3 Acciones para Comprar Antes de que Sus Descuentos Desaparezcan Otra Vez

Puntos clave

• ¿Puede el mercado de valores de EE. UU. seguir alcanzando nuevos máximos?
• Qué esperar de la reunión de la Reserva Federal de esta semana, que será la última de Jerome Powell como presidente de la Fed
• Si los resultados y pronósticos de Big Tech de Alphabet GOOGL, Apple AAPL, Amazon AMZN, Meta Platforms META y Microsoft MSFT podrían decepcionar.
• Si Intel INTC, ServiceNow NOW o Tesla TSLA parecen atractivos después de los resultados.
• ¿Es Adobe ADBE una compra o venta hoy?
• Tres selecciones de acciones que parecen estar subvaloradas nuevamente.

En este episodio del podcast The Morning Filter, los copresentadores Dave Sekera y Susan Dziubinski discuten qué está en radar esta semana después de que el mercado de valores de EE. UU. alcanzara nuevos máximos, incluyendo la reunión de la Fed y los números de inflación. Presentarán los resultados de Big Tech que saldrán esta semana de Alphabet, Apple, Amazon, Meta Platforms y Microsoft, y harán una sesión rápida de preguntas y respuestas sobre qué observar en los resultados de varias otras empresas, incluyendo Eli Lilly LLY y UPS UPS.

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Sintoniza para descubrir si Intel, ServiceNow o Tesla son acciones para comprar después de los resultados—y si es momento de rendirse o de apostar fuerte por Adobe. Concluyen con tres antiguas recomendaciones de acciones que parecen ser atractivas para volver a comprar.

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Perspectiva del mercado de acciones del segundo trimestre de 2026: No entres en pánico, reajusta

Transcripción

Susan Dziubinski: Hola, y bienvenidos al podcast The Morning Filter. Soy Susan Dziubinski de Morningstar.

Cada lunes antes de la apertura del mercado, me reúno con el Estratega Jefe del Mercado de EE. UU. de Morningstar, Dave Sekera, para hablar sobre qué deberían tener en radar los inversores esa semana, algunas investigaciones nuevas de Morningstar y algunas ideas de acciones.

Antes de comenzar hoy, tenemos un par de notas de programación. La semana pasada lanzamos un episodio adicional de The Morning Filter que contó con una conversación con Christine Benz, Directora de Finanzas Personales y Planificación de Jubilación de Morningstar. En la conversación, Christine habla sobre la construcción de carteras, si deberías invertir en acciones internacionales y dónde invertir en bonos. Si no lo has visto aún, te recomiendo que le eches un vistazo. Estamos grabando este episodio de The Morning Filter el viernes 24 de abril, antes de la apertura del mercado. Nuestros comentarios no reflejan nada que haya ocurrido en el mercado desde entonces.

Buenos días, Dave. Gracias por hacer tiempo para grabar esto tan temprano en un viernes. Veo que estás grabando desde tu oficina en tu escritorio, y todos pueden ver la vista que tienes todos los días en Morningstar.

David Sekera: Buenos días, Susan. Sí, en realidad, detrás de mí está Daley Plaza. En realidad, probablemente sea uno de los mejores asientos aquí en Morningstar. Siempre tengo una vista agradable aquí, además de que siempre es interesante ver qué pasa en la plaza durante el verano.

Las acciones de EE. UU. alcanzan nuevos máximos nuevamente

Dziubinski: Eso es cierto. Puede volverse ruidoso en la plaza durante el verano, así que es bueno que estemos haciendo esto a primera hora de la mañana. Esta semana, no vamos a hablar de la guerra en los mercados porque lo estamos grabando el viernes. Y como sabemos por experiencias pasadas, puede pasar mucho entre el viernes y el lunes. Pero hablemos un poco sobre la acción del mercado que vimos la semana pasada. El S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico, y los precios del petróleo todavía estaban algo elevados durante gran parte de la semana. ¿Cuál es tu opinión sobre eso? ¿Puede el mercado seguir alcanzando nuevos máximos?

Sekera: Permíteme responder primero la última pregunta. ¿Puede el mercado seguir alcanzando nuevos máximos? La respuesta es sí, pero creo que los inversores realmente deberían tener cuidado, porque creo que los retornos fáciles ya quedaron atrás en este momento. Si miras la acción del mercado y dónde hemos estado desde una perspectiva de valoración, a finales de marzo, estamos negociando con un 12% de descuento respecto a un promedio de nuestros valores justos. Después del rally que hemos tenido, no solo estamos negociando con un par de puntos porcentuales. Creo que en realidad es un buen momento para revisar esa cartera de estrategia de pesas y mancuernas que recomendábamos a principios de 2026. A principios de año, señalamos que el mercado de acciones estaba subvalorado. Sin embargo, por muchas razones, incluyendo la geopolítica, pensamos que este sería un año excepcionalmente volátil.

