Acabo de enterarme de algo interesante que está sucediendo en el mercado de acciones de Japón y que podría tener efectos en cadena para las empresas de criptomonedas a nivel mundial. El Grupo de Intercambio de Japón está considerando eliminar a las empresas enfocadas en criptomonedas del TOPIX, su índice principal, y Bitcoin For Corporations está presionando con fuerza en contra de esto.

Esto es lo que está ocurriendo: JPX propuso excluir a las empresas cuyas principales participaciones sean activos criptográficos de las nuevas inclusiones en el TOPIX. Suena razonable en la superficie, pero BFC presenta un argumento bastante sólido de por qué esto es problemático.

¿Su argumento principal? Esto en realidad no es una regla de investibilidad en el sentido tradicional. El TOPIX ya tiene criterios reales y objetivos: filtros de liquidez, umbrales de capitalización de mercado, ajustes por flotación libre, ese tipo de cosas. La propuesta de eliminar empresas con criptomonedas no mide ninguno de esos aspectos. Solo dice "si tu balance está mayormente en criptomonedas, estás fuera". Eso es diferente a decir que una empresa no cumple con los estándares reales de investibilidad.

BFC señaló cuatro preocupaciones específicas que creo que vale la pena entender. Primero, el problema de la vaguedad. ¿Cómo defines realmente "el activo principal son criptoactivos"? ¿Incluye subsidiarias? ¿Qué pasa con la exposición indirecta a través de otras participaciones? Nadie lo sabe. Eso es una bandera roja para implementar una regla en un índice importante.

En segundo lugar, hay un claro espacio para manipulación. Si una empresa posee Bitcoin directamente, se la excluye, pero ¿la misma exposición a través de una subsidiaria o afiliada no? Eso no soluciona nada; solo incentiva la ingeniería financiera en lugar de mejoras reales.

En tercer lugar, es una medida preemptiva y abierta. JPX ni siquiera ha evaluado a estas empresas bajo los criterios normales, pero ya proponen excluirlas "por el momento" sin una estrategia clara de salida o período de revisión. Eso es un aplazamiento indefinido disfrazado de política.

En cuarto lugar, otros grandes proveedores de índices han sido más cautelosos. MSCI analizó esto y decidió no hacer una exclusión generalizada de criptomonedas. Reconocieron la necesidad de distinguir entre empresas operativas y vehículos de inversión. FTSE Russell tampoco ha seguido esta ruta. Entonces, ¿por qué JPX se está moviendo más rápido?

La posición de BFC es sencilla: retirar la exclusión de activos criptográficos, mantener las reglas del TOPIX basadas en criterios objetivos y neutrales, y si hay un principio más amplio que establecer, trabajar primero con los emisores antes de cambiar la metodología.

Esto importa porque establece un precedente. Si los principales índices comienzan a excluir sectores basándose en la composición de activos en lugar de métricas de investibilidad, eso cambia las reglas del juego para la adopción institucional de empresas relacionadas con las criptomonedas. Vale la pena seguir cómo evoluciona esto.