Acabo de notar algo que vale la pena prestar atención: la oferta pública inicial de SpaceX podría ser una prueba importante de liquidez para los mercados de criptomonedas. La compañía presentó de forma confidencial ante la SEC a principios de este mes, con la intención de recaudar 75 mil millones de dólares en una valoración de 1.75 billones de dólares para una cotización en junio. Si se cotiza cerca de ese nivel, estamos hablando del debut en bolsa más grande de la historia—más de 2.5 veces mayor que el récord de 29 mil millones de dólares de Saudi Aramco en 2019.

Esto es lo que llamó mi atención. SpaceX no está sola. OpenAI apunta a una cotización en el cuarto trimestre cerca de 1 billón de dólares de valoración, y Anthropic planea un debut en octubre que podría recaudar más de 60 mil millones de dólares. Si los tres llegan al mercado público según lo previsto, están atrayendo más de 240 mil millones de dólares desde junio hasta fin de año. Eso es más capital que todas las ofertas públicas iniciales respaldadas por capital de riesgo en EE. UU. combinadas desde 2000.

El ángulo cripto importa porque todos operamos en el mismo pool de liquidez de riesgo que las acciones tecnológicas y de IA. Bitcoin y ether han cotizado con una correlación cada vez más estrecha con el Nasdaq en los últimos dos ciclos. Cuando el capital especulativo rota hacia una asignación en mega-IPO, parte de ese capital que de otra forma impulsaría activos de mayor beta como las criptomonedas. La asignación minorista del 30% en SpaceX alone—aproximadamente 22 mil millones de dólares—es tres veces la participación minorista típica en una operación de este tamaño. Es dinero que no está fluyendo hacia bitcoin, altcoins o el ecosistema cripto en general.

Lo que hace nerviosos a los traders es el paralelo histórico. Coinbase salió a bolsa el 14 de abril de 2021 en el pico del último ciclo de bitcoin. Ese mismo día, bitcoin alcanzó aproximadamente 64,800 dólares y luego cayó un 50% en seis semanas. Los traders interpretaron la IPO de Coinbase como una señal de que las criptomonedas estaban mainstream, y luego vieron cómo el capital tradicional rotaba fuera durante los siguientes seis meses. La lección quedó clara: los hitos institucionales frecuentemente marcan máximos en lugar de líneas de partida, porque el capital que persigue el hito es el mismo que anteriormente sostenía el activo.

Pero hay una complicación esta vez. SpaceX en sí misma posee 8,285 BTC por un valor aproximado de 600 millones de dólares en custodia—lo que hace que esta sea la primera gran IPO en mercado público de una empresa con participaciones significativas en bitcoin divulgadas bajo las nuevas reglas de contabilidad de valor razonable. Bitcoin cotiza actualmente alrededor de 80,75 mil dólares, así que estamos atentos a si la demanda de ETF spot realmente ha desconectado a las criptomonedas de los flujos del mercado en general o si estamos a punto de aprender la misma lección otra vez.

La señal que se puede poner a prueba es lo que sucede durante la ventana de roadshow en mayo y junio. Si bitcoin se recupera durante ese período, eso sugiere que la demanda de ETF spot tiene un poder de permanencia genuino. Si se desplaza a la baja a medida que los asignadores liberan espacio para SpaceX, bueno, ese es el momento de la IPO cripto del que nos han advertido. CME también lanzará futuros de volatilidad de bitcoin el 1 de junio, lo que añade otra capa de infraestructura institucional a la mezcla.

Cinco años después de Coinbase, el mercado ha tenido tiempo para aprender. Si las criptomonedas realmente aprendieron la lección o están a punto de repetirla, será visible en la tendencia a partir de aproximadamente seis semanas a partir de ahora. Vale la pena seguirlo de cerca.