Acabo de notar algo interesante en los últimos datos del mercado laboral del Reino Unido. La tasa de desempleo acaba de alcanzar el 4.9%, bajando desde el 5.1%, y honestamente está cambiando la forma en que los traders están posicionándose respecto a la libra esterlina en este momento.

Esto es lo que me llamó la atención. La Oficina de Estadísticas Nacionales publicó cifras que muestran que el desempleo en el Reino Unido cayó a niveles que no habíamos visto en más de dos años. La tasa de empleo subió al 76.1% — la más alta desde que comenzaron los registros en 1971. Pero aquí está lo que en realidad es más importante que el número principal: las ganancias semanales promedio se mantuvieron estables en un crecimiento del 5.7% interanual. Eso todavía está muy por encima del objetivo de inflación del 2% del Banco de Inglaterra, lo que está creando esta tensión interesante.

Los mercados de divisas reaccionaron exactamente como cabría esperar. La GBP subió un 0.8% frente al dólar durante las primeras operaciones, alcanzando su nivel más fuerte en seis semanas. Contra el euro, vimos un movimiento al alza del 0.6% en la misma sesión. Técnicamente, la GBP/USD rompió la resistencia en 1.2850, sugiriendo un posible impulso hacia 1.3000. Estos movimientos ocurrieron en la primera hora tras la publicación de los datos, lo que indica qué tan rápido el mercado los valoró.

Lo que realmente está llamando la atención entre los observadores de políticas es la historia del crecimiento salarial. Con el desempleo por debajo del 5% y las presiones salariales permaneciendo elevadas, el Banco de Inglaterra enfrenta un dilema genuino. La inflación de servicios — la parte más sensible a los costos laborales — está en 5.1%. Eso no está bajando fácilmente. Los mercados monetarios revalorizaron inmediatamente las expectativas de recortes de tasas para 2025, bajando de tres recortes a dos. Los rendimientos de los bonos a dos años subieron 12 puntos básicos, lo cual es una revaloración bastante significativa.

Mirando de dónde proviene este crecimiento en el empleo, los servicios profesionales añadieron aproximadamente 120,000 puestos, la atención médica sumó 85,000. Pero aquí hay un cambio interesante: el sector público representó alrededor del 40% de la creación neta de empleo en este período. Eso es diferente de los trimestres recientes, cuando la contratación privada dominaba. También vale la pena señalar: las posiciones a tiempo completo aumentaron en 180,000 mientras que los puestos a tiempo parcial en realidad cayeron en 45,000. Eso sugiere que las personas están consiguiendo empleos más seguros, no solo cualquier empleo.

El contexto más amplio también importa. El mercado laboral del Reino Unido se ha recuperado de manera notablemente rápida de las interrupciones por la pandemia. Pasamos de un pico del 5.2% a finales de 2020 a volver al nivel previo a la pandemia del 3.8%. Comparado con la Eurozona, con un desempleo del 6.5%, se puede ver por qué los inversores internacionales están observando más de cerca la libra. Esa divergencia entre los mercados laborales del Reino Unido y Europa está apoyando la demanda por la libra.

La verdadera pregunta para los próximos meses: ¿representa este crecimiento salarial un ajuste temporal o algo más estructural? Si el desempleo sigue bajando mientras los salarios permanecen elevados, probablemente el Banco de Inglaterra mantenga las tasas más altas por más tiempo. Eso es en última instancia lo que mueve las valoraciones de las divisas. La imagen técnica parece constructiva, pero todo depende de si estas dinámicas del mercado laboral pueden coexistir con el control de la inflación. Vale la pena seguir de cerca la próxima publicación de datos de empleo y lo que el BoE indique en sus próximas reuniones. La trayectoria de la libra está bastante directamente vinculada a cómo se desarrolle esto.