Corea y Taiwán: Cuando un auge de IA eleva a una nación

(MENAFN- Asia Times) He tenido el privilegio poco común de realizar investigaciones de acciones en terreno tanto en Corea como en Taiwán en diferentes etapas de mi carrera. A menudo se hablan en la misma frase, en parte por su proximidad regional y trayectorias de crecimiento paralelas, y en parte también por sus controles de capital, que llevan a comportamientos similares por parte de las agencias de índices hacia ellos.

He pasado toda una vida explicando, en detalle, cuánto realmente comparten. Su cultura, sistemas políticos y mercados financieros funcionan de manera diferente. Sus culturas de innovación difieren. Sus estrategias corporativas, estructuras de balance y la propia naturaleza de sus empresas insignia se sitúan en diferentes carriles.

He dedicado aún más tiempo a defenderlos contra una tendencia común a sobreestimar el riesgo político, dado más de medio siglo de evidencia de que la geopolítica que involucra a cada uno ha sido mucho más estable de lo que sugieren los titulares.

Esta nota no trata de eso. Se trata de la nueva gran tendencia que ahora une a estos dos países. Por accidente de timing en lugar de diseño nacional, se han convertido en los mayores beneficiarios económicos de la era de la IA.

El mundo ha aceptado esto a nivel de sus principales corporaciones. Lo que era único en las historias de estas notas ahora es folklore: Samsung Electronics, SK Hynix y TSMC están entrando en la liga de las diez empresas más rentables del mundo, con una de ellas con la posibilidad de ser la más rentable del mundo.

Nos hemos divertido discutiendo la enormidad de sus cifras mediante comparaciones absurdas, pero ya no es divertido cuando decimos algo como: “Una de ellas podría convertirse en la más rentable de todos los tiempos.” Estas cosas son bien conocidas, aunque no bien valoradas. Lo que aún no se acepta es lo que significa para los dos países en los que esas empresas están asentadas.

** Tendencia a proyectar tras los resultados reales**

Ambas economías también están cubiertas por analistas que, como grupo, tienden a proyectar desde el presente en lugar de razonar desde la estructura. Ya hemos escrito antes sobre lo equivocado que ha sido la mayoría de las predicciones de ganancias para los nombres de hardware en este ciclo, a menudo por márgenes extremos, incluso cuando los ingresos y beneficios reales siguieron una trayectoria completamente diferente.

En Taiwán, se sabe que los analistas del lado vendedor esperan hasta el día de la publicación de resultados trimestrales para ajustar las cifras, incluso cuando las ventas mensuales ya apuntaban a una realidad distinta. En Corea, el patrón ha sido peor. El mercado de DRAM fue malinterpretado durante años. El cambio estructural de DRAM commodity a memoria en oligopolio tomó aún más tiempo en registrarse.

El mismo reflejo ahora se extiende a nivel país. Corea hoy parece que no hay nada inusual en los datos macroeconómicos. Taiwán crece quizás a la velocidad más rápida del mundo. Sin embargo, las consecuencias secundarias y terciarias de la ganancia inesperada, en consumo, inversión, capacidad fiscal, confianza y adopción de nuevas tecnologías, aún no están reflejadas en los precios para ninguno de los dos.

Hemos escrito en otros lugares sobre cómo llegaron estos dos países a este punto (ver aquí y aquí, entre muchos otros). Esa no es la pregunta de hoy. La pregunta es qué sucede después.

Lo que une a Corea y Taiwán en este momento no es la ganancia en sí misma. Es la estructura que determina dónde cae esa ganancia. Ambos países tienen entre las menores desigualdades de ingreso en el mundo desarrollado, con coeficientes de Gini de ingreso disponible cercanos a 0.32 en Corea y 0.34 en Taiwán, en la misma vecindad que Japón y Escandinavia, y muy por debajo de Estados Unidos, que supera 0.40.

Ambos tienen una participación en acciones minorista inusualmente profunda, lo que significa que un mercado bursátil que más que se duplicó en dos años se refleja en la riqueza familiar en una base de población inusualmente amplia.

Ambos tienen democracias funcionales capaces de convertir una ganancia fiscal en política industrial y transferencias directas. Y ambos tienen poblaciones que, a pesar o quizás por la presión demográfica, están entre las que más rápidamente adoptan nuevas tecnologías en el mundo.

