Justo ahora me he dado cuenta de algo que muestra cuánto ha cambiado el mercado de Bitcoin. Las opciones sobre el ETF de Bitcoin de BlackRock – el IBIT – superaron por primera vez el volumen total de opciones de Deribit el viernes. Esto es realmente un gran logro, si se considera que el IBIT lleva solo dos años en existencia, mientras que Deribit está en el mercado desde 2016.

Las cifras son impresionantes: El interés abierto en opciones de IBIT fue de aproximadamente 27,61 mil millones de dólares, mientras que Deribit alcanzó los 26,90 mil millones. Para mí, esto muestra principalmente una cosa: el mercado regulado de ETFs de cripto en EE. UU. finalmente se toma en serio. Ya no es solo una ocurrencia marginal junto al comercio offshore.

Lo que me interesa especialmente es la diferente posicionamiento. En IBIT, el interés abierto en calls se concentra en precios de ejercicio alrededor de 109.700 dólares, es decir, aproximadamente un 41 por ciento por encima del precio actual de BTC de casi 81.000 dólares. Esto indica que los inversores minoristas que operan a través de canales de ETF son más optimistas y están posicionados de manera especulativa al alza. En Deribit, la posición es más conservadora: los calls se concentran en torno a los 106.000 dólares. Tiene sentido: los operadores institucionales allí son más tácticos.

Otro punto importante es el plazo. Las opciones de IBIT se mantienen en promedio hasta octubre de 2026, mientras que los traders de Deribit prefieren vencimientos en agosto. Esto muestra que los inversores en ETFs piensan a largo plazo, mientras que los traders offshore están más posicionados a corto plazo.

En cuanto a la volatilidad implícita, en IBIT es ligeramente más alta; esto se debe a que los poseedores de ETFs no pueden simplemente acortar Bitcoin directamente, por lo que compran opciones put para cobertura. Esto impulsa la demanda y, por lo tanto, la volatilidad un poco al alza.

Deribit en sí lo ve de manera positiva. Sidrah Fariq me dijo que esto no se ve como competencia, sino más bien como una expansión del mercado. Los minoristas en EE. UU. no pueden usar Deribit de todos modos, por lo que IBIT les ofrece un acceso directo a apalancamiento regulado y participación en opciones. Esto amplía el ecosistema de ETFs de cripto en general.

Para mí, lo interesante es: cuanto más gente comience a operar con opciones a través de IBIT, más competencia especializada se desarrollará en el mercado más amplio. Esto, en última instancia, beneficia a todos: incluso Deribit se beneficia de un volumen de comercio total mayor y de una mejor competencia en el mercado. Es realmente una situación de ganar-ganar para todo el ecosistema. El auge del mercado regulado de ETFs de cripto no es el fin de Deribit, sino más bien una señal de que todo el mercado de derivados está madurando.