Acelerar la eliminación del descuento en Corea: las autoridades financieras reforman la supervisión de re-listados repetidos

En el momento en que el índice KOSPI superó los 7,500 puntos, alcanzando un récord histórico, las autoridades financieras están acelerando los pasos para perfeccionar el sistema, con el fin de eliminar los factores de subvaloración que han persistido en el mercado de acciones nacional durante mucho tiempo. La evaluación subyacente es que, en comparación con la subida de los precios de las acciones en sí, el tema más importante radica en corregir por qué el mercado no ha logrado obtener un reconocimiento completo por parte de los inversores extranjeros y las instituciones inversoras. Las autoridades planean especialmente fortalecer la supervisión de las re-listas repetidas y presionar a las empresas con bajos ratios de valor en libros (PBR, relación entre el precio de la acción y el patrimonio neto), sentando así las bases para eliminar lo que se denomina el “descuento coreano”.

Uno de los temas centrales es el problema de las re-listas repetidas. Anteriormente, las grandes empresas nacionales solían dividir primero sus negocios y luego volver a listar las subsidiarias. En este proceso, el valor de la matriz y de las subsidiarias se calcula de forma repetida en el mercado, lo que distorsiona la evaluación del valor total de la empresa y ha generado críticas constantes. En realidad, hasta noviembre de 2025, la tasa de re-listas repetidas en Corea alcanzaba el 18.4%, muy por encima del 4.38% de Japón y del 0.35% de Estados Unidos. La Comisión Financiera y la Bolsa de Corea consideran que esta estructura es una de las causas de la subvaloración del mercado de acciones nacional y están modificando las regulaciones de listado en la dirección de “prohibir en principio las re-listas repetidas, permitiendo algunas excepciones”. En adelante, si una matriz desea listar una subsidiaria, deberá cumplir simultáneamente con los estándares de independencia operativa, independencia comercial y protección a los inversores; los estándares específicos se darán a conocer en la primera mitad de 2026.

En este proceso, también se ha convertido en un foco importante la protección de los accionistas comunes. Las autoridades están investigando simultáneamente: cómo definir el alcance de las excepciones para permitir la re-lista de subsidiarias; cómo proteger los derechos de los accionistas comunes de la matriz; y qué modo se debe emplear para otorgar a la junta directiva obligaciones de lealtad hacia los accionistas durante el proceso de listado de la subsidiaria. La Bolsa de Tokio, que refuerza la divulgación de información desde la perspectiva del inversor y exige la publicación de los resultados de votación de los accionistas minoritarios por separado, también se toma como referencia. Como en los casos pasados de la escisión física de LG Chem y LG Energy Solution, o las controversias en torno a Doosan Mountain Cat y Doosan Robotics, aunque la reestructuración empresarial puede interpretarse como una estrategia de crecimiento, la conciencia de los problemas que podrían dañar los intereses de los accionistas existentes se ha convertido en un contexto para perfeccionar el sistema.

El plan para elevar el valor de las empresas también ha entrado en una fase de complementación y perfeccionamiento. Desde 2024, el gobierno ha estado guiando a las empresas cotizadas para que elaboren y divulguen planes de mejora del valor corporativo de forma autónoma; con la enmienda de la Ley de Restricciones de Beneficios Fiscales en 2025, que introduce un sistema de tributación separada sobre los dividendos en acciones, la participación centrada en empresas con altos dividendos ha aumentado significativamente. Según la Bolsa de Corea, hasta abril de 2026, un total de 718 empresas cotizadas habían divulgado planes relacionados. Sin embargo, entre las 130 nuevas divulgaciones del mes pasado, aproximadamente el 95% se concentraba en empresas con altos dividendos, lo que ha generado dudas sobre si esta medida favorece más la expansión de los dividendos en lugar de una mejora sustancial en la gobernanza o reestructuración empresarial. En particular, la participación en el mercado KOSDAQ es relativamente baja, y la brecha entre los mercados se ha ampliado.

Al mismo tiempo, las autoridades financieras planean publicar cada seis meses una lista de empresas cuyo ratio de valor en libros se sitúa en el 20% inferior del sector. Un ratio de valor en libros bajo suele interpretarse como una insuficiente valoración del mercado sobre los activos de la empresa, y las empresas que permanecen por debajo de 1 vez durante mucho tiempo probablemente enfrentan presiones para mejorar en aspectos como rentabilidad, retorno a los accionistas y estructura de gobernanza. En el Congreso, ya hay legisladores que han presentado proyectos de ley que exigen que las empresas cotizadas con un ratio de valor en libros inferior a 1 durante dos años consecutivos deban divulgar obligatoriamente un plan de mejora del valor. Las autoridades financieras mantienen una postura cautelosa respecto a ampliar aún más los incentivos, pero el mercado espera que en el futuro puedan ajustarse medidas de estímulo más específicas en función del nivel de participación y cumplimiento. Por otro lado, las autoridades planean lanzar, a más tardar a finales de mayo de 2026, un fondo cotizado en bolsa (ETF) de índice apalancado basado en acciones de Samsung Electronics y SK Hynix, con el objetivo de atraer nuevamente la demanda de inversión que ha salido del mercado. Esta tendencia probablemente avanzará en la dirección de recuperar la confianza del mercado, en lugar de estimular los precios a corto plazo, y si la perfección del sistema puede traducirse en una protección efectiva de los inversores y en la mejora del valor empresarial, será una variable clave para la evaluación futura del mercado de acciones en Corea.