¡Reversión en la adversidad! ¿Por qué esta "caballo negro" del comercio aeroespacial, que fue sancionado por falsificación en su primer año cotizando en bolsa, tiene posibilidades de explotar?

Preguntar a AI · ¿Por qué los ingresos inflados de ST Zhenlei llevaron a un aumento explosivo en el rendimiento?

(Gráfico de líneas semanales de ST Zhenlei)

Línea de valor | Fuente

Buena empresa | Sección

Qiantang, Bianjiang | Autores

Qiushui | Editor

Resumen de la línea de valor

Recientemente, la línea de valor ha lanzado una serie completamente nueva de “empresas calientes” y “buenas empresas”, invitando a los lectores a seguir atentos. En esta edición, se presenta la segunda parte.

Recientemente, el sector de la exploración espacial comercial en EE. UU. ha explotado. El viernes pasado, Rocket Lab (NASDAQ:RKLB) subió un 34.22%, alcanzando un valor de mercado de 60.751 mil millones de dólares. Detrás del aumento, los resultados del primer trimestre superaron las expectativas y establecieron varios récords históricos: ingresos aumentaron un 63.5% interanual hasta 200.3 millones de dólares, y el total de pedidos pendientes se duplicó superando los 2.2 mil millones de dólares.

Además, otra empresa de satélites, AST SpaceMobile (ASTS.US), publicará sus resultados financieros después del cierre del mercado en horario de EE. UU. el 11 de mayo, lo cual también merece atención.

En junio, la promoción de la OPI de SpaceX también podría convertirse en un catalizador importante para el sector de la exploración espacial comercial, impulsando aún más el ánimo del mercado.

Desde mayo, las lanzaderas comerciales nacionales han entrado en un período de intensa actividad, con varias misiones importantes programadas consecutivamente, lo que traerá pedidos y soporte de rendimiento sustanciales en toda la cadena industrial. La confluencia de múltiples factores puede estimular la continuación del auge del sector de la exploración espacial en A-shares.

En esta edición, la línea de valor se centra en las acciones recientes que han sido suspendidas o han sufrido una caída significativa en su precio en el sector — Zhenlei Technology (ST Zhenlei). La compañía tiene tecnología avanzada, fundamentos sólidos, y su precio de acción podría experimentar un cambio de tendencia.

Ingresos inflados, ¡tres copas de “vino”

El 17 de abril, la acción de Zhenlei Technology (688270), una de las principales en exploración espacial comercial, recibió una notificación previa de sanción administrativa por parte de la Comisión Reguladora de Valores de Zhejiang (en adelante, la “Notificación previa”), debido a que los indicadores financieros del informe anual divulgado contenían registros falsos, y su acción fue sometida a advertencias de riesgo adicionales.

Tras la investigación, se determinó que en 2022, la filial de propiedad total, Hangzhou Chengxin Technology Co., Ltd., en transacciones relacionadas con Shenzhen Ruikai Electronics Co., Ltd., infló sus ingresos operativos en 8.4265 millones de yuanes mediante el reconocimiento anticipado de ingresos, representando el 3.47% de los ingresos divulgados en ese período; además, infló su beneficio total en 6.7208 millones de yuanes, un 6.24% del beneficio total divulgado, lo que llevó a que el informe anual de 2022 de la compañía contuviera registros falsos.

La Comisión Reguladora de Valores de Zhejiang decidió advertir a Zhenlei Technology y multarla con 2 millones de yuanes; también se advirtió a las partes involucradas y se les impuso multas respectivas.

Zhenlei Technology es uno de los proveedores clave de chips y componentes para internet satelital, incluyendo chips de gestión de energía, módulos SIP, chips de radiofrecuencia integrados multicanal, chips ADC/DAC de alta velocidad y alta precisión, chips de formación de haces digitales, chips de síntesis de frecuencia, entre otros. Sus productos cubren diversas cargas útiles satelitales y de comunicación satelital, siendo uno de los principales proveedores nacionales en RF, gestión de energía y chips ADC/DAC en el campo de las comunicaciones satelitales.

La compañía se hizo pública el 27 de enero de 2022, y tras tocar fondo en septiembre de 2024, su precio empezó a fluctuar al alza. En noviembre del año pasado, las acciones relacionadas con la exploración espacial comercial explotaron, y el 26 de enero de este año alcanzaron su pico, con un aumento máximo de aproximadamente 10 veces.

Ya en septiembre de 2025, el presidente de la compañía, Yu Faxin, fue puesto en retención por la Comisión de Supervisión de Huangshi, Hubei, por motivos personales, pero la situación se estabilizó rápidamente: solo 9 días después, el 30 de septiembre, la retención fue levantada y Yu Faxin retomó sus funciones como presidente de la empresa.

