Las ganancias por tonelada alcanzan un máximo histórico, la reducción de inventarios comienza a ser evidente, ¿cuánto tiempo puede mantenerse la alta prosperidad del aluminio electrolítico?

“Históricamente en la industria nacional de aluminio electrolítico, nunca se ha ganado mucho dinero, y ahora este nivel de rentabilidad causa confusión y preocupación.” Así se lamentó un representante de una gran empresa cotizada en aluminio electrolítico a un periodista de Caixin.

Desde principios de este año, bajo la influencia de factores como la rigidez en la oferta global, el apoyo en los costos de electricidad y la ampliación del déficit de oferta y demanda en el extranjero, los precios del aluminio electrolítico han fluctuado al alza, impulsando a las empresas cotizadas relacionadas a alcanzar en el primer trimestre de este año los niveles de beneficio neto más altos en comparación con el mismo período histórico. Pero los inversores en general están preocupados: ¿cuánto durará esta alta rentabilidad en la industria del aluminio electrolítico, en medio de una demanda débil y un escenario altamente incierto en Oriente Medio? ¿Se ha llegado a un punto de inflexión en los altos inventarios acumulados en los últimos días? ¿Cómo ven los expertos la tendencia futura del sector?

Tras entrevistar a varios representantes de empresas en la cadena industrial y analistas, se encontró que desde finales de abril, la tasa de operación en la industria de procesamiento de aluminio en la parte baja de la cadena ha aumentado ligeramente, aunque la reducción de inventarios sociales de aluminio electrolítico, aunque con fluctuaciones y menor de lo esperado, continúa en disminución; las empresas productoras de aluminio electrolítico tienen una mayor influencia en la cadena industrial y actualmente operan principalmente con ventas al contado y sin inventarios, siguiendo una estrategia de “0 inventario”.

Aunque los expertos aún no se han adaptado a los altos niveles de rentabilidad actuales, la mayoría de los entrevistados mantienen una actitud optimista respecto a la tendencia del mercado. Algunos analistas estiman que, impulsados por la rigidez en la oferta, la demanda extranjera y la demanda en nuevos sectores emergentes en China que contrarrestan la demanda en industrias tradicionales, estos altos niveles de rentabilidad durarán al menos un año, mientras que algunos representantes de empresas son aún más optimistas y prevén que esta situación se mantendrá entre 2 y 3 años.

La tasa de operación en la industria de procesamiento de aluminio en abril muestra un ligero aumento, y los inventarios de aluminio electrolítico comienzan a reducirse

Los inventarios son uno de los indicadores clave para evaluar la situación de la industria del aluminio electrolítico. Desde marzo, debido a que los inventarios sociales en China se mantienen en niveles elevados, la reducción de inventarios ha sido un foco de atención en el mercado.

Según Mysteel, al 23 de abril, los inventarios de lingotes de aluminio electrolítico en los principales mercados nacionales alcanzaron 1.491.000 toneladas, el nivel más alto en los últimos cinco años en el mismo período. Zhang Ruizhong, director general de China Aluminum (601600.SH), afirmó en la reunión de resultados de la compañía el 20 de abril que los altos inventarios actuales son temporales y que, con la llegada de la temporada alta en la segunda mitad del año, los inventarios comenzarán a reducirse progresivamente.

Y ahora, en mayo, ¿cómo progresa la reducción de inventarios?

Recientemente, un periodista de Caixin visitó la ciudad de Gongyi, un centro importante de procesamiento de aluminio en China, y se enteró de que desde mediados de abril, la tasa de operación en la industria de procesamiento de aluminio en general ha ido en aumento, y ya se observan signos de reducción de inventarios en Gongyi.

Según datos de instituciones, desde abril, la tasa de operación promedio en empresas de procesamiento de aluminio es del 64.8%, un aumento de 2.72 puntos porcentuales respecto a marzo. La tasa de operación en la industria de láminas de aluminio se mantiene en niveles altos, con la mayoría de las empresas con pedidos llenos; en la industria de papel de aluminio, la mayoría de las empresas también tienen pedidos suficientes; sin embargo, en la industria de extrusión de aluminio (incluyendo perfiles de construcción), debido a los altos precios y la demanda tradicional débil, los pedidos son claramente insuficientes.

