He visto muchas teorías en X en las últimas semanas sobre Jane Street que sistemáticamente vende bitcoin a las 10 de la mañana. La historia suena tentadora: una gran firma de comercio manipula el mercado, compra ETF con descuento y gana dinero rápidamente de manera legal aprovechándose del mercado. Pero echemos un vistazo a los hechos.

Las acusaciones son bastante específicas. Se dice que Jane Street vendería bitcoin todos los días alrededor de la apertura del mercado estadounidense para empujar el precio hacia abajo, y luego compraría acciones IBIT baratas. Algunos señalan la posición de 2.5 mil millones de dólares de la compañía en IBIT de BlackRock como prueba. Después de la demanda de la semana pasada, estas ventas repentinas aparentemente se habrían detenido, y bitcoin subió más del 6% hasta casi 70.000 dólares.

Todo esto suena sospechoso, ¿verdad? El problema es que los datos del mercado no respaldan realmente esta historia. Alex Kruger, un economista cripto que sigo regularmente, analizó los datos detenidamente. Lo que encontró: los rendimientos acumulados de IBIT en la ventana de 10:00 a 10:30 desde enero son en realidad +0,9%. En la ventana de 10:00 a 10:15, -1%. Son ruido, no una venta sistemática.

Aún más interesante: ambas ventanas siguen exactamente el rendimiento del Nasdaq. Esto sugiere que lo que vemos no es una manipulación dirigida, sino más bien una reevaluación general de activos riesgosos. Bitcoin no cae porque Jane Street presiona un botón, sino porque todo el mercado de activos riesgosos se está reevaluando.

Ahora bien, Jane Street es de hecho un participante autorizado (AP) en el ecosistema de ETF, lo que les otorga ciertas facultades. Por ejemplo, pueden vender acciones en corto sin costos de préstamo (gracias a las excepciones de Reg SHO) y usar creación en especie. Yale ReiSoleil de Untrading tiene un punto interesante: la estructura en sí puede retrasar el descubrimiento del precio, no porque alguien viole reglas, sino porque la mecánica del sistema crea áreas grises.

¿Cómo funciona esto en la práctica? Cuando BTC sube en las horas asiáticas, aumenta la demanda de ETF. Los AP acortan acciones (sin costos de préstamo) para satisfacer esa demanda. Luego compran bitcoin a través de canales OTC y cubren su posición con futuros en lugar de spot. El resultado: el mercado spot nunca ve toda la presión de compra. Pero esto no es necesariamente manipulación, es cómo funciona el sistema.

Kruger también argumenta que todo esto en realidad no importa. Ya sea que el AP compre en spot o sea un comerciante básico, la demanda neta de BTC en spot sigue siendo la misma. La idea de que primero se cubre con futuros y luego se compra en spot socava la integridad del descubrimiento de precios, simplemente no es así.

Lo que me llama la atención: no hay datos en cadena ni información de exchanges que vinculen directamente a Jane Street con una campaña coordinada. La sincronización de la demanda en la demanda y la repentina detención de las ventas a las 10 es sospechosa, pero eso aún no es prueba.

La realidad probablemente sea menos dramática de lo que sugieren las teorías conspirativas. El mercado reacciona a un sentimiento macro más amplio, y la mecánica de los AP ciertamente crea ciertos efectos, pero no por manipulación intencional. Es más una cuestión de cómo está diseñado el sistema que de comportamiento criminal.

BTC ahora está en 81.27K dólares. Si lo ves como una oportunidad o como una advertencia, depende de tu análisis propio. Pero no te dejes llevar demasiado por las narrativas en X. Los datos cuentan otra historia.