Recomendamos la estrategia de pesas y mancuernas, esencialmente con la mitad en acciones de alta calidad con ventajas competitivas económicas, pero también en acciones de valor de alta calidad que todavía veíamos con valor. La otra mitad de la estrategia en acciones de crecimiento, que era la parte más subvalorada del mercado al comenzar el año, específicamente en tecnología y en nombres de inteligencia artificial. La tesis de inversión detrás de esa estrategia era que, durante períodos de volatilidad, si el mercado se desploma y tienes esas caídas profundas, las acciones de valor en realidad rinden bastante bien. Verás a mucha gente rotar hacia las acciones de valor, y estas pueden subir mientras el mercado general baja. Por otro lado, cuando tenemos períodos en los que el mercado se recupera, esas acciones de crecimiento, específicamente en tecnología y IA, seguirán subiendo más y más rápido. Cuando las valoraciones lo justifiquen, puedes reequilibrar esa estrategia y aprovechar ese movimiento del mercado.

Si recuerdas, en el episodio del 30 de marzo de The Morning Filter, fue cuando primero recomendamos comenzar a tomar ganancias en el sector de valor. En el primer trimestre, las acciones de valor subieron un 3%, y específicamente las acciones de petróleo, que hemos estado recomendando desde 2025 como subvaloradas, como una buena cobertura natural en tu cartera contra la inflación y riesgos geopolíticos. En el primer trimestre, esas subieron un 38%. Específicamente, señalamos esas como un buen momento para empezar a tomar ganancias allí. Luego, usando esas ganancias de las acciones de valor y de las acciones de petróleo, reinvertimos en acciones de crecimiento. Las acciones de crecimiento cayeron un 6% en el primer trimestre; en particular, las acciones de tecnología y IA bajaron un 9%. Dentro de esas, muchas de esas acciones de IA estaban negociando con descuentos muy profundos. En general, la tecnología estaba negociando con un descuento del 23% respecto a nuestro valor justo al final del primer trimestre.

Si retrocedes a 2010, solo hubo otras dos veces en las que vimos que el sector tecnológico cotizaba con poco descuento. Entonces, ¿qué ha pasado aquí en abril? Bueno, hemos tenido un gran rally. Como has señalado, el Índice del Mercado de Morningstar, nuestra medida más amplia del mercado de valores, ha subido un 9%. Cuando lo desglosamos, la categoría de crecimiento ahora sube un 13% en el mes, y el sector tecnológico ha subido aún más; eso sube un 17%. En ese mismo período, las acciones de valor han quedado muy atrás. Solo suben un 1.5%, y esas acciones energéticas ahora bajan un 7%. En este momento, después de vender esas acciones de valor, vender algunas de esas acciones de petróleo, capturar esas ganancias y reinvertirlas en tecnología y IA, creo que ahora es momento de sentarse, dejar que el crecimiento siga, y todavía veo mucho impulso en ese sector tecnológico y en esas acciones de IA.

Muchas de esas acciones todavía están subvaloradas, incluso después de su subida. En este momento, creo que lo mejor es dejar que suban hasta al menos entrar en territorio de 3 estrellas, quizás incluso en territorio de 3 o 2 estrellas. En ese momento, es cuando hay que empezar a tomar ganancias de esa área y volver a invertir en esas acciones de valor que han quedado muy atrás.

Expectativas para la reunión de la Fed

Dziubinski: Bueno, la Reserva Federal se reúne esta semana. ¿Cuáles son tus expectativas, Dave? ¿Podría Powell simplemente dejar la cautela de lado porque es su última reunión como presidente de la Fed, y esa sesión de preguntas y respuestas podría ser una locura? ¿Crees que eso va a pasar?

Sekera: No. Creo que probablemente será una reunión muy aburrida. No lo veo haciendo nada fuera de lo común. En general, será otra no-evento. No habrá cambios en la política monetaria. Probablemente repetirá muchos de los puntos que dijo en la última reunión. De hecho, ni siquiera voy a molestarme en ver la sesión de preguntas y respuestas esta vez. No creo que haya nada lo suficientemente relevante como para dedicarle tiempo. Solo leeré las noticias después y veré si hay algo que pueda sacar de allí. En general, será un total no-evento. Si no lo es, entonces sí que veremos fuegos artificiales.

