Los grandes bancos estatales alcanzan máximos en sus acciones H, ¿quién está comprando?

◎ Periodista Xu Xiaoxiao

Desde principios de este año, las acciones H de los grandes bancos como Construction Bank, Industrial and Commercial Bank y Bank of China han mostrado una tendencia fuerte, no solo superando al mercado en general, sino también alcanzando nuevos máximos en la segunda quincena de abril. En comparación, el rendimiento reciente de sus acciones A ha sido en general más débil que el de las acciones H. Al cierre del 17 de abril, el índice de prima AH reportó 118.38 puntos, además, la prima de las acciones H de los bancos estatales suele ser mayor que la media del mercado, estimándose que las acciones H están generalmente descontadas en un 15% a 25% respecto a las acciones A.

Las acciones H de los bancos estatales son más “rentables”

Según datos de Choice: el sector bancario de las acciones A ha mostrado recientemente una tendencia de oscilación, con valoraciones en niveles históricamente bajos, pero su alto rendimiento por dividendos atrae la atención de los fondos; el sector bancario de las acciones H, beneficiado por su alto dividendo y resiliencia en beneficios, ha mostrado un rendimiento relativamente fuerte, con varias acciones bancarias alcanzando nuevos máximos en el año. Al cierre del 17 de abril, la rentabilidad por dividendos de las seis principales acciones H de bancos generalmente oscila entre el 4% y el 5%, mientras que las acciones A tienen una rentabilidad por dividendos en torno al 3% al 4%.

Esto también significa que las acciones H de los seis grandes bancos son más “rentables”. De hecho, desde el año pasado, los fondos de inversión de orientación continental y fondos con respaldo estatal han estado comprando continuamente. Tomando como ejemplo el Banco Postal, fondos de inversión a largo plazo representados por seguros como Ping An Life han aumentado varias veces sus participaciones en las acciones H del Banco Postal, desencadenando tres aumentos en la participación, demostrando una postura firme de “compra continua” y asignación a largo plazo.

Al mismo tiempo, los fondos de inversión de orientación sur también están ingresando rápidamente. Los datos muestran que, en los días de negociación de mediados de abril, la entrada neta de fondos principales en las acciones H del Banco de China alcanzó los 191 millones de dólares de Hong Kong en un solo día. En un entorno de bajas tasas de interés, las acciones H de los bancos estatales, con su relativamente alto dividendo, son muy atractivas para fondos de seguros y fondos de inversión que buscan rentabilidad absoluta.

Este fenómeno también está relacionado con el hecho de que la tasa de prima de las acciones AH todavía se mantiene en niveles altos. Para los bancos estatales, las acciones H generalmente están descontadas en un 15% a 25% respecto a las acciones A. Bajo las mismas condiciones de propiedad y dividendos, las acciones H no solo tienen un precio más bajo, sino que también ofrecen una rentabilidad por dividendos más atractiva tras la conversión.

Sin embargo, algunas instituciones extranjeras ya han comenzado a reducir sus participaciones en momentos de alta. Recientemente, la información de divulgación de derechos en la Bolsa de Hong Kong mostró que el gigante global de gestión de activos BlackRock redujo su participación en las acciones H del Industrial and Commercial Bank y del Bank of China el 9 de abril, pasando del 5.01% al 4.96% en el ICBC.

Un analista del sector bancario afirmó en una entrevista con el periódico Shanghai Securities que, desde la perspectiva de la valoración de activos y la microestructura de las transacciones, las posiciones que han subido significativamente y están en niveles de valoración altos en fases anteriores han obtenido beneficios, mientras que también han aumentado la asignación en activos homogéneos con valoraciones relativamente atrasadas y potencial de regresión a la media, lo que constituye una rotación típica dentro del sector y operaciones de arbitraje intertemporal.

Él opina que, en la etapa actual, las instituciones extranjeras no están llevando a cabo una visión sistemática pesimista sobre los bancos estatales chinos ni una retirada masiva de capital, sino que, mediante la medición de las diferencias microvalorativas, ejecutan estrategias de riesgo neutro bajo condiciones estrictas de restricción de riesgos, con el objetivo de optimizar la relación riesgo-rendimiento marginal de sus carteras.

El mercado podría seguir en movimiento

“El sesgo actual de los fondos institucionales hacia las acciones H de los bancos estatales es, en esencia, la mejor solución basada en las restricciones propias de diferentes tipos de fondos, donde los fondos a largo plazo valoran más la prima por descuento que ofrece un alto dividendo”, afirmó Dong Yaohui, subdirector del Instituto de Estabilidad Financiera y Desarrollo de Shenzhen, en una entrevista con el periódico Shanghai Securities.

Pero este fenómeno no implica que falte valor de inversión en el mercado de acciones A. Dong Yaohui señaló que, por el contrario, las acciones A siguen siendo las principales en el sistema financiero básico nacional, gracias a su fuerte liquidez, menor sensibilidad externa y su posición de beneficiarse directamente de los dividendos y políticas. Actualmente, los mercados de ambas regiones se encuentran en una situación de “A股 proporciona anclaje de precios y soporte de liquidez, mientras que las acciones H ofrecen elasticidad de rentabilidad y eficiencia de cobertura”, en una relación de complementariedad y coexistencia.

Desde la perspectiva de la lógica de negociación, también es así. Según un informe de Yangtze Securities, en los últimos años, las acciones de los bancos estatales en A han sido más influenciadas por el estilo del mercado, siendo activos defensivos típicos, donde la actividad de fondos con ánimo de riesgo y fondos indexados influye significativamente en los precios; mientras que las acciones H, debido a su valoración más baja y mayor rentabilidad por dividendos, son principalmente compradas por fondos de seguros y fondos de inversión que persiguen dividendos y rentabilidad absoluta, mostrando una tendencia más estable, aunque los factores fundamentales también afectan sus precios.

Con la cercanía de la temporada de dividendos del segundo trimestre, los fondos de inversión de orientación sur suelen aumentar sus asignaciones en las acciones H de los bancos estatales, y la proporción de participaciones en Hong Kong Stock Connect generalmente entra en un ciclo de aumento que se extiende hasta el tercer trimestre. Sin embargo, en comparación con las importantes compras en 2024 y la primera mitad de 2025, la intensidad de asignación de este año ha disminuido y el momento es relativamente más tardío. Yangtze Securities opina que esto se debe principalmente a que, desde 2025, la rentabilidad de los bonos del Estado no ha continuado bajando unilateralmente, y la recuperación del mercado de acciones ha reducido la urgencia de asignar en acciones de alto dividendo de bancos estatales en el corto plazo.

A medio y largo plazo, Yangtze Securities indica que la presión de una escasez persistente de activos seguirá presionando a la baja la rentabilidad por dividendos de las acciones H de los bancos estatales. En general, el mercado de acciones H de los bancos grandes aún no ha terminado, y los próximos informes trimestrales y el plan de emisión de bonos especiales para capital adicional en curso podrían ser catalizadores para una continuación del alza en sus precios.

(Editar: Qian Xiaorui)