Duan Yongping compró en el fondo y quedó atrapado? oreWeave cayó un 11% en un día, pedidos por valor de billones de yuanes no pueden ocultar la dificultad de un margen de beneficio del 1%

Autor original: Deep潮 TechFlow

8 de mayo, el proveedor de computación en la nube con IA CoreWeave (CRWV) cayó un 11.4% en un solo día, cerrando en 114.15 dólares. Esta es otra “caída en el rendimiento” desde la IPO de la compañía en marzo del año pasado. Pero a diferencia de ocasiones anteriores, esta caída se superpone con un contraste más potente: Duan Yongping, conocido en el mundo chino como discípulo de Buffett, acaba de construir su primera posición en CoreWeave en el cuarto trimestre de 2025, con aproximadamente 20 millones de dólares en cartera, y según la posición y el precio medio del cuarto trimestre, el momento de la compra estuvo cerca del mínimo anual de CoreWeave en diciembre de 2025,

CoreWeave es uno de los activos de IA más polémicos en las acciones estadounidenses actualmente. Por un lado, tiene una reserva de pedidos cercana a los 1000 mil millones de dólares, con una narrativa de “vendedor de palas” profundamente vinculada a Nvidia; por otro lado, la expansión de escala ha llevado a pérdidas crecientes, además de una continua venta por parte de insiders. Los resultados del primer trimestre actúan como un prisma, reflejando con claridad esta discrepancia.

Informe del primer trimestre: ingresos duplicados pero pérdidas en aumento, la guía del segundo trimestre rompe las expectativas

Los ingresos del primer trimestre de CoreWeave fueron de 2.08 mil millones de dólares, un aumento del 112% interanual, y un crecimiento del 32% respecto al trimestre anterior, superando las expectativas del mercado de 1.97 mil millones de dólares según LSEG. Pero la pérdida ajustada por acción fue de 1.12 dólares, por debajo de la expectativa de pérdida de 0.90 dólares; la pérdida neta se amplió a 740 millones de dólares, más del doble de los 315 millones del mismo período del año anterior.

Lo que realmente desencadenó la venta fue la guía futura. La compañía dio una previsión de ingresos para el segundo trimestre entre 2.45 y 2.6 mil millones de dólares, con una mediana de 2.53 mil millones, muy por debajo de la expectativa del mercado de 2.69 mil millones. Al mismo tiempo, el gasto de capital para todo 2026 se ajustó al alza, de un mínimo de 30 mil millones a 31 mil millones de dólares, y el CFO Nitin Agrawal atribuyó la causa al aumento en los precios de los componentes.

La vulnerabilidad de la estructura de beneficios quedó al descubierto. El EBITDA ajustado del primer trimestre alcanzó los 1.16 mil millones de dólares (margen de beneficio del 56%), lo que parece brillante; pero el beneficio operativo ajustado fue de solo 21 millones de dólares, con un margen de solo el 1%. La causa radica en que los costos de tecnología e infraestructura aumentaron un 127% respecto al año anterior, alcanzando los 1.27 mil millones de dólares, y los gastos en ventas y marketing se dispararon más de 6 veces hasta 69 millones de dólares. Los ingresos suben, pero los costos suben aún más rápido.

El CEO Michael Intrator enfatizó en la conferencia telefónica: “Hemos alcanzado una escala hyperscale.” Reveló que la compañía tiene actualmente 10 clientes que han prometido consumir más de 1,000 millones de dólares, mejorando significativamente el riesgo de concentración en comparación con el 62% de los ingresos en 2024 dependientes de Microsoft. Intrator también espera que, para fines de 2027, CoreWeave supere los 30 mil millones de dólares en ingresos anuales.

Narrativa alcista: pedidos por 1000 mil millones de dólares, vinculados profundamente a Nvidia

El núcleo de la lógica alcista es la reserva de pedidos. Al cierre del primer trimestre, el saldo no ejecutado de contratos de CoreWeave (RPO) alcanzó los 99.4 mil millones de dólares, un aumento neto de aproximadamente 33 mil millones respecto al trimestre anterior, casi cuadruplicándose en comparación con el año anterior. Intrator afirmó que en el primer trimestre se firmaron nuevos contratos por más de 40 mil millones de dólares.

La lista de clientes también está transformando la percepción del mercado. En el primer trimestre, se sumó Anthropic como cliente, proporcionando soporte de computación para su serie Claude; firmó un acuerdo de nube de IA por 2.1 mil millones de dólares con Meta; la firma de trading Jane Street prometió pedidos por aproximadamente 6 mil millones de dólares, además de realizar una inversión en acciones de 1 mil millones de dólares por separado. Nvidia compró otros 2 mil millones de dólares en acciones ordinarias Clase A de CoreWeave en este trimestre, siendo el mayor proveedor de GPU del mundo, además de inversor y cliente importante de CoreWeave, una relación tripartita que se denomina como la “hijo favorito” de Nvidia.

En cuanto a la estructura de financiamiento, CoreWeave completó en el primer trimestre un préstamo a plazo garantizado de 8.5 mil millones de dólares para HPC (computación de alto rendimiento) con inversión de grado, con una tasa inferior al 6%, denominado por la dirección como “innovador”. Desde principios de año, la compañía ha obtenido más de 20 mil millones de dólares en financiamiento de deuda y capital, con un costo promedio de deuda reducido en unos 80 puntos básicos. S&P Global elevó la perspectiva de la calificación crediticia de CoreWeave de “estable” a “positiva” en ese mismo período.