Reportes económicos a vigilar

Dziubinski: Entonces tendremos algo de qué hablar la próxima semana relacionado con esto. También tenemos un par de informes de inflación y PIB que saldrán esta semana. ¿Qué vas a tratar de averiguar de ellos?

Sekera: Primero que nada, debo advertir a la gente. Creo que hay que tener mucho cuidado ahora mismo, mirando muchas de estas métricas económicas, y no sobreinterpretar demasiado lo que estamos viendo en el corto plazo. Personalmente, le presto menos atención de lo habitual a las métricas de inflación y a los indicadores económicos. Para el PCE, hablé con Preston, nuestro economista, el otro día. No creo que haya realmente nada aquí desde el punto de vista del inversor que valga la pena. Sé que desde un punto de vista económico, él está muy interesado en ver cuál será la diferencia entre CPI y PCE. Tienen algunos datos diferentes que usan, y algunas suposiciones distintas. Normalmente, él señala que el CPI es más alto que el PCE, pero eso no ha sido el caso recientemente. Desde su punto de vista, eso será interesante.

Desde mi perspectiva, no tanto. Todo dependerá de cuánto tiempo se mantengan altos los precios del petróleo, y cuánto tiempo tome que eso se refleje en estas métricas; cuánto mantendrá esa elevación en los titulares, y cuándo empezará a filtrarse en algunas de las métricas de inflación subyacente. En cuanto a la economía, creo que la cifra del PIB será probablemente muy confusa en cuanto a entender qué está pasando realmente en la economía. No recuerdo cuánto tiempo hemos hablado tú y yo de que, con la economía y en general con el mercado de valores, todo ha sido sobre el auge de la expansión de la IA. La gran cantidad de dinero que están gastando los hiperescalares para construir centros de datos, los más de 700 mil millones de dólares en gastos de capital. Realmente, eso es lo que impulsa el crecimiento que estamos viendo tanto en la economía como en el mercado de valores.

En mi opinión, creo que la actividad económica este año será aún más difícil de predecir de lo habitual. No solo tenemos esos altos precios del petróleo, sino que también estamos viendo muchas dislocaciones y disrupciones en la oferta que aún no se han reflejado. Cuando miras las métricas, los números están bastante dispersos. Miré el número GDPNow de la Fed de Atlanta. Solo espera un crecimiento del 1.2%, bajando del 3% que tenía a principios de trimestre. La previsión de Preston es del 2.4%. Él piensa que el modelo GDPNow no está incluyendo suficiente del impacto de la recuperación y del gasto gubernamental tras el cierre del trimestre pasado. De nuevo, veremos qué número sale, pero desde mi punto de vista, no creo que eso tenga un gran impacto en el mercado de valores y en las valoraciones en general.

En el radar: resultados de Big Tech

Dziubinski: Mencionaste IA y los hiperescalares, y tenemos una semana de resultados importante, y vamos a escuchar de muchos de ellos. Primero, tenemos a Alphabet, Amazon, Meta Platforms y Microsoft esta semana. Estaremos ocupados. ¿Cuáles son tus expectativas en general para estos gigantes?

Sekera: Por lo que he oído, no conozco razones por las que estas empresas no puedan tener tu típico superávit en comparación con los números de consenso. Creo que serán resultados bastante sólidos en general. La verdadera pregunta será qué pasa con las orientaciones. Hasta ahora, en la temporada de resultados, lo que he visto es más confianza en las orientaciones ya proporcionadas por muchas empresas de tecnología en general. Lo que han estado haciendo es ajustando esas orientaciones elevando el extremo inferior. No han estado aumentando el extremo superior. Creo que en este momento es demasiado pronto, especialmente con toda la incertidumbre allá afuera, para subir el extremo superior de la orientación. En algunos casos, creo que el mercado ha quedado un poco decepcionado con eso, pero no lo suficiente como para cambiar el sentimiento del mercado o nuestras propias valoraciones.

Con esas empresas en particular, lo que voy a escuchar son muchas preguntas sobre el ritmo del auge en la construcción de IA. Personalmente, he visto muchas noticias anecdóticas sobre cómo hay muchas escaseces en el equipo de construcción, el equipo que realmente necesitas para construir y desarrollar esas instalaciones. Si hay alguna pausa o interrupción, creo que eso podría decepcionar un poco al mercado, simplemente porque ese dinero no se está poniendo a trabajar tan rápido como les gustaría. De nuevo, si eso provoca una venta significativa, creo que eso sería más una buena oportunidad de compra que otra cosa.

