Los inversores están comprando fondos municipales a la velocidad más rápida en 5 años. Por qué podrían durar los buenos tiempos

La volatilidad no ha aminorado la demanda de bonos municipales. Los activos tuvieron un desempeño pésimo en marzo pero se recuperaron en abril. De hecho, el Índice de Valores Municipales de EE. UU. ICE BofA publicó su primer abril positivo desde 2021 y el más fuerte desde 2014. Los munis están libres de impuestos federales y, si el titular vive en el estado en el que se emite el bono, también exentos de impuestos estatales. Quizá como resultado, los inversores han acumulado fondos en bonos municipales a la tasa más rápida desde 2021. Los fondos mutuos y fondos cotizados en bolsa municipales registraron entradas netas de aproximadamente 22.300 millones de dólares en los primeros cuatro meses del año, según LSEG Lipper Global Fund Flows. Los inversores pudieron aprovechar algunas ofertas en abril tras la revaloración de marzo, pero Matt Norton de AllianceBernstein todavía ve un punto de entrada convincente en este momento. “Los rendimientos totales aún son bastante atractivos desde una perspectiva de generación de ingresos”, dijo Norton, director de inversiones de la firma para bonos municipales. Una cartera de munis con un rendimiento libre de impuestos del 4% significa que los inversores en los tramos impositivos más altos podrían acercarse a un rendimiento equivalente al 7%, señaló. Los rendimientos de los bonos se mueven inversamente a los precios. “Dada la relativa seguridad del mercado de bonos municipales y lo que creemos son valoraciones atractivas, eso podría conducir a un rendimiento bastante fuerte en los próximos 12 a 18 meses”, añadió.
Rendimiento del VTEB YTD ETF de bonos exentos de impuestos de Vanguard hasta la fecha.
Mientras tanto, UBS recientemente también se volvió positivo respecto a la clase de activos, cambiando su visión interna a “atractiva”. “Creemos que los munis están en posición de ofrecer un rendimiento fuerte en los próximos meses”, dijo Sudip Mukherjee, estratega senior de renta fija en la oficina de inversiones de UBS, en una nota la semana pasada. “Los rendimientos son atractivos, se espera que mejoren los aspectos técnicos, la curva sigue siendo empinada y la calidad crediticia se mantiene resistente”.
Aún así, Barclays recuerda a los inversores que deben estar atentos en caso de un aumento en el riesgo macroeconómico. “En nuestra opinión, los exentos de impuestos deberían ir bien en mayo, pero si la volatilidad de las tasas empieza a aumentar nuevamente debido a las tensiones entre Irán y EE. UU., la situación se complicará”, dijo Mikhail Foux, jefe de investigación y estrategia de bonos municipales de Barclays, en una nota la semana pasada. “Como resultado, los inversores podrían hacer mejor en ejercer cautela nuevamente y añadir en momentos de debilidad si surgen oportunidades”.
Encontrar oportunidades
Aunque se espera una oferta abundante este año, Norton de AllianceBernstein cree que la demanda es adecuada gracias a las valoraciones atractivas de los bonos y a un ingreso sólido. La curva de rendimiento también es empinada desde un punto de vista histórico, dijo. “Hay mucho valor relativo atractivo a medida que avanzas por la curva de rendimiento”, afirmó Norton. “Creemos que si compras bonos a 15- o 30 años, esos serán de los mejores en rendimiento”.
Le gustan los créditos con calificaciones A, BBB o incluso activos con mayor rendimiento, que tienen fundamentos crediticios sólidos, siguen siendo muy fuertes y donde las valoraciones permanecen atractivas.
En cuanto a sectores dentro de los bonos de ingresos, Norton prefiere la vivienda asequible y la vivienda para personas mayores. “Muchos de los proyectos de vivienda asequible financiados en el mercado de bonos municipales siguen estando muy ocupados”, dijo. “Las tasas de incumplimiento históricas son bastante bajas, y es un sector donde creemos que se puede obtener un rendimiento adicional, pero también experimentar créditos bastante resistentes — incluso si la economía se desacelera, en general, la ocupación en viviendas asequibles se mantiene bastante alta”.
La vivienda para personas mayores se beneficia de una población envejecida, señaló.
UBS prefiere la porción de 20 años de la curva para rendimientos absolutos en horizontes de inversión más largos. Favorece bonos de alta calidad y recomienda una asignación del 75% a activos calificados como AAA- y AA, y un 25% en A.
Mientras tanto, Eric Kazatsky, gestor de cartera de clientes en MacKay Shields, ha pasado de bonos de obligación general a bonos de ingresos. “Vemos mejor valor relativo con créditos de servicios esenciales como agua y alcantarillado, energía pública, cosas por el estilo. Incluso transporte”, dijo.
Estos tienen flujos de ingresos identificables y a menudo cuentan con mejor protección de convenios, que son términos vinculantes del bono, señaló.
Kazatsky también se centra en la posición de la curva y encuentra la parte más atractiva en el rango de 17 a 22 años. En general, cree que los munis son bastante atractivos ahora, especialmente en comparación con el riesgo que se asume en otros activos de renta fija. “Estamos superando a los bonos del Tesoro. Estamos superando a los corporativos”, dijo Kazatsky. “Estamos superando muchas otras áreas de renta fija y, dado el nivel de riesgo que se asume en los munis con esas tasas de incumplimiento históricamente muy bajas, es algo impresionante”.