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¿El primer valor de mercado global podría cambiar de manos? ¡Google de repente se convierte en el mayor ganador de la era de la IA!

En el último año, Alphabet(GOOGL.O) completó una casi total reversión en la percepción del mercado. Anteriormente, el mercado temía que los chatbots de IA impactaran su negocio principal de búsqueda, pero ahora, cada vez más inversores comienzan a ver a Alphabet como uno de los ganadores más completos en infraestructura de la era de la IA.

En las operaciones posteriores al cierre de la semana pasada, la capitalización de Alphabet alcanzó brevemente a Nvidia(NVDA.O). Al cierre de la semana pasada, la capitalización de Alphabet era de aproximadamente 4.8 billones de dólares, frente a unos 5.2 billones de dólares de Nvidia.

En los últimos seis meses, la diferencia entre ambas compañías se ha reducido rápidamente. A finales de octubre del año pasado, la capitalización de Nvidia se acercaba a los 4.9 billones de dólares, mientras que la de Alphabet era inferior a 3.4 billones; desde entonces, las acciones de Alphabet subieron un 43%, mientras que Nvidia solo un 6.3% en ese período. En los últimos 12 meses, las acciones de Alphabet han subido aproximadamente un 160% en total.

La clave para la reevaluación de Alphabet radica en el consenso que se está formando en Wall Street: Google no solo posee capacidades de modelos como Gemini y DeepMind, sino que también controla Google Cloud, chips TPU, canales de búsqueda, YouTube y Android, cubriendo casi todos los eslabones clave de la cadena de valor de la IA.

Gene Munster, socio gerente de Deepwater Asset Management, afirmó:

“Google es una de las dos mejores compañías en la estrategia de IA, porque controlan la mayor parte de la cadena de valor. Chips, modelos, infraestructura y canales de distribución, todo lo tienen. Además, su rentabilidad también es muy fuerte.”

El entusiasmo del mercado se enciende con la operación de Anthropic

El sentimiento del mercado se intensificó aún más debido a la noticia de una colaboración a gran escala entre Anthropic y Google Cloud.

La semana pasada, se informó que Anthropic se comprometió a invertir 200 mil millones de dólares en Google Cloud en los próximos cinco años para obtener aproximadamente 5 gigavatios de capacidad de cálculo. Tras el anuncio, la capitalización de Alphabet superó brevemente a la de Nvidia en operaciones posteriores al cierre.

Los inversores creen que esto demuestra una vez más que Alphabet tiene múltiples formas de participar en la competencia de IA y obtener beneficios.

Tras la publicación de los resultados financieros de la semana pasada, JPMorgan(NYSE:JPM) la calificó como “la acción preferida en tecnología”, afirmando que el crecimiento de la compañía se está acelerando. Los resultados mostraron que los pedidos pendientes de Google Cloud casi se duplicaron hasta 462 mil millones de dólares.

El analista de Citizens, Andrew Boone, estima que Alphabet obtendrá aproximadamente 3 mil millones de dólares en ingresos de infraestructura relacionada con TPU en 2026, y aumentará a 25 mil millones en 2027.

El CEO de Google, Sundar Pichai, también dijo que en el futuro, los clientes de Google Cloud podrán ejecutar chips TPU en sus propios centros de datos.

Wall Street empieza a preocuparse por el riesgo de concentración de clientes

Sin embargo, algunos analistas mantienen cautela respecto a la tendencia actual. La mayor duda es cuántos de los pedidos pendientes de Google Cloud provienen realmente de Anthropic.

Si comparamos el supuesto acuerdo de 200 mil millones de dólares con los 462 mil millones de dólares en pedidos pendientes de la nube que Alphabet reveló, esto podría significar que Anthropic representa más del 40% de los ingresos futuros ya firmados.

El analista de D.A. Davidson, Gil Luria, considera que esto es muy similar a la experiencia previa de Oracle(ORCL.N). El año pasado, Oracle vio un gran aumento en su valor de mercado debido a un incremento en pedidos pendientes, pero luego se descubrió que la mayor parte del crecimiento en realidad provenía de OpenAI.

Luria afirmó: “Su estrategia y la de Oracle son muy similares. Nos dicen que los pedidos pendientes se duplicaron, pero no explican que casi toda esa expansión proviene de un solo acuerdo con Anthropic.” Actualmente, mantiene una calificación de “mantener” para Alphabet.

