Recientemente, he notado un fenómeno de mercado bastante interesante: Bután, esa antigua zona de prueba para la minería de Bitcoin, está silenciosamente vaciando sus activos en criptomonedas.

Según datos en la cadena, este pequeño país himalayo ha vendido aproximadamente el 70% de sus participaciones en Bitcoin en los últimos 18 meses. En octubre de 2024, Bután aún poseía alrededor de 13,000 bitcoins, pero ahora solo quedan menos de 4,000, valorados en unos 280 millones de dólares. En la última semana, el gobierno de la familia real de Bután transfirió unos 320 bitcoins a carteras de intercambio, continuando con la liquidación.

La historia detrás de esto es bastante digna de reflexión. Bután fue originalmente un experimento muy único: un pequeño país con abundantes recursos hidroeléctricos, que usaba energía limpia y barata para minar Bitcoin, acumulando una cantidad considerable de activos en criptomonedas. Esto se consideraba un intento innovador de fondo soberano de riqueza. Pero ahora parece que el final de esta historia puede no ser tan romántico.

Un detalle que merece especial atención: las operaciones mineras en Bután parecen haberse detenido. Los datos en la cadena muestran que en más de un año no ha habido nuevas entradas de grandes cantidades de Bitcoin, y los ingresos por minería que antes existían se han cortado por completo. Esto significa que Bután solo está consumiendo sus reservas acumuladas, sin nuevas suministros que las reemplacen.

La economía es fácil de calcular. Cuando el precio de Bitcoin supera los 90,000 dólares y la dificultad de minería es relativamente baja, la operación en Bután todavía tenía margen de beneficio. Pero ahora, con el precio de Bitcoin en torno a 81,000 dólares, la dificultad de la red ha alcanzado un máximo histórico, y tras la reducción a la mitad, la recompensa por bloque ha bajado a 3.125 BTC. Para una minería a pequeña escala a nivel nacional, estos cambios reducen los márgenes de beneficio a casi nada.

Lo más importante es que los valiosos recursos hidroeléctricos de Bután ahora pueden ser más rentables si venden electricidad a la vecina India. Con la dificultad en constante ajuste, las máquinas mineras también se están devaluando, y el atractivo de mantener criptomonedas a largo plazo está disminuyendo en comparación.

Esto crea un contraste interesante. Mientras Bután liquida sus activos, otros principales poseedores de criptomonedas están operando en sentido contrario: Strategy gastó 330 millones de dólares la semana pasada para comprar 4,871 bitcoins de una sola vez, el ETF de Bitcoin en EE. UU. continúa absorbiendo, y la Fundación Ethereum también está aumentando sus posiciones. Bután se ha convertido en el único jugador soberano claramente en proceso de liquidación, lo que refleja en cierta medida la realidad de que los pequeños países enfrentan dificultades al mantener criptomonedas a largo plazo.

Hasta ahora, la cantidad de Bitcoin restante en Bután ya es menor que la cantidad que Strategy suele comprar en una semana. Los 13,000 bitcoins que antes se extraían de sus montañas ahora están siendo superados por la cantidad que una empresa en Virginia puede acumular en unos pocos días. Este dato ilustra bastante bien el cambio: en el mercado de criptomonedas, la escala de experimentos a nivel nacional y la de los fondos de inversión privados han cambiado mucho.

La historia de Bután nos recuerda que, aunque la narrativa de Bitcoin como clase de activo sigue siendo atractiva, en la práctica, ante presiones económicas reales, hay que hacer concesiones. Por eso, en plataformas como Gate, vemos que tanto los inversores institucionales como los particulares ajustan sus estrategias según las condiciones del mercado, en lugar de mantener ciegamente una lógica de tenencia idealizada.