Resumen del informe anual 2025 y del primer trimestre 2026 de CITIC Securities Healthcare: El rendimiento del sector de innovación se materializa de manera concentrada, la resonancia interna y externa impulsa un cambio cualitativo en la industria que comienza

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，“十五五”开局之年，医药行业首次列为国家新兴支柱产业，紧随其后的价格机制优化改革(集采优化)、支持创新药械高定价、以及推动商业医疗保险发展等行业增量改革政策趋势，叠加国内医药行业在创新领域集中兑现等产业内外催化因素驱动下，看到2026Q1国内医药行业业绩开始修复反转，尤其是创新药、创新器械等新兴产业板块。从宏观角度来看，医保基金和医药工业运行保持稳健，医药改革进入密集期，看到国内医药政策逐渐往支持创新方向倾斜，同时商保和长护险在今年开始进入落地期，带来确定性较高的行业支付增量。从行情和估值来看，2025年以来医药行情已经开始筑底回暖，但是医药基金重仓规模仍处历史低位水平。

El sector de salud y medicina tiene factores internos y externos que podrían desencadenar un nuevo ciclo de auge después del primer trimestre, donde la innovación concentrada en productos y la internacionalización de productos innovadores continuarán superando las expectativas, además de que a partir de mayo, con datos destacados de conferencias internacionales como ASCO y ESMO, la competitividad internacional de los productos farmacéuticos chinos se verá aún más reflejada. Al mismo tiempo, las políticas de gran cambio comenzarán a volver gradualmente a un sistema de precios basado en valor clínico y demanda, trayendo un entorno de mercado estable y en crecimiento sostenido, con una tendencia principal de desarrollo sólida y segura, generando alfa y beta con alta certeza de crecimiento en la industria. Se recomienda centrarse en oportunidades de inversión en salud y medicina tras los resultados del primer trimestre, aumentando la distribución en líderes en innovación farmacéutica y de dispositivos médicos.

LLY-2.72%1177-0.55%600276-1.64%600436-0.01%1801-1.21%3692-3.82%20960.00%

Eli Lilly

Atención

Análisis LLY

Incluido en nuestra estrategia de selección de inteligencia artificial

·

Ver detalles de la estrategia

948.45

▼-26.51(-2.72%)

Cierre·05/09·USD

946.00

▼-2.45(-0.26%)

Después del mercado·01:21:13

1 día

1 semana

1 mes

6 meses

1 año

5 años

Valor máximo

Creado con Highcharts 11.4.8 14:00 15:00 16:00 17:00 18:00 19:00 9409 9509 9609 970

Índice

LLY-2.72%1177-0.55%600276-1.64%600436-0.01%1801-1.21%3692-3.82%20960.00%

Análisis LLY

Los principales puntos de Citic Securities son los siguientes:

Pharma: La innovación y transformación se convierten en el núcleo para aumentar ingresos y rentabilidad.

