Acabo de presenciar algo bastante importante en el espacio de la minería que parece un momento decisivo. La economía de la minería pura de bitcoin básicamente se ha roto, y la industria está haciendo un cambio histórico que está redefiniendo qué son estas empresas ahora.

Aquí está la revisión de la realidad: los mineros que cotizan en bolsa están produciendo bitcoin a alrededor de $80K por moneda en este momento. El bitcoin se está negociando en los bajos 80. Haz las cuentas. Estas operaciones están sangrando dinero en cada bloque que encuentran, y saben que esto no puede durar.

¿Entonces cuál es la jugada? Ahora están completamente enfocados en infraestructura de IA. Estoy hablando de más de 70 mil millones de dólares en contratos anunciados de IA y computación de alto rendimiento en todo el sector minero público. El acuerdo de CoreWeave con Core Scientific solo ya vale 10.2 mil millones de dólares en 12 años. TeraWulf tiene 12.8 mil millones en ingresos contratados de HPC asegurados. Esto ya no es un pasatiempo secundario—algunas de estas empresas podrían estar obteniendo el 70% de sus ingresos de IA para fines de 2026.

La historia de los márgenes es increíble. La infraestructura de minería de bitcoin cuesta aproximadamente $700K a $1M por megavatio. ¿Infraestructura de IA? $8M a $15M por megavatio. Pero aquí está lo sorprendente: los contratos de IA ofrecen márgenes por encima del 85% con visibilidad multianual. El precio de hash alcanzó un mínimo histórico de $28-$30 por petahash por día a principios de marzo. A esas tarifas, los mineros necesitan electricidad por debajo de $0.05 por kilovatio-hora solo para seguir siendo rentables. La infraestructura de IA cambia completamente esa ecuación.

Lo que financia esta transformación es lo que se vuelve interesante. Primero, una deuda masiva. IREN lleva $3.7 mil millones en notas convertibles. TeraWulf tiene un total de $5.7 mil millones en deuda. Cipher Digital emitió $1.7 mil millones en notas garantizadas senior y su gasto de intereses trimestral saltó de $3.2M a $33.4M solo en el cuarto trimestre. Estas son cargas de deuda a escala de infraestructura, no a escala de minería. Segundo, ventas de bitcoin. Core Scientific liquidó aproximadamente 1,900 BTC en enero. Bitdeer se fue a cero. Riot Platforms vendió 1,818 BTC. Incluso Marathon, que tiene 53K BTC, acaba de ampliar su política para autorizar ventas de todo su saldo.

Pero aquí está la tensión: estos mineros que aseguran la red de bitcoin son los mismos que venden sus holdings para financiar construcciones de IA. Cuando la minería se vuelve inviable y la IA es lucrativa, la jugada racional es reasignar capital. Pero si suficientes mineros hacen eso, la seguridad de la red se ve afectada. La tasa de hash ya refleja esto. La red alcanzó un pico de 1,160 exahashes por segundo en octubre de 2025, y luego cayó a 920 EH/s con tres ajustes negativos consecutivos en la dificultad. Esa es la primera racha así desde julio de 2022.

El mercado de valoración está valorando esta bifurcación de manera fuerte. Los mineros con contratos de HPC asegurados se negocian a 12.3 veces las ventas de los próximos doce meses. ¿Miners puros? 5.9 veces. El mercado literalmente está pagando el doble por exposición a IA, lo que solo refuerza el incentivo a pivotar aún más.

Geográficamente, EE. UU., China y Rusia controlan aproximadamente el 68% de la tasa de hash ahora. Pero los mercados emergentes están entrando en escena—Paraguay y Etiopía acaban de entrar en el top 10 global, impulsados por la operación de 300 megavatios de HIVE y la instalación de 40 megavatios de Bitdeer.

CoinShares pronostica que la tasa de hash alcanzará 1.8 zetahashes para fines de 2026 y 2 zetahashes para marzo de 2027. Pero ese pronóstico asume que bitcoin se recuperará a $100K para fin de año. Si los precios se mantienen por debajo de $80K, se espera una continua caída en el precio de hash y más salidas de mineros. Un movimiento sostenido por debajo de $70K podría desencadenar una capitulación que, paradójicamente, beneficia a los sobrevivientes mediante una menor dificultad.

El hardware de próxima generación ofrece un salvavidas. El S23 de Bitmain y el SEALMINER A3 propietario de Bitdeer operan ambos por debajo de 10 julios por terahash y deberían escalar durante la primera mitad de 2026. Reducirían aproximadamente a la mitad los costos energéticos en comparación con el hardware de generación media actual. Pero ese capital está fluyendo hacia infraestructura de IA en su lugar.

La industria de minería de bitcoin entró en este ciclo como un grupo de empresas asegurando la red y acumulando bitcoin. Está saliendo como un grupo de empresas construyendo centros de datos de IA y vendiendo bitcoin para financiarlos. Si esto es temporal o permanente depende de una variable: el precio de bitcoin. A $100K, los márgenes de minería se recuperan y la pivote hacia IA se desacelera. A $70K o menos, la transición se acelera y el sector minero tal como lo conocíamos en la última década se transforma en algo completamente diferente.

Una cosa más que vale la pena señalar: siete de los pools de minería más grandes del mundo, que representan casi el 75% de la tasa de hash global, acaban de acordar adoptar el protocolo Stratum V2. Ese es el mayor cambio de descentralización en la minería en años, permitiendo a los mineros individuales elegir qué transacciones van en los bloques en lugar de que los operadores de pools decidan. Interesante timing dado todo lo demás que está cambiando.