Las mismas sociedades que envejecen silenciosamente hacia un estado superenvejecido también son las más activas en desplegar robots, las más experimentadas en automatización de cuidado de ancianos y las que más invierten en I+D fuera de Israel. La combinación es inusual. También no está en el consenso actual.

** Tabla 1. Corea, Taiwán, Japón, el marco macro** ** El efecto ingreso**

Comencemos con lo que es inusual en cómo se distribuye la ganancia inesperada. En Corea y Taiwán, una parte extraordinaria de las ganancias corporativas se paga a los trabajadores en lugar de retenerse en el balance o devolverse a un pequeño grupo de altos directivos y accionistas.

El bono de rendimiento 2025 de SK Hynix alcanzó el 2,964% del salario base mensual de un empleado, lo que equivale aproximadamente a 29 meses de salario base, estructurado por acuerdo laboral como un 10% fijo de la utilidad operativa. Para un ingeniero promedio de SK Hynix, esto equivale a aproximadamente 700 millones de won (US$477,000) además del salario base, para 35,000 empleados.

La distribución de Samsung Electronics podría ser similar. La distribución de beneficios de TSMC en 2024 totalizó alrededor de NT$2 millones ($63,000) por empleado, con una escala comparable esperada en 2025.

Estas cifras no son simbólicas. Están estructuralmente integradas en sistemas de compensación que canalizan un porcentaje fijo de las ganancias corporativas directamente a los empleados de base, en una forma con pocos paralelos reales en otros lugares.

Una reacción natural entre los inversores es preocuparse. Un bono del 2,964% suena a inestabilidad. Un 10% de utilidad operativa para los trabajadores parece evitable. Pero este no es el marco correcto.

En sociedades con baja desigualdad y reparto de beneficios, el efectivo corporativo distribuido a una base amplia de empleados produce un efecto de segundo orden mucho mayor que el mismo efectivo retenido en el balance, otorgado a unos pocos empleados de alto nivel, o devuelto mediante recompras.

La razón es la propensión marginal a consumir. Un ingeniero coreano de nivel medio que recibe el equivalente a 2.5 años de salario en un solo bono probablemente compra un apartamento, reemplaza un coche, lleva a la familia de vacaciones, financia la educación de sus hijos o invierte en acciones nacionales.

El efectivo circula. La ganancia de ingreso para 100,000 empleados de semiconductores se convierte en aumento salarial para cientos de miles de trabajadores de servicios en las zonas del clúster, lo que a su vez genera ingresos minoristas para negocios adyacentes, que a su vez aumenta la base fiscal de los gobiernos municipales.

Nada de esto es teórico. El Ministerio de Economía y Finanzas de Corea atribuyó el aumento del 15.3% en la recaudación del impuesto sobre la renta nacional en el primer trimestre de 2026 directamente a los bonos de rendimiento en semiconductores. Los ingresos por impuesto a las transacciones bursátiles aumentaron un 234.6% en ese mismo trimestre.

El crecimiento salarial en la manufactura coreana entre 2011 y 2024 fue del 82.9% frente al 64.4% de la fuerza laboral en general, una prima de 18 puntos porcentuales en manufactura que se ha ido ampliando durante más de una década.

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El salario mensual promedio en Taiwán creció un 3.09% interanual en los primeros once meses de 2025, la tasa de crecimiento más alta en veintiséis años para ese período. Habrá fricciones, como lo evidencian las huelgas y amenazas de huelga en Corea. Incluso si algunos conflictos se resuelven rápidamente, habrá más.

Así se ven las disputas laborales en democracias con baja desigualdad y fuerte flujo de caja corporativo. Escalan, se resuelven, los trabajadores reciben más dinero, los flujos de efectivo se expanden a la economía en general, y la posición industrial fundamental permanece sin cambios.

El contraste con Japón en 1989, donde los salarios crecientes coincidieron con una burbuja de activos que consumió el capital productivo, también es estructural. Corea y Taiwán están experimentando un experimento diferente, aunque enfrentan los riesgos a largo plazo de burbujas de activos.