Las tasas de crecimiento del ingreso del sector en 2025 y del beneficio neto atribuible a la matriz excluyendo elementos no recurrentes son +2.77% y +5.76%; en el primer trimestre de 2026, las tasas de crecimiento del ingreso y del beneficio neto atribuible a la matriz son +4.74% y +5.10%. La estructura de las principales empresas farmacéuticas está cambiando rápidamente de medicamentos tradicionales a innovadores, con un aumento progresivo en la contribución de los nuevos fármacos a los ingresos. Las empresas con mayor proporción de innovadores muestran tendencias de crecimiento favorables, mientras que las que dependen de medicamentos genéricos y negocios tradicionales enfrentan presión en ingresos y beneficios: Rendu Pharmaceuticals en 2025, con un crecimiento del ingreso del 13.0% y del beneficio neto del 21.7%, con un porcentaje de ingresos de innovadores del 51.7%; Hansoh Pharma, con un crecimiento del ingreso del 22.6% y del beneficio del 27.1%, con un 82.2% de innovadores; CSPC, con un crecimiento del ingreso del 16.5% y del beneficio del 86.2%; China Biological, con un crecimiento del ingreso del 10.3% y un porcentaje de innovadores del 47.8%. La inversión en I+D continúa aumentando, apoyando la aceleración de la transformación innovadora: en 2025, el ratio de gastos en I+D del sector será del 13.47%, un aumento de 4.55 puntos porcentuales respecto a 2024; en el primer trimestre de 2026, el ratio es del 13.03%, un incremento de 4.11 puntos respecto al mismo período de 2025. El alto crecimiento en gastos de I+D en un contexto de altos ingresos refleja que la tendencia de innovación del sector seguirá acelerándose, y con la rápida transformación de las principales líneas, se espera que en 2026 se publiquen múltiples datos clave de fases III y aprobaciones de indicaciones, elevando aún más la proporción de negocios innovadores en el sector. La reducción de precios por compras centralizadas de genéricos y otros riesgos se irán disipando, y los ingresos por BD y regalías también comenzarán a estabilizarse, fortaleciendo los resultados de las principales empresas farmacéuticas.

Biotech/Biopharma: Muchas empresas alcanzan puntos de inflexión en beneficios, con crecimiento impulsado por comercialización interna y globalización.

Se estima que en 2025, el crecimiento del sector será aproximadamente del 27.8%, manteniendo una tendencia de crecimiento rápido. La comercialización de nuevos fármacos y la expansión de indicaciones, junto con licencias de BD, impulsan rápidamente los ingresos, y muchas empresas de biotech y biopharma alcanzan puntos de inflexión en beneficios: BeiGene en 2025 logrará beneficios según GAAP, con un beneficio neto de 2,017 millones de yuanes; Innovent, Regeneron, Innovent y otras logran beneficios anuales, y varias empresas de innovación aún en pérdidas reducen sus pérdidas. La rápida expansión de productos innovadores, con valor BIC/FIC, en el mercado interno con apoyo de la cobertura del seguro médico y la internacionalización, son los principales motores del crecimiento: incorporación de nuevos productos y nuevas indicaciones en el seguro, fortalecimiento de la capacidad de comercialización global, y productos FIC/BIC que validan la demanda del mercado. La mejora en la gestión de costos y la acumulación de efectivo apoyan la inversión en I+D: en 2025, el efectivo promedio en el sector de biotech crece un 54.74% respecto al año anterior, y los gastos en I+D aumentan un 22.50%, con una reducción del ratio de gastos en I+D del 47.34% en 2024 al 32.45% en 2025, reflejando una mayor capacidad de generación de caja. La tendencia de I+D a comercialización y beneficios se fortalece, y en 2026 se espera que más empresas de innovación alcancen puntos de inflexión en beneficios.

Innovación farmacéutica en el extranjero: La validación del valor global de los fármacos chinos continúa, con un período intensivo de datos en 2026.

Desde 2026, las transacciones de licencias y ventas de innovación farmacéutica china superan las expectativas, validando el valor de las líneas de productos: en el primer trimestre de 2026, los pagos iniciales de licencias alcanzaron 3.85 mil millones de dólares (un aumento del 1066.7% respecto al primer trimestre de 2024 y del 229.1% respecto a 2025), con un monto total de 52.53 mil millones de dólares (aumento del 449.1% respecto a 2024 y del 43.8% respecto a 2025); en comparación con todo 2025, en el primer trimestre de 2026, las transacciones representan el 26.7% del volumen anual, con pagos iniciales el 49.7% y el total el 37.9%. Se espera que en 2026, con conferencias internacionales como ASCO, WCLC y ESMO, la cantidad y calidad de los datos de innovación china alcancen nuevos récords: 94 estudios originales en ASCO, un aumento del 29% respecto a 2025 y del 68% respecto a 2024; por primera vez, un estudio chino entra en la sesión plenaria (Kangfang Biotech con el ensayo de Ivosidenib HARMONi-6). La validación de potencial de línea de productos en conferencias internacionales impulsará aún más la valoración de la innovación farmacéutica china. En resumen, el valor global de la industria de innovación farmacéutica china se destaca, y se espera que entre en una fase intensiva de datos en 2026, por lo que se recomienda seguir: ① las principales empresas de innovación farmacéutica podrían liberar resultados; ② próximas grandes publicaciones de datos de líneas principales; ③ la internacionalización de activos con potencial global puede acelerar su realización.

