¿Se puede vaciar Sandisk ahora?

Uno de los valores más locos del mercado recientemente, no es Nvidia, no es Tesla, sino muchas empresas que antes la gente ni siquiera consideraba importantes, las que venden “U Discos” — SanDisk.

SanDisk ha subido 40 veces en un año, desde 30 yuanes en mayo de 2025, hasta los 1562 yuanes actuales, con una capitalización de mercado de 231 mil millones, un PER de 46 veces, y además el precio ha subido claramente de manera bastante agresiva últimamente. Estoy pensando si esta ola de SanDisk está llegando a su fin, si en esta posición el valor relativo es bastante alto.

一．Principales negocios de SanDisk:

SanDisk se dedica principalmente al almacenamiento — NAND Flash (memoria flash), sus productos principales son: almacenamiento para consumo (U Discos, tarjetas de memoria), SSD de estado sólido, SSD para empresas, chips de NAND Flash (fabricantes de dispositivos).

Y esta ola de IA ha llevado a las grandes empresas a expandir locamente sus centros de datos de IA, y la demanda de “memoria” en los servidores de IA es varias veces o incluso decenas de veces mayor que en servidores normales. Porque el entrenamiento de IA requiere una cantidad enorme de datos, primero hay que almacenarlos, y luego alimentarlos para entrenar a la IA.

二．¿La capacidad de producción puede cumplir?

Por lo tanto, esta demanda es indudable, es una necesidad real, pero mi duda es si puede aumentar la capacidad de producción tan rápido. Porque la capitalización ha subido mucho, si los resultados no cumplen, ¿no sería solo una burbuja?

Lo que encontré es que efectivamente no puede mantenerse al día, en la llamada de resultados del tercer trimestre fiscal de 2026 (hasta el 3 de abril de 2026), se indicó claramente que la demanda de NAND supera a la oferta, el ciclo de rotación de inventarios bajó de 135 a 115 días, y se espera que este equilibrio precario continúe hasta finales de 2026.

Por eso, empresas como SanDisk están mejorando la tecnología (NAND de mayor nivel, SSD de 256TB de gran capacidad) y extendiendo la asociación con Kioxia hasta 2034 para asegurar la capacidad, pero a corto plazo todavía es un mercado de vendedores, con precios y márgenes en niveles altos (el margen bruto en el Q3 llegó casi al 80%).

三．Órdenes recientes

Al publicar los resultados del 30 de abril de 2026, SanDisk anunció:

• Firmó 5 acuerdos de suministro a largo plazo (máximo 5 años), entre ellos, en el tercer trimestre firmó 3 contratos con ingresos mínimos combinados de aproximadamente 42 mil millones de dólares.

En el cuarto trimestre se añadieron 2 más, en total 5 acuerdos con garantías financieras que superan los 11 mil millones de dólares (incluyendo pagos anticipados, garantías y mecanismos de compensación por incumplimiento, mucho más vinculantes que los pedidos tradicionales).

Dado que la construcción de fábricas de chips lleva de 2 a 4 años y requiere inversiones de cientos de miles de millones, muchos clientes están asegurando pedidos con anticipación, fijando precios, porque la memoria sube demasiado rápido y temen no poder conseguir más en el futuro.

¿Quién hubiera pensado que un mercado de memoria, que antes era un ciclo de valores basura, ahora se ha convertido en la base del sector de IA?

四．Análisis de resultados financieros

El último informe muestra que en el primer trimestre de 2026, los ingresos fueron de 5.9 mil millones, muy por encima de las estimaciones, con un aumento del 340% respecto a los 1.7 mil millones del año pasado. Y si estimamos los ingresos de los próximos 3 trimestres: 81 + 94 + 100 = 275, entonces los ingresos totales estimados para 2026 serían 59 + 275 = 334 mil millones. Según los pedidos anunciados por el CEO, que suman 420 + 110 = 530 mil millones, la estimación actual parece ser inferior a lo anunciado por el CEO.

Sigamos calculando el PER para 2026,

Usando los ingresos del primer trimestre de 2026, 3.6 mil millones, dividido por 5.9 mil millones, da un 61%. Si tomamos los 530 mil millones de ingresos del CEO, y aplicamos ese porcentaje, los ingresos netos serían 530 * 61% = 323 mil millones. La capitalización actual es de 2310 mil millones, dividido entre 323 mil millones, da aproximadamente 7 veces. ¡Por lo tanto, su PER dinámico sería solo 7 veces! Esto indica que está muy subvalorado, por eso SanDisk está en una carrera loca. Si los resultados futuros siguen siendo buenos, no hay que estar en corto, sino en largo.

五．¿SanDisk tiene riesgos?

La respuesta es que sí, en la burbuja de internet también hubo picos en el almacenamiento, cuando la demanda no fue tan alta como se esperaba y la capacidad se amplió continuamente, entonces explotó. NAND colapsó en 2000, y ahora los gigantes están peleando por su cuota en IA, temiendo quedarse atrás, por eso están comprando locamente. Pero el mercado de IA es tan grande y la gente tan poca, que los que fracasen en esta carrera se irán, y la pregunta es si la infraestructura volverá a colapsar como antes. Creo que hay una alta probabilidad de que sí, solo que todavía no se ha manifestado claramente.