Acabo de profundizar en la última postura de política monetaria del RBI, y hay algo que vale la pena prestar atención aquí. El Banco de Reserva de la India parece estar preparándose para mantener las tasas de interés durante un período prolongado, y el análisis reciente de United Overseas Bank confirma en gran medida lo que los participantes del mercado han estado percibiendo.

Esto es lo que está sucediendo en el terreno. El RBI ha mantenido la tasa de recompra en 6.50% desde febrero de 2023, y todas las señales apuntan a que esto se mantendrá a través de múltiples ciclos de política. El banco central está operando con un marco de objetivo de inflación flexible con un objetivo de IPC del 4%, pero las lecturas recientes siguen rondando cerca del límite superior. Por eso están siendo cautelosos con las flexibilizaciones.

Los números cuentan una historia interesante. La inflación general alcanzó el 4.83% interanual en abril de 2024, todavía por encima de ese objetivo del 4% a medio plazo. La inflación subyacente está en torno al 3.2%, lo cual se está moderando pero no exactamente donde quieren. Mientras tanto, la economía de la India creció un 7.8% en el primer trimestre de 2024, el PMI de manufactura y servicios está en territorio de expansión, y el crecimiento del crédito sigue siendo saludable en todos los sectores. Así que el crecimiento no es el problema aquí.

Lo que realmente limita la flexibilidad de la política es la volatilidad de los precios de los alimentos. Los patrones de monzón impactan directamente en la producción agrícola, y eso crea picos de inflación impredecibles. El RBI monitorea esto de cerca porque realmente es uno de los mayores comodines para las trayectorias de inflación en la India.

En cuanto a la transmisión, los bancos ya han trasladado aproximadamente 185 puntos básicos de aumentos de tasas a las tasas de préstamo desde mayo de 2022, con las tasas de depósito subiendo 215 puntos básicos. Eso está haciendo gran parte del trabajo pesado sin necesidad de más movimientos en las tasas.

La posición externa también es sólida. El déficit por cuenta corriente de la India se redujo al 1.2% del PIB para el cuarto trimestre de 2023, y las reservas de divisas extranjeras están por encima de los 600 mil millones de dólares. Eso le da al RBI margen de maniobra para centrarse en objetivos internos en lugar de preocuparse por la estabilidad de la moneda.

Los mercados de bonos ya están valorando esta estabilidad extendida. El rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años se negocia en un rango estrecho del 7.00-7.15%, y los participantes del mercado esperan que eso se mantenga durante 2024 y más allá. Los mercados de acciones están respondiendo positivamente a esta certeza en las tasas de interés porque ayuda en la planificación de inversiones corporativas.

A nivel global, el ciclo de flexibilización retrasado de la Fed está aliviando la presión sobre los bancos centrales de los mercados emergentes, y los precios del petróleo crudo en torno a 80 dólares por barril no están generando dolores de cabeza inflacionarios. A nivel doméstico, la consolidación fiscal del gobierno, que apunta a un déficit del 5.1% para 2024-25, complementa la restricción monetaria. Reformas estructurales como el GST y los incentivos vinculados a la producción están apoyando la resiliencia del crecimiento a medio plazo.

En resumen: se espera que el RBI mantenga las tasas estables durante 2024 y posiblemente hasta 2025. El enfoque sigue siendo llevar la inflación de manera sostenible a ese objetivo del 4%. Para las empresas, esto significa costos de endeudamiento predecibles para la planificación de inversiones. Para los ahorradores, los rendimientos de los depósitos seguirán siendo modestos durante este período de mantenimiento prolongado. Las variables clave a observar son el rendimiento del monzón, los movimientos de los precios de las materias primas globales y cómo evoluciona la política fiscal. Esta estabilidad en realidad está beneficiando la posición económica de la India a corto plazo.