La caída de la ficha, el rendimiento se dispara

Es importante destacar que, a diferencia de algunas acciones suspendidas, ST Zhenlei no sufrió una caída abrupta y total, sino que tras la caída del día, prácticamente se recuperó “todo el impacto negativo”, lo que claramente indica que los inversores consideran que los problemas no son graves.

De hecho, ST Zhenlei pertenece a la categoría de corrección activa. El 25 de diciembre del año pasado, la compañía emitió un anuncio de corrección de errores contables previos, señalando que en los ingresos de 2022 de Chengxin Technology existían fundamentos insuficientes para el reconocimiento de 8.4265 millones de yuanes, lo que provocó que los datos financieros y la información divulgada en los informes semestrales de 2022 hasta el tercer trimestre de 2025 fueran inexactos. Posteriormente, la compañía fue investigada por la Comisión de Regulación del Mercado de Valores por presunta violación de las normas de divulgación de información. Dos días después de la caída, las acciones comenzaron a recuperarse y continuaron en ascenso hasta su pico en enero de 2026.

La compañía también informó que no se encuentra en una situación de incumplimiento grave que conduzca a la retirada forzosa del mercado, y durante el período de advertencia de riesgos, sus acciones no se negocian en la placa de advertencias, ni se aplican las regulaciones relacionadas.

Algunos analistas del mercado consideran que, en el caso de empresas como Zhenlei Technology sin la etiqueta de “Star”, la advertencia de la bolsa significa una advertencia amarilla, centrada en la violación de las normas de divulgación de información, lo que puede provocar la salida de fondos institucionales y una cierta contracción en la liquidez de las acciones. Sin embargo, la situación fundamental de la empresa no ha empeorado sustancialmente, y no existe un riesgo directo de retiro del mercado. Tras completar la rectificación, podrán eliminar la advertencia sin problemas.

Esto podría significar que la historia de “ingresos inflados” de Zhenlei Technology está prácticamente terminada.

El 23 de abril, Zhenlei Technology divulgó su informe anual de 2025, y gracias a la recuperación del sector downstream y al aumento en la demanda de los clientes, la compañía logró ingresos de 432 millones de yuanes, un aumento del 42.30% interanual; y un beneficio neto atribuible a los accionistas de 133 millones de yuanes, un aumento de 5.8 veces respecto al año anterior.

Es importante destacar que la rentabilidad bruta de las principales actividades de la compañía es comparable a la de Moutai. La rentabilidad bruta de los chips de radiofrecuencia y de alta precisión ADC/DAC alcanza el 94.27%, y la de los chips de gestión de energía llega al 86.75%. Detalles a continuación:

En cuanto al crecimiento de cada producto, los chips de gestión de energía han sido los que más han destacado, con un aumento superior al 60%. La compañía indica que en 2025, varios productos de módulos de energía han obtenido certificaciones de terceros, pasando de producción en pequeña escala a producción en masa, y la mayoría de los productos han completado la verificación en órbita.

Cinco días después de la divulgación del informe anual, la compañía también publicó su primer informe trimestral de este año. Los resultados continúan creciendo rápidamente: ingresos de 121 millones de yuanes, un aumento del 67.01%, y beneficio neto atribuible a los accionistas de 39.58 millones de yuanes, un incremento del 76.17%, con un beneficio neto ajustado que se ha multiplicado por 1.2 veces respecto al mismo período del año anterior.

Alta tecnología, la próxima estrella

La rápida recuperación de Zhenlei Technology no es casualidad; la compañía tiene varias “cartas” en la cadena de la industria de la exploración espacial comercial.

Comparando con los informes gubernamentales recientes, la evolución en la descripción del sector de la exploración espacial comercial ha sido notable: en 2024, se incluyó por primera vez en el informe, posicionándola como “nuevo motor de crecimiento”; en 2025, su posición se elevó a “industria emergente”; y este año, se integró en la categoría más amplia de “aeronáutica y astronáutica”, considerándola una “nueva industria de apoyo”. La exploración espacial comercial no solo es un campo estratégico de competencia nacional, sino que también alberga un potencial comercial enorme, con un valor de trillones de yuanes. Según la predicción del Instituto de Investigación de Industria Prospectiva, entre 2025 y 2030, la industria de la exploración espacial comercial en China entrará en una fase dorada de desarrollo, alcanzando un tamaño de mercado de 8 billones de yuanes para 2030.

(La compañía privada estadounidense RocketLab en auge)

La comunicación satelital es uno de los escenarios clave de la exploración espacial comercial, y la competencia por los recursos de frecuencias y órbitas satelitales se ha intensificado. En 2025, China lanzará 50 misiones comerciales, con 311 satélites, representando el 84% del total de satélites en órbita ese año, reflejando que la constelación de satélites en órbita baja ya está en una fase de despliegue intensivo. Por otro lado, hace meses, SpaceX solicitó a la Comisión Federal de Comunicaciones de EE. UU. lanzar hasta un millón de satélites para crear un “centro de datos orbital”.

