Acabo de captar algo interesante que ha estado circulando en círculos cripto. Hay un detective de Twitter llamado Pledditor que ha estado planteando serias preguntas sobre cómo funcionan realmente las empresas de tesorería de Bitcoin, y honestamente, la mecánica que describen es bastante salvaje.

Así que aquí está lo esencial de lo que Pledditor explicó recientemente. Aparentemente, algunos de los primeros poseedores de Bitcoin con grandes cantidades podrían teóricamente securitizar sus holdings a través de empresas de tesorería. La jugada es así: lanzar una firma de tesorería, promocionarla en Twitter, hacer que los inversores minoristas compren acciones ordinarias. Luego, una vez que el valor neto de los activos del mercado alcance 10x, los fundadores pueden salir de sus acciones ordinarias mientras mantienen acciones preferentes para ellos mismos. En papel, si Bitcoin se cotiza a $80K y el mNAV es 10x, técnicamente están vendiendo su Bitcoin a $800K sin salir realmente de la empresa. Bastante inteligente desde cierto ángulo, ¿verdad?

Lo que encontré más interesante del análisis de Pledditor es cómo señalaron que estos primeros OGs de Bitcoin ni siquiera están vendiendo desde sus reservas reales. El Bitcoin que están usando provino de antes, por lo que supuestamente no hay impacto en el mercado. Pero aquí es donde se vuelve turbio: los inversores minoristas piensan que están obteniendo exposición directa a Bitcoin cuando en realidad los fundadores poseen todas las acciones preferentes y controlan todo el Bitcoin.

Pledditor también hizo un paralelo con las SPACs que, honestamente, tiene sentido. Las empresas de adquisición con propósito especial volvieron con fuerza a principios de los 2020s y la mayoría resultó ser bastante difícil para los inversores cotidianos. La comparación sugiere que las empresas de tesorería podrían estar siguiendo un esquema similar—toda especulación, ninguna utilidad real. Ambas estructuras no producen nada tangible.

El ángulo de riesgo también es real. Si Bitcoin cae significativamente, algunas de estas nuevas empresas de tesorería no tienen salvaguardas adecuadas. Un analista mencionó que si BTC cae por debajo de $90K, podría desencadenar liquidaciones que se propagarían por todo el sector.

¿Y cuáles tesorerías han alcanzado realmente ese umbral de 10x mNAV que mencionó Pledditor? Según los últimos informes de la SEC, GameStop y Nakamoto ya están por encima de 10, mientras que Metaplanet y Strive están en torno a 7.6 y 9.1 respectivamente. La situación de GameStop es un poco diferente, ya que tenía una capitalización de mercado enorme antes de asignar Bitcoin.

La crítica a estas estructuras de tesorería sigue creciendo a medida que más empresas se suman a la tendencia. Si las preocupaciones de Pledditor son completamente justas o si hay un valor legítimo aquí todavía se debate, pero la mecánica que describen definitivamente vale la pena entenderla si estás observando este espacio.