Cae aproximadamente un 12%, CoreWeave, en el que Duan Yongping compró en la parte baja, se está convirtiendo en un campo de batalla sangriento entre alcistas y bajistas

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Autor: Deep潮 TechFlow

8 de mayo, el proveedor de computación en la nube con IA CoreWeave (CRWV) cayó un 11.4% en un solo día, cerrando en 114.15 dólares. Es otra “caída en el día de resultados” desde la IPO de la compañía en marzo del año pasado. Pero a diferencia de ocasiones anteriores, esta caída se superpone con un contraste aún más potente: Duan Yongping, conocido en el mundo chino como discípulo de Buffett, acaba de abrir su primera posición en CoreWeave en el cuarto trimestre de 2025, con aproximadamente 20 millones de dólares en acciones, calculando la posición y el precio medio del cuarto trimestre, el momento de la compra estuvo cerca del mínimo anual de CoreWeave en diciembre de 2025,

CoreWeave es uno de los activos de IA más polémicos en las acciones estadounidenses actualmente. Por un lado, tiene una reserva de pedidos cercana a los 100 mil millones de dólares, con una narrativa de “vendedor de palas” profundamente vinculada a Nvidia; por otro lado, la expansión de escala ha llevado a pérdidas mayores, además de una continua venta por parte de insiders. Los resultados del primer trimestre actúan como un prisma, reflejando con claridad esta discrepancia.

Resultados del primer trimestre: ingresos duplicados pero pérdidas en aumento, la guía del segundo trimestre rompe las expectativas

Los ingresos de CoreWeave en el primer trimestre fueron de 2.08 mil millones de dólares, un aumento del 112% interanual, y un crecimiento del 32% respecto al trimestre anterior, superando las expectativas del mercado de 1.97 mil millones de dólares de la LSEG. Pero la pérdida ajustada por acción fue de 1.12 dólares, por debajo de la pérdida esperada de 0.90 dólares; la pérdida neta se amplió a 740 millones de dólares, más del doble de los 315 millones del mismo período del año pasado.

Lo que realmente desencadenó la venta fue la guía futura. La compañía dio una previsión de ingresos para el segundo trimestre entre 2.45 y 2.6 mil millones de dólares, con una mediana de 2.53 mil millones, muy por debajo de las expectativas del mercado de 2.69 mil millones. Al mismo tiempo, el gasto de capital para todo 2026 se elevó de un mínimo de 30 mil millones a 31 mil millones de dólares, y el CFO Nitin Agrawal atribuyó la causa al aumento en los precios de los componentes.

La vulnerabilidad de la estructura de beneficios quedó al descubierto. El EBITDA ajustado del primer trimestre alcanzó los 1.16 mil millones de dólares (margen de beneficio del 56%), lo que parece brillante; pero el beneficio operativo ajustado fue de solo 21 millones de dólares, con un margen de solo el 1%. La causa radica en que los costos tecnológicos y de infraestructura aumentaron un 127% respecto al año anterior, alcanzando los 1.27 mil millones de dólares, y los gastos en ventas y marketing se dispararon más de 6 veces hasta 69 millones de dólares. Los ingresos aumentan, pero los costos suben aún más rápido.

El CEO Michael Intrator enfatizó en la llamada: “Hemos alcanzado una escala hyperscale.” Reveló que la compañía tiene actualmente 10 clientes que han prometido consumir más de 1,000 millones de dólares, mejorando significativamente el riesgo de concentración en comparación con el 62% de los ingresos en 2024 dependientes de Microsoft. Intrator también espera que CoreWeave supere los 30 mil millones de dólares en ingresos anuales para fines de 2027.

Narrativa alcista: pedidos por 1000 mil millones de dólares, vinculados profundamente a Nvidia

El núcleo de la lógica alcista es la reserva de pedidos. Al cierre del primer trimestre, el saldo no cumplido de contratos de CoreWeave (RPO) alcanzó los 99.4 mil millones de dólares, un aumento neto de aproximadamente 33 mil millones respecto al trimestre anterior, casi cuadruplicándose en comparación con el año anterior. Intrator afirmó que en un solo trimestre se firmaron nuevos contratos por más de 40 mil millones de dólares.

La lista de clientes también está remodelando la percepción del mercado. En el primer trimestre, se sumó Anthropic como cliente, proporcionando soporte de computación para su serie Claude; firmó un acuerdo de nube de IA por 2.1 mil millones de dólares con Meta; la firma de trading Jane Street prometió pedidos por aproximadamente 6 mil millones de dólares y realizó una inversión en acciones de 1 mil millones de dólares. Nvidia compró otros 2 mil millones de dólares en acciones ordinarias Clase A de CoreWeave en este trimestre, siendo esta la mayor proveedora de GPU del mundo, además de inversora y cliente importante de CoreWeave, una relación tripartita conocida como “el hijo favorito” de Nvidia.

En cuanto a la estructura de financiamiento, CoreWeave completó en el primer trimestre un préstamo a plazo garantizado de 8.5 mil millones de dólares para HPC (computación de alto rendimiento) con inversión de grado, con una tasa inferior al 6%, denominado por la dirección como “innovador”. Desde principios de año, la compañía ha obtenido más de 20 mil millones de dólares en financiamiento de deuda y capital, con un costo promedio de deuda reducido en unos 80 puntos básicos. La calificación crediticia de S&P Global elevó la perspectiva de “estable” a “positiva” para CoreWeave.

