Perspectiva del mercado en el segundo trimestre: por qué una estrategia de pesas de acciones es ideal para el mercado actual

Puntos Clave

• Por qué creemos que una estrategia de pesas rusas para las acciones de EE.UU. tiene sentido hoy.
• ¿Qué partes del mercado de valores de EE.UU. parecen estar más infravaloradas?
• Por qué esperamos que la volatilidad persista en 2026.
• Las previsiones actualizadas de Morningstar para el crecimiento del producto interno bruto, la inflación y las tasas de interés.
• Nuestra opinión sobre el mercado de bonos.

En este episodio adicional del podcast The Morning Filter, el copresentador y Estratega Jefe del Mercado de EE.UU. de Morningstar, Dave Sekera, y el Economista Senior de EE.UU. de Morningstar, Preston Caldwell, comparten sus nuevas perspectivas para el mercado y la economía. Sintoniza para descubrir si el mercado está infravalorado hoy, qué sectores ofrecen las mejores oportunidades y qué acciones figuran en la lista de las principales recomendaciones de los analistas de Morningstar. Sekera también explica por qué piensa que una estrategia de peso en valor y crecimiento puede triunfar en 2026 y cómo implementarla.

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Caldwell analiza cuándo espera que vuelva a acelerarse el crecimiento del PIB, por qué las preocupaciones sobre la economía en forma de K están exageradas y cuánto tiempo cree que pasará antes de que la Reserva Federal vuelva a recortar las tasas de interés. El episodio concluye con una perspectiva del mercado de bonos, incluyendo si lo peor ya pasó en el mercado de crédito privado.

¿Tienes alguna idea para un episodio adicional? Envíala a themorningfilter@morningstar.com.

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Perspectivas sectoriales de acciones del segundo trimestre

Transcripción

Susan Dziubinski: Hola, soy Susan Dziubinski. Bienvenidos a un episodio adicional del podcast The Morning Filter. Como saben los oyentes y espectadores habituales, estamos haciendo algunos episodios extra del podcast sobre temas que nos han dicho que quieren escuchar más. Si tienes alguna idea para un episodio adicional, envíala a nuestro correo electrónico, que es themorningfilter@morningstar.com. El episodio adicional de hoy es una repetición del webinar de perspectivas del mercado de acciones del segundo trimestre de Morningstar 2026, con la copresentadora de The Morning Filter, Dave Sekera, y el Economista Jefe de Morningstar, Preston Caldwell. Después de un primer trimestre tumultuoso, Dave y Preston comparten sus perspectivas para las acciones, bonos, inflación, tasas de interés y la economía para el segundo trimestre y más allá. Escucha para enterarte.

Anuncio de alto el fuego EE.UU.-Irán

Antes de que comiences con tus comentarios preparados, Dave, quiero hacerte algunas preguntas tras el anuncio del alto el fuego EE.UU.-Irán que se anunció anoche. A principios de 2026, en este webinar, sugeriste que los inversores mantuvieran una cartera de pesas rusas para aprovechar la volatilidad en 2026, equilibrando en un extremo esas acciones de valor de alta calidad, incluyendo energéticas, con acciones tecnológicas de alto crecimiento y de IA en el otro. Durante las últimas semanas en nuestro podcast semanal, The Morning Filter, has estado sugiriendo que los inversores tomen algunas ganancias en acciones de valor y energéticas, e inviertan esas ganancias en acciones tecnológicas y de IA infravaloradas. Actualmente, que son las 12 del mediodía del 8 de abril, las acciones de EE.UU. están en rally y los precios del petróleo están bajando. ¿Cómo estás pensando en esa estructura de pesas rusas hoy?

David Sekera: Buenas tardes, Susan. Creo que hoy, y en este momento, es un momento excelente para no hacer nada. Ahora mismo, es un gran momento para dejar que esa estrategia de pesas rusas funcione para ti. Como mencionaste, en las últimas semanas, recomendábamos tomar ganancias; no necesariamente vender toda tu posición, pero al menos asegurar algunas de esas ganancias en acciones de valor y específicamente energéticas. Como señalaste, hemos estado recomendando acciones energéticas durante todo 2025. Fueron uno de los sectores más infravalorados el año pasado, y pagaron muy buenos dividendos. También señalamos varias veces que en realidad proporcionarían una buena cobertura natural en tu cartera, por si la inflación volviera o por otros problemas geopolíticos. Ahora, ciertamente no tenía en mi radar el conflicto con Irán este año cuando pensaba en eso, pero había suficientes otros puntos calientes en el mundo para justificar esa cautela.

