He estado viendo algo raro en los futuros perpetuos de bitcoin últimamente. Mientras el precio sube alrededor de 14% este mes, las tasas de financiamiento están negativas. Suena contradictorio, ¿verdad? Normalmente cuando bitcoin sube así, los futuros deberían estar posicionados alcistas. Pero no es lo que estamos viendo.

La mayoría de la gente piensa que esto significa que los traders no confían en el rally y están esperando una caída. Sin embargo, según analistas como Markus Thielen de 10x Research, lo que está pasando es más complejo. Las tasas negativas en realidad reflejan actividad de cobertura de instituciones grandes, no un cambio bajista generalizado. Es decir, hay razones estructurales por las que están subiendo las criptomonedas, pero los grandes jugadores están protegiéndose con posiciones cortas simultáneamente.

Thielen identificó tres presiones principales. Primero, los fondos de cobertura de cripto están sacando dinero y vendiendo futuros en corto para neutralizar riesgo mientras esperan que el capital salga de sus cuentas. Segundo, hay operaciones institucionales específicas: fondos comprando acciones de MicroStrategy y mineros como Hut 8 que están pivotando hacia IA, todos vendiendo futuros cortos para eliminar la volatilidad cripto. Tercero, es pura gestión de riesgos, no apuestas bajistas.

Lo interesante es que la tasa promedio de financiamiento está en negativo 5%, comparada con la norma histórica de positivo 8%. Eso es un desvío de 13 puntos porcentuales. Y se vuelve más negativa incluso mientras bitcoin sigue recuperándose. Así que por qué están subiendo las criptomonedas sigue siendo la pregunta, pero ahora sabemos que no es porque los traders estén uniformemente alcistas. Es porque hay dinero institucional real moviéndose, con sus propias estrategias de cobertura sofisticadas. Esto cambia bastante cómo interpretamos el movimiento.