Lógica bajista: cuanto mayor, menos rentable, la bola de nieve de la deuda crece

Pero en los resultados también hay otra serie de números que generan ansiedad. El gasto de capital en el primer trimestre fue de 6.8 mil millones de dólares, y la compañía espera que en el segundo trimestre aumente aún más, entre 7 y 9 mil millones de dólares. La guía de gastos por intereses para el segundo trimestre está entre 650 y 730 millones de dólares, reflejando la rápida expansión de la deuda.

El volumen total de deuda ya es impactante. Al cierre del primer trimestre, la deuda total de CoreWeave era de aproximadamente 25 mil millones de dólares. Esta cifra, en relación con los ingresos anuales actuales, indica un apalancamiento mucho más alto que el de los proveedores tradicionales de servicios en la nube. Datos de Morgan Stanley muestran que en 2025, la financiación de deuda de CoreWeave alcanzará aproximadamente 11.8 mil millones de dólares, mucho más que los 1.5 mil millones de dólares en financiamiento de acciones en ese mismo período. La principal herramienta de expansión de la compañía es DDTL, un modo de financiamiento “primero firma el pedido y luego financia” mediante garantías de contratos para comprar GPU a los bancos.

La crítica más aguda se centra en la calidad de los beneficios. Aunque la dirección insiste en que el EBITDA del 56% es sólido, el beneficio operativo ajustado es solo del 1%, y el margen bruto “real” después de deducir costos tecnológicos y de infraestructura es de aproximadamente el 4%, con una compresión respecto a los mercados y trimestres anteriores. Intrator atribuyó esto a los efectos temporales de la expansión de escala, cuando la compañía pasa de 1 GW de capacidad a una expansión rápida, lo que diluye mucho el margen de beneficio. Prometió que esto es “el punto más bajo de margen” y que en los próximos trimestres se recuperará gradualmente.

Pero el mercado no está dispuesto a pagar por esa promesa. Aunque analistas de Morgan Stanley y Jefferies han dado evaluaciones positivas, cada informe trimestral de CoreWeave ha sido seguido por una corrección a corto plazo, y esta caída es la más profunda desde que publicaron sus resultados.

Insiders continúan vendiendo, en contraste con la compra de fondo de Duan Yongping

Antes y después de la publicación de los resultados, los insiders de CoreWeave han seguido vendiendo. El CEO Mike Intrator vendió 307,693 acciones a finales de abril; los cofundadores Brian Venturo y Chen Goldberg también vendieron; el accionista institucional Magnetar Financial ya había vendido más de 300 millones de dólares. La última divulgación muestra que un accionista principal vendió aproximadamente 1.2 millones de acciones recientemente.

Esto contrasta con la acción de Duan Yongping en el cuarto trimestre. Según el formulario 13F divulgado por H&H International Investment en febrero de 2026, Duan Yongping compró por primera vez en el cuarto trimestre de 2025, con 299,900 acciones de CoreWeave, cuando el precio cayó más del 65% desde su pico, y las preocupaciones del mercado sobre su estructura de deuda alcanzaron su punto máximo.

Es importante notar que CoreWeave solo representa el 0.12% de la cartera total de H&H de Duan Yongping, una posición “ligera para probar”. Al mismo tiempo, Duan aumentó en más de 1110% su posición en Nvidia y también compró Credo Technology (interconexión de alta velocidad) y Tempus AI (IA médica), con un total de menos del 0.3% en nuevas posiciones en IA. Esto indica que la verdadera apuesta de Duan Yongping está en Nvidia en sí misma, y que CoreWeave es más una extensión pequeña en la cadena de valor de la computación de IA.

La gran pregunta actual: ¿punto de inflexión o trampa?

Intrator lanzó en la sesión de preguntas y respuestas una respuesta emocional: “Siempre he pensado que todos están mirando el árbol del precio de las acciones y se pierden el bosque completo.”

Esta frase resume la actual confrontación entre alcistas y bajistas. Los alcistas ven el bosque en la reserva de pedidos cercana a 1000 mil millones de dólares, la base de clientes diversificada, la triple vinculación con Nvidia y la mejora en la calificación crediticia; los bajistas ven el árbol en un margen operativo del 1%, las pérdidas crecientes, el gasto de capital agresivo y la continua venta de insiders.

El precio de las acciones de CoreWeave ha subido casi un 80% desde principios de año, y más del 200% desde la IPO. Pero cuando un lado basa su narrativa en expectativas futuras y el otro en cifras actuales, cada informe trimestral se convierte en un campo de batalla para estas dos narrativas. Duan Yongping, en una entrevista con Fang Sanwen, dijo: “La IA es una revolución impulsada por la transformación del poder de cálculo, que puede superar a la revolución de internet y la industrial. Actualmente, la burbuja de la IA es evidente, el 90% de las empresas podrían ser eliminadas, pero las que sobrevivan se convertirán en los próximos gigantes.” Su posición ligera del 0.12% ya reconoce la incertidumbre en esta apuesta.

El próximo punto de prueba está claro: los resultados del segundo trimestre. Si en ese momento el margen operativo no se recupera como prometió la dirección, la credibilidad de la narrativa del “bosque” enfrentará una verdadera prueba de estrés.