaba ese activo antes.

La oferta pública inicial de SpaceX tiene dos características que merecen atención especial. Primero, una participación minorista del 30%, aproximadamente 22 mil millones de dólares, lo que triplica la participación minorista en transacciones similares. Es decir, fondos que normalmente irían a memes, altcoins o Bitcoin ahora se destinarán a comprar SpaceX. Segundo, SpaceX posee 8,285 bitcoins, valorados en unos 600 millones de dólares, almacenados en Coinbase Prime. Es la primera vez que una empresa que revela una gran posición en Bitcoin bajo las nuevas normas de valoración justa realiza una oferta pública.

Las señales que siguen son muy importantes. Durante las roadshows de mayo y junio, ¿el mercado de criptomonedas podrá mantenerse estable? ¿O empezará a caer a medida que los gestores de activos liberen espacio para las IPO?

Pero hay un aspecto que merece atención. Si Bitcoin continúa rebotando, eso indicaría que la demanda de ETFs spot ya ha separado a las criptomonedas del flujo de fondos de riesgo más amplio. Cuando Coinbase salió a bolsa en 2021, atrajo 86 mil millones de dólares en valor de mercado, pero SpaceX no es una versión ampliada de Coinbase; es otro tipo de evento. El mercado ha aprendido la lección de la última IPO en los cinco años recientes.

Entonces, la pregunta clave es: ¿esta vez el mercado podrá aprender realmente la lección o volverá a cometer los mismos errores? La respuesta probablemente se revelará en las próximas semanas en el comportamiento del mercado.