Vender Fly SNDK No estoy triste

Pregunta a AI · ¿Cómo puede la estrategia de posición del autor aliviar el arrepentimiento de vender demasiado pronto?

Desde más de 600, fui vendiendo SNDK de manera progresiva, hasta ahora, ha subido a 1562 dólares por acción, y ya he vendido cerca del 60% de mi posición en SNDK, es un poco lamentable, pero no me siento mal.

No fue una entrada temprana en SNDK, sino a finales de enero de este año, justo un día después de publicar sus resultados financieros, cuando empecé a construir mi posición gradualmente, mediante compras por lotes y estrategia de comprar en bajadas, mi proceso de construcción fue bastante correcto, y el coste final de la posición fue aproximadamente 560 dólares, que en ese momento era un precio alto, porque en solo un año había subido casi 20 veces.

El miedo a las alturas + la falta de conocimiento, determinaron que no pudiera mantener la calma ante las fluctuaciones que había en ese momento, y además, los 2-3 meses después de completar mi entrada, fue justo cuando las acciones estadounidenses estaban en caída libre, por lo que empecé a reducir mi posición desde alrededor de 650.

Afortunadamente, siempre he tenido la costumbre de reducir en lotes pequeños, vendiendo aproximadamente un 5% de la posición cada vez, y en buenas oportunidades, hago algunas compras de regreso, pero aun así, ya he vendido cerca del 60% de mi posición en SNDK.

Creo que toda venta precipitada puede explicarse con una sola frase: nunca podrás ganar dinero fuera de tu conocimiento.

Pero hoy, quiero explicar en detalle por qué no me siento frustrado, y no es solo por lo que mencioné antes.

En resumen, puedo aceptar con tranquilidad este “error” porque está relacionado con mi comprensión del almacenamiento y mi estrategia de inversión, y esta estrategia a su vez está vinculada a la posición de SNDK en la industria del almacenamiento.

Por cierto, primero echemos un vistazo simple a los resultados financieros de SNDK.

Para aclarar, el año fiscal de SNDK comienza el 1 de julio y termina el 30 de junio del año siguiente, y su tercer trimestre fiscal 2026 en realidad corresponde al período del 1 de enero al 31 de marzo de 2026.

Al cierre del trimestre de marzo (es decir, el tercer trimestre fiscal 2026), los ingresos de SNDK fueron de 5,95 mil millones de dólares, un aumento del 97% respecto al trimestre anterior, y del 251% respecto al mismo período del año anterior, la margen bruta no GAAP alcanzó el 78.4%, un récord histórico, el beneficio operativo fue de 4,22 mil millones, con un margen operativo del 71%, incluso superior a Nvidia, y las ganancias por acción ajustadas alcanzaron los 23.4 dólares, superando ampliamente las expectativas.

La margen bruta aumentó en 55.7 puntos porcentuales respecto al año anterior, y en 25.3 puntos respecto al trimestre anterior, fue una explosión, en este trimestre, los precios de NAND aumentaron aproximadamente un 90% respecto al trimestre anterior, y los ingresos de SNDK crecieron un 97% respecto al trimestre anterior, lo que significa que el impulso principal del crecimiento de ingresos fue el aumento en los precios de ASP de NAND flash, y casi todo ese incremento se convirtió en beneficios, con un aumento de ingresos de 2,92 mil millones respecto al trimestre anterior, y un aumento de beneficios operativos de 3,08 mil millones, incluso más que el aumento en ingresos, y los ingresos aumentaron en 4,25 mil millones respecto al mismo período del año anterior, y los beneficios operativos en 4,22 mil millones, casi igualando el incremento en ingresos.

Debido a los aumentos de precios de los productos, pero con la capacidad de producción de las fábricas retrasada, y sin necesidad de incrementar mucho los costos operativos, el incremento en ingresos se convirtió naturalmente en beneficios.

Usando una simple estimación anualizada, asumiendo que estos beneficios se mantendrán en los próximos cuatro trimestres, el próximo año fiscal por acción sería de aproximadamente 94 dólares, y con el PE actual de 16.6 veces, pero sabes que hace solo un mes, su precio era la mitad del actual, es decir, el PE en ese momento era solo 8.3 veces.