En este momento, por mucho que haya bajado el petróleo, espero que hayas tomado esas ganancias y las hayas invertido en algunos de esos otros sectores infravalorados; específicamente en acciones de crecimiento, que han soportado la mayor parte de la caída hasta ahora este año, e incluso más específicamente en tecnología, y aún más en acciones de IA, que han sido duramente golpeadas. Ahí veo el mayor potencial de subida hoy en día en crecimiento, específicamente en el sector tecnológico y muchas de esas acciones de IA. Por ahora, deja que esa cartera en forma de pesa rusa funcione para ti. Creo que verás la subida allí. Para la bajada, verás que las acciones de valor se rezagan, probablemente no necesariamente en caída, pero sí en retraso respecto a la subida. Creo que la energía, tal como la estamos viendo, seguirá bajando mientras los precios del petróleo sigan cayendo.

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Pensando en ello por capitalización: las pequeñas capitalizaciones, cuando revisé por última vez, estaban ligeramente superando a las grandes en esta mañana, y las pequeñas serán la parte más infravalorada del mercado, pero creo que las grandes probablemente subirán primero en las próximas semanas. Luego, creo que las pequeñas seguirán después.

Mirando nuestras perspectivas sectoriales, los que más han sido golpeados son también los que creemos que están más infravalorados hoy, específicamente el sector tecnológico, el de comunicaciones y el de consumo cíclico. Estos están superando esta mañana. Todavía pensamos que cada uno de esos tiene mucho más recorrido al alza. Verás que los sectores menos sensibles a la economía, los defensivos, consumo defensivo, salud y servicios públicos, rezagarán en algunos casos la subida, según sus valoraciones. No me sorprendería que estos bajaran en el corto plazo.

¿Y qué deberíamos pensar a continuación? Como cualquier otra cosa, no ha terminado hasta que termina. Las preguntas que los inversores deberían hacerse ahora son: ¿Mantendrá ese alto el fuego de dos semanas? ¿Podríamos ver alguna reactivación del conflicto en estas próximas dos semanas? ¿Llegaremos a algún acuerdo negociado antes de esa fecha límite, en dos semanas? Con suerte, llegaremos a alguna resolución definitiva en esas dos semanas o a algún acuerdo que nos lleve allí a largo plazo.

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Hemos hablado de esto en The Morning Filter varias veces en el último mes: cuánto estoy vigilando los contratos de futuros del petróleo; mirando el mes próximo, el segundo, e incluso algunos precios a más largo plazo. Hoy, el contrato de mayo de 2026 está en 96 dólares y algo, y la última operación de ese contrato fue el 19 de abril. Eso estará dentro de la fecha de la tregua de dos semanas, que creo será el 21 de abril. Pero, a 96 dólares, aunque ha bajado hoy, sigue siendo un 47% más alto que donde se negociaba ese contrato antes del conflicto. Mirando el contrato del segundo mes, de junio de 2026, la última operación fue el 19 de mayo. Eso es una semana antes del fin de semana del Día de los Caídos, que es un fin de semana de mucho tráfico aquí en EE.UU. Ese contrato, la última vez que lo vi, estaba en unos 88 dólares. Eso todavía es un 32% más alto que antes del conflicto. Por último, mirando más allá, la curva de futuros del petróleo, el contrato de diciembre de 2026, la última vez que lo vi, estaba en unos 72,5 dólares. Eso todavía es un 15% más alto que antes del conflicto. Creo que mucho de eso aún no se ha reflejado completamente.

Pensando en la volatilidad, todavía creo que habrá mucha volatilidad durante este año, no solo en las próximas semanas y meses, sino a lo largo de todo el año. Hablaremos de cuáles son algunos de esos riesgos clave a vigilar. Espero que en los próximos meses, incluso en el próximo trimestre, haya muchas interrupciones en la producción y el transporte que afectarán a la economía global y a la de EE.UU. Hemos mencionado en el podcast que algunas de las empresas químicas orientadas a las materias primas en Asia, en particular, han detenido producción. Muchas de esas sustancias químicas se usan en plásticos y otros productos.