Dispositivos médicos: Innovación y expansión internacional, atención a consumibles y equipos.

En 2025, el crecimiento del ingreso y beneficio neto del sector de dispositivos médicos fue del -0.51% y -17.29%, debido a la lucha contra la corrupción, compras centralizadas y retrasos en fondos de adquisición, con un crecimiento por debajo del promedio económico nacional. De cara al futuro, la innovación y la expansión internacional seguirán siendo las principales líneas de desarrollo: 1) IVD & ICL: efectos de compras centralizadas, con posible recuperación en 2026, los líderes seguirán ganando cuota de mercado tras la implementación; 2) Consumibles de alto valor: ingresos estables, expansión en el extranjero y mejora en rentabilidad; 3) Consumibles de bajo valor: tras la recuperación post-pandemia, buen ciclo alcista, rendimiento estable, alta proporción de exportaciones, atención a cambios en tipos de cambio; 4) Equipos médicos y upstream: políticas de actualización de equipos garantizan desarrollo estable, pero con inventarios altos que requieren tiempo para reducirse, y márgenes afectados por compras centralizadas.

Medicamentos genéricos y formulaciones hospitalarias: rendimiento en rápida recuperación.

En 2025, con la normalización de la lucha contra la corrupción y la demanda de medicamentos esenciales, el sector mostró un crecimiento rápido: ingreso y beneficio neto crecieron un 10.32% y un 37.69%; el ratio de gastos en I+D se mantiene alto, con potencial de valoración. La demanda de infusiones en 2025 disminuyó, con un crecimiento del ingreso del 1.20%, y beneficios netos y ajustados cayeron un 17.79% y 19.90%, debido a la caída de demanda en la segunda mitad del año, base alta del año anterior, reducción de precios por compras centralizadas y cambios en la competencia. En 2026, con la implementación de regulaciones anticorrupción más estrictas, los líderes podrán aprovechar reformas de marketing y obtener mayor cuota de mercado.

CRO: Impulso de BD innovador, recuperación de financiamiento, la industria CRO doméstica puede tener una década dorada.

En 2025, los ingresos del sector CRO crecieron un 13.00%, con beneficios netos y ajustados en aumento del 87.50% y 30.15%. La recuperación del financiamiento global en biomedicina y la demanda de I+D impulsan la recuperación, y la capacidad eficiente de los CRO chinos potenciará el crecimiento desde el primer trimestre de 2026. En 2025, con BD innovador, la inversión en empresas farmacéuticas chinas aumenta en pagos iniciales, mientras que la financiación de capital propio disminuye, mostrando una mejora estructural. Para 2026, se espera una recuperación adicional del financiamiento interno y una transmisión de la demanda de investigación temprana, con perspectivas de aumento en volumen y precio en CRO preclínico y clínico.

CDMO: Nuevas moléculas generan fuerte demanda, pedidos y beneficios en rápido crecimiento.

En 2025, los ingresos del sector CDMO aumentaron un 9.35%, con beneficios netos y ajustados en aumento del 34.26% y 15.47%. La participación de las empresas chinas, especialmente en pequeñas moléculas, continúa creciendo en ventaja comparativa global (Lilly planea invertir 3 mil millones de USD en expansión en China en los próximos 10 años), con pedidos sólidos en las principales empresas; además, la demanda de I+D y comercialización de nuevos fármacos, moléculas y tecnologías aumenta la necesidad de capacidades de desarrollo de procesos y diseño experimental, elevando la externalización futura del sector.