En realidad, en el próximo año fiscal, las ganancias por acción de SNDK seguramente superarán los 94 dólares.

Según las directrices del informe financiero de la compañía, se espera que los ingresos del próximo trimestre alcancen los 8 mil millones de dólares (según la mediana de las previsiones), con un margen bruto del 80%, y ganancias por acción de 31.5 dólares.

En el segundo trimestre de este año (es decir, el cuarto trimestre fiscal 2026 de SNDK), la tendencia de aumento de precios en la industria del almacenamiento continúa, se espera que NAND suba aproximadamente un 40% respecto al trimestre anterior, y la gestión estima un crecimiento de ingresos del 34% respecto al trimestre anterior, lo cual probablemente sigue siendo una previsión conservadora, y en el límite superior, el crecimiento sería del 39%.

Ahora, todo el mundo sabe que la escasez de almacenamiento durará al menos hasta finales de 2027, y con una previsión muy conservadora, se espera que las ganancias por acción de SNDK en 2027 alcancen los 135 dólares, y con el precio actual de 1562 dólares, el PE sería de 11.6 veces, todavía no es caro.

En el contexto de que las acciones estadounidenses están revalorando la industria del almacenamiento, abandonando gradualmente el modelo de valoración de ciclos, y adoptando en cambio la valoración de acciones de crecimiento en infraestructura, si SNDK recibe un PE de 25 veces, con una probabilidad del 70%, eso equivaldría a 3366 dólares por acción, y un potencial de subida del 115%.

Si los resultados superan aún más las expectativas, y las ganancias por acción en 2027 alcanzan entre 150 y 180 dólares, con algunos factores de burbuja del mercado, no sería imposible llegar a 5000 dólares por acción.

Pero lo más importante es que no debemos centrarnos solo en los beneficios de inversión, sino también en los riesgos.

Honestamente, creo que la monopolística HBM, en el futuro, será altamente predecible si se negocia a un PE de alrededor de 25 veces, mientras que NAND quizás no tenga esa suerte, o incluso si la tiene, su ventana de PE alto será más corta. Cómo evitar riesgos en la parte superior o evitar entrar en narrativas que quizás nunca ocurran, es algo que merece una consideración seria.

Cuando hablamos de almacenamiento, ¿de qué estamos hablando exactamente?

El almacenamiento se divide principalmente en productos de DRAM y NAND, ambos ampliamente utilizados en electrónica de consumo, empresas, centros de datos y aceleradores de IA. El DRAM se divide en memoria DRAM normal y productos de almacenamiento HBM de alta gama, que se usan principalmente en aceleradores de IA, y se empaquetan junto con GPU para su uso en centros de datos para almacenar datos.

NAND y DRAM en sí mismos tienen diferencias en estructura industrial y barreras de fabricación, y la diferencia con HBM en DRAM es aún mayor:

Primero, NAND es esencialmente un commodity estandarizado, con una alta sustitución entre clientes al elegir NAND, mientras que HBM ya forma parte del rendimiento de las GPU, y funciona en conjunto con ellas en empaquetado, requiriendo diseño de Nvidia (arquitectura entre chip y chip), investigación y fabricación por parte de los fabricantes de almacenamiento, y empaquetado por TSMC. La comparación sería como neumáticos de coche versus motor + caja de cambios: los neumáticos se pueden cambiar fácilmente, pero el motor y la caja de cambios son parte del sistema completo del vehículo.

La complejidad en la cadena de suministro determina que la expansión de HBM sea mucho más difícil, incluso si los fabricantes de almacenamiento aumentan la producción de HBM, la capacidad de empaquetado de TSMC también está limitada, y además, la dificultad técnica para expandir HBM es mayor que para NAND.

En segundo lugar, la concentración del mercado de NAND es menor que la de HBM, y la motivación para expandirse es mucho mayor. HBM está en una estructura de monopolio casi total, con Samsung, Micron y SK Hynix dominando el mercado global de HBM, sin competidores reales. Basado en experiencias pasadas, estos tres gigantes tienden a llegar a acuerdos para mantener la cooperación en expansión de capacidad, ralentizando el ritmo de crecimiento. En cambio, el mercado de NAND está más disperso, con otros actores como Kioxia, Western Digital (que ha separado SNDK), y China con YMTC, por lo que este mercado, tanto en historia como en realidad, es más susceptible a la influencia de la expansión de la cadena de suministro china.