La evidencia en el downstream ya es visible en los datos. En las zonas del clúster de semiconductores en Corea, los precios de los apartamentos en Yongin’s Suji-gu subieron un 6.4% a principios de 2026, impulsados por la demanda vinculada a la expansión de la fuerza laboral de Samsung y SK Hynix. La inventario de apartamentos sin vender en Pyeongtaek cayó de 5,868 unidades en febrero de 2025 a 2,612 en febrero de 2026, un nivel de absorción inusual para cualquier mercado inmobiliario coreano en este ciclo.

En Pyeongtaek, Hwaseong’s Dongtan y Yongin, aproximadamente 800 apartamentos se negociaron a precios récord en el primer trimestre de 2026, frente a solo 90 en el mismo trimestre del año anterior. Hsinchu siguió siendo el municipio más rico de Taiwán, con ingresos familiares disponibles promedio por encima de NT$1.5 millones, muy por encima del promedio nacional.

Las ventas en tiendas de lujo en Corea aumentaron significativamente en 2025. Las ventas minoristas totales de los principales minoristas crecieron un 6.8% en 2025. Los matrimonios en Corea en 2025 aumentaron un 8.1%, alcanzando un máximo de siete años, y la tasa de fertilidad subió a 0.80 desde 0.72 en 2023.

Nada de esto es una evidencia definitiva por sí sola. Juntos, describen una economía en la que los hogares están absorbiendo visiblemente un shock salarial y comenzando a redistribuirlo en consumo, propiedad, formación familiar e inversión.

** El efecto riqueza**

El efecto riqueza es el canal donde Taiwán y Corea divergen más marcadamente, y donde la historia de Taiwán se vuelve realmente difícil de encontrar un precedente histórico. La bolsa de Taiwán ahora tiene una capitalización de aproximadamente el 329% del PIB, frente al 287% solo un año antes.

La aritmética vale la pena detenerse. Un mercado capitalizado en tres veces el PIB que sube un 75% en dieciocho meses produce una ganancia de riqueza en papel para los hogares equivalente a casi el doble del PIB anual en dos años. Hay poca evidencia de ganancias de escala similar en cualquier economía desarrollada en la historia.

El informe de riqueza nacional de DGBAS mostró que el patrimonio neto de los hogares taiwaneses era de NT$183.7 billones a finales de 2024, antes de que llegaran las mayores ganancias de 2025 e incluso las de 2026. Las participaciones en valores de los hogares dentro de esa cifra aumentaron un 21.8% hasta NT$37.3 billones, el mayor aumento en un solo año registrado.

Lo que convierte esto de un número en papel en un motor macro es la amplitud. La propiedad de acciones en los hogares taiwaneses está entre las más profundas del mundo. En Taiwán, el decil superior posee una participación mucho menor del flotante porque el flotante está en manos de millones de hogares.

Por eso, el PIB real de Taiwán en el primer trimestre de 2026 creció un 13.7% interanual. La sorpresa en ese número no fue el aumento de las exportaciones, sino la fortaleza del consumo privado interno, con un 4.9%, muy por encima de lo pronosticado. El DGBAS nombró explícitamente el efecto de riqueza en acciones como un factor contribuyente.

La formación bruta de capital real aumentó un 5.2% en el trimestre, ya que las empresas taiwanesas aceleraron la reinversión en un entorno doméstico que percibían en cambio.

La situación en Corea es estructuralmente diferente, y la brecha vale la pena entenderla en lugar de ocultarla. El KOSPI retornó un 75% en 2025 y añadió otro 64% en lo que va de año. La relación capitalización de mercado a PIB alcanzó el 150% en 2025, significativamente por debajo de Taiwán, pero aún elevada por estándares coreanos.

La ganancia de riqueza en términos absolutos es enorme. La transmisión al consumo es más filtrada. Los balances de los hogares coreanos siguen siendo un 76% en activos reales.

Según las últimas cifras publicadas, las acciones representan aproximadamente el 9% de la riqueza de los hogares. Una casi triplicación del índice alteraría significativamente las cifras en Corea también, aunque un impulso directo al consumo puede ser menor en comparación con Taiwán.

Esta bifurcación en sí misma es el punto. Los dos países están respondiendo a la misma ganancia inesperada de dos maneras diferentes, y ambas respuestas son productivas aunque los datos principales parezcan diferentes. Taiwán está logrando el resultado clásico del efecto riqueza con la respuesta de consumo típica.