Pero, debido a los precios excesivamente altos del aluminio electrolítico, las empresas de procesamiento de aluminio en la parte baja de la cadena están siendo cautelosas en la compra de materias primas, lo que ha ralentizado la reducción de inventarios en comparación con las expectativas del mercado. Como materia prima principal en la industria de procesamiento de aluminio, el aluminio electrolítico representa más del 70% del costo, y por cada aumento de 1000 yuanes por tonelada en el precio del aluminio, el margen de beneficio por tonelada de perfiles de aluminio se reduce aproximadamente en 700 yuanes.

Un responsable de una gran empresa de procesamiento de aluminio en el centro de China dijo a Caixin que sus inventarios de materias primas han bajado de varios miles de toneladas a unos pocos miles.

“Recientemente, la demanda de perfiles de aluminio ha disminuido, y los precios del aluminio fluctúan mucho. Nosotros compramos según la necesidad, sin atesorar demasiado,” comentó un comerciante de aluminio en el sur de China a Caixin.

Otra empresa de procesamiento de aluminio en el centro de China también afirmó a Caixin que reporta su plan de producción diario y compra según la demanda: “Por ejemplo, si mañana necesitamos 300 toneladas, después de descontar el aluminio de desecho, podemos comprar otras 200 toneladas.”

Un representante de Taihe Aluminum (601677.SH) dijo a Caixin que en cuanto a las materias primas de aluminio electrolítico, “la empresa siempre realiza compras normales, comprando solo lo que necesita, sin acumular inventario.”

Según datos de varias instituciones, desde finales de abril, la velocidad de reducción de inventarios ha fluctuado, pero ya está por debajo del pico anterior. Mysteel reportó que, al 30 de abril, los inventarios sociales de aluminio electrolítico en los principales mercados nacionales eran de 1.449.000 toneladas, una disminución de 38.000 toneladas respecto al 27 de abril, cuando alcanzaron 1.487.000 toneladas. Sin embargo, a principios de mayo, hubo un ligero aumento en los inventarios, y al 7 de mayo, los inventarios sociales en China eran de 1.484.000 toneladas, un aumento de 3.5 mil toneladas respecto al 30 de abril, aunque aún por debajo del máximo anterior de 1.491.000 toneladas.

Al mismo tiempo, los inventarios en el extranjero han caído significativamente. Según datos, al 28 de abril, los inventarios de aluminio en la Bolsa de Londres (LME) superaban las 370.000 toneladas, un descenso de aproximadamente el 27% respecto a las 506.000 toneladas a finales del año pasado, y en la misma bolsa, en Norteamérica casi no hay inventarios, mientras que en Europa están casi agotados.

Un experto de la cadena industrial comentó a Caixin que, a corto plazo, la tendencia futura de los precios del aluminio es incierta, y que “todos en la industria están atentos a cuándo los inventarios nacionales continuarán reduciéndose de forma sostenida, ya que en ese momento los precios podrían seguir fortaleciendo.”

Empresas cotizadas: sin inventarios en ventas al contado, y margen bruto aumenta significativamente respecto al año anterior

Los estados financieros del sector del aluminio electrolítico en China nunca habían sido tan favorables.

Los datos del sector muestran que, en los primeros cuatro meses de 2026, el precio promedio del aluminio electrolítico en China fue de aproximadamente 24,000 yuanes por tonelada, un aumento del 20% respecto al año anterior. Hasta mediados de abril de 2026, el costo total estimado del aluminio electrolítico en todo el país era de aproximadamente 16,400 yuanes por tonelada, y el beneficio teórico antes de impuestos por tonelada alcanzaba aproximadamente 8,700 yuanes, un récord histórico.

Como resultado, los beneficios de las empresas cotizadas relevantes han aumentado considerablemente. En el primer trimestre de 2026, China Aluminum, Shenhuo (000933.SZ), Yunnan Aluminum (000807.SZ) y Jiaozuo Wanfang (000612.SZ) alcanzaron sus máximos históricos en beneficios netos en el mismo período, con incrementos interanuales del 56.35%, 223.28%, 269.45% y 216.46%, respectivamente.