Dziubinski: Entonces, Dave, ¿hay alguna de estas empresas—Alphabet, Amazon, Meta o Microsoft—que tengas quizás algo específico que estés esperando?

Sekera: En su mayoría, solo lo que pasa con los fundamentos en curso, las orientaciones y el ritmo de ganancias durante el año. La única que realmente quiero destacar aquí es Alphabet. Recientemente emitieron un comunicado de prensa sobre la próxima generación de sus TPUs. Creo que la gente buscará información más específica sobre eso. Creo que el mercado está tratando de evaluar esa próxima generación en comparación con otros chips de IA, específicamente Nvidia NVDA, y qué podría significar para el universo más amplio de chips de IA.

Dziubinski: ¿Cómo ves estas empresas desde la perspectiva de valoración? ¿Crees que hay oportunidades atractivas antes de los resultados, o crees que lo mejor sería esperar a comprar después de que salgan los resultados?

Sekera: Mirando estos nombres, no puedo pensar en ninguna razón o no he visto ninguna razón específica o catalizador que indique que debas comprar estos nombres antes de los resultados. Alphabet y Amazon tienen una calificación de 3 estrellas, así que están en territorio de valor justo. Meta tiene una calificación de 4 estrellas. Está subvalorada, pero todavía bastante cerca de entrar en territorio de 3 estrellas. Sí, hay un margen de seguridad, pero no es que esté negociando con un gran descuento. Y luego, está Microsoft. Hemos hablado de Microsoft sin parar durante meses sobre lo profundamente subvalorado que creemos que está. Es una acción calificada con 5 estrellas. En este caso, si la acción recibe una oferta y empieza a subir, creo que está lo suficientemente valorada como para que haya tiempo de entrar y aún así captar esa subida.

Por supuesto, con una empresa de tan gran capitalización como Microsoft, no creo que sea una que suba de golpe tan rápido que te pierdas ese descuento.

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Dziubinski: Apple también reporta esta semana. ¿Crees que vamos a escuchar alguna información nueva sobre el próximo cambio de CEO en otoño?

Sekera: No creo que vaya a haber una desviación importante en la estrategia actual de la empresa con el nuevo CEO tomando el relevo. Creo que ya está bien posicionado internamente para ser el sucesor. No creo que vaya a decir mucho públicamente en los próximos meses. Nuestro analista señaló que la Conferencia Mundial de Desarrolladores de Apple se acerca del 8 al 12 de junio. La presentación principal será el 8 de junio. Ahí esperamos que, si va a hacer algún anuncio importante, ese sea el momento en que de su visión, en cuanto a hacia dónde quiere llevar a Apple con el tiempo. Espero que ese sea el momento en que todos realmente se enfoquen en lo que diga y cómo eso puede o no impactar a la empresa.

Dziubinski: Apple ha sido percibida en el mercado como quedándose atrás en IA. ¿Qué quieres escuchar respecto a IA de Apple? ¿Algo más en particular que vayas a esperar?

Sekera: Hablé con Will sobre esto recientemente. Él piensa que la compañía probablemente esté bastante cerca de lanzar algunas mejoras, o al menos algunas mejoras, en su software de IA. Sé que espera que este año la compañía se enfoque en integrar la plataforma de IA de Google y sus modelos en el software y plataforma de Apple. Creo que habrá mucho en el ecosistema durante este año y el próximo. Además, solo quiero escuchar sobre el rendimiento fundamental regular de la compañía. Por último, también puede haber preocupación sobre qué pasa con los precios de la memoria para semiconductores y cómo eso puede afectar los márgenes de sus teléfonos móviles. Esa sería la única otra cosa que podría hacer que la acción se mueva en el corto plazo.

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Dziubinski: Bueno, tenemos una semana muy llena de resultados. Vamos a repasar rápidamente otras empresas notables. Primero, Eli Lilly—las acciones han tenido un año algo difícil, cotizando un poco por encima del valor justo de Morningstar de 870 dólares. ¿Qué quieres escuchar aquí?