Creo que esas interrupciones terminarán generando algunos problemas antes de volver a la normalidad. Sin importar cómo midas la inflación, espero que los indicadores de inflación suban en el corto plazo mientras esos altos precios del petróleo se transmiten por el sistema; no solo en gasolina y diésel y en los costos de envío, sino también en la soja, trigo, maíz, muchos productos agrícolas que requieren grandes cantidades de fertilizante, que proviene principalmente del gas natural. El gas natural también ha sido restringido en cierta medida, así que sé que los precios del fertilizante también han subido. Veremos cuánto retroceso en el consumo hay. Sé que cuando hablé con Erin, la directora del sector de nuestro equipo de consumo, ella no pensaba que hubiera muchos cambios en los hábitos de los consumidores, a menos que los precios del petróleo se mantuvieran altos durante el fin de semana del Día de los Caídos y en verano. Esperamos que no haya mucho retroceso en el consumo en la segunda mitad del año. Por supuesto, todavía están todos los riesgos que mencionamos a principios de 2026 y que creo que podrían afectar al sistema durante este año.

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Perspectiva del mercado de acciones del segundo trimestre de 2026

Dziubinski: Muy bien, Dave. Cubriste casi todas mis preguntas. ¿Por qué no pasas a tus comentarios preparados sobre las perspectivas del segundo trimestre?

Sekera: Debido a que hemos cambiado un poco las cosas al inicio del webinar, voy a pasar rápidamente por algunas de estas diapositivas, porque realmente quiero que Preston tenga suficiente tiempo para exponer su perspectiva económica, ya que sé que recibiremos muchas preguntas sobre la economía y la inflación. Revisaré rápidamente la valoración del mercado de acciones, destacaré nuestras valoraciones sectoriales en las mejores recomendaciones, valoraciones por foso económico y luego destacaré qué está pasando con muchas de las acciones de mega-capitalización. Le cederé la palabra a Preston para que dé su perspectiva económica, y luego cerraré con una breve perspectiva de renta fija. Dejaremos tanto tiempo como podamos para preguntas y respuestas al final.

Perspectivas del mercado de acciones del segundo trimestre de 2026: No entres en pánico, readapta

Usa la volatilidad a tu favor; dónde cosechar ganancias y dónde reinvertir.

Mirando el mercado: Cuando hicimos nuestros cálculos, el mercado cotizaba en general con un 12% de descuento respecto a nuestros valores justos. Para quienes no han asistido a nuestros webinars antes, la forma en que calculamos el valor justo es muy diferente a lo que escuchan otros estrategas de mercado. A lo largo de mi carrera, siempre he visto que los estrategas de mercado suelen tener alguna forma de predecir las ganancias del S&P 500 para el año. Algún modelo, algoritmo o modelo económico, y luego aplican algún múltiplo futuro a eso. Siempre parecen decirte que el mercado está infravalorado en un 8% a 10%, según el múltiplo de PE futuro que usen. Parece más un ejercicio de buscar metas que un análisis de valoración real. Morningstar cubre más de 1,600 empresas a nivel global, de las cuales más de 700 cotizan en EE.UU. Hemos elaborado un compuesto de la valoración intrínseca de todas esas acciones, y lo comparamos con la capitalización bursátil en la que cotizan, y eso nos da nuestra métrica de precio respecto al valor justo, que ves en la Cuadro de Estilo de Morningstar aquí.

		Precio/Valor justo por Cuadro de Estilo de Morningstar

Fuente: Servicios de Investigación de Morningstar, LLC. Datos al 23 de marzo de 2026.

Como señalaste, recomendábamos a principios de año que los inversores crearan una cartera de pesas rusas con esas acciones de valor de alta calidad y amplio foso, específicamente muchas del sector energético, pero luego equilibrar eso con acciones tecnológicas de alto crecimiento y de IA. La idea era: dado que esperábamos mucha volatilidad este año, si había mucha subida, las acciones de crecimiento, tecnología—especialmente IA—superarían al mercado al alza. A medida que avanzaban más y más en territorio sobrevalorado, si no potencialmente sobrevalorado, podías tomar ganancias en esas y reinvertirlas en acciones de valor con amplio foso que estaban infravaloradas, para luego readaptar la cartera. Por supuesto, la desventaja en lo que hemos visto aquí es que las acciones de valor han tenido un buen desempeño hasta el final del trimestre.

Estuvieron en positivo, mientras que esas categorías de crecimiento cayeron más y más fuerte. En las últimas semanas, hemos estado recomendando tomar ganancias. Tomar las ganancias del sector energético y usarlas para reinvertir en muchas de esas acciones de crecimiento y tecnología que han caído. Mirando hacia adelante, puedes ver que las acciones de gran capitalización han caído lo suficiente como para estar en una zona muy atractiva, pero las pequeñas capitalizaciones, con ese 17% de descuento, siguen siendo la parte más infravalorada del mercado. Muchas personas siempre preguntan: ¿cómo han funcionado nuestras valoraciones precio/valor justo a largo plazo? Este es un gráfico de esas valoraciones desde finales de 2010 y principios de 2011. Aunque no es una herramienta de temporización perfecta, creo que es una muy buena herramienta de valoración.

