Observación interesante: los ETF de Bitcoin en EE. UU. todavía mantienen alrededor de 85 mil millones de dólares, aunque BTC ha caído casi a la mitad desde el pico de octubre por encima de 126 mil. La salida de activos fue de solo 8,5 mil millones, lo que a primera vista parece un signo de resistencia. Pero hay truco.

Marcus Tilen de 10x Research analizó la estructura de esta propiedad y descubrió que hay menos inversores a largo plazo de los que parece. La mayor parte de los ETF están controlados por creadores de mercado y fondos de cobertura de arbitraje. ¿Qué es un creador de mercado? Es básicamente un intermediario que crea liquidez en la bolsa, obteniendo ganancias del diferencial entre los precios de compra y venta. Mantienen posiciones neutrales, sin apostar ni al alza ni a la baja. Los arbitrajistas actúan de manera similar: toman posiciones opuestas en diferentes mercados para ganar con la diferencia de precios. Ni unos ni otros generan presión direccional en el mercado.

Según los archivos 13F a finales de 2025, entre el 55 y el 75 por ciento del mayor ETF de BlackRock (61 mil millones en activos) pertenece exactamente a estos jugadores con posiciones cubiertas. Tilen señaló que los creadores de mercado incluso redujeron la exposición en 1,6-2,4 mil millones en el cuarto trimestre, lo que indica una disminución en la demanda especulativa. Resulta que la estabilidad de los activos no es un signo de optimismo alcista, sino simplemente una característica estructural del mercado de ETF, donde la mayoría de los participantes juegan a la neutralidad, y no creen realmente en el crecimiento de Bitcoin.