Corea está produciendo un resultado de combustión más lenta, en el que las ganancias se reciclan en profundización financiera, reparación del balance familiar, acumulación de activos extranjeros y inversión en capacidad en propiedades de clúster de semiconductores. Ningún camino es inferior.

Ambos resultan en una economía más fuerte a largo plazo. El crecimiento continuo del mercado de valores KOSPI, el primer aumento en tres años, sugiere que los hogares coreanos ahora están más dispuestos a convertir la riqueza en activos reales en riqueza financiera que hace una década.

Esto es exactamente la profundización que los responsables políticos coreanos han estado intentando desde que surgieron las reformas de valorización en 2014. Está sucediendo ahora porque la rueda de la empresa está generando retornos que los inversores minoristas encuentran difíciles de ignorar.

La comparación del efecto clúster con Bangalore, Guangdong y Silicon Valley es útil, pero subestima lo que está sucediendo. Cada uno de esos metros transformó su región circundante, pero cada uno estaba dentro de un país demasiado grande para ser reconstruido por una sola industria.

Karnataka creció, pero India no. Guangdong creció, pero China interior no. Silicon Valley produjo la zona metropolitana más rica de la historia humana, pero el hogar estadounidense medio apenas se movió.

Corea y Taiwán son lo suficientemente pequeños como para que un clúster nacional de semiconductores transforme sus países. Taiwán, con una población de 23 millones, tiene a TSMC solo entregando ingresos fiscales equivalentes al 28% de toda la recaudación fiscal corporativa taiwanesa.

Corea tiene a Samsung y SK Hynix, que probablemente aportarán más del 20% del impuesto corporativo nacional en breve. Esa concentración es lo que hace que los efectos de segundo y tercer orden que preocupa este artículo se manifiesten a nivel país en lugar de disiparse en un vasto hinterland.

** El canal fiscal**

El multiplicador fiscal es donde la ganancia inesperada deja de ser un fenómeno corporativo y empieza a ser un fenómeno estatal.

Tanto Corea como Taiwán ahora disponen de un margen fiscal que casi ningún economía desarrollada tiene, y ambos han comenzado a desplegar ese margen en categorías de gasto que en 2023 estaban fuera del alcance político.

Los ingresos fiscales del gobierno central de Corea aumentaron un 11% en 2025, y aunque en ninguna previsión podrían subir mucho más del 15% en 2026. La ratio deuda pública/PIB del gobierno central de Taiwán cayó al 22% a finales de 2025, la más baja entre las principales economías asiáticas.

La restricción que ha limitado la acción gubernamental en el mundo desarrollado durante dos décadas, es decir, la capacidad de endeudamiento del Estado, simplemente no existe en Corea ni en Taiwán hoy.

Lo que el Estado decide hacer con ese margen es la pregunta más interesante. Corea ha optado por una política industrial a gran escala. Se ha ampliado la Ley de Chips K. Se está estableciendo un nuevo Fondo de Crecimiento Público de 150 billones de won, con 30 billones de won destinados en cinco años a los mega-clústeres de Yongin y Pyeongtaek y a un centro nacional de computación de IA.

El presupuesto de I+D del gobierno para 2026 aumentó un 19%, el mayor incremento en un solo año desde el estímulo post-2008. La inversión en I+D del gobierno como porcentaje del gasto total del gobierno coreano es casi del 5%, frente al promedio de la OCDE del 1.8%.

Taiwán ha optado por una mezcla diferente de despliegue porque ocupa una posición política y demográfica distinta. Un programa destacado es la distribución universal de NT$10,000 ($320) por ciudadano, que ha sido reclamado por 23.31 millones de personas, el 99% de la población elegible.

Este es un programa único, pero ya es la segunda distribución en tres años y la sociedad civil está abiertamente presionando para que las distribuciones recurrentes se conviertan en una característica permanente de la política fiscal.

Más allá de la distribución en efectivo, el Yuan Ejecutivo autorizó un paquete presupuestario especial de NT$570 mil millones que combina alivio económico directo, mejoras en infraestructura de defensa e inversiones en seguridad marítima.

Hay muchos otros programas sobre los que se puede escribir, pero la verdadera acción está por venir, dada la reciente subida en ingresos y riqueza y su persistencia.