		Precio/Valor justo de la cobertura de acciones de EE.UU. de Morningstar al cierre del mes

Fuente: Servicios de Investigación de Morningstar, LLC. Datos al 23 de marzo de 2026.

Puedes ver cuánto había caído el mercado y qué tan rápido. Yo mantuve mi recomendación de peso de mercado durante esta caída. En algunos casos, al principio, quizás debería haber sido más de peso inferior, pero no vimos la razón para alejar esa recomendación de peso de mercado, y por supuesto, tocando fondo en ese 12% de descuento. Con el movimiento del mercado hoy, creo que estamos en un descuento del 9% a 10% en general. Pero también puedes ver otros períodos en los que creemos que el mercado actúa como un péndulo, a veces exagerando al alza. Por ejemplo, a finales de 2021, pensábamos que el mercado estaba sobrevalorado.

En nuestra perspectiva de 2022, señalamos muchas razones para adoptar una posición de peso inferior en ese momento. A principios de ese año, señalamos que las acciones cotizaban a un prima relativamente alta respecto a nuestros valores justos; en ese momento, era un 6% por encima del valor justo. También señalamos en nuestra perspectiva que pensábamos que la inflación iba a subir. Pensábamos que la Fed iba a endurecer. Esperábamos que la economía se suavizara. A medida que eso se desarrolló durante el año, las acciones no solo cayeron, sino que cayeron demasiado, llegando a un descuento muy profundo en octubre de 2022, antes de que el mercado tocara fondo y comenzara su rally de regreso. Puedes ver otros casos en los que el mercado actuó así—el mayor descuento desde 2011 durante la crisis de deuda soberana europea y la crisis bancaria en Europa.

Voy a saltarme mucho del contexto histórico aquí. Todos sabemos lo que ha pasado en el último trimestre. Así ha cambiado el mercado desde principios de año hasta el 23 de marzo, usando el cuadro de estilo de Morningstar.

		Índice del mercado de EE.UU. cayó un 3.49% en lo que va del trimestre

Fuente: Servicios de Investigación de Morningstar, LLC. Datos al 23 de marzo de 2026.

Como era de esperar, fueron los sectores más ligados al petróleo los que mejor lo hicieron. De nuevo, las acciones energéticas—gran rally en la primera mitad del año. Algunos otros sectores, los más sensibles a la economía, han sido los peores—de nuevo tecnología, con acciones de IA cayendo fuerte, siendo uno de los sectores con peor desempeño. Pero, los servicios financieros fueron uno de los sectores más o segundo más sobrevalorados al inicio del año, y uno de los más golpeados durante el año. Creemos que, en cierta medida, el mercado estaba valorando demasiado los ingresos por intereses, el crecimiento del ingreso neto por intereses durante el año, esperando que los márgenes NIM se expandieran. Cuando las tasas a corto plazo subieron y la curva se aplanchó en cierta medida, eso afectó mucho a ese sector. Por supuesto, los sectores de consumo cíclico soportaron el peso, ya que los precios altos del petróleo dañaron a los consumidores.

		Rendimientos por sector: Hasta la fecha (%)

Fuente: Servicios de Investigación de Morningstar, LLC. Datos al 23 de marzo de 2026.

Solo mirando los atributos más importantes, los que más contribuyeron al rendimiento en el trimestre, es una mezcla extraña en mi opinión. Por supuesto, tuvimos varias acciones energéticas que fueron algunas de las mayores contribuyentes al mercado—Exxon XOM, Chevron CVX, etc. También tuvimos varias empresas de hardware tecnológico orientadas a commodities, como Micron MU y SanDisk SNDK, que proveen memoria para chips semi y GPUs necesarias para construir centros de datos, hay una gran escasez de estos chips de memoria. Han podido subir precios varias veces en el transcurso. Ahora están en márgenes máximos, por lo que esas acciones han subido mucho. Como verás, creemos que han subido demasiado. Con la gran demanda de estos semiconductores de IA, AMAT, LRCX y otras que proveen el equipo para fabricar estos chips, también han tenido un buen desempeño. Todo lo relacionado con el crecimiento de la demanda de centros de datos y la construcción de estos ha ido muy bien—acciones como GE Vernova GEV y Caterpillar CAT. Por último, algunos nombres de valor de alta calidad, Johnson & Johnson JNJ, Caterpillar, que han tenido un buen desempeño en medio de esa búsqueda de seguridad.