Materia prima y intermediarios: La oferta y demanda aún necesitan mejorar, conflictos en Oriente Medio podrían elevar precios.

Por la reducción de precios en compras centralizadas, competencia y cambios en tipos de cambio, en 2025 y en el primer trimestre de 2026, los ingresos del sector de materias primas e intermediarios cayeron un -1.27% y -0.19%, con beneficios netos en -23.63% y -4.75%. La persistente inestabilidad en Oriente Medio afecta los precios de las materias primas, pero los costos en China son relativamente estables, y si el conflicto se prolonga, podría replicar la reubicación de pedidos durante la pandemia.

Cadena de suministro upstream en ciencias de la vida: tendencia de recuperación gradual, demanda de recuperación parcial a total.

Con la recuperación de inversión y financiamiento en biomedicina y la moderación en la competencia de precios, el sector muestra una tendencia de recuperación. Para 2026, la tendencia apunta a una recuperación total: la innovación en medicamentos y BD en China, junto con la reactivación del mercado de capitales y la reanudación de los estándares de cotización en STAR, favorecen la recuperación de la I+D temprana y la expansión internacional. La aceleración en la estrategia de internacionalización de empresas chinas también puede captar cuota en mercados extranjeros. La política nacional fomenta la innovación y la autonomía en la cadena de suministro, favoreciendo el desarrollo de empresas nacionales. Muchas empresas pequeñas en segmentos específicos tienen fuerte beta.

Productos sanguíneos: Presión por factores múltiples, equilibrio en oferta y demanda en perspectiva.

La presión a corto plazo por control de costos, reformas en pagos y expansión de compras centralizadas, junto con monitoreo de medicamentos, afectan la demanda. La recolección de plasma en 2025 creció un 5.6%, y con la desaceleración en la tasa de recolección y reducción en las aprobaciones de importaciones, se espera que la oferta y demanda se equilibren. A medio plazo, los productos sanguíneos, recursos escasos en China, tienen potencial de crecimiento estable, impulsado por mayores indicaciones, evidencia clínica, mayor difusión y envejecimiento poblacional.

Servicios médicos: ingresos y beneficios en recuperación, tendencia de fondo establecida.

En el primer trimestre de 2026, los servicios médicos muestran una recuperación débil, con crecimiento del ingreso, beneficio neto y beneficio ajustado del 5%, 11% y 10%, respectivamente. Se espera que la recuperación continúe por políticas de consumo y la resiliencia del sector, con mejoras en la demanda y la estructura de oferta. La actualización de procedimientos refractivos y la mejora en el valor por cliente impulsan el sector oftalmológico, que en el primer trimestre de 2026 superó expectativas, con un crecimiento del 6.4% en ingreso y 15.5% en beneficios, consolidándose como líder en servicios de consumo médico.

Dispositivos domésticos: Ajustes en canales internos y expansión internacional.

En el primer trimestre de 2026, los dispositivos domésticos crecieron un 4% en ingreso, -12% en beneficio neto y un 7% en beneficio ajustado, con rendimiento relativamente estable. Se prevé que la integración de equipos de ventas y canales múltiples, junto con la expansión internacional de las principales empresas, mantendrán la tendencia de recuperación. La internacionalización de las principales empresas, con operaciones en mercados maduros, estabilizará indicadores financieros y potenciará el crecimiento y rentabilidad del sector. Además, la implementación del seguro de cuidado prolongado en la segunda mitad del año puede revalorizar el sector.

Sector de estética médica: Presión temporal, recuperación prevista en el año completo.