(El cohete Falcon 9 de SpaceX con 29 satélites Starlink despegando)

Estar en esta súper pista sin duda impulsa el salto de Zhenlei Technology. Pero, para avanzar, la empresa debe ser fuerte por sí misma.

Con un buen escenario, también se necesita un buen jugador. Yu Faxin, fundador y presidente de Zhenlei Technology, nació en 1975 en Tonglu, Zhejiang. Como doctor en la Universidad de Harbin, fue alumno del experto en radar Liu Yongtan. Actualmente, es profesor distinguido en Zhejiang University. Trabajó en UT Starcom en EE. UU., y luego lideró la creación de la Alianza de Industria de Radiofrecuencia de Microondas y Milimétricos de Zhejiang, para construir una cadena industrial autónoma y controlada.

Sin embargo, su planificación accionarial en los primeros años también atrajo atención regulatoria: en 2015, al fundar la empresa, debido a restricciones por su condición de profesor, Yu Faxin delegó en su madre y ex empleados la tenencia del 60% de las acciones, hasta que poco antes de la solicitud de IPO en el mercado de ciencia y tecnología, se realizó una limpieza y restitución; además, la casi millonaria inversión inicial provino de una donación de un externo, Qiao Guibin, en lugar de inversión en acciones — Yu Faxin aportó solo 30,000 yuanes inicialmente.

Las agencias intermediarias explicaron que esto se basaba en el reconocimiento de sus capacidades técnicas, pero calificar casi un millón de yuanes como donación fue una excepción en el mercado de capitales. Aunque esta estructura cumplía formalmente con los requisitos de “claridad accionarial” para la emisión en el mercado de ciencia y tecnología, la temporalidad de la limpieza de acciones y la ambigüedad en la donación aumentaron la dificultad para que los órganos de revisión verificaran la autenticidad de la historia.

Es precisamente este líder, con sólida formación académica y controversias en gobernanza, quien ha llevado a la compañía a superar múltiples obstáculos en tecnología de RF analógica, apoyando eficazmente a modelos clave nacionales.

Y la innovación tecnológica de Zhenlei Technology es muy evidente. Muchos de sus productos llenan vacíos en el mercado nacional y rompen monopolios extranjeros. Por ejemplo, la serie CX9840 de chips de RF de transmisión y recepción es la única en el país que ha pasado la verificación de radiación total de 100 krad (Si), en nivel espacial, en chips de 8 canales de recepción y 8 de transmisión, comparable a productos de Analog Devices (ADI) prohibidos por EE. UU.; el chip de formación de haces digital en satélites rompe el monopolio internacional en “el cerebro” de los arreglos de antenas; y sus chips ADC/DAC de alta velocidad y alta precisión tienen una participación de mercado superior al 60% en el mercado espacial.

Se sabe que la compañía puede ofrecer soluciones integradas “tres chips” (RF de transmisión y recepción + ADC/DAC de alta velocidad + gestión de energía), formando una fuerte lealtad del cliente. Esta capacidad de integración vertical hace que proyectos nacionales como la constelación GWS y G60 Starlink la consideren un proveedor clave a largo plazo.

Algunas instituciones consideran que, en el futuro, Zhenlei Technology entrará en una fase de liberación de resultados, con tres líneas principales de crecimiento:

Primero, la transición de la producción en pequeña escala a la entrega en masa en la industria de apoyo a la exploración espacial comercial. Sus chips de RF satelital y gestión de energía ya están en uso en la constelación de satélites China SatNet y G60, y con la entrada en una fase de despliegue intensivo de satélites en órbita baja, estos productos pasarán de producción experimental a producción en masa.

Segundo, la demanda en áreas especializadas se recupera rápidamente. La gran escala de equipos en cadenas de datos, contramedidas electrónicas y radares de formación de haces impulsa el aumento de pedidos.

Tercero, la alta rentabilidad de sus chips principales crea barreras de entrada. Los chips de RF y ADC/DAC de alta precisión tienen márgenes de beneficio cercanos al 90%, y la rentabilidad neta se mantiene por encima del 30% en promedio, proporcionando un soporte clave para las ganancias.

Es importante destacar que algunas empresas del sector de la exploración espacial comercial, como Xinwei Communications, han alcanzado nuevos máximos históricos, y otras, como Zhaojie Co., han estado cerca de sus máximos recientes tras rebotes. Mientras tanto, Zhenlei Technology aún está un tercio por debajo de su pico de enero.

De “inflar en 8 millones” a “multiplicar por 5.8 en rendimiento”, la etiqueta ST de Zhenlei no es más que una advertencia, no una sentencia de muerte. La base fundamental de la empresa sigue siendo fuerte: las barreras tecnológicas permanecen altas, y la narrativa de la gran exploración espacial apenas comienza.