Voy a repasar aquí, dónde están nuestras calificaciones estrella al inicio del año versus ahora, y los cambios en el valor justo en ese mismo período. También quiero destacar quiénes fueron los mayores detractores durante el año. Acciones como Microsoft MSFT, Apple AAPL, Nvidia NVDA, Amazon AMZN, Tesla TSLA, en la lista de las mega-capitalizaciones más grandes. Muchas de estas acciones relacionadas con IA han bajado. En este caso, señalaría que Microsoft, también por su vinculación con software, ha bajado. Así que, una gran caída en las acciones de software durante el año, a medida que la preocupación por lo que pueda pasar en ese sector crece, y qué tipo de disrupción o desplazamiento puede haber en software, en comparación con el auge de la IA. Luego, algunas otras que bajaron—JP Morgan JPM, que por desgracia, no ha bajado lo suficiente para ser una acción de 4 estrellas todavía, pero al menos ha salido de 2 estrellas y ahora está en 3 estrellas. De nuevo, con las tasas a corto plazo subiendo tanto, hemos visto una gran corrección en las financieras. Puedes revisar esto a tu ritmo, pero mirando lo que hemos hecho con nuestros valores justos en el trimestre, en comparación con los cambios del mercado, y cuánto empiezan a parecer más atractivas esas acciones calificadas con 5 y 4 estrellas.

Hemos hablado durante varios años de lo infravaloradas que estaban las acciones de valor respecto al resto del mercado. Por supuesto, en los últimos años, todo ha sido sobre IA, y las acciones de IA liderando el mercado al alza. Esas, por supuesto, están en la categoría de crecimiento. Vimos que las acciones de valor tuvieron un rendimiento muy inferior durante varios años, pero en términos históricos, mostraban cuán infravaloradas estaban respecto al mercado en general. Eso se corrigió rápidamente al alza, hasta el punto en que ahora, en base relativa, las acciones de valor cotizan por encima del mercado en general. Esa es una de las razones por las que en las últimas semanas hemos estado diciendo a los inversores que ahora es buen momento para tomar ganancias en muchas acciones de valor y reinvertir en crecimiento.

Por último, un gráfico similar que muestra cómo las valoraciones de las pequeñas capitalizaciones comparan con la valoración del mercado en general. En 2020 y 2021, cuando el mercado subía, todos miraban acciones disruptivas tecnológicas. Muchas de esas acciones pequeñas de tecnología disruptiva subieron demasiado, en muchos casos, a territorio de 1 estrella, solo para corregirse durante la caída de 2022. Realmente no hemos visto que las acciones de pequeña capitalización suban mucho más rápido que el mercado en el último trimestre, pero han mantenido mejor su valor a la baja. En cierto modo, esto muestra que el mercado ahora ve valor en la categoría de valor, y que fueron las acciones de gran capitalización las que más cayeron en esta caída.

Riesgos clave en 2026

En cuanto a lo que nos espera en 2026, veremos cómo se desarrollan las cosas en las próximas semanas. Uno de los mayores riesgos, y que sin duda dejaré que Preston hable mucho más en su sección, es cuánto se mantienen altas las precios del petróleo y por cuánto tiempo, si eso puede llevar a un entorno de estanflación, y si la tasa de crecimiento económico se desacelera aún más si los precios del petróleo permanecen tan altos. Por supuesto, tendremos una inflación mayor a la esperada en los próximos meses, al menos, mientras esos precios altos se transmiten en el sistema. Veremos qué hace el petróleo en los meses siguientes para ver si baja en la segunda mitad del año. Lo que hemos señalado antes con las acciones de IA es que requieren aún mayor crecimiento para sostener las valoraciones muy altas que vemos. Vemos mucho valor en esas acciones en comparación con nuestro escenario base. Muchas de ellas, como Nvidia, tienen calificación de 4 estrellas. Por lo que noto, lo que está pasando en el mercado con muchas de esas acciones es que ya han incorporado en su valoración el crecimiento para 2026, e incluso para 2027, pero creo que el mercado busca más pruebas de que puede seguir creciendo en 2028 y más allá.

