Cómo MTN Nigeria logró uno de sus mayores beneficios trimestrales en la historia

MTN Nigeria ha publicado sus resultados no auditados del primer trimestre de 2026, manteniendo el impulso de recuperación que comenzó en 2025 después de dos años de pérdidas.

La gigante de las telecomunicaciones reportó una ganancia antes de impuestos de N546.42 mil millones para el trimestre, lo que representa un aumento del 169.64% en comparación con los N202.65 mil millones registrados en el primer trimestre de 2025.

El rendimiento marca la segunda mejor ganancia trimestral antes de impuestos de MTN Nigeria desde su cotización, quedando solo un 4% por debajo de los N569.59 mil millones registrados en el cuarto trimestre de 2025.

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Esto sigue a un cambio de tendencia en 2025, cuando la gigante de las telecomunicaciones volvió a la rentabilidad tras pérdidas en 2023 y 2024.

Antes de la crisis, MTN Nigeria registró una ganancia después de impuestos de N349 mil millones en 2022. Sin embargo, la fuerte depreciación del naira cambió la historia de las ganancias de la compañía.

En 2023, MTN cayó en una pérdida después de impuestos de N137 mil millones. Para 2024, las pérdidas se profundizaron aún más a N400 mil millones, arrastrando las ganancias retenidas a N607 mil millones en negativo y los fondos de los accionistas a N458 mil millones en negativo.

La reacción del mercado fue severa en ese momento. El precio de las acciones de MTN, que llegó a cotizar a N293 durante 2024, finalmente cerró el año en N200.

Pero la compañía ha logrado una fuerte recuperación. La acción desde entonces ha subido de N200 en 2024 a un máximo de N915 en abril de 2026, para luego retroceder a N801.10 al 8 de mayo de 2026.

Entonces, ¿qué sucedió realmente entre los años de crisis de 2023 y 2024, la recuperación en 2025 y el impulso sostenido que se ve ahora en 2026?

La dirección de MTN Nigeria atribuye gran parte de la recuperación a la disciplina operativa.

Al comentar sobre los resultados del primer trimestre de 2026, el CEO Karl Toriola afirmó:

• “A pesar de un entorno de costos desafiante, una fuerte disciplina operativa mantuvo los gastos operativos bien controlados, logrando un apalancamiento operativo significativo. El EBITDA aumentó un 68.1%, y el margen EBITDA se expandió en 8.7 puntos porcentuales hasta el 55.3%, en línea con nuestra guía a medio plazo de un rango de margen medio a alto del 50%. Como resultado, el beneficio antes de impuestos aumentó un 169.6% hasta N546.4 mil millones.”

Sin embargo, un análisis más profundo de las finanzas de la compañía muestra que una de las partes más sorprendentes de la historia de recuperación de MTN Nigeria es que la compañía nunca sufrió realmente por una demanda débil, incluso durante los años de pérdidas.

• Aunque las pérdidas por divisas y los costos crecientes presionaron las ganancias, los nigerianos continuaron gastando mucho en llamadas, acceso a internet, streaming, banca móvil y otros servicios digitales.

Esta demanda constante ayudó a MTN a crecer sus ingresos de manera constante en los últimos tres años, pasando de N2.01 billones en 2022 a N2.47 billones en 2023, antes de dispararse a N5.20 billones en 2025.

El impulso ha continuado en 2026, con ingresos del primer trimestre que aumentaron un 41.6% interanual hasta N1.49 billones.

• Si se anualiza, MTN Nigeria podría estar en camino de generar cerca de N6 billones en ingresos en 2026.

La aceleración refleja una combinación de un mayor consumo de datos, ajustes tarifarios implementados a principios de 2025, crecimiento de suscriptores y adopción ampliada de servicios digitales.

• Los ingresos por datos aumentaron un 74.5% hasta N2.78 billones en 2025, contribuyendo a más del 53% del ingreso total, mientras que los suscriptores de datos aumentaron un 11.6% hasta 53.2 millones de usuarios.
• Los suscriptores móviles también aumentaron un 7.9% hasta 87.3 millones, mientras que los ingresos fintech subieron un 79.7% hasta N191.27 mil millones, ya que las billeteras MoMo se expandieron un 30.8% hasta 3.7 millones de usuarios.