Sekera: Hemos visto una pequeña venta en el precio de la acción. Parece que el mercado probablemente se está acercando más a lo que pronosticamos para nuestro crecimiento a largo plazo en este momento. En cuanto a qué podría venir después, como los próximos motores de crecimiento, quiero escuchar más detalles sobre qué pasa internacionalmente con los medicamentos GLP-1, quizás algún detalle adicional sobre los márgenes operativos, si todavía hay espacio para expansión. Quiero escuchar más detalles sobre algunas adquisiciones recientes que han hecho. Esencialmente, lo que hace la compañía es tomar la gran cantidad de efectivo que están generando ahora con esos medicamentos GLP-1, y reinvertirlo en nuevos fármacos. Creo que lo que intentan es extender la pista de crecimiento, porque en algún momento, el crecimiento en esos GLP-1 se desacelerará.

Quieren tener nuevos medicamentos en la fase uno, fase dos, y en ese momento, al menos en fase tres, y quizás cerca de la aprobación para aumentar el crecimiento después. Por último, quizás alguna información adicional sobre el GLP-1 aprobado recientemente en forma de píldora, que competirá con los medicamentos en forma de píldora de Novo Nordisk. A largo plazo, pensamos que un tercio del mercado de GLP terminará en una versión oral. Es muy importante que veamos esa adopción, que la gente utilice los GLP en forma de píldora, en lugar de inyectarse.

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Vigilancia de Resultados: SPGI

Dziubinski: S&P Global ha sido una de tus recomendaciones varias veces este año. Reporta esta semana: una empresa con una amplia ventaja competitiva, todavía cotizando muy por debajo de nuestro valor justo de 570 dólares, con las acciones bajando este año por preocupaciones sobre vientos en contra de IA. ¿Qué deberíamos todos estar atentos a escuchar?

Sekera: En general, cuando miro el rendimiento de la acción, ha sido arrastrada hacia abajo junto con el sector de software en general. El sector de software, por supuesto, enfrenta mucho sentimiento negativo en el mercado porque la gente está tratando de entender qué impacto tendrá la IA en el software. ¿Qué tipo de disrupciones veremos allí? Personalmente, no entiendo completamente qué ve el mercado o qué piensan respecto a qué podría significar esa disrupción de IA para el negocio de agencias de calificación. De hecho, no sé qué querría escuchar el mercado que les alivie esa preocupación. De lo contrario, no creo que haya algo realmente especial que buscar o pensar en este trimestre. No veo ningún riesgo de crédito privado en la empresa aquí. De nuevo, todo será sobre fundamentos, sobre las perspectivas.

Noto que tienen una comparación difícil año tras año. En mi opinión, si simplemente siguen las orientaciones, eso debería ser suficiente.

Vigilancia de Resultados: UPS

Dziubinski: UPS cotiza cerca de nuestro valor justo de 113 dólares antes de los resultados. ¿Por qué estás atento a esta?

Sekera: Esta, tengo curiosidad por ver qué impacto tienen los precios más altos del combustible en la compañía. Quiero ver si dicen algo sobre aplicar recargos para cubrir los costos más altos del combustible en este momento. Además, estamos muy enfocados en la posible expansión de márgenes. Han estado reduciendo la cantidad de negocios de bajo margen, así que eso debería mejorar los márgenes con el tiempo. No sé qué pasará en el corto plazo con esos precios altos del combustible. Además, desde un punto de vista económico, siempre me gusta ver qué pasa con los volúmenes de envío. Quiero ver si hay alguna indicación de cambios en los hábitos de compra de los consumidores con los precios más altos del petróleo, si la gente está reduciendo sus compras. Quiero ver qué pasa con la demanda de pequeñas y medianas empresas.

Por último, también estaré muy atento a la demanda en negocios internacionales, si se mantiene o si estamos viendo alguna caída allí.

Vigilancia de Resultados: MDLZ

Dziubinski: Mondelez ha sido una de tus recomendaciones, o fue una recomendación tu varias veces el año pasado, cuando los precios del cacao estaban bajando mucho. Mondelez subió este año y todavía cotiza muy por debajo de nuestro valor justo de 75 dólares. ¿Qué quieres escuchar aquí?

Sekera: Una vez más, todo depende del impacto de estos altos precios del petróleo. ¿Qué impacto tiene en el gasto del consumidor en general? ¿Estamos viendo algún cambio en los hábitos de consumo en este momento? Especialmente en los mercados emergentes, esa es la zona con mejores dinámicas de crecimiento para esta empresa. Si vemos que los consumidores reducen su gasto en alimentos y productos de marca en los mercados emergentes, eso podría ser un riesgo a corto plazo. Los precios del petróleo, por supuesto, afectarán mucho sus costos; costos de embalaje, transporte, que subirán. ¿Hay algo que puedan hacer para compensar esos aumentos de precios? Estamos viendo aumentos en los precios de algunas materias primas, como trigo, maíz y soja. Todos están subiendo con los precios de fertilizantes y petróleo, que deben financiar toda esa siembra y cosecha.