Creo que el mercado busca ejemplos específicos de cómo la IA generará nuevos ingresos para estas empresas, y también busca evidencia de que la IA podrá mejorar la productividad y eficiencia en estas compañías para apoyar los márgenes operativos en el futuro. Por supuesto, tenemos una nueva presidenta en la Fed. También las elecciones de medio término en este año. Todo eso podría complicar el mercado. En cierto modo, probablemente este verano, espero que se reanuden las negociaciones comerciales y arancelarias, específicamente entre EE.UU. y China. Veremos cómo se desarrolla eso. Hemos mencionado en varios trimestres que Morningstar DBRS, la agencia de calificación crediticia subsidiaria de Morningstar que califica muchos de estos créditos privados, ha observado durante varios trimestres que las calificaciones crediticias fundamentales se están debilitando, que estas empresas están en un entorno donde la cobertura de intereses está bajando, el apalancamiento de la deuda está aumentando.

Han estado degradando más de ellas que mejorando. Han notado que muchas de estas empresas se han debilitado lo suficiente como para requerir exenciones especiales porque están rompiendo sus covenants. Algunas han necesitado nuevas inyecciones de capital de los patrocinadores de capital privado para evitar la bancarrota. También ven un aumento en los incumplimientos, donde muchas de estas empresas hacen intercambios negociados fuera de la bancarrota para mantener la empresa a flote, pero todavía ven recortes en el principal de esas operaciones de crédito privado. La economía china, veremos cómo va. Creo que el riesgo allí es que sea más débil de lo esperado, o al menos que la desaceleración sea más rápida en su PIB. Todavía está en verde, pero parece que se está desacelerando.

Como hemos mencionado varias veces, vigilo muy de cerca el mercado de bonos del gobierno japonés y el yen japonés. Estoy muy preocupado de que si esas monedas se debilitan demasiado rápido, eso podría desencadenar una reversión de la estrategia de carry trade. Los JGBs han estado mejorando esta mañana, por lo que los rendimientos han bajado desde sus picos. El yen japonés también está mejorando hoy, pero todavía cerca de 160 por dólar. Me gustaría que se recuperara aún más antes de dejar de preocuparme tanto por los mercados japoneses.

Valoraciones sectoriales y mejores recomendaciones

Solo revisando rápidamente nuestras valoraciones, proporcionamos este gráfico cada trimestre. Podemos ver que, con la caída del mercado, hay un porcentaje mayor de empresas que cubrimos en total. Ahora, en la categoría de 4 y 5 estrellas, esto era mucho menor el trimestre pasado. También se puede ver en qué trimestres tenemos un porcentaje mayor de acciones con calificación de 4 y 5 estrellas, y muchas menos con 2 y 1 estrella. Esto es solo un mapa de calor por capitalización de mercado, mostrando las valoraciones de cada sector. La tecnología, el sector más grande por capitalización, ha caído lo suficiente. Está en unos 23% de descuento respecto al valor justo. Ese es uno de los mayores descuentos en valor justo que hemos visto en tecnología en los últimos 15 años. Muchos otros sectores, como el financiero, estaban sobrevalorados en el último sector. Ahora empiezan a estar en territorio infravalorado. Los bienes de consumo cíclico han caído lo suficiente como para parecer atractivos, pero todavía hay sectores que creemos que están sobrevalorados: industriales, consumo defensivo y energía en este momento. La energía se ha disparado; subió más del 35% en el último trimestre. Pasó de ser uno de los sectores más infravalorados a uno de los más sobrevalorados. Por supuesto, el sector de servicios públicos, con un gran crecimiento. Sí, habrá un gran aumento en la demanda de electricidad en los próximos años a medida que se construyen más centros de datos. Las chips de IA requieren varias veces más electricidad y energía que los chips tradicionales, pero creemos que en cierto modo el mercado se ha adelantado demasiado. Lo estamos incorporando en nuestras estimaciones de crecimiento del sector de servicios públicos, pero todavía pensamos que muchas de esas acciones han subido demasiado, demasiado rápido.

Revisando las valoraciones en algunos sectores, en tecnología, algunos de los nombres más infravalorados hoy son Nvidia, Microsoft, Broadcom AVGO y comunicaciones; en su mayoría, Meta META en este momento, pero incluso Alphabet GOOGL ha bajado lo suficiente como para parecer más atractiva. Incluso nombres tradicionales de comunicaciones como T-Mobile TMUS parecen especialmente atractivos hoy. Algunos de los mismos nombres que hemos mencionado en el sector inmobiliario todavía parecen atractivos; AMT, un REIT de torres de telefonía móvil, nos parece atractivo, Realty Income O. De nuevo, otro proveedor de arrendamiento triple net, que también parece atractivo. Public Storage PSA también es una buena opción.