La característica interesante del despliegue en ambos países es lo que falta en él. Ninguno de los gobiernos está llevando a cabo grandes programas tradicionales de infraestructura del tipo que absorbieron la capacidad fiscal japonesa en los 90 y que consumieron gran parte del estímulo chino tras 2008.

Tampoco están implementando recortes de impuestos significativos del tipo que absorbieron la capacidad fiscal de EE.UU. tras la reforma de 2017. Ni están construyendo programas de beneficios sociales a la escala de la expansión del bienestar europeo.

Las decisiones de Corea y Taiwán, en cambio, se concentran en política industrial, I+D, defensa, infraestructura de IA, construcción de clústeres de semiconductores y estabilización de pensiones. Estas son las categorías que se potencian unas a otras.

** El ciclo de acumulación**

La parte más profunda de la historia es el ciclo virtuoso entre las empresas que impulsan todo esto. Con el riesgo de aburrir a los lectores de larga data, permítannos repetir una vez más nuestra creencia central: el liderazgo en la era de la IA ahora es verdaderamente intensivo en capital, de una manera que la innovación en software antes de 2020 no lo era.

Los costos de litografía EUV se han multiplicado. El empaquetado avanzado se ha multiplicado. El apilamiento HBM es más difícil que el DRAM. Las empresas que generan el flujo de caja para financiar la próxima generación se adelantan aún más a las que no. El CAPEX combinado de 2026 de TSMC, Samsung Semiconductor y SK Hynix probablemente superará los $125 mil millones, más que el PIB anual de varios países europeos de tamaño medio.

La relación R+D/PIB de Corea alcanzó el 5.1% en 2024, la segunda del mundo solo después de Israel. La de Taiwán es aproximadamente del 4.1%. Ambas son superiores a las de EE.UU., Japón, China y Alemania, y a cualquier otra economía importante.

El sector privado representa aproximadamente el 78% de la inversión en I+D de Corea, con fondos de semiconductores financiando investigación en robótica, biotecnología, defensa, IA y reactores modulares pequeños al mismo tiempo.

Los acuerdos de exportación de tecnología biotecnológica coreana alcanzaron los $14.5 mil millones en 2025, un aumento del 162%. Corea tiene aproximadamente 1,300 nuevos candidatos a medicamentos en desarrollo, el 10% del total mundial, por delante del Reino Unido, Suiza y Japón.

No hace falta discutir la naturaleza diversificada del ecosistema tecnológico taiwanés más allá de TSMC. Mediatek es la más reciente en ofrecer competencia a gigantes como Broadcom, que los múltiples ODM de Taiwán proporcionaron a las empresas de dispositivos de EE.UU.

Para muchos, desde Qualcomm hasta Dell, Taiwán es donde deben adquirir, pero también donde enfrentan a sus mayores competidores. El siguiente podrían ser los del campo óptico. Las innovaciones de Taiwán fuera de la tecnología son menos llamativas, pero están creciendo.

** La ventaja en adopción**

Corea y Taiwán no solo producen la tecnología de la era de la IA. La despliegan más rápido que nadie. Corea tiene la mayor densidad de robots industriales del mundo por un amplio margen, casi tres veces la de China.

Hyundai presentó su robot humanoide Atlas listo para producción en CES 2026, con despliegue programado en su metaplanta de Georgia desde 2028 para internalizar y mejorar.

Taiwán lanzó en 2026 su propio programa de aplicación de robots inteligentes en cuatro años, específicamente porque la escasez de mano de obra en el sector servicios ha superado a la de la manufactura.

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Las demografías extremas de estos países están produciendo otros efectos secundarios que impulsan el crecimiento a corto plazo y ofrecen a las empresas involucradas un laboratorio local para sus experimentos.

El cuidado de ancianos es la historia de adopción más llamativa en Corea, y una que realmente no puede ser replicada a escala en ninguna otra economía desarrollada grande. A noviembre de 2025, se habían desplegado más de 12,000 muñecos de compañía AI Hyodol en ancianos coreanos que viven solos, principalmente a través de programas de bienestar gubernamentales.

El Gobierno Metropolitano de Seúl distribuyó casi 500 perros robot. La ciudad de Daejeon distribuyó 1,000 muñecos AI Kumdori. El Ministerio de Ciencia y TIC y el Ministerio de Salud y Bienestar han formalizado la Estrategia de Apoyo de Ciclo Completo en Tecnología de Cuidado AI con AI físico para instalaciones de enfermería a partir de 2028. La necesidad es el motor.