En general, esto es un tema recurrente en la industria alimentaria desde hace unos años, con la inflación en aumento. Muchas de estas empresas han tenido dificultades para subir sus precios tan rápido como los precios que aumentan para los consumidores. Por eso, hemos visto una degradación de márgenes. Nuestra tesis de inversión aquí es que, con el tiempo, podrán recuperar esos márgenes. Cualquier cosa que impida que recuperen esos márgenes, creo, presionará estas acciones a corto plazo. Por último, algún impacto en los mercados desarrollados por los medicamentos GLP-1. La pregunta sería si ya hemos llegado al peor impacto negativo o si todavía está afectando los volúmenes.

Vigilancia de Resultados: HSY

Dziubinski: Hershey también reporta esta semana. Esta acción, otra vez, ha sido una de tus recomendaciones, y también cotiza por debajo del valor justo. ¿Es lo mismo? ¿Escucharías las mismas cosas con Hershey que con Mondelez?

Sekera: Sí. Mucho de lo mismo está pasando aquí. No creo que haya nada realmente nuevo en este informe de resultados. Hace poco tuvieron un día de inversores el 31 de marzo. La acción bajó un poco después. Creo que es una combinación de varias cosas. Una, creo que el mercado simplemente no estaba muy entusiasmado con ese día de inversores. Además, hemos visto debilidad en las acciones de valor en general, justo cuando el mercado ha estado tan enfocado en volver a subir todas esas acciones de crecimiento, las tecnológicas, las de IA, etc. Cuando miramos nuestros objetivos a mediano plazo en comparación con lo que la compañía presentó en ese día de inversores, buscan un crecimiento de ventas orgánicas del 2% al 4% en 2027 y 2028. Buscan un crecimiento en ganancias ajustadas del 15% al 20% en 2027, desacelerando luego a alrededor del 6% al 8% en 2028.

Ambos están un poco por encima de lo que tenemos en nuestro modelo. Quizá hay un poco de potencial de alza en el corto plazo en comparación con nuestra valoración. Actualmente, cotiza a 23 veces nuestra estimación de ganancias para 2026, y a 20 veces para 2027. Sigue siendo una acción que consideramos subvalorada en este momento. No necesariamente con ese margen de seguridad que teníamos cuando la recomendábamos por primera vez, pero todavía bastante atractiva.

Resultados de INTC

Dziubinski: Bueno, pasemos a la nueva investigación de Morningstar sobre empresas que han estado en las noticias, y tenemos que comenzar con Intel. La acción de Intel está subiendo mucho después de los resultados. ¿Qué pensó Morningstar de los resultados?

Sekera: Sí, básicamente duplicamos nuestro valor justo hasta 60 dólares en este momento. Resultados mucho mejores de lo que nuestro equipo de analistas esperaba. La línea superior subió bastante en comparación con el año anterior, pero mirando nuestra nota, creo que la verdadera acción estuvo en los márgenes operativos. Estos se expandieron en 650 puntos básicos hasta el 41%. En la nota de nuestro analista Brian Colello, señaló que la demanda de procesadores para servidores ha estado disparada, apoyando el auge de construcción de IA que estamos viendo ahora. Desde mi perspectiva, esto se parece mucho a lo que estamos viendo con muchos semiconductores de memoria, que empezaron a finales del año pasado. Hay una gran escasez en esa oferta en comparación con la demanda.

Hay un gran desequilibrio entre oferta y demanda. Los precios están subiendo a medida que la oferta es menor. La oferta es mucho menor de lo que requiere el auge de IA. Con los precios subiendo así, los márgenes se están ampliando cada vez más. La verdadera pregunta que hay que hacerse, y es tanto para los semiconductores de memoria como para Intel, es cuánto durará esta demanda excesiva. ¿Cuánto tiempo hasta que la capacidad de fabricación pueda ponerse al día? Miré el modelo de Brian que actualizó anoche. Es una acción muy cara. Tienes que creer mucho en la historia si vas a comprar la acción aquí. Actualmente cotiza a 71 veces nuestra estimación de ganancias para 2026. Incluso con el crecimiento que estamos modelando para 2027, todavía cotiza a 49 veces.

Es una acción en la que realmente tienes que creer que ese crecimiento de ganancias durará al menos cuatro o cinco años, para que esa valoración baje a donde cotiza en el mercado hoy.

¿NOW es una compra después de los resultados?