Consumo cíclico: Tenemos que destacar a Amazon y, en este caso, a Chipotle CMG. Chipotle es interesante. Hace unos trimestres, advertíamos a los inversores que pensábamos que estaba sobrevalorada. Ha caído lo suficiente como para empezar a parecer atractiva. El sector energético: muy pocas acciones infravaloradas quedan en este sector. Todo ha subido. En ese momento, tenías en tu cartera esa inversión como cobertura contra la inflación y problemas geopolíticos. Esa cobertura ha funcionado. Es momento de empezar a tomar algunas ganancias. Hay que asegurar esas ganancias porque, cuando las cosas cambian y caen, no quieres volver exactamente al mismo lugar de donde partiste. Por eso, en las últimas dos semanas hemos estado recomendando al menos asegurar algunas ganancias en ese sector.

		Valoración de Morningstar Precio/Valor justo por sector

Fuente: Servicios de Investigación de Morningstar, LLC. Datos al 23 de marzo de 2026.

Consumo defensivo: Todavía hay una estrategia de pesas rusas, ya que creemos que algunos nombres como Walmart WMT y Costco COST están muy sobrevalorados porque una gran parte de la capitalización de ese sector distorsiona todo el sector. Aquí, simplemente recomendamos mantener muchas de las acciones de alimentos envasados y de consumo. Creemos que muchas de esas acciones están muy infravaloradas. Servicios públicos: Lo único que realmente queda son las acciones de historia, así que diría que las infravaloradas en el sector de servicios públicos, solo hay que tener cuidado. Muchas de esas acciones requieren que leas los informes de los analistas para entender los riesgos. Son muy idiosincráticas, y por eso creemos que están infravaloradas. Por último, en industriales: De nuevo, hemos estado recomendando tomar ganancias en algunas de esas acciones, como las de defensa, que han tenido un buen desempeño en el último trimestre, y que hemos recomendado en los últimos dos años. Al menos, hay que asegurar algunas ganancias ahora. Muchas de esas acciones relacionadas con la expansión de IA, otra vez, muestran un gran potencial de crecimiento, pero creemos que el mercado está sobreextrapolando en esas acciones.

En cuanto a nuestras mejores recomendaciones, hay varias nuevas, y las he destacado en negrita para que las puedas identificar rápidamente. Por motivos de tiempo, voy a pasar rápidamente por estas diapositivas porque realmente quiero que Preston tenga suficiente tiempo para exponer su perspectiva económica.

Curiosamente, por calidad, muchas de estas acciones terminaron cayendo a la misma velocidad. Si miras las valoraciones de acciones sin foso, con foso estrecho y con foso amplio, todas son muy similares en relación unas con otras, en comparación con el trimestre pasado. Eso me indica que es una muy buena oportunidad para mejorar en esas acciones con foso amplio, en particular, en las de pequeña capitalización con foso amplio. Creo que hay muchas buenas oportunidades de intercambio. Puedes usar algunas herramientas de filtrado de Morningstar para buscar esas acciones de crecimiento sin foso que están muy sobrevaloradas, y luego reinvertir el principio en acciones de crecimiento con foso amplio e infravaloradas.

Revisando algunas de las acciones con foso amplio y baja o media incertidumbre, esto es solo un orden de clasificación del precio respecto al valor justo, desde las más infravaloradas hacia arriba. Danaher DHR es una que sé que añadimos recientemente a nuestra lista de mejores ideas. Creo que ahora es un buen momento para revisarla. Microsoft, todavía creo que es una acción central que deberías tener en casi cualquier cartera. Esa acción ha sufrido mucho en el último trimestre. Creo que ahora es un buen momento para promediar en dólares en posiciones mayores allí. De nuevo, un análisis similar para acciones de mediana capitalización infravaloradas, con foso amplio, baja o media incertidumbre, y luego, por último, el universo de pequeña capitalización.

Acciones mega-capitalización en 2026

Este es un mapa de calor, que muestra esas acciones que cubrimos por capitalización de mercado, por calificación estrella. Aquí puedes ver algunos de los grandes nombres como Nvidia, Amazon, Microsoft, Broadcom, Meta, todos en territorio infravalorado. Microsoft tiene una calificación de 5 estrellas. No es frecuente ver a esa compañía cotizar con esa calificación en los últimos 15 años. Algunos nombres de gran capitalización: Walmart, Costco y J&J. J&J fue una que recomendábamos hace años como una inversión fundamental para la mayoría de las carteras. Solo que, en este momento, ha subido demasiado. Cuando una acción llega a territorio de 2 o 1 estrella, no hay nada de malo en tomar algunas ganancias. Puedes mantener una parte y esperar a que corrija, y luego volver a ajustar tu posición.

