He notado una cosa interesante esta semana. El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, prácticamente dijo que las tasas de interés no aumentarán en la reunión del 28 de abril, y el mercado reaccionó de inmediato. Bitcoin superó los 74.000 dólares el lunes, y no es casualidad.

Entienden, el Banco de Japón tiene un poder enorme en el mercado de criptomonedas, aunque pocos lo admiten abiertamente. Cuando mantiene las tasas bajas, el yen se mantiene débil frente al dólar, alrededor de 160. Y aquí entra en juego el carry trade: los inversores toman prestados yenes a costos ridículos para invertir en activos más rentables, incluidas las criptomonedas. Es un financiamiento prácticamente gratis, que alimenta posiciones apalancadas en futuros.

Para entender cuán crítico es esto, basta recordar agosto de 2024. El banco sorprendió a todos con un aumento inesperado de tasas, ¿y qué pasó? Bitcoin cayó de 64.000 a 49.000 dólares en 48 horas. El carry trade se desmoronó en minutos, los activos riesgosos fueron liquidados en masa. Esta vez, Ueda hizo lo contrario: enfrió las expectativas, señalando cautela por al menos otro mes.

La subasta de bonos del gobierno japonés a veinte años del martes lo confirma. La demanda institucional fue la más fuerte desde 2019, con una relación bid-to-cover de 4,82. Los grandes capitales coinciden: el ciclo de alza está en pausa. Los rendimientos bajaron nueve puntos básicos de inmediato. Mensaje claro: el banco central japonés no hará sorpresas en los próximos meses.

Mientras escribo, el interés abierto en Bitcoin en futuros subió 2,1 mil millones de dólares en las 24 horas posteriores a la noticia, con posiciones netas largas confirmadas en criptomonedas. Parte de esta posición está financiada directa o indirectamente por la liquidez en yenes que Ueda acaba de preservar. Es el carry trade en acción.

Hay otro elemento geopolítico a considerar. Japón depende del Medio Oriente para más del 90% de sus importaciones de petróleo, que pasa por el Estrecho de Ormuz. Si las conversaciones entre Estados Unidos e Irán condujeran a un acuerdo y los precios del petróleo bajaran aún más, la presión inflacionaria en Japón se aliviaría aún más. El banco central tendría aún menos motivos para subir las tasas, extendiendo la ventana en la que el carry trade financiado en yen puede sostener los activos riesgosos, incluidas las criptomonedas.

En la práctica, Ueda ha eliminado un riesgo sistémico de la mesa. El techo de 73.000 dólares había resistido seis semanas porque los vientos macroeconómicos en contra no daban motivos a los traders apalancados para seguir empujando. Ahora ese viento en contra se ha convertido en viento a favor. Por al menos un mes, el carry trade permanece intacto, y la liquidez en yenes sigue fluyendo hacia activos riesgosos. Es un escenario que favorece el rally, al menos hasta la próxima reunión del banco central japonés.