Dziubinski: La acción de ServiceNow cayó después de los resultados, pero Morningstar mantuvo su valor justo en 165 dólares. ¿Qué pasó?

Sekera: Hablé con Dan sobre esto. Dan Romanoff, nuestro analista de acciones, cubre el sector de software para nosotros. En general, dijo que los resultados estaban bien. De hecho, dijo que probablemente fueron un poco mejores de lo esperado. En su opinión, la gestión hizo un trabajo bastante pobre comunicando cómo analizar el trimestre y cómo pensar en sus orientaciones para adelante. De hecho, Dan lo calificó como que la gestión se pasó por la ralla, básicamente. Una herida autoinfligida, en este caso.

En este entorno, lo que pasa con el sector de software, fue un desastre para el precio de la acción. Algunos ejemplos rápidos. En forma anecdótica, dijo que la gestión describió su perspectiva como fuerte, pero cuando Dan desglosó los números, pensó que la orientación era solo en línea. Creo que hubo una mala comunicación allí. Piensa que la compañía debería haber hecho un mejor trabajo discutiendo el impacto a corto plazo en los márgenes por varias adquisiciones recientes. Mucho ruido en las comparaciones año tras año que no cree que hayan sido explicadas correctamente. En cuanto a los fundamentos subyacentes y lo que pasa, en cuanto a IA, los ingresos todavía están en una trayectoria de crecimiento muy fuerte. Pasaron de 1 mil millones a 1.5 mil millones. Piensa que tienen la mejor tracción en el espacio de software en usar IA para generar más y más ingresos.

La pregunta, por supuesto, es qué viene después. ¿Qué podría ser el catalizador para que la acción finalmente toque fondo y comience a subir? Parece que la compañía tiene un día de inversores el lunes 4 de mayo. Creo que esa es una buena oportunidad para que la gestión brinde una mejor comunicación que Dan piensa que el mercado busca. Creo que pueden usar esa oportunidad para dar muchos más detalles sobre la utilización de IA, cómo la están usando en productos y el valor económico que podrá crear para su base de clientes. Quizá también sea ese el momento en que comiencen a hablar de cómo podrían cobrar por la utilización de IA con el tiempo. Incluso si hay una disminución en las plazas con el tiempo, que es algo que ya está en el precio del mercado, pueden compensarlo y aún más con la IA que estará integrada en sus productos.

Resultados de ServiceNow: El impacto de las adquisiciones es una distracción a corto plazo de buenos fundamentos

Dziubinski: Dado el punto de vista de Dan sobre los resultados y la posible comunicación deficiente de la gestión, ¿ServiceNow es una compra?

Sekera: Lo es, pero también diría que este es un ejemplo claro de por qué siempre recomiendo que, cuando inicies una posición en un nombre nuevo, comiences con una posición parcial, y decidas cuál será esa posición parcial. Quizá sea una posición de la mitad del tamaño, y dejes dinero en reserva, para que si la acción cae, puedas promediar a la baja. La acción cayó a territorio de 4 estrellas el año pasado, y fue cuando la recomendé por primera vez. Desde entonces, ha ido bajando. En este momento, es una acción calificada con 5 estrellas, y cotiza a aproximadamente la mitad de nuestro valor justo. A corto plazo, todavía puede haber más presión a la baja. Quizá haya más inversores que simplemente tiren la toalla y quieran salir a cualquier precio. Ya no quieren soportar el dolor.

Una vez que el mercado tenga confianza en el negocio, no será completamente reemplazado por IA. Creemos que tiene un potencial de alza significativo y, con el tiempo, podría duplicarse.

Resultados de TSLA

Dziubinski: Tesla superó en ganancias, pero falló en ingresos, y la acción retrocedió un poco, mientras que Morningstar mantuvo su valor justo en 400 dólares. ¿Qué opinas de los resultados, y la acción es atractiva?

Sekera: Desde nuestro punto de vista, no hubo nada significativamente diferente de lo que nuestro equipo de analistas esperaba. La reacción de la acción fue interesante, porque todo se centró en el flujo de caja libre. Anunciaron que estaban en positivo en flujo de caja libre en el primer trimestre, y la acción subió. Luego, cuando empezaron a hablar de aumentar su capex y que serán negativos en flujo de caja libre por el resto del año, la acción recuperó esas ganancias y más. El capex, en este caso, financiará inversiones continuas en su negocio de almacenamiento de energía, en la batería, y en esa parte de robots humanoides. Además, Seth mencionó que están expandiéndose a dos nuevas ciudades con el negocio de robotaxi. La buena noticia es que en esas ciudades no hay monitores de seguridad en los autos.