Hablamos de esto hasta el cansancio el último trimestre, sobre cuán concentrado está el mercado con las 10 mega-capitalizaciones que representan cada vez más porcentaje del mercado. Lo que vimos en el último trimestre es que esas mismas acciones, que han sido los principales motores del crecimiento del mercado en los últimos años, cayeron más que el resto del mercado porque vimos mucha diversificación en los retornos por sector. Si miras la línea amarilla, ves una pequeña retracción en las mega-capitalizaciones, que redujo ese porcentaje, pero aún sigue siendo mucho más alto que en los últimos 15 años. Otro gráfico, pero solo para mostrarlo, en forma de línea de acciones.

Por último, revisando cómo han funcionado las mega-capitalizaciones infravaloradas en el último trimestre. Algunas, como Nvidia, parecen más atractivas. Microsoft también, pero también revisando algunos cambios en nuestro valor justo. Algunas, como Oracle ORCL, redujimos nuestro valor justo en más del 20%. Salesforce CRM también, pero en general, esas mega-capitalizaciones sobrevaloradas, en cierto modo, algunas han tenido un desempeño relativamente bueno a la baja. Algunas acciones caras se han vuelto aún más caras en el trimestre, pero también hay que verlo en relación con los cambios en nuestro valor justo. Algo como Micron subió un 42%, pero duplicamos nuestro valor justo en esa acción, porque la escasez de semiconductores de memoria llevó a un boom en ganancias en ese sector.

Revisando la lista actualizada de mega-capitalizaciones infravaloradas, hay algunos nombres nuevos, como Bank of America BAC. Si buscas algo en el sector financiero, esa es una que está infravalorada hoy. Algo con un amplio foso, baja incertidumbre, buen dividendo, consumo defensivo, PepsiCo PEP, creo que también es una opción a considerar. En cuanto a las mega-capitalizaciones sobrevaloradas, varias nuevas están entrando en la lista. Con eso, paso a Preston, porque sé que muchos quieren escuchar su perspectiva económica.

Perspectiva económica de EE.UU. 2026

Preston Caldwell: Gracias, Dave. Puedo confirmar que no hubo noticias impactantes que movieran el mercado durante tus 30 minutos de comentarios. Espero tener suerte también. Primero, quiero señalar que los números que voy a compartir no han sido actualizados, por supuesto, tras el anuncio del alto el fuego de anoche, pero haré lo posible por anticipar el impacto en nuestra previsión. Prevemos que el crecimiento del PIB se mantenga un poco más lento que en el pasado reciente. Promediamos un 2.8% en el período 2022-24, y eso cayó a un 2.1% en 2025. Mucho de esa desaceleración en 2025 se debió a factores puntuales. Los despidos en el sector público, el cierre del gobierno en el cuarto trimestre, y el aumento en las importaciones a principios de año para evitar aranceles. En vista de eso, podrías esperar que el crecimiento del PIB rebote este año y el próximo, pero no es lo que esperamos, porque hay algunos vientos en contra persistentes y otros nuevos que entran en juego. Los aranceles siguen siendo un factor. Obviamente, el shock en los precios del petróleo, y el bajo crecimiento poblacional están teniendo impacto.

Tenemos el efecto de cierta disminución en el auge de precios de activos debido a la IA, y también la desaceleración en la inversión relacionada con IA, que pesa en el crecimiento. Sin embargo, esperamos que el crecimiento se recupere en los años posteriores a nuestro pronóstico. Algunos de los vientos en contra que mencioné deberían revertirse. En particular, esperamos una mayor flexibilización de la política monetaria porque, si analizamos los datos, vemos que las tasas altas han pesado en la demanda agregada en EE.UU. Solo que eso ha sido compensado por otros factores, especialmente en los últimos años, el auge de la IA. En cuanto a la inflación, nuestra previsión es que la inflación PCE suba a un 3.3% en 2026, aproximadamente 0.7 puntos porcentuales más que en 2025. Esto fue publicado hace una semana, y los precios del petróleo aumentaron sustancialmente después, hasta el anuncio del alto el fuego de anoche, lo que significa que el impacto en nuestra previsión actual no es tan grande como parecería, solo considerando la caída del 15% en los precios del petróleo que ocurrió. Según los precios de futuros de esta mañana, restaríamos unos 15 puntos base del impacto de la inflación por los precios del petróleo en 2026, pero aún así nos quedaría una inflación de aproximadamente 3.1% en promedio; todavía un pico importante, y la historia cualitativa sigue siendo muy similar. Ahora, esperamos que la inflación caiga después de