Narrativa bajista: cuanto mayor, menos rentable, y la bola de nieve de la deuda crece

Pero en los números del informe también hay una fuente de ansiedad. El gasto de capital en el primer trimestre fue de 6.8 mil millones de dólares, y la compañía espera que en el segundo trimestre aumente aún más, entre 7 y 9 mil millones de dólares. La guía de gastos por intereses para el segundo trimestre está entre 650 y 730 millones de dólares, reflejando una rápida expansión de la deuda.

El volumen total de deuda ya es impactante. Al cierre del primer trimestre, la deuda total de CoreWeave era de aproximadamente 25 mil millones de dólares. Este número, en relación con los ingresos anuales actuales, indica un nivel de apalancamiento mucho mayor que el de los proveedores tradicionales de servicios en la nube. Datos de Morgan Stanley muestran que en 2025, la financiación de deuda de CoreWeave alcanzará aproximadamente 11.8 mil millones de dólares, muy por encima de los aproximadamente 1.5 mil millones de dólares en financiamiento de acciones en ese mismo período. La principal herramienta de expansión de la compañía es DDTL, un modo de financiamiento “firma primero, financie después” basado en contratos de pedidos para comprar GPU a los bancos.

La crítica más aguda se centra en la calidad de los beneficios. Aunque la dirección insiste en que el EBITDA del 56% es saludable, el margen operativo ajustado es solo del 1%, y el margen bruto “real” después de deducir costos tecnológicos e infraestructura es de aproximadamente el 4%, con una compresión tanto respecto a períodos anteriores como respecto a las expectativas del mercado. Intrator atribuyó esto a efectos temporales de la expansión de escala, señalando que cuando la compañía pasa de 1 GW de capacidad a una escala mucho mayor, la dilución en los márgenes por la nueva capacidad es significativa. Prometió que esto es “el punto más bajo de margen” y que en los próximos trimestres se recuperará gradualmente.

Pero el mercado no está dispuesto a pagar por esa promesa. Analistas de Morgan Stanley y Jefferies han dado evaluaciones positivas, pero CoreWeave ha experimentado caídas a corto plazo tras cada informe financiero, y esta caída actual es la más profunda desde entonces.

Venta continua por parte de insiders, en contraste con la compra de Duan Yongping

Antes y después del informe, los insiders de CoreWeave continuaron vendiendo. El CEO Mike Intrator vendió 307,693 acciones a finales de abril; los cofundadores Brian Venturo y Chen Goldberg también registraron ventas; el accionista institucional Magnetar Financial ya había vendido más de 300 millones de dólares. La última divulgación muestra que un accionista importante vendió aproximadamente 1.2 millones de acciones recientemente.

Esto contrasta claramente con la acción de Duan Yongping en el cuarto trimestre. Según el formulario 13F divulgado por H&H International Investment en febrero de 2026, Duan Yongping construyó su primera posición en CoreWeave en el cuarto trimestre de 2025 con 299,9 mil acciones, en un momento en que el precio de la acción había retrocedido más del 65% desde su pico, y las preocupaciones del mercado sobre su estructura de deuda estaban en su punto máximo.

Es importante notar que CoreWeave solo representa el 0.12% del total de la cartera de H&H de Duan Yongping, siendo una “posición ligera para probar”. En ese mismo período, Duan aumentó en más del 1110% su participación en Nvidia y también inició nuevas posiciones en Credo Technology (interconexión de alta velocidad) y Tempus AI (IA médica), con un total de menos del 0.3% en esas nuevas posiciones de IA. Esto indica que la verdadera apuesta de Duan está en Nvidia en sí misma, y que CoreWeave es más una extensión de bajo monto en la cadena de valor de la computación de IA.

La gran pregunta actual: ¿un punto de inflexión o una trampa?

Intrator lanzó en la sesión de preguntas y respuestas una pregunta con tono emocional: “Siempre he pensado que todos están mirando el árbol del precio de las acciones, y se pierden el bosque completo.”

Esta frase resume la actual confrontación entre alcistas y bajistas. Los alcistas ven en el “bosque” una reserva de contratos cercana a los 1000 mil millones de dólares, una base de clientes diversificada, la triple vinculación con Nvidia y una mejora en la calificación crediticia; los bajistas ven en el “árbol” un margen operativo del 1%, pérdidas netas crecientes, gastos de capital agresivos y ventas continuas por parte de insiders.

El precio de las acciones de CoreWeave aún ha subido casi un 80% desde principios de año, y más del 200% desde la IPO. Pero cuando una acción se apoya en narrativas a largo plazo y la otra en cifras actuales, cada informe financiero se convierte en un campo de batalla entre esas dos narrativas. Duan Yongping, en una entrevista con Fang Sanwen, dijo: “La IA es una revolución impulsada por la transformación de la computación, que puede superar a la internet y la revolución industrial. Actualmente, hay una burbuja en la IA, y el 90% de las empresas podrían ser eliminadas, pero las que sobrevivan se convertirán en los próximos gigantes.” Su posición ligera del 0.12% ya reconoce la incertidumbre en esta apuesta.

El próximo punto de prueba está claro: los resultados del segundo trimestre. Si en ese momento el margen operativo no se recupera como prometió la dirección, la credibilidad de la narrativa del “bosque” enfrentará una prueba de estrés real.