Piensa que eso indica confianza en la conducción autónoma total. Están proyectando nueve ciudades para fines de 2026. Sale de una base pequeña, pero Seth me dijo que el número acumulado de millas se está duplicando en comparación con las millas recorridas en el pasado. Espera que el negocio de robotaxi sea positivo en flujo de caja en 2027 y que sea un motor de ganancias importante para 2028. En cuanto a los robots Optimus, están construyendo esa primera fase con una capacidad de 1 millón de robots. Con el tiempo, eso podría expandirse hasta 11 millones de robots. Por ahora, en nuestro modelo, solo usamos esa tasa de 1 millón. Podría haber mucho más potencial si realmente llega a esa cifra de 11 millones de unidades con el tiempo.

En general, cuando piensas en Tesla, en cierto modo, la gente solo lo ve como una inversión en Elon Musk. Este es uno de esos casos en los que simplemente no creo que sea una acción para comprar y mantener. Para mí, es más bien una para comprar y gestionar. Si quieres esa inversión en Musk, genial. Creo que es una acción interesante. Tiene una calificación de 3 estrellas en este momento. Solo que, con el tiempo, cuando miras cuánto ha oscilado esta acción en comparación con nuestra valoración, hay varias ocasiones en las que la subida fue demasiado exagerada, llegando a territorio de 1 estrella. Es un buen momento para reducir la posición, asegurar algunas ganancias y tener dinero en reserva, porque también ha habido varias ocasiones en las que, cuando cae, se va demasiado al fondo, llegando a territorio de 4 estrellas.

Ese es el momento en que realmente quieres aumentar la posición. Creo que esta es una de esas acciones en las que quieres aprovechar la volatilidad del mercado, incluso si quieres mantener una posición a largo plazo en tu cartera.

BX: Actualización sobre crédito privado

Dziubinski: El gestor de activos alternativos, Blackstone, fue una de tus recomendaciones hace varias semanas. También reportó esta semana. ¿Qué pensó Morningstar de los resultados? En particular, ¿hubo alguna conclusión sobre el crédito privado?

Sekera: En general, el trimestre fue bastante bueno. Hicieron un muy buen trabajo en recaudación de fondos y en atraer nuevo dinero. Incluso levantaron dinero nuevo en un fondo de oportunidades de crédito. Ese sería un fondo básicamente para buscar las peores pérdidas en los mercados de crédito privado. En general, no creo que hayamos aprendido algo nuevo respecto al crédito privado. Greg, que cubre esto para nosotros, señaló que el crédito privado tuvo un rendimiento inferior en este trimestre, pero también mencionó que parecen estar haciendo un mejor trabajo que muchos otros competidores, ajustando a la baja algunos activos en su cartera, acercándolos más a la valoración real del mercado. Reconocen la tensión en el mercado de crédito privado, sin tratar de ocultarla. Desde que recomendé esta acción, ha tenido una buena subida.

Sube más del 17%. Ahora está en territorio de 3 estrellas. Creo que no sería mala idea tomar algunas ganancias. ¿Vale la pena el riesgo en este momento, o es mejor vender y retirar?

Desde mi punto de vista, creo que mejor vender y retirar.

Buenas noticias para MRVL

Dziubinski: En algunas noticias que no son de resultados, otra recomendación tuya, Marvell Technology, subió la semana pasada después de que salió un informe que dice que la compañía está trabajando en nuevos chips para Google. La acción ha estado en racha durante los últimos 12 meses. Creo que ha subido algo así como un 200%. Supongo que, aunque te guste la compañía, esta acción está demasiado sobrevalorada hoy, ¿verdad?

Sekera: Desde nuestro punto de vista, con todo lo que ha subido, ha sido realmente una recomendación acertada para nosotros desde el año pasado. Como mencionaste, esa acción ha tenido un gran rally en el corto plazo. Ahora, esta acaba de entrar en territorio de 2 estrellas. Normalmente, eso indica que es momento de empezar a tomar ganancias. En este caso, señalaría que no reportan resultados hasta, creo, el 28 de mayo. En cierto modo, en realidad no quiero luchar contra el impulso aquí. En mi opinión, este es un buen momento para usar análisis técnico en tu estrategia de trading. Rara vez recomiendo mirar los aspectos técnicos, sino más bien las valoraciones, pero creo que en este caso sería bueno vigilar algunos de esos factores de impulso. Si todavía vemos ese impulso al alza, quieres dejar que siga, pero