La mejor operación tecnológica del año está escondida a simple vista, y no, no es el Nasdaq

Por Vlad Signorelli

Mientras Wall Street se fija en los ‘Siete Magníficos’, el KOSPI de Corea del Sur ha entregado silenciosamente una ganancia impresionante del 75% desde enero

El mercado de valores y la economía de Corea del Sur están en auge.

La combinación de liderazgo tecnológico y pragmatismo de Corea del Sur construye el tipo de rallys de mercado que duran.

Corea del Sur ha sido el mercado principal de mejor rendimiento en el mundo este año - su índice de referencia KOSPI ha subido un 75% en términos de dólares estadounidenses hasta el 7 de mayo. El compuesto Nasdaq COMP? Subió un 11%.

Hay una buena razón para que los inversores en acciones sigan confiando en Corea del Sur, incluso ahora.

El escenario base es sencillo: las acciones coreanas siguen avanzando. Seúl aseguró abundantes suministros de energía para alimentar su sector tecnológico en auge a pesar de las interrupciones en el Estrecho de Hormuz. Además, no hay nuevos impuestos o aumentos de tasas desagradables en el horizonte que puedan matar el impulso.

El único punto de tensión real sería semanas de petróleo por encima de 115 dólares (CL.1). Ese tipo de aumento sostenido podría reavivar la inflación y obligar al Banco de Corea a volverse hawkish, golpeando las acciones de la misma manera que la Reserva Federal de EE. UU. aplastó los mercados en 2022. Pero este riesgo extremo está desapareciendo rápidamente. Lo peor del pico del petróleo ya pasó hace aproximadamente un mes, y la geopolítica parece menos peligrosa por ahora.

La mayoría de los inversores en EE. UU. todavía ven a Corea del Sur como un juego de electrónica de ayer, en lugar del ganador de mercados emergentes en el corazón del desarrollo de IA.

Este temor al petróleo amenazó una de las historias menos valoradas en el auge global de la inteligencia artificial. La mayoría de los inversores en EE. UU. todavía ven a Corea del Sur como un juego de electrónica de ayer, en lugar del ganador de mercados emergentes en el corazón del desarrollo de IA. Pero eso es exactamente lo que es Corea del Sur.

Samsung Electronics (KR:005930) y SK Hynix (KR:000660) dominan el mercado de memoria de alta capacidad - los chips avanzados que alimentan los servidores y centros de datos de IA. En resumen, el fondo cotizado iShares MSCI Corea del Sur EWY ofrece más que solo exposición al país. Da a los inversores una participación indirecta en la cadena de suministro de IA.

Cómo Corea del Sur navegó por un estrecho cerrado

Lo que parecía casi una crisis existencial a finales de marzo se había vuelto manejable a mediados de abril.

Cuando los precios del petróleo se dispararon y el Estrecho de Hormuz quedó expuesto, los riesgos parecían evidentes. Un país que importa casi toda su energía estaría acabado. Para Corea del Sur, con 68 días de reservas estratégicas, esto fue una prueba real. El gobierno impuso sus primeros límites de precios de combustible en casi 30 años, ordenó medidas de conservación incluyendo rotaciones de cinco días para vehículos del sector público, presionó más las plantas de carbón, elevó la utilización nuclear por encima del 80% y prohibió las exportaciones de combustible. Los funcionarios modelaron escenarios de peor caso a medida que la reserva comenzaba a sentirse delgada.

Las acciones surcoreanas reaccionaron con fuerza. EWY cayó un 18.7% desde finales de febrero hasta el 26 de marzo, su peor descenso mensual desde 2008. Los rendimientos de los bonos gubernamentales a diez años subieron 50 puntos básicos (0.50%) hasta el 3.84%. La subida impulsada por IA de repente parecía vulnerable a un shock de commodities.

Luego vino el cambio de rumbo. El presidente Lee Jae Myung advirtió que las interrupciones en la cadena de suministro y los altos precios del petróleo podrían prolongarse y ordenó a los funcionarios tratar las nuevas rutas de suministro y la reestructuración industrial como prioridades estratégicas. Envió a su jefe de gabinete, Kang Hoon-sik, en misiones diplomáticas.

Kang fue claro sobre las apuestas. Asegurar suministros alternativos se consideraba “la tarea más urgente para superar la emergencia económica”, dijo. “Si podemos asegurar incluso un barril de crudo o una tonelada de nafta, el viaje vale la pena.”

A finales de marzo, Seúl lanzó un programa de intercambio de reservas estratégicas que permitía a los refinadores tomar prestado crudo del Medio Oriente propiedad del gobierno de inmediato y devolverlo más tarde con cargamentos de nuevos proveedores. El programa, inicialmente previsto para abril y mayo, se extendió rápidamente hasta junio. Una extensión adicional a julio está en revisión.

Para el 15 de abril, los funcionarios anunciaron que habían asegurado 273 millones de barriles de crudo y 2.1 millones de toneladas de nafta hasta fin de año en rutas que evitaban Hormuz. El 24 de abril, Kang dio a conocer la cifra principal: 74.62 millones de barriles asegurados solo para mayo, equivalente al 87% del promedio mensual del año anterior. “Hay poca necesidad de preocuparse por interrupciones en el suministro”, dijo.

Al aumentar las compras desde las Américas y África, Corea del Sur redujo su dependencia del crudo del Medio Oriente del 69% al 56% en un solo mes. Los datos portuarios confirmaron el cambio: la participación de crudo no del Medio Oriente en las llegadas al puerto de Ulsan saltó del 12% al 30%.

Los intercambios de reservas llenaron los tiempos de envío más largos, y comenzaron a llegar en fuerza cargas alternativas. Las refinerías y plantas petroquímicas nunca enfrentaron los cierres que temían los mercados.

Lo que parecía casi una crisis existencial a finales de marzo se había vuelto manejable a mediados de abril.

El rebote

El cuello de botella de Hormuz todavía existe. El pánico no.

El mercado lo notó. EWY se recuperó de sus mínimos de marzo, subió en abril, alcanzó nuevos máximos y siguió subiendo. El cuello de botella de Hormuz todavía existe. El pánico no.

La historia de los chips de Corea del Sur nunca desapareció. Samsung y SK Hynix mantuvieron su lugar en el desarrollo de IA. Lo que cambió fue la eliminación de la única amenaza obvia para el comercio: una prolongada escasez de energía y materias primas lo suficientemente severa como para afectar la producción industrial.

La interrupción de Hormuz provocó el mayor shock de suministro físico que Corea del Sur ha enfrentado desde las crisis del petróleo de 1973 y 1979. Esos shocks anteriores expusieron las debilidades del país y lo obligaron a construir los sistemas que utilizó esta vez: grandes reservas estratégicas, capacidad nuclear ampliada y una base de suministro más flexible.

Frente a una crisis que no podía controlar, Seúl se adaptó al mundo tal como existía en lugar de esperar que el mundo se arreglara solo. Esa mezcla de liderazgo tecnológico y pragmatismo construye el tipo de rallys de mercado que duran.

Vlad Signorelli es presidente de Bretton Woods Research, una firma de pronósticos macroeconómicos.

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-Vlad Signorelli

Este contenido fue creado por MarketWatch, que opera Dow Jones & Co. MarketWatch se publica de forma independiente de Dow Jones Newswires y The Wall Street Journal.

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