Los expertos entrevistados coinciden en que esta alta rentabilidad en el aluminio electrolítico se debe a la reducción de costos y a la rigidez en la oferta, sin un aumento evidente en la demanda.

En cuanto a la oferta, desde que en 2018 el Ministerio de Industria y Tecnología Informática emitió la notificación sobre la implementación de capacidad mediante fusiones y reestructuraciones en la industria del aluminio electrolítico, el “techo” de capacidad total en China se ha limitado a aproximadamente 45 millones de toneladas anuales. Datos recientes muestran que, a mediados de abril, la capacidad operativa en China era de unos 45 millones de toneladas, con una tasa de utilización superior al 98%. Además, los requisitos estrictos en cuanto a protección ambiental y consumo energético en los proyectos de capacidad de reemplazo hacen que el espacio para aumentos de capacidad en el año sea muy limitado.

En el ámbito internacional, debido a los conflictos en Oriente Medio, muchas instalaciones de producción de aluminio electrolítico han sido cerradas o reducidas en gran escala, afectando aproximadamente 2.416 millones de toneladas de capacidad, generando un déficit en la oferta global.

En cuanto a los costos, los principales componentes del costo del aluminio electrolítico son la alúmina y la electricidad, que representan aproximadamente el 33% y el 35% del costo total, respectivamente. Actualmente, en China, el carbón y la electricidad en general son relativamente estables, mientras que la industria de la alúmina enfrenta un exceso de capacidad a nivel mundial.

Según Chioce, en el primer trimestre de 2026, el precio promedio de la alúmina fue de 2665 yuanes por tonelada, un descenso de aproximadamente el 31% respecto a los 3846 yuanes del mismo período del año anterior. Liu Xiaolei, director de datos de SMM, afirmó a Caixin que la capacidad de producción de alúmina en China ya supera las 10 millones de toneladas, y que probablemente esta sobrecapacidad seguirá aumentando, manteniendo los precios cerca del costo, con el costo total del aluminio electrolítico en niveles relativamente bajos a largo plazo.

Con la estructura de capacidad “techo” en China, las empresas productoras de aluminio electrolítico tienen mayor influencia en la cadena industrial y operan principalmente con ventas al contado, con una transmisión de precios relativamente fluida hacia los segmentos downstream.

Shenhuo, que tiene más del 70% de su negocio en aluminio electrolítico, afirmó a Caixin que actualmente mantiene una estrategia de “sin inventario”, y que sus clientes en el downstream realizan pagos en efectivo y al contado. La capacidad en Xinjiang ya ha convertido toda la producción en aluminio líquido; en Yunnan, la tasa de conversión de aluminio líquido ronda el 80%, y se espera que en la segunda mitad del año alcance casi el 100%.

Los datos de Caixin muestran que, con el aumento de los precios del aluminio, los márgenes brutos de las empresas cotizadas en el primer trimestre han aumentado en general de forma significativa respecto al año anterior. China Aluminum tiene un margen bruto del 25.83%, un aumento de 9.97 puntos porcentuales; Yunnan Aluminum, 31.57%, un incremento de 20.61 puntos; Shenhuo, 33.48%, un aumento de 18.55 puntos; y Jiaozuo Wanfang, 36.44%, un incremento de 24.97 puntos. Las empresas con costos en alúmina y electricidad, y aquellas con capacidad en regiones de menor costo eléctrico, muestran una rentabilidad claramente superior.

Expertos: la rentabilidad del aluminio electrolítico puede mantenerse, y el ciclo de auge durará al menos un año

Respecto a cuánto tiempo puede mantenerse la actual rentabilidad del aluminio electrolítico, los entrevistados muestran un optimismo moderado, aunque con diferentes perspectivas en cuanto a la escala temporal.

Wen Jianjun, ex vicepresidente de la Asociación de Metales No Ferrosos de China y presidente honorario de la Asociación de Aluminio de Shandong, dijo a Caixin que la rentabilidad del aluminio electrolítico en China puede mantenerse, gracias a las políticas que han llevado a la limpieza y rectificación de capacidades ilegales, el control estricto de nuevas capacidades y la expansión constante en aplicaciones de aluminio, entre otras medidas que han beneficiado al sector.