Luria también opina que los grandes proveedores de servicios en la nube enfrentan actualmente un riesgo de concentración de clientes. Microsoft(MSFT.O), Oracle, Amazon(AMZN.O) y Google en conjunto tienen cerca de 2 billones de dólares en pedidos pendientes de la nube, casi la mitad de los cuales proviene de OpenAI y Anthropic, y estas empresas de IA también están recibiendo financiamiento de los proveedores de servicios en la nube.

Él señala que, cuando Google y Amazon promocionan una fuerte demanda de sus chips, una parte significativa en realidad proviene de las empresas en las que han invertido, no de una demanda genuina del mercado.

TPU se convierte en la nueva ventaja central de Google

En comparación con los negocios de búsqueda, Wall Street ahora presta más atención a la competitividad de Google en infraestructura de IA.

Mizuho Securities estima que para 2027, aproximadamente 61 mil millones de dólares en pedidos pendientes de Google Cloud podrían provenir de ventas de TPU, y la mayor parte de estos ingresos se reconocerán el próximo año.

Esto también hace que Google sea una de las apuestas importantes en hardware de IA, aparte de Nvidia. Desde principios de año, las acciones de AMD(AMD.O), Intel(INTC.O) y Micron(MU.O) han subido más del doble, y el mercado busca nuevas direcciones de beneficiarios en hardware de IA.

Munster opina que, incluso si Anthropic enfrentara problemas en el futuro, otras empresas de IA podrían cubrir la demanda.

Él dijo: “Las noticias sobre el tamaño y riesgo de un solo cliente en realidad ignoran lo más importante. Si una de esas empresas quiebra, a largo plazo habrá decenas de compañías que llenarán ese vacío.”

Para él, el enorme acuerdo con Anthropic en realidad indica que la industria de IA todavía está en una etapa muy temprana, y la demanda de capacidad de cálculo sigue creciendo de forma exponencial.

El mayor riesgo de Alphabet ahora es la valoración

Hoy en día, el mayor riesgo para Alphabet ya no es estar atrasado en IA, sino si el mercado ya ha sobreestimado el crecimiento futuro.

Actualmente, la relación precio-beneficio esperada de Alphabet es de aproximadamente 28 veces, claramente por encima del promedio de menos de 21 veces de los últimos 10 años, y cerca del rango alto desde 2008.

Según datos compilados por Bloomberg, en el último mes, los analistas han revisado al alza en aproximadamente un 19% las expectativas de beneficios netos de Alphabet para 2026. Pero incluso así, el precio objetivo promedio para los próximos 12 meses es de aproximadamente 422 dólares, solo un 5% por encima del precio actual.

Munster afirmó: “El mayor riesgo de mantener acciones de Google radica en que la compañía puede haber llegado a un punto en el que sea muy difícil cambiar las expectativas de los inversores con nuevas narrativas.”

Esto hace que la próxima conferencia Google I/O sea especialmente importante. Los inversores esperan que la compañía aclare aún más la estrategia de Gemini y muestre cómo seguir comercializando en un ecosistema de IA más amplio.

Actualmente, Alphabet estima que este año sus gastos de capital podrían alcanzar hasta 190 mil millones de dólares, más del doble de lo previsto para 2025.

Aunque los analistas de Argus consideran que el riesgo de gastos de capital merece atención, aún mantienen una calificación de “comprar”, y creen que, en comparación con empresas como OpenAI, Google puede soportar una inversión de tal escala, lo cual en sí mismo es una ventaja competitiva.

El director de inversiones de CooksonPeirce Wealth Management, Luke O’Neill, afirmó: “Alphabet ocupa un lugar importante en casi todos los aspectos del ecosistema de IA, y esta estrategia integral le permite aspirar a ser el mayor ganador en la era de la IA.”

Él piensa que, en comparación con Nvidia, que depende más del ciclo de chips de IA, los negocios de Alphabet son más diversificados, y aunque una área se desacelere, otras pueden compensar.

El año pasado, Warren Buffett, a través de Berkshire Hathaway(BRK.A), también compró acciones de Alphabet. O’Neill citó a Buffett diciendo: “Comprar una buena empresa a un precio razonable es mucho mejor que comprar una empresa promedio a un precio excelente.”

Él concluyó: “Aunque ya no sea extremadamente barato, todavía es un precio razonable. Sin duda, es una gran empresa.”