Por la desaceleración macroeconómica y control de precios en productos como Pianzhi Huang, el sector sufrió en el primer trimestre de 2026, con un descenso del 4.1% en ingreso y 26.2% en beneficios netos. Se espera que, con políticas de estímulo y recuperación del consumo, el sector muestre signos de recuperación en todo el año, con crecimiento acelerado a medida que la economía se estabilice.

Venta minorista de medicamentos: Presión en ingresos, mejora en beneficios, tendencia de reversión.

En 2025, el ingreso, beneficio neto y beneficio ajustado crecieron un 1.72%, 27.91% y 18.39%, respectivamente. En el primer trimestre de 2026, los crecimientos son -0.14%, 8.76% y 10.00%. La desaceleración en ingresos se debe a regulaciones más estrictas, competencia y cierre de tiendas. Se espera que, a partir del segundo trimestre, con normalización regulatoria y expansión de líderes, la tendencia mejore gradualmente.

Medicina en línea: Beneficios de múltiples factores, en fase de cosecha.

En 2025, los ingresos crecieron un 18.59%, con tendencia acelerada en la segunda mitad del año, impulsados por la demanda de medicamentos innovadores fuera del hospital y la digitalización como canal principal de lanzamiento. La escala de ingresos y otros indicadores muestran efectos de escala, con un margen bruto del 22.91%, aumento de 1.82 puntos porcentuales respecto a 2024; gastos de venta y administración en disminución, y un margen neto del 5.32%, con un aumento de 2.35 puntos. La aplicación de IA y el desarrollo del seguro complementan la ventaja competitiva, consolidando el poder de negociación.

Medicina con IA: Mejora en comercialización, acelerando la transformación del mercado farmacéutico de billones.

En 2025, los ingresos del sector de IA médica crecieron un 27.66%, con beneficios netos en -61.88%, pero con una reducción significativa en pérdidas, gracias a la mejora en ingresos y costos. Se espera que, con la mejora en capacidades comerciales, los ingresos y beneficios mantengan una tendencia positiva. La IA médica acelerará la transformación del mercado farmacéutico, con un 2026 que podría ser un año clave para su comercialización. La entrada de más empresas en la fase de productos y cotización fortalecerá la estabilidad del sector, con mayor certeza de crecimiento.

Salud y bienestar con medicina tradicional china: Mejora significativa en rentabilidad de empresas estatales, con expectativas para el plan “Quince-Five”.

Las empresas estatales de medicina tradicional china enfrentan presión en beneficios, con crecimiento en ingresos del -1.02% y 0.03%, y en beneficios del -2.46% y -11.25% en 2025 y Q1 2026. Las empresas no estatales muestran mejoría, con crecimiento en ingresos del -9.91% y 1.10%, y en beneficios del 4.29% y 7.68%. La mejora en márgenes y rentabilidad es evidente, con expectativas para el plan “Quince-Five”.

Productos de consumo de medicina tradicional china: Presión temporal, próximo punto de inflexión.

Debido a la influencia del consumo macro y control de precios en productos como Zhi Huang, el sector mostró caídas en ingresos y beneficios en 2025 y Q1 2026, pero se espera que la finalización de controles y la apertura de importaciones mejoren los márgenes y den un impulso al sector.

Vacunas biológicas: Ajuste estructural, expectativa de recuperación.

En 2025 y Q1 2026, los ingresos cayeron un 47.39% y 1.15%, y los beneficios en -578.77% y con reducción de pérdidas. La caída se atribuye a la disminución de nacimientos, inventarios y competencia. La demanda de vacunas y la expansión internacional ofrecen potencial de crecimiento.

Factores de riesgo:

Incremento de tensiones geopolíticas; recuperación macroeconómica menor a lo esperado; caídas en precios por compras centralizadas y volumen; menor interés en financiamiento de biotecnología; reducción en precios de consumibles de alto valor y avances en compras centralizadas; fracasos en I+D clínico; riesgos en políticas de servicios médicos y seguros; cambios regulatorios; desarrollo de IA médica; competencia en la industria; y otros factores relacionados.