Sin embargo, la realidad actual es que, antes de 2027, la capacidad de NAND y HBM no podrá satisfacer la demanda en crecimiento, por eso SNDK, Micron, SK Hynix y Samsung todavía disfrutan de un período de valoración en expansión.

Desde la perspectiva del ciclo industrial, la periodicidad de NAND será más fuerte y terminará antes.

Y, además, los resultados financieros de SNDK muestran que la reversión en su tendencia de rendimiento ocurrió en el cuarto trimestre fiscal 2025 (es decir, en el segundo trimestre de 2025), aunque la reversión del mercado ya empezó meses antes.

Por eso, en el último año, la subida de SanDisk ha liderado todo el sector del almacenamiento: fue una reversión en medio de una crisis, combinada con un superciclo de IA en almacenamiento, y empresas como Micron ya tuvieron un repunte en 2023.

Tenga en cuenta que no digo que SNDK sea actualmente una inversión con relación riesgo-recompensa desproporcionada, sino que creo que todavía tiene una relación beneficios-riesgos favorable.

Solo que, en comparación con Micron, SK Hynix y Samsung, probablemente tenga una recuperación más temprana y más violenta, por lo que su nivel de riesgo también será mayor.

Por eso, en la asignación de posiciones, he dejado más peso en Micron, y también en la estrategia de reducción, la he priorizado.

(He vendido aproximadamente un 2% de Micron en total, y si surge la oportunidad, la recompraré por debajo del precio de venta, si no, no pasa nada).

Estas ideas siempre han sido así, y las he compartido varias veces con mis miembros y amigos.

Desde una perspectiva puramente psicológica, también he notado que, aunque siento cierta pena por vender SNDK demasiado pronto, no me siento mal; en cambio, después de vender AMD, me sentí muy ansioso, incluso cuando vendí AMD para aumentar mi posición en Micron.

Tenía planeado vender las grandes tecnológicas cuando sus precios se volvieran irracionales, y cambiar a Micron, que tiene más flexibilidad. AMD también estaba en mi lista de ventas (junto con Amazon, Meta, Nvidia y Broadcom, que vendí en niveles bajos para comprar más Micron), pero no esperaba que la recuperación de AMD fuera tan fuerte, incluso superando a Micron en abril.

Luego, fui comprando AMD en lotes a 320, 348, 397, 410 y 405, hasta que superé 2.5 veces mi posición original.

Además, creo que HBM probablemente se vuelva verdaderamente cíclica, convirtiéndose en una infraestructura de IA a largo plazo, similar a las GPU (aunque, en una visión más larga, incluso las GPU tienen ciclos, y eso sería otra historia). Mientras tanto, NAND se beneficiará de la explosión de demanda de IA en esta etapa, y en unos 3 años, su capacidad de producción podría igualar el crecimiento de la demanda, lo que podría desencadenar guerras de precios. Cuando los fondos principales detecten el riesgo (normalmente, anticipan los picos de rendimiento 12-18 meses antes), podrían mover su dinero a empresas como Micron, SK Hynix y Samsung, que tienen conceptos de HBM. Esto significa que, en cierto momento, si notas que Micron y SNDK se comportan de manera opuesta: Micron lidera y SNDK no sube o incluso baja, puede ser una señal de que los fondos están anticipando el pico.

Si quieres entender bien el ciclo de trading de SNDK, y vender en el momento adecuado, estos fenómenos pueden ser una referencia.

En cuanto a mí, si SNDK llega a los 2000-3000 dólares (si llega), seguiré con mi estrategia de vender alto y comprar bajo, y por encima de 3000 dólares, probablemente solo venda y no recompre fácilmente.

Para AMD y Micron, mantendré una posición estable, sin planes de vender en el corto plazo.

He creado un grupo de pago además del grupo general de acciones en EE. UU. y del grupo de conceptos chinos, con más de una docena de grupos de acciones específicas como criptomonedas, MSTR, Hims, NBIS, Nvidia, Tesla, Apple, Google, Meta, Amazon, Microsoft, TSMC, entre otros.