En términos simples, los consumidores han seguido priorizando la conectividad, ayudando a MTN a mantener un fuerte impulso comercial.

Si la demanda permaneció fuerte, ¿qué causó entonces el colapso en las ganancias? La respuesta fueron las pérdidas por divisas.

A pesar de unos ingresos y un rendimiento operativo resistentes, las ganancias de MTN Nigeria fueron gravemente dañadas por la fuerte depreciación del naira.

• La compañía registró pérdidas por divisas de N740.43 mil millones en 2023, que empeoraron a N925.36 mil millones en 2024, ya que la devaluación del naira aumentó significativamente el impacto de la revaluación de obligaciones en moneda extranjera y pasivos por arrendamiento.

El impacto fue lo suficientemente severo como para eliminar las ganancias operativas y llevar a la gigante de las telecomunicaciones a pérdidas a pesar del crecimiento en la demanda de datos y servicios digitales.

Sin embargo, la historia cambió en 2025, cuando la presión por divisas se alivió y el naira se estabilizó en relación con períodos anteriores.

• MTN Nigeria registró una ganancia neta por divisas de N90.27 mil millones en 2025, seguida por otra ganancia de N33.3 mil millones en el primer trimestre de 2026.

Este cambio se convirtió en uno de los principales impulsores del regreso de la compañía a la rentabilidad, permitiendo que sus fuertes ganancias operativas finalmente se reflejaran en el resultado final.

El cambio de la compañía hacia un modelo de negocio basado en datos también se hizo cada vez más visible durante el período.

• En 2022, los ingresos por voz seguían siendo la mayor fuente de ingresos de MTN, contribuyendo aproximadamente con el 43% del total, en comparación con el 38% de datos.
• Para 2023, los ingresos por datos habían superado a la voz para convertirse en el mayor contribuyente de ganancias de la compañía, señalando un cambio importante en el comportamiento del consumidor, ya que los nigerianos gastaban cada vez más en acceso a internet y conectividad digital que en llamadas tradicionales.

Esa transición se aceleró aún más en 2025, cuando los datos se consolidaron como el motor principal de ingresos de la compañía.

• Al mismo tiempo, el negocio fintech de MTN continuó expandiéndose rápidamente, reforzando la evolución de la compañía de un operador de telecomunicaciones tradicional a una plataforma más amplia de conectividad digital y fintech.

Aún así, persisten riesgos a pesar de la recuperación.

MTN Nigeria puede haber vuelto a la rentabilidad, pero la presión por financiamiento sigue siendo fuerte. La compañía registró costos financieros de N143.27 mil millones solo en el primer trimestre de 2026, casi igual a los N147.29 mil millones que gastó durante todo 2022. Esto sigue a un costo financiero de N524.91 mil millones en 2025.

¿Qué ven los inversores?

La recuperación en las ganancias y el balance de MTN Nigeria ha provocado una reevaluación aguda en la acción, elevando la capitalización de mercado de la compañía a aproximadamente N16.8 billones y convirtiéndola en la tercera acción con mayor capitalización en la Bolsa de Nigeria.

Lo que es importante, la recuperación también ha devuelto a MTN Nigeria a la senda de pagos de dividendos. Después de que la crisis por divisas interrumpiera la rentabilidad, la compañía declaró un dividendo total de N20 por acción para el año fiscal 2025.

A pesar del fuerte rally, la valoración de MTN Nigeria aún no parece excesivamente inflada en relación con la escala de su recuperación.

• La compañía cotiza actualmente a un ratio precio-beneficio de aproximadamente 15x, mientras que el EBITDA aumentó considerablemente a N2.74 billones y el retorno sobre activos fue del 25.9%.

El optimismo de los inversores refleja una creciente confianza en que MTN Nigeria puede haber superado el pico de su crisis impulsada por divisas, con ganancias operativas más fuertes, ingresos por datos en expansión, mayor adopción de fintech y una mejoría en la fortaleza del balance, apoyando ahora un panorama de ganancias más sostenible.

En general, con un ratio PEG de solo 0.32x, la valoración de MTN Nigeria sugiere que la acción todavía puede estar cotizando por debajo del ritmo de recuperación de sus ganancias, a pesar del fuerte rally del último año. Dado su tasa de crecimiento de ganancias en al menos los últimos 3 años, la acción parece infravalorada.

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