Un representante de Shenhuo afirmó que estima que la rentabilidad actual puede mantenerse “unos dos o tres años”, basándose en que, aunque hay muchas capacidades planificadas en el extranjero, los problemas en infraestructura eléctrica y otros obstáculos dificultan la liberación rápida de esa capacidad.

Liu Xiaolei, por su parte, dijo a Caixin que el ciclo de alta rentabilidad en China podría durar “al menos 12 meses, e incluso más”, hasta que las nuevas capacidades en países como Indonesia y África entren en operación y complementen la brecha global, lo que eventualmente hará que los precios bajen gradualmente.

Cabe señalar que, incluso si la situación en Oriente Medio se normaliza, el tiempo para la recuperación total de las plantas cerradas o reducidas en capacidad será de 6 a 12 meses o más.

En cuanto a los costos, la sobrecapacidad en la producción de alúmina es un problema que difícilmente cambiará en el corto plazo. Wen Jianjun opina que la sobrecapacidad en la alúmina ya es evidente, y que su principal uso es en la producción de alúmina metalúrgica, por lo que la relación oferta-demanda difícilmente mejorará en el futuro.

Un importante comerciante de aluminio electrolítico también afirmó a Caixin que la industria de la alúmina está severamente sobrecapacidad, y que se espera que en 2026 se liberen 8.6 millones de toneladas adicionales, sin que haya suficiente impulso para que los precios suban, ya que actualmente están cerca del costo, con solo un soporte limitado, y sin una tendencia clara de aumento.

En cuanto a la demanda interna, el crecimiento en nuevos sectores y la disminución en sectores tradicionales se compensan mutuamente. Liu Xiaolei considera que la cadena de la industria de energías renovables, desde automóviles y transmisión eléctrica hasta almacenamiento de energía, sigue siendo un motor clave para la demanda de aluminio electrolítico, y que su crecimiento continúa compensando la caída en la demanda en infraestructura y construcción. Se estima que, para 2026-2027, la brecha global de aluminio electrolítico será de entre 1.5 y 2 millones de toneladas.

En el ámbito internacional, Wen Jianjun señaló que las exportaciones de aluminio electrolítico están limitadas por un arancel del 30%, por lo que, aunque los precios internos sean altos y los externos bajos, no se espera un aumento significativo en las exportaciones, aunque el mercado extranjero mantiene una demanda rígida de productos chinos de aluminio.

Según datos públicos, en abril de 2024, las exportaciones de aluminio y productos de aluminio en China alcanzaron 595.55 mil toneladas, un aumento interanual del 15.35%, y un incremento mensual de 112.4 mil toneladas, alcanzando el nivel mensual más alto desde diciembre de 2024; en los primeros cuatro meses, las exportaciones sumaron 2.0533 millones de toneladas, un aumento del 8.9% respecto al año anterior.

En cuanto a las empresas cotizadas, el líder en procesamiento de aluminio, Ming Tai Aluminum, reportó un aumento del 59.68% en beneficios netos en el primer trimestre, y afirmó que, debido a la fuerte subida en los precios del aluminio en el extranjero, y en el contexto de las políticas de “doble carbono” y los aranceles de carbono en la UE, sus productos de aluminio de bajo carbono tienen una competitividad internacional destacada, y las órdenes en el extranjero han aumentado respecto al año anterior. Un representante de la empresa comentó: “La diferencia de precios en las exportaciones recientes, incluyendo las tarifas de procesamiento, es buena, y mientras haya demanda en el extranjero, la empresa está dispuesta a ampliar su cuota de exportación.”

Minfa Aluminum (002578.SZ) reportó en el primer trimestre un beneficio neto aproximadamente cuatro veces mayor que el año anterior, y la compañía atribuye esto en parte a un aumento significativo en las exportaciones de moldes de aluminio para construcción. Para 2026, planean centrarse en mercados emergentes como Oriente Medio, Asia Central, África y América del Sur, en sectores como ventanas y puertas, moldes de aluminio y soportes para energía fotovoltaica.