La edad media de un asistente de cuidado en Corea es de 61 años. La presión demográfica que de otra forma sería un peso muerto se ha convertido en el mayor impulso estructural para el despliegue de robots.

La última ventaja en adopción es geopolítica. Corea y Taiwán se benefician de no ser China en un momento en que no ser China es en sí una ventaja competitiva significativa.

Ambos recibieron aranceles recíprocos del 15% en la estructura arancelaria de EE.UU. de 2025 frente al 50% o más de China. Ambos negociaron exenciones para equipos de fabricación de semiconductores.

El acuerdo comercial de Taiwán de enero de 2026 con EE.UU. cubre $250 mil millones en inversión más garantías de crédito por otros $250 mil millones a cambio de alivio arancelario. A diciembre de 2025, solo el 23% de las exportaciones taiwanesas a EE.UU. enfrentaban aranceles de emergencia, el porcentaje más bajo de cualquier socio comercial importante de EE.UU.

La misma aritmética ayuda a Samsung Biologics a ganar cuota en biotecnología farmacéutica que de otra forma habría ido a fabricantes chinos por contrato. También ayuda a la K-content, K-beauty y K-food en mercados occidentales donde las exportaciones chinas no pueden operar.

También ayuda a las exportaciones de defensa coreanas como alternativa alineada con la OTAN a proveedores rusos y chinos. La prima de no ser China aparece en más sectores simultáneamente que en cualquier momento desde el fin de la Guerra Fría.

** Los problemas de una historia circular**

Cada ciclo virtuoso contiene las semillas de su propia refutación. Un shock rompe el ciclo. Los riesgos reflejados aquí son evidentes y han sido catalogados en detalle en otros lugares. Ambas economías enfrentan nubes geopolíticas genuinas que han causado poco daño en los mercados durante décadas, pero que podrían generar caos de la noche a la mañana.

Ambos mercados bursátiles tienen algunos de los inversores minoristas más momentum-driven del mundo, capaces de comprar con una velocidad rara y de correr por la misma puerta al mismo tiempo.

Cualquier reversión significativa en el ciclo de gasto de capital global, independientemente de lo que actualmente creamos sobre las escaseces, afectaría las ganancias de ingreso y riqueza que acabamos de describir. Las reversión cíclicas ocurren. También los shocks políticos.

El objetivo de esta nota no es repetir lo que ya está bien señalado. Es sacar a la luz lo que no lo está. Corea y Taiwán han llegado a este momento con una combinación de defensas estructurales que pocos otros países en el mundo poseen.

Llevan algunos de los ratios de deuda pública a PIB más bajos del mundo desarrollado. Tienen desigualdad de ingreso que se sitúa entre las más comprimidas de cualquier economía de mercado. Tienen poblaciones donde la propiedad de acciones es inusualmente amplia, y las ganancias se distribuyen en deciles en lugar de concentrarse en una élite superior.

Tienen democracias funcionales que ya han convertido parte de la ganancia en política industrial, defensa, I+D, estabilización de pensiones y transferencias directas. Tienen presiones demográficas que, en la era tecnológica actual, actúan también como impulso de adopción en robótica, automatización y IA en ámbitos donde la mayoría de otros países aún discuten programas piloto.

Estas no son características que desaparecen en una recesión. La baja deuda no se vuelve alta de la noche a la mañana. Una sociedad no olvida sus instintos igualitarios en un trimestre. Se pueden hacer argumentos similares sobre la tenacidad de cada uno de los factores mencionados en el párrafo anterior.

Además, los flujos de caja corporativos ya se han generado, los compromisos de CAPEX ya se han realizado, los ecosistemas de proveedores ya se están construyendo, los bienes raíces del clúster ya se han comprado y los bonos ya se han pagado. Nada de esto requiere que el próximo trimestre sea bueno para seguir funcionando.

En resumen, el entrelazamiento macro de las ganancias de innovación de Corea y Taiwán es otra historia aún no completamente contada.

Nilesh Jasani es fundador y CEO de GenInnov Pte Ltd Singapur. Este artículo apareció por primera vez y se republica con permiso. Lea el